【正文】 第二章 信用風(fēng)險(xiǎn)理論 一、概述 二、產(chǎn)生 三、計(jì)量 四、規(guī)避 一、信用風(fēng)險(xiǎn)概述 ? 現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理理論認(rèn)為，銀行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn) (比如策略風(fēng)險(xiǎn) )。新的巴塞爾協(xié)議涵蓋上述風(fēng)險(xiǎn)范疇三大組成部分，銀行的各類業(yè)務(wù)都可以歸為以上三類風(fēng)險(xiǎn)。如下表所示。 ? 長期以來，信用風(fēng)險(xiǎn)一直是銀行業(yè)，乃至整個(gè)金融業(yè)最古老，也是最重要的風(fēng)險(xiǎn)形式。 ? 盡管各種市場風(fēng)險(xiǎn)在最近幾十年里變得越來越突出，尤其是金融自由化和銀行混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢使得商業(yè)銀行也面臨更多的市場風(fēng)險(xiǎn)，但是市場風(fēng)險(xiǎn)的增強(qiáng)并沒有改變信用風(fēng)險(xiǎn)作為銀行業(yè)最主要的風(fēng)險(xiǎn)形式的狀況， 信用風(fēng)險(xiǎn) 和 市場風(fēng)險(xiǎn) 兩者共同構(gòu)成了金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門風(fēng)險(xiǎn)管理的主要對象和核心內(nèi)容。 ? 直到最近幾年，對信用風(fēng)險(xiǎn)管理的理論研究，以及管理實(shí)踐中對信用風(fēng)險(xiǎn)新的衡量模型的采用和管理工具的創(chuàng)新才變得活躍起來，目前信用風(fēng)險(xiǎn)管理研究已成為現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的一個(gè)非常重要且極具挑戰(zhàn)性的課題。 （一）概念 ? 風(fēng)險(xiǎn)：不確定性（風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事故、損失） —概率分析方法 ? 信用風(fēng)險(xiǎn)： 違約風(fēng)險(xiǎn)，是指交易對手未能履行約定契約中的義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)，即受信人不能履行還本付息的責(zé)任而使授信人的預(yù)期收益與實(shí)際收益發(fā)生偏離的可能性，它是金融風(fēng)險(xiǎn)的主要類型。 ? 它是內(nèi)部因素和外部因素共同作用的函數(shù)，可以表示為 : 信用風(fēng)險(xiǎn) =F(外部因素，內(nèi)部因素 ) ? 外部因素是指由外界力量決定，商業(yè)銀行無法控制的因素，諸如國家經(jīng)濟(jì)狀況的改變，社會(huì)政治因素的變動(dòng)以及自然災(zāi)害等不可抗拒因素的產(chǎn)生等 。 ? 內(nèi)部因素是指商業(yè)銀行對待信貸風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，它直接決定了其信貸資產(chǎn)質(zhì)量的高低和信用風(fēng)險(xiǎn)的大小，一般將貸款規(guī)模、政策、結(jié)構(gòu)以及商業(yè)銀行的運(yùn)營收入作為影響信貸風(fēng)險(xiǎn)的主要內(nèi)部因素加以考察。 理論爭議 ： 信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于借款人或市場交易對手違約而導(dǎo)致的損失的可能性。 ? 更為一般地，信用風(fēng)險(xiǎn)還包括由于借款人的信用評級的變動(dòng)和履約能力的變化導(dǎo)致其債務(wù)的市場價(jià)值變動(dòng)而引起的損失的可能性。 ? 這種觀點(diǎn)是從組合投資的角度對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行描述，因?yàn)樾庞觅Y產(chǎn)組合不僅會(huì)因?yàn)榻灰讓κ?(包括借款人、債券發(fā)行人等 )的直接違約而發(fā)生損失，而且在交易對手并未違約但信用狀況發(fā)生變化 (如信用等級降低、盈利能力下降等 )的情況下，也會(huì)導(dǎo)致組合資產(chǎn)的市場價(jià)值發(fā)生變動(dòng)，從而可能給債權(quán)人 (組合資產(chǎn)持有人 )帶來風(fēng)險(xiǎn)。 （二）信用風(fēng)險(xiǎn)與信貸風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別 ? 信貸風(fēng)險(xiǎn) 是指在信貸過程中，由于各種不確定性，使借款人不能按時(shí)償還貸款，造成銀行貸款本金及利息損失的可能性。 ? 商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)與信貸風(fēng)險(xiǎn)的主體是一致的，即均是由于債務(wù)人信用狀況發(fā)生變動(dòng)給銀行經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 二者的不同點(diǎn)在于其所包含的金融資產(chǎn)的范圍 。銀行信用風(fēng)險(xiǎn)不僅包括信貸風(fēng)險(xiǎn)，還包括存在于其它表內(nèi)、表外業(yè)務(wù)如證券投資、票據(jù)貼現(xiàn)、同業(yè)拆借等業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)。由于貸款業(yè)務(wù)仍是商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)，所以信貸風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的主要對象。 （三）信用風(fēng)險(xiǎn)的特征 1. 信用風(fēng)險(xiǎn)存在收益與風(fēng)險(xiǎn)的不對稱性特征 ? 與市場風(fēng)險(xiǎn)相比，信用風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)重要的特點(diǎn)就在于其概率分布。通常市場風(fēng)險(xiǎn)的概率分布可以被假定為正態(tài)分布。 ? 然而，信用風(fēng)險(xiǎn)的分布卻與此不同。通常信用風(fēng)險(xiǎn)的出發(fā)點(diǎn)是因受信方違背某種承諾 (償還債務(wù)的承諾，或衍生工具中按協(xié)議交割資產(chǎn) )而出現(xiàn)的，這種承諾通常是事先安排好的確定的價(jià)格，因此對授信人 (投資人 )來說， 收益就是這個(gè)事先確定了的價(jià)格 ，不可能像市場價(jià)格一樣在收益的正方向上隨機(jī)波動(dòng) 。但在收益的負(fù)方向上沒有限制，投資者的損失取決于受信方的違約狀況 ，因此信用風(fēng)險(xiǎn)給投資者帶來的收益分布是不對稱的。 ? 這種收益和損失不對稱的風(fēng)險(xiǎn)特征使得信用風(fēng)險(xiǎn)的概率分布向左傾斜，并在左側(cè)出現(xiàn)肥尾現(xiàn)象，如圖所示。 ? 這一特征使得難以對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正態(tài)分布的假設(shè)，必須重新構(gòu)造信用風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)，這為信用風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)分析帶來了比市場風(fēng)險(xiǎn)更大的困難。 ? 信用風(fēng)險(xiǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)特征明顯，而市場風(fēng)險(xiǎn)則表現(xiàn)出較強(qiáng)的系統(tǒng)性特征。 ? 盡管借款人的還款能力也會(huì)受到諸如經(jīng)濟(jì)危機(jī)等系統(tǒng)性因素的影響，但多數(shù)情況下還是取決于與借款人明確相聯(lián)系的非系統(tǒng)性因素的影響，如貸款投資方向、借款人經(jīng)營管理能力、借款人財(cái)務(wù)狀況甚至借款人還款意愿等。因此，多樣化投資分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方法已經(jīng)成為信用風(fēng)險(xiǎn)管理的主要手段。 ? 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 是指由于公司外部、不為公司所預(yù)計(jì)和控制的因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。通常表現(xiàn)為國家、地區(qū)性戰(zhàn)爭或騷亂，國民經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退或不景氣，國家出臺(tái)不利于公司的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的法律法規(guī)等。這些因素單個(gè)或綜合發(fā)生，導(dǎo)致所有證券商品價(jià)格都發(fā)生動(dòng)蕩，它斷裂層大，涉及面廣， 人們根本無法事先采取某針對性措施于以規(guī)避或利用，即使分散投資也絲毫不能改變降低其風(fēng)險(xiǎn) ，從這一意義上講，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱為分散風(fēng)險(xiǎn)或者稱為宏觀風(fēng)險(xiǎn)。 ? 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 是由股份公司自身某種原因而引起證券價(jià)格的下跌的可能性，它只存在于相對獨(dú)立的范圍，或者是個(gè)別行業(yè)中，它來自企業(yè)內(nèi)部的微觀因素。這種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于某一證券或某一行業(yè)的獨(dú)特事件，如破產(chǎn)、違約等， 與整個(gè)證券市場不發(fā)生系統(tǒng)性的聯(lián)系 ，可以通過組合投資做到完全規(guī)避 ，是總的投資風(fēng)險(xiǎn)中除了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外的偶發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)。 ? 在宏觀經(jīng)濟(jì)因素如國家利率政策、財(cái)政政策、對外貿(mào)易、國際市場因素等，及市場結(jié)構(gòu)本身的合理程度、市場需求狀況的綜合作用下，只要一個(gè)企業(yè)對其供應(yīng)商的應(yīng)收賬款違約，就可能導(dǎo)致信用鏈中的每個(gè)企業(yè)都不能償還其他企業(yè)的債務(wù)，所以信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生具有非線性的蔓延特征。 ? 銀行作為整個(gè)信用鏈中的中心環(huán)節(jié)，會(huì)受到信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延的最大影響，積累大量不良資產(chǎn)，公眾對銀行失去信心，甚至導(dǎo)致擠兌，產(chǎn)生金融系統(tǒng)的惡性循環(huán)，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。 ? 也就是說，一旦信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，它的影響不僅僅存在于兩個(gè)交易對手之間，還會(huì)產(chǎn)生滾雪球似的放大效應(yīng)，在更廣泛的層面上產(chǎn)生影響，則 信用風(fēng)險(xiǎn)具有非線性特征 。 ? 信用風(fēng)險(xiǎn)的量化分析相對來說比較困難，其主要原因是 觀察數(shù)據(jù)少，且不易獲得 。 ? 造成這一局限性的主要原因首先在于貸款等信用產(chǎn)品的流動(dòng)性差，缺乏二級交易市場。而對于市場風(fēng)險(xiǎn)而言，各種金融產(chǎn)品發(fā)達(dá)的二級市場為觀察市場風(fēng)險(xiǎn)的變化提供了大量的數(shù)據(jù)，從而使得運(yùn)用各種數(shù)理統(tǒng)計(jì)模型來衡量市場風(fēng)險(xiǎn)成為可能。 ? 其次，二級市場的交易損益的衡量一般可以采取盯市的原則，市場風(fēng)險(xiǎn)的變化因而能得到及時(shí)的反映，但信用產(chǎn)品一般不采取盯市法，而通常在貸款違約發(fā)生前采用賬面價(jià)值，因而其價(jià)格數(shù)據(jù)難以反映信用風(fēng)險(xiǎn)的變化。 ? 再次，貸款的持有期限一般都較長，即便到期出現(xiàn)違約，其頻率也遠(yuǎn)比市場風(fēng)險(xiǎn)的觀察數(shù)據(jù)少。 （四）信用風(fēng)險(xiǎn)的分類 ? ， 信用風(fēng)險(xiǎn)可被分為國家信用風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)體信用風(fēng)險(xiǎn)。 ? ，信用風(fēng)險(xiǎn)可被分為道德性信用風(fēng)險(xiǎn)和非道德性信用風(fēng)險(xiǎn)。 ? ，信用風(fēng)險(xiǎn)可被分為可控風(fēng)險(xiǎn)和非可控信用風(fēng)險(xiǎn)。 二、 信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生 （一）古典信用理論 ? 古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家有兩大信用理論流派，一是亞當(dāng) 斯密的信用媒介說，二是英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰 勞的信用創(chuàng)造說。 ? 亞當(dāng) .斯密在 1776年發(fā)表的 《 國民財(cái)富的性質(zhì)和原因研究 》 中第一次提出了信用媒介學(xué)說，經(jīng)過大衛(wèi) 李嘉圖和穆勒等人的發(fā)展，信用媒介說是到十九世紀(jì)前期最盛行的信用學(xué)說。 ? 根據(jù)信用媒介理論，貨幣是簡單的交換媒介，是一種便利商品交換的工具，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程并不產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，通過信用媒介作用，銀行將物質(zhì)財(cái)富在社會(huì)成員中進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，達(dá)到資本再分配的社會(huì)目的，但信用并不創(chuàng)造資本，因此信用依存于生產(chǎn)。 ? 信用媒介理論揭示的現(xiàn)實(shí)是 :銀行的功能在于為信用關(guān)系提供媒介，銀行必須在吸收存款的基礎(chǔ)上才能放款，銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)發(fā)展的局限性限制了銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，銀行通過信用媒介可以減少閑置資本，節(jié)約流通中的金銀貨幣，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。信用媒介學(xué)說的局限性在于沒有看到信用發(fā)展起來的巨大作用。 ? 英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰 勞在其 1705年所著的 《 貿(mào)易與貨幣的考察 》 中提出了信用創(chuàng)造學(xué)說，后來英國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥克魯?shù)隆?20世紀(jì)德國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼德、金融理論家哈恩對這一學(xué)說進(jìn)行了發(fā)展。 ? 信用創(chuàng)造學(xué)說把信用和貨幣、信用和資本等同起來，認(rèn)為貨幣就是財(cái)富，銀行有無限創(chuàng)造信用的能力，具有創(chuàng)造資本的作用 。銀行的本質(zhì)在于創(chuàng)造信用，通過提供充足的貨幣促進(jìn)生產(chǎn)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)繁榮，增加貨幣可以擴(kuò)大就業(yè)、促進(jìn)資源的開發(fā)和工商業(yè)的發(fā)展，從而使國富民強(qiáng)。 ? 信用創(chuàng)造理論揭示的現(xiàn)實(shí)是 :銀行信用使資本成為控制實(shí)物經(jīng)濟(jì)的外在力量，在社會(huì)再生產(chǎn)過程中，資金流不再是物質(zhì)流的附屬物，它在某種程度上成了物質(zhì)流的統(tǒng)治者。信用創(chuàng)造學(xué)說的不足之處是過分夸大了信用的作用。 （二）現(xiàn)代西方信用理論 ? 現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家，從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度闡述了信用的調(diào)控作用。這些學(xué)說包括“信用波動(dòng)理論”、“信用擴(kuò)張理論”、“反信用擴(kuò)張理論”。以這些宏觀信用理論為指導(dǎo)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析的框架。 ? 信用波動(dòng)理論的代表人物是 馬歇爾 ，這一理論提出的背景是經(jīng)濟(jì)危機(jī)嚴(yán)重威脅著西方資本主義發(fā)展。貨幣需求量與經(jīng)濟(jì)流通量之間存在著一定的數(shù)量或統(tǒng)計(jì)意義上的相關(guān)性，或者說信用是在不斷的波動(dòng)中發(fā)展的，這是信用波動(dòng)理論所依據(jù)的主要事實(shí)。 ? 馬歇爾認(rèn)為經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的根源是信用波動(dòng)所致，他認(rèn)為，只需要通過市場的自發(fā)調(diào)節(jié)就可以消除經(jīng)濟(jì)危機(jī)。 ? 信用擴(kuò)張理論的代表人物是 凱恩斯 ，這一理論產(chǎn)生的背景是羅斯福在美國推行的“新政”改變了美國政府不干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的歷史。 ? 信用擴(kuò)張理論認(rèn)為有效需求不足是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源，要消除經(jīng)濟(jì)危機(jī)就要擴(kuò)張信用，增加有效需求。 ?