【正文】 第一篇：巴菲特2011年度講話巴菲特2012年致股東公開信(20120226 22:05:17)標簽：wu2198 股票 分類： 轉載北京時間2月25日晚間，伯克希爾哈撒韋公司在公司網站發(fā)表了2012年致股東的公開信，總結了公司2011年度的業(yè)績表現和功過得失。全文為巴菲特撰寫，長達21頁，現將最精華的摘要部分翻譯如下。致伯克希爾哈撒韋的股東：%。過去47年中，即目前管理層掌管公司以來，賬面價值從每股19美元增至99860美元，%。我和伯克希爾的副董事長、我的合伙人查理芒格(Charlie Munger)都對2011年公司取得的進步感到滿意，以下是2011年業(yè)績亮點：董事會的首要工作是確保讓合適人選來經營我們的公司，確定好下一代領導人并讓他們做好隨時就可以接管公司的準備。目前我在19個公司董事會任職，在繼承方案上投入時間和精力最多的是伯克希爾的董事們。不僅如此，他們的努力得到了回報。2011年初，庫姆斯(Todd Combs)作為投資經理加入了我們，在2011年結束后不久，韋施勒(Ted Weschler)也加盟本公司。他們都擁有卓越的投資技能，以及對伯克希爾的責任感。2012年他們都只掌管數十億美元資金，但他們的智慧、判斷力和魅力，足以使他們在我和查理不再經營伯克希爾后能掌管我們的全部資產組合。董事會對于誰會成為我的繼任者，出任公司CEO抱有同樣的熱情，他必須是一個董事們充分了解，管理技能和個人品質得到董事尊重的人。我們還有兩個出色 的超級替補。一旦責任交接的時刻來臨，我們可做到無縫傳承，而伯克希爾的前景將依然光明。我個人財富凈值的98%以上都是伯克希爾的股票，這些財富將轉入 各種慈善事業(yè)。將如此多財富集中在一只股票上不符合傳統(tǒng)的投資智慧，但我依然對這樣的安排感到滿意，因為我知道我們的業(yè)務既質量好又多元化，管理企業(yè)的人 也有良好素質。坐擁這些資產，我的繼任者就有了一個良好的開始。但是，不要就此討論我和查理會去哪里。我們的健康狀況依然良好，我們依然喜歡我們所做的 事。2011年9月16日，我們收購了路博潤(Lubrizol)，這是一家生產添加劑和其他精細化學品的國際公司。2004年漢姆布雷克(James Hambrick)出任CEO以來它表現良好。在精細化學領域路博潤還會有很多后續(xù)性收購機會。實際上，我們已同意進行三起收購。漢姆布雷克是一位自律的買家和出色的經營者。查理和我都迫切希望他能管理更大的領域。我們的主要業(yè)務去年表現良好。實際上，我們五個最大的非保險類公司，BNSF、Iscar、路博潤，Marmon和中美能源的運營利潤都創(chuàng)下了歷史紀 錄。2011年它們總計的稅前利潤超90億美元。而在七年前，我們只擁有五家公司中的一家即中美能源。除非經濟在 2012年下滑，我們這五家卓越公司的業(yè)績有望再創(chuàng)新高，利潤總額將輕松超越100億美元。總的來說，我們經營的所有公司2011年在房地產、工廠和設備方面投入82億美元，比之前的最高紀錄高出20億美元。其中約有95%的支出都處在美國 境內，這可能會讓那些覺得我們的國家缺乏投資機會的人感到意外。我們也歡迎海外投資項目，但預計未來伯克希爾大部分資金還是會投在美國。2012年這方面 的投資會再創(chuàng)新高。我們的保險運營繼續(xù)為無數其他領域的機會供應著寶貴的資本。這一業(yè)務產生的是“浮游資金”(float)，它們不屬于我們，但我們可以將它們投資給伯 克希爾帶來收益。此外，如果我們的理賠額和開支比我們收入的保費要少，我們還將獲得承保利潤，這意味著浮游資金的成本要低于零。雖然我們時不時有承保損 失，但到現在我們已連續(xù)9年都獲得了承保利潤，它們的總額約170億美元。過去9年中，我們的浮游資金從410億美元增長到現在創(chuàng)紀錄的700億美元。保 險業(yè)務一直為我們帶來好處。最后，我們在可上市證券方面做了兩項重大投資：以50億美元收購美國銀行6%優(yōu)先股， 買7億股美銀普通股的權證。收購6390萬股IBM的股票，成本為109億美元。算上IBM，現在我們已擁有四家非常優(yōu)秀公司的大量股份：其中美國運 通占比13%，%，IBM %，%。(當然，我們還擁有很多金額小一點但同等重要的在其他公司的投資。)我們將這些股份視為在偉大公司里的合伙人權益，而不是基于短期前景而收購或出售的上市證券。這些公司的利潤屬于我們份額的大部分還未體現在我們公司的 利潤中。只有我們從這些公司收到的分紅計入了我們的財報。但是，隨著時間推移，在這些公司未分配的利潤中，我們應占的部分對我們至關重要。因為這些利潤將 以各種方式來加以利用，增加投資對象未來的利潤和分紅。它們也可用來回購股票，這將提高我們在這些公司未來利潤中的份額。如果我們去年全年都持有我們現在的倉位，我們從這“四大”。這些其實都已出現在伯克希爾的盈利報告中。但是，我們在“ 四大”公司利潤的份額會要高出很多，達到33億美元。查理和我相信，我們賬面上沒有報告的24億美元至少將為伯克希爾創(chuàng)造同等的價值，因為它可以增加未來 數年的利潤。我們預計2012年這四大公司的利潤及分紅會繼續(xù)增長，并在很長一段時間內每年都會增長。十年之后，我們目前持有的這四家公司股份可能為我們 帶來約70億美元利潤，其中包括20億美元分紅。我的好消息說完了，接下來是2011年傷害我們的一些事情：幾年前，我花了約20億美元購買能源期貨控股公司(Energy Future Holdings)發(fā)行的幾種債券，這是一家服務于德州部分地區(qū)的電力公司。這是一個錯誤，非常巨大的錯誤。從大的方面來說，這家公司的前景與天然氣價格 聯系在一起，而氣價在我們購買債券后不久就下跌且持續(xù)低迷。，但除非氣價大幅上升，這家公司的支付能力 很快將告罄。我們在2010年對這筆投資減記10億美元。去年底。如果氣價維持在目前水平，我們可能面臨更大虧損，甚至可能全部抹殺目前我們認列的賬面 值。相反，如果氣價大幅回升，我們將會挽回部分甚至全部減記。無論結果如何，我購買債券時都誤算了收益/虧損概率。依照網球術語的說法，這是你們的董事會 主席我一次及其重大的主動失誤。2011年，三項大額同時也極具吸引力的固定收益投資被其發(fā)行人贖回。瑞士再保險，高盛和通用電氣(GE)在贖回證券時共向我們支付了128億美元，這些證券此前每年給伯克希爾創(chuàng)造約12億美元稅前利潤。這么一大筆收益需要接續(xù)，盡管我們對路博潤的收購填補了其中很大的一部分。去年，我告訴你們“房地產復蘇很可能在未來一年左右內開始”。其實，我的這一判斷錯得厲害。我們擁有5家業(yè)績受房地產業(yè)顯著影響的企業(yè)。這種影響直接與Clayton Homes相關，Clayton是美國最大住房建造商，2011年建造份額約為7%。此外，Acme Brick，Shaw(地毯)，Johns Manville(隔熱層)和MiTek(建筑產品，主要是用于屋頂的連接板)都受到建筑活動的極大影響?？偟膩碚f，與2010年相當，但明顯低于2006年的18億美元。房地產市場會復蘇的，你應該確信這一點。隨著時間推移，房屋的數量會與家庭數量相當(此前當然應考慮容忍通常比例的空置率)。然而，在2008年前的 幾年中，美國增加的房屋數量高于家庭數量。這最終不可避免地導致我們建造了太多房屋，泡沫的猛然破裂沖擊了整個經濟。這還給房地產業(yè)帶來了另一個問題：在 衰退初期新家庭形成的速度放緩，在2009年這種放緩極為明顯。這一毀滅性的供求關系式如今被逆轉：每天新產生的家庭數量要多于新生房屋數量。人們可能在不確定時期推遲購房，但最終荷爾蒙會接管一切。在衰退期間，一些人最初的應對措施可能是“暫時同處一室”，但與對方父母同在一片屋檐下很快會失去吸引力。目前我們年化的房屋開建量為60萬幢，遠低于新形成家庭的數量，買家和租客正在消化此前遺留下的過度供應。(這一進程在美國各地已以不同速度展開，而 不同地區(qū)的供需情形存在顯著差異)。然而當這種市場康復啟動時，我們的房地產企業(yè)卻應對不足，如今它們的雇員只有43315名，而2006年員工數字為 58769名。作為經濟中一個至關重要的領域，房地產相關產業(yè)不僅包括建筑業(yè)，還包括所有賴其為生的行業(yè)，目前房地產業(yè)仍在經歷其獨有的衰退。我相信，這 是導致該領域的就業(yè)復蘇遠落后于其他幾乎所有行業(yè)穩(wěn)定且顯著復蘇的重要原因。明智的貨幣和財政政策在緩解衰退中扮演著重要角色，但這些工具不會創(chuàng)造家庭，也不能消除過剩房屋。幸運的是，人口構成因素和我們的市場體系將會修復必 要的平衡，很可能不需要太長時間。當那一刻來臨時，我們的年均住宅開建量將再度達到100萬幢甚至更多。我相信，一旦這種局面發(fā)生后，那些專家將對失業(yè)率 的下降速度感到驚訝。屆時他們將再度意識到一條1776年(注：美國建國)以來就存在的真理：美國最好的日子還在前頭。第二篇：巴菲特語錄巴菲特語錄：You can39。t make a good deal with a bad ，無法完成一樁好交易。It39。s easier to stay out of trouble than it is to get out of ，不如避開毒龍。The market, like the Lord, helps those who help unlike the Lord, the market does not forgive those who know not what they ，只幫助那些努力的人；但與上帝不同，市場不會寬恕那些不清楚自己在干什么的人。My idea of a group decision is to look in the mirror.[書上的翻譯是：我覺得對鏡成二人就是集體決策] The reaction of weak management to weak operations is often weak ，糟糕的運作加上混亂的管理，結果常常是一筆糊涂帳。You can always juice sales by going downmarket, but it39。s hard to go back ，你輕易的將好東西打折變賣，但是一旦市場向上，再想買回來，難之又難。You have to think for always amazes me how highIQ people mindlessly never get good ideas talking to other 。我常常驚訝于：一些智商極高的人在市場上無意識的跟隨大眾，和這些人聊天對于我毫無益處。In looking for someone to hire, you look for three qualities: integrity, intelligence, and the most important is integrity because if they don39。t have that, the other two qualities, intelligence and energy, are going to kill ，你需要確認他的三項素質：正直誠實，聰明能干，精力充沛。但是最重要的是正直誠實，因為如果他不正直誠實而又具備了聰明能干和精力充沛，你的好日子也就到頭了。Never ask a barber if you need a 。A publicopinion poll is no substitute for 。If you let yourself be undisciplined on the small things, you will probably be undisciplined on the large things as ，那么大事上一樣沒有原則。The fact that people are full of greed, fear, or folly is sequence is not 、恐懼或者是愚蠢，這是完全可以預測的，但是我們無法預測這種人性弱點的發(fā)生順序。We also believe candor benefits us as CEO who misleads others in public may eventually mislead himself in ，坦誠的公司的管理層會使投資人受益。那些在公開場所誤導別人的CEO最終會在私下里誤導自己。What we learn from history is that people don39。t learn from ：大眾從未從歷史中汲取教訓。第三篇：巴菲特語錄巴菲特語錄1:希望你不要認為自己擁有的股票僅僅是一紙價格每天都在變動的憑證,我希望你將自己想象成為公司的所有者之一,對這家企業(yè)你愿意無限期的投資,:如果我們有堅定的長期投資期望,那么短期的價格波動對我們來說就毫無意義,:,::我們的投資方式只是與我們的個性及我們想要的生活方式相適應,為了這個原因,我們寧愿與我們非常喜歡與敬重的人聯手獲得回報X,也不愿意通過那些令人乏味或討厭的人改變這些關系而實現110%:我認為投資專業(yè)的學生只需要兩門教授得當的課堂??如何評估一家公司,:必須要忍受偏離你的指導方針的誘惑:如何你不愿意擁有一家公司十年,:我們歡迎市場下跌,因為它使我們能以新的、:,我們的目標應該是適當的:我們只是要在別人貪婪時恐懼,:我們的目標是使我們持股合伙人的利潤來自于公司,:投資者應考慮企業(yè)的長期發(fā)展,要想讓記分牌不斷翻滾,:價格是你所付出去的,價值是你所得到的,:巨大的投資機會來自優(yōu)秀的公司被不尋常的環(huán)境所困,:理解會計報表的基本組成是一種自衛(wèi)的方式:當經理們想要向你解釋清企業(yè)的實際情況時,當他們想要?；ㄕ袝r(起碼在部分行業(yè)),:如何決定一家企業(yè)的價值呢? 做許多閱讀:我閱讀所注意的公司的報告,:每次我讀到某家公司削減成本的計劃書時,我都想到這并不是一家真正懂得成本為何物的公司,短期內畢其功于一役的做法在削減成本領域是不起作用的,一位真正出色的經理不會在早晨醒來之后說今天是我打算削減成本的日子,就像他不會在一覺醒來后決定進行呼吸一樣股市成功的秘訣有三條：第一，盡量避免風險，保住本金；第二，盡量避免風險，保住本金；第三，堅決牢記第一、第二條。我們也會有恐懼和貪婪，只不過在別人貪婪的時候我們恐懼，在別人恐懼的