價(jià)值投資-第二章(已修改)
2025-03-15 23:51 本頁(yè)面
【正文】 2 約翰 奈夫的明智低市盈率 投資 價(jià)值投資 1 生平簡(jiǎn)介 ? 約翰 ?內(nèi)夫出生于 1931年的俄亥俄州，畢業(yè)后在多家工廠工作，包括一家生產(chǎn)點(diǎn)唱機(jī)的工廠。同時(shí)，他的親生父親正從事汽車和工業(yè)設(shè)備供應(yīng)行業(yè)，并勸說(shuō)約翰 ?內(nèi)夫參與他的生意管理。約翰 ?內(nèi)夫發(fā)現(xiàn)那段經(jīng)歷非常有用。他的父親經(jīng)常教導(dǎo)他特別注意他所支付的價(jià)格，他的父親掛在嘴邊的話是： “ 買得好才能賣得好。 ” 之后約翰 ?內(nèi)夫又當(dāng)了兩年的海軍，在軍中學(xué)會(huì)了航海電子技術(shù)。 ? 復(fù)員后繼續(xù)學(xué)業(yè)，進(jìn)入 Toledo大學(xué)主修工業(yè)營(yíng)銷，其中兩門課程分別為公司財(cái)務(wù)和投資，這時(shí)約翰 ?內(nèi)夫的興趣被極大的激起，他認(rèn)為他終于找到了他真正想要的工作。 2 價(jià)值投資 生平簡(jiǎn)介 ? 當(dāng)時(shí) Toledo金融系的主管是 Sidney Robbins，一個(gè)對(duì)才華橫溢的投資系學(xué)生，也是他對(duì)格蘭姆的著作《 證券分析 》 作了重要的修訂。最初約翰 ?內(nèi)夫?qū)W習(xí)投資理論，后來(lái)又參加夜校學(xué)習(xí)獲得了銀行業(yè)和金融業(yè)的碩士學(xué)位。約翰 ?內(nèi)夫于 1954年的圣誕假期來(lái)到紐約，有人建議他做證券分析師。他確實(shí)成了證券分析師，并在 Chevland 國(guó)家城市銀行工作了 8年半。后來(lái)他成為了該銀行信托部的研究主管，但他總是相信最好的投資對(duì)象就是那些當(dāng)時(shí)最不被看好的股票，這種理論常常與信托部的委員產(chǎn)生分歧。委員都喜歡那些大公司的股票，因?yàn)橘?gòu)買這類股票可以讓客戶安心，雖然它們并不贏利。 3 價(jià)值投資 生平簡(jiǎn)介 ? 約翰 ?內(nèi)夫的導(dǎo)師 Art Boanas是一個(gè)徹頭徹尾的根基理論者。他認(rèn)為投資成功的秘訣就是要比其他的人看得遠(yuǎn)，且印證你的觀點(diǎn)。一旦你下定決心，就堅(jiān)持下去，要有耐心。這種投資風(fēng)格后來(lái)變成約翰 ?內(nèi)夫自己的風(fēng)格，而且讓他受益無(wú)窮。 ? 1963年離開(kāi) Chevland銀行之后，約翰 ?內(nèi)夫進(jìn)入費(fèi)城威靈頓基金管理公司 。一年后，也就是 1964年，他成為了六年前成立的先鋒溫莎基金 (Vanguard Windsor Fund)的投資組合經(jīng)理人。公司使用的是提成報(bào)酬制，也就是說(shuō)如果溫莎基金的業(yè)績(jī)良好，他和他的伙伴都可以得到較好的報(bào)酬。 價(jià)值投資 4 溫莎基金 ? 約翰 奈夫 1964年開(kāi)始掌管溫莎基金，到退休為止長(zhǎng)達(dá) 31年。在這 31年中，有 25年的投資業(yè)績(jī)超過(guò)市場(chǎng)平均業(yè)績(jī)。到 1985年停止吸納新的投資者加入為止，溫莎基金一直是美國(guó)最大的投資基金。 1964年投入溫莎基金 1美元，到 1995年可以有 56美元的回報(bào)，與標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)的 22美元相比，溫莎基金的總收益率為 %，超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)的基金收益 2倍以上。扣除成本后的年收益率高出市場(chǎng)平均 ，扣除成本前的年收益率高出市場(chǎng)平均 。這是一個(gè)非常好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，尤其是當(dāng)考慮到該基金的費(fèi)用成本比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金還低的時(shí)候。 5 價(jià)值投資 投資原則 ? 尋找失寵、被忽視或誤解的股票。這些未來(lái)的黃金股票維持低市盈率（ P/E)，不僅如此，其盈利增長(zhǎng)前景是最好的。 奈夫認(rèn)為如果你購(gòu)買了一只負(fù)面因素已經(jīng)釋放的股票，那么你會(huì)對(duì)它的任何利好消息感到驚訝，而這些利好消息對(duì)股票價(jià)格有著更深刻的積極影響。另一方面，如果你購(gòu)買了一只被認(rèn)為有著巨大增長(zhǎng)潛力的股票，那么任何絲毫的利空消息都可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生重大的負(fù)面影響。 6 價(jià)值投資 低收益率投資者的性格特征 ? 勇氣可嘉 ? 不屈不饒 —— 是要有購(gòu)買落魄股票的勇氣，其他 投資者 可能會(huì)茫然地盯著你，并試圖理解你的行為。 —— 必須有接受因違反常規(guī)投資而導(dǎo)致失敗風(fēng)險(xiǎn) 的心理準(zhǔn)備。按照常規(guī)套路投資失敗是可以接受的，而非常規(guī)的投資失敗則被認(rèn)為是愚蠢的。多數(shù)人寧愿堅(jiān)持傳統(tǒng)套路投資，而不愿去冒險(xiǎn)。 ? 堅(jiān)韌剛毅 ? 忍耐力強(qiáng) —— 一般而言，長(zhǎng)期逆市投資是違背人的本能。毅力與耐心也需要應(yīng)對(duì)來(lái)自于市場(chǎng)周期變化的收益與你關(guān)于股票判斷的滯后時(shí)間。 7 價(jià)值投資 低收益率投資者的性格特征 ? 頭腦清醒 ? 領(lǐng)悟歷史 —— 領(lǐng)悟歷史并保持對(duì)股票市場(chǎng)行為的清醒認(rèn)識(shí)使投資者可以正確評(píng)估可能的前景和風(fēng)險(xiǎn)。如果不堅(jiān)持這一點(diǎn)，你可能會(huì)任由市場(chǎng)熱點(diǎn)所擺布。 ? 堅(jiān)定不移 ? 果敢決策 —— 投資成功并不取決于股票或牛市的魅力，果斷和毅力是先決條件。果斷能把握住機(jī)會(huì)，毅力能可以使你在其他人與你不一致時(shí)堅(jiān)定自己的選擇。 價(jià)值投資 8 ? 關(guān)鍵要素 ? 適度的盈利增長(zhǎng) ? 收益保障 ? 總收益與市盈率比率 ? 良好的經(jīng)營(yíng)前景 ? 強(qiáng)大的財(cái)力 9 價(jià)值投資 關(guān)鍵要素 ? 溫莎基金通常購(gòu)買市盈率低于市場(chǎng)平均 40%~60%的股票。如果這些股票還有穩(wěn)定盈利增長(zhǎng)的程度，那么這些股票具有 “ 渦輪增壓 ” 的發(fā)展?jié)摿? ? 首先，當(dāng)市場(chǎng)最終認(rèn)識(shí)到這些都是優(yōu)質(zhì)公
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