【正文】 類投資成敗的關(guān)鍵在于必須能夠區(qū)分導(dǎo)致低市盈率的原因，究竟是因為它們失寵、被忽視或誤解，還是經(jīng)營不善致使公司前景低迷。 在過去一年內(nèi)，市場已逐漸認識到它對 B公司的經(jīng)營困難反應(yīng)過度，于是開始重新評價它。 ? 堅定不移 ? 果敢決策 —— 投資成功并不取決于股票或牛市的魅力，果斷和毅力是先決條件。 6 價值投資 低收益率投資者的性格特征 ? 勇氣可嘉 ? 不屈不饒 —— 是要有購買落魄股票的勇氣，其他 投資者 可能會茫然地盯著你，并試圖理解你的行為。到 1985年停止吸納新的投資者加入為止，溫莎基金一直是美國最大的投資基金。一旦你下定決心，就堅持下去，要有耐心。 2 價值投資 生平簡介 ? 當時 Toledo金融系的主管是 Sidney Robbins，一個對才華橫溢的投資系學(xué)生，也是他對格蘭姆的著作《 證券分析 》 作了重要的修訂。2 約翰 最初約翰 ?內(nèi)夫?qū)W習投資理論，后來又參加夜校學(xué)習獲得了銀行業(yè)和金融業(yè)的碩士學(xué)位。這種投資風格后來變成約翰 ?內(nèi)夫自己的風格，而且讓他受益無窮。 1964年投入溫莎基金 1美元，到 1995年可以有 56美元的回報，與標準普爾 500指數(shù)的 22美元相比，溫莎基金的總收益率為 %，超過標準普爾 500指數(shù)的基金收益 2倍以上。 —— 必須有接受因違反常規(guī)投資而導(dǎo)致失敗風險 的心理準備。果斷能把握住機會，毅力能可以使你在其他人與你不一致時堅定自己的選擇?，F(xiàn)在市場愿意按照 15倍市盈率定價，對應(yīng)每股 利的股票價格是 ，高達 62%的年投資市盈率。低市盈率股票這類投資成敗的關(guān)鍵在于必須能夠區(qū)分導(dǎo)致低市盈率的原因，究竟是因為它們失寵、被忽視或誤解，還是經(jīng)營不善致使公司前景低迷。低市盈率股票 適度的盈利增長 ? 年盈利增長超過 7%的低市盈率股票無疑是值得進一步考察的候選股票。 奈夫沒有明確說明他給出的 “ 較高收益 ” 的意思?？偸找?利潤增長率＋股息率 好市盈率 股價／最新公布的每股盈利式中上半部分為總收益，分母是市盈率，它代表獲得總收益權(quán)利而必須支付的成本。總收益 利潤增長率＋股息率 好市盈率 股價／最新公布的每股盈利式中上半部分為總收益，分母是市盈率，它代表獲得總收益權(quán)利而必須支付的成本。為了在必要時獲取基準投資收益率，首先要找到市場總體的收益增長率和股息率，并除以市場平均市盈率。用于選擇戰(zhàn)勝市場股票的純數(shù)學(xué)或機械的工具并不存在，必須要有嚴謹?shù)慕?jīng)濟 /產(chǎn)業(yè)環(huán)境和競爭能力分析。 22 價值投資 ? 按照奈夫的觀點，股本收益率（ ROE)被看作是評價管理層業(yè)績最好的單一性指標，它體現(xiàn)了在支付債務(wù)人收益以后，委托給他們管理的股東資源所能產(chǎn)生的利潤水平。當 1985年家得寶公司利潤下滑的時候，由于經(jīng)營成本的增加，預(yù)期市盈率下降到僅僅 10倍（溫莎基金 9個月的投資回報高達 63%）。市場可能仍然認為該公司處于低價值的老行業(yè)，這種認識的改變需要時間，市場分析人士的滯后為價值投資者提供了機會。但是如果做過了頭也是不利的。 33 價值投資 忘記過去的教訓(xùn) ? 市場參與者的記憶一直是個老大難問題。一段時間的增長后，隨著市場在其基礎(chǔ)價值之內(nèi)運行良好，投機者陷入恐慌性搶購。 37 價值投資 高市盈率增長性股票 ? 盈利迅速增長股票的問題是它們的潛力已經(jīng)是公認的。賣出的理由有兩個： 第一是基本面已經(jīng)惡化了，也許一開始就在公司分析方面搞錯了，是在半年或一年后的盈利或預(yù)期盈利增長可能被證明遠遠低于購買決策時的估計數(shù)字。 42 價值投資 方法的難點和不足 ? 奈夫投資方法對分析師有很高的要求，會計、財務(wù)、戰(zhàn)略和經(jīng)濟知識是比不可少的。 44 價值投資 ? 奈夫投資方法還可能導(dǎo)致長時間的業(yè)績不佳。這種投資風格只適用于那些至少具有 5年投資視野的投資者。 ? 除了費時費力和技術(shù)分析技巧以外，奈夫投資方法也對投資者心理提出了要求。 40 價值投資 顯然，對奈一只股票夫和他的團隊以及任何投資者來說，每天詢問自己是否因為過去的熱情或者留戀感情，而不是因為基于盈利增長的升值潛力而堅持持有一只股票，這樣的自我批評是非常困難的。 ? 即使是公認的成長型公司也肯成為不好的投資對象。投資者基于技術(shù)指標和膚淺的投資知識進行買賣，一夜暴富的想法使他們喪失了對不經(jīng)分析思考盲目投資的非理性行為的警覺。 每一代人都相信，有一些神奇的公司有著幾乎無限的增長能力，經(jīng)濟規(guī)則不斷被改寫，你必須搭上末班車，以免錯過機會。在他的投資組合中，有些板塊被忽視，而另一些板塊則是 “ 超限額 ” 配置。從你了解和熟悉的東西開始，積累指數(shù)和經(jīng)驗，構(gòu)建投資組合。 處于重組中的公司前景的不確定性使大多數(shù)投資者感到沮喪，但這