【正文】 公司財務(wù)管理 教學演示 2000年 2月 第一章 導論 ?什么是公司財務(wù)管理 ?金融的基本原理 ?公司財務(wù)管理的目標 閱讀第 3章 什么是公司財務(wù)管理 ?公司財務(wù)管理與金融的關(guān)系 – 金融的三個領(lǐng)域 ? 公司財務(wù)管理：從公司的角度闡述金融原理與運用，是金融的基礎(chǔ)。 ? 投資學：從投資人的角度闡述金融與運用。 ? 金融市場與金融機構(gòu)：闡述金融運做的環(huán)境及專門機構(gòu) – 金融的實質(zhì)（微觀） ? 價值確定 ? 決策 投資決策 籌資決策 增長決策 什么是公司財務(wù)管理 ?企業(yè)經(jīng)營與資金的關(guān)系 – 企業(yè)成長的一般規(guī)律 ? 創(chuàng)意 ——籌資 ——投資 ? 個人資金 ——外部資金 ? 債務(wù)資金 ——權(quán)益資金 ?公司財務(wù)管理的核心：四個重大決策與管理 – 投資的決策與管理 – 融資的決策與管理 – 增長的決策與管理 ——分紅與并購 – 資金管理 什么是公司財務(wù)管理 ?公司在企業(yè)組織形式中的地位 – 獨資企業(yè) – 合資企業(yè) – 公司 ?為什么是公司財務(wù)而不是企業(yè)財務(wù) – 一般與特殊的關(guān)系 ?公司財務(wù)管理的組織結(jié)構(gòu) 公司財務(wù)管理的組織結(jié)構(gòu) 營銷副總裁成本會計部主任 財務(wù)會計部主任 稅務(wù)部主任總會計師信用部主任 存貨部主任 資本預算部主任財務(wù)主管財務(wù)副總裁(CFO)生產(chǎn)副總裁首席執(zhí)行官(CEO)什么是公司財務(wù)管理 ?公司財務(wù)管理中的代理人關(guān)系與代理成本 – 企業(yè)合約集的說法 ? 企業(yè)是一個眾多和約的集合體，是多種關(guān)系的組合 ? 企業(yè)需要在滿足各方利益和要求中實現(xiàn)價值增殖 – 代理人關(guān)系與代理人成本 ? 股東與債權(quán)人 ? 股東與經(jīng)理 公司合約集模式 企業(yè) 銀行 債權(quán)人 股東 雇員 客戶 政府 管理者 環(huán)境 其他 金融的基本原理 ? 自利行為原理 – 不會以高成本追逐低利潤 ? 交易的兩面性原理 – 二級市場自身不創(chuàng)造價值 ? 信息傳遞原理 – 所有行為都會傳遞信息 – 信息不對稱問題 ? 模仿行為原理 – 從眾行為與搭便車 金融的基本原理 ? 比較優(yōu)勢原理 – 專業(yè)化與多樣化 ? 選擇權(quán)原理 – 選擇權(quán)有價值 ? 風險收益平衡原理 ? 分散化原理 ? 市場效率原理 ? 貨幣的時間價值原理 公司財務(wù)管理的目標 ?產(chǎn)值目標 ?利潤目標 ?員工收益最大化目標 ?社會利益最大化目標 ?股東財富價值最大化目標 – 實證分析發(fā)現(xiàn)，股東財富價值最大化不會影響員工的利益 – 可以克服其他目標的弊病 公司財務(wù)管理的目標 – 股票價格最高涉及市場干擾素，有些因素與公司自身的努力無關(guān) – 以股東財富最大化為理財目標的爭議：管理人員行為短期化 – 關(guān)于 MVA與 EVA ? MVA： 股東權(quán)益價值增值 MVA=權(quán)益市值 權(quán)益帳面值 ? EVA： 公司經(jīng)濟價值增值 EVA=稅后營業(yè)利潤（ EBIAT） 資金成本 ? EVA比 MVA更好地反映公司的業(yè)績，沒有市場因素的干擾 第二章 財務(wù)報表分析與財務(wù)預測 ?財務(wù)報表 ?財務(wù)分析 ?財務(wù)預測 閱讀第 22章 財務(wù)報表 ?資產(chǎn)負債表 – 表示一個時點上企業(yè)的財務(wù)狀況 – 基本平衡關(guān)系 ?損益表 – 一個時期內(nèi)企業(yè)的損益 財務(wù)報表 ?現(xiàn)金流量表 – 反映企業(yè)的支付能力 – 關(guān)注者：債權(quán)人、股東、政府 – 如何統(tǒng)計現(xiàn)金流量 經(jīng)營活動現(xiàn)金流 凈利潤 折舊與預提 應收帳增加 存貨增加（減少） 應付款增加 ( 減少 ) 應付費用增加（減少） 投資活動現(xiàn)金流 60購買廠房與設(shè)備 金融活動現(xiàn)金流 應付票據(jù)增加 33發(fā)行長期債務(wù)凈額 其他長期負債增加 現(xiàn)金紅利 現(xiàn)金凈增額 年初現(xiàn)金余額 12年末現(xiàn)金余額 財務(wù)報表 ?問題： – 帳面價值與市場價值不一定相符 ? 財務(wù)報表反映的是歷史數(shù)據(jù)，與真實情況不一定相符 ? 通漲 ? 資產(chǎn)流動性 ? 債權(quán)期限 ? 股東權(quán)益的易變性 財務(wù)分析 ? 什么是財務(wù)分析 – 通過對財務(wù)報表的分析，評價企業(yè)的嘗債能力、盈利能力和抵御風險能力，并找出問題的原因 – 財務(wù)分析人：銀行、其他債權(quán)人、股東、經(jīng)理人員、雇員、供貨商、政府、中介機構(gòu) ? 財務(wù)分析方法 – 比較分析法 ? 橫向與縱向比較 ? 實際與計劃比較 – 因素分析法 ? 差額分析、指標分解、指標替代 財務(wù)分析 ?財務(wù)比率：是財務(wù)分析的重要工具 – 變現(xiàn)能力比率：衡量支付能力 ? 流動比 =流動資產(chǎn) /流動負債 ? 速動比 =（流動資產(chǎn) 存貨） /流動負債 – 資產(chǎn)管理比率：衡量資產(chǎn)利用效率 ? 營業(yè)周期 =存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) +應收款周轉(zhuǎn)天數(shù) ? 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =360/存貨周轉(zhuǎn)率 – 存貨周轉(zhuǎn)率 =銷售成本 /平均存貨 ? 應收款周轉(zhuǎn)天數(shù) =360/應收款周轉(zhuǎn)率 – 應收款周轉(zhuǎn)率 =銷售成本 /平均應收款 ? 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 /平均資產(chǎn)總額 財務(wù)分析 – 負債比率：反映企業(yè)支付到期長債的能力 ? 資產(chǎn)負債率 =負債總額 /資產(chǎn)總額 ? 產(chǎn)權(quán)比率 =負債總額 /股東權(quán)益 ? 有形凈值債務(wù)率 =負債總額 /（股東權(quán)益 無形資產(chǎn)凈值） ? 利息倍數(shù) =稅息前利潤 /本期應付利息 – 盈利能力比率 ? 銷售凈利率 =凈利潤 /銷售收入 ? 銷售毛利率 =（銷售收入 銷售成本） /銷售收入 ? 資產(chǎn)凈利率 =凈利潤 /平均資產(chǎn)總額 ? 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤 /平均凈資產(chǎn) 財務(wù)分析 ?杜邦分析法 – 一種運用財務(wù)比率進行分解分析的方法 ROE=NI / E =NI / (AD) =ROA / (1D/A) 杜邦分析法將對 ROE 的分析分解為負債率、銷售 利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析。 NI / S S / A DuPont 分析法圖示 ROE ROA A/E 銷售凈利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn) 凈利潤 銷售 銷售 總成本 固定資產(chǎn) + 流動資產(chǎn) 銷售成本 利息 稅金 其它 現(xiàn)金類資產(chǎn) 應收款 存貨 短期投資 1D/A 1 247。 銷售量 銷售價格 財務(wù)預測 ?為什么要做財務(wù)預測 – 根據(jù)公司成長戰(zhàn)略，預測未來的資金需要 – 評價公司價值 ?財務(wù)預測的基本方法 – 采用銷售百分比的估計法（ pro forma)： ? 設(shè)定銷售增長率，確定各種財務(wù)指標與銷售的比率，以及預測的銷售額，估計未來的財務(wù)數(shù)據(jù)和資金需求。 財務(wù)預測 – 預測銷售時需要考慮的主要因素： ? 過去 510年的銷售情況 ? 宏觀經(jīng)濟預測 ? 需求以及市場規(guī)模預測 ? 價格及成本預測 – 示例分析 ? 假設(shè)飛天公司 2001年銷售增長率將達到 25%； ? 歷史上公司固定資產(chǎn)滿負荷運轉(zhuǎn)，無閑置的流動資金 ? 2000年公司派息率是 40%，銷售利潤率是 6%。 ? 策劃籌資時需要考慮約束條件： – 負債率 —45% – 流動比 —不低于 3 MPC: 摘 （ 1 ）資產(chǎn)負債表 （萬元） （萬元）金額 銷售百分比 預計銷售額： 625 萬現(xiàn)金 25 應收款 75 庫存 100 125總流動資產(chǎn) 200 250凈固定資產(chǎn) 200 250資產(chǎn)總額 400 500應付款 20 25短期借貸 20 . 20應計費用 20 25短期負債合計 60 . 70長期債券 120 . 120普通股資本 180 . 180利潤留存 40 . 現(xiàn)有資金 資金需求 負債與股東權(quán)益 400 . 500（ 2 ）損益表總結(jié)銷售 500凈利潤 30股息支出 12籌資計劃（ 1 ）滿足限制條件的債務(wù)融資允許的最大負債額 =*500 225減：估計負債 190短期負債 70長期負債 120最多補充的負債 35 總結(jié)（ 2 ）滿足限制條件的短期融資 新增短期債務(wù) 14最多允許的短期負債 新增長期債務(wù) 21=預計流動資金/3 84 新增權(quán)益資本 減：估計短期負債 70 新增總額 最多補充的短期負債 14（ 3 ）需要補充的權(quán)益資金需補充的資金總額 減：最多補充負債 35所需普通股資本 第三章 金融市場與利率 ?金融市場 ?利率 閱讀：第 3章 金融市場 ? 定義 – 資金融通的場所 ? 分類 – 貨幣市場與資本市場 ? 貨幣市場 – 短期融資市場 – 高流動性與低收益率 – 機構(gòu)投資人偏好的市場 – 中國與西方國家的差異 ? 資本市場 – 長期融資市場 – 高風險與高收益率的市場 – 主要的市場參與者 金融市場 – 股票市場與固定收益市場 ? 收益實現(xiàn)差異 ? 對利率的敏感性 – 一級市場與二級市場 ? 融資的市場與實現(xiàn)流動性的市場 ? 體現(xiàn)價值 – 原生產(chǎn)品市場與衍生產(chǎn)品市場 金融市場 ? 金融機構(gòu) – 銀行 ? 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：存、放、匯 ? 危機與變革：金融大百貨商店的趨勢 ? 中國商業(yè)銀行與變革 ? 一個重要的功能：創(chuàng)造貨幣 – 非銀行金融機構(gòu) ? 中國的非銀行金融機構(gòu) – 保險公司 – 證券公司 – 租賃公司 – 信托投資公司 ? 業(yè)務(wù)、競爭 利率 ? 利率 ——金融市場的價格 ? 利率的定義 – 投資人讓渡資金使用權(quán)收取的補償 ? 補償?shù)膬蓚€內(nèi)容 – 機會成本補償 – 風險補償 ? 無風險利率與機會成本補償 ? 無風險利率是可變的，變化與預期通貨膨脹率有關(guān)。 利率 ? 利率 =無風險利率 +風險溢價 =k*+IP+DRP+LP+MRP =Krf+DRP+LP+MRP ? 基準利率 (Benchmark) ? 利率 變化的同方向性 – 利率多樣化 – 同方向變化 K*： 真實無風險利率 IP： 通貨膨脹風險補償 Krf= K*+IP DRP： 違約風險補償 MRP： 期限 風險補償 LP： 流動性風險補償 利率的期限結(jié)構(gòu) ?利率的期限結(jié)構(gòu) – 表示短期利率與長期利率之間的關(guān)系 ?收益率曲線 (Yield Curve) – 描述在一個特定時點上特定債務(wù)利率與到期日間關(guān)系的曲線 M YC YTM 利率的期限結(jié)構(gòu) ?決定利率期限結(jié)構(gòu)的因素 – 純預期理論 ? 假設(shè)投資人無投資的期限偏好，資金可以自由地在長短期市場間流動 ? 認為對未來利率的預期決定到期收益率曲線 ? 收益率曲線方向與預期利率變動方向一致 MPC: 預期未來短期利率上升，會導致對長期投資感興趣的人放棄持有的長期金融工具，轉(zhuǎn)向短期金融工具。因為他們認為利率上升會導致金融工具（債券）價格下降，長期金融工具的價格下降幅度尤其大。 預期的結(jié)果會使短期金融工具價格因需求上升提高，到期收益率下降，同時長期金融工具價格下降，收益率上升，形成向上傾斜的曲線 預期未來短期利率上升，會導致對長期投資感興趣的人放棄持有的長期金融工具，轉(zhuǎn)向短期金融工具。因為他們認為利率上升會導致金融工具（債券）價格下降，長期金融工具的價格下降