【正文】 第二章 信用風險理論 一、概述 二、產生 三、計量 四、規(guī)避 一、信用風險概述 ? 現(xiàn)代風險管理理論認為，銀行業(yè)面臨的風險主要有信用風險、市場風險、操作風險和其他風險 (比如策略風險 )。新的巴塞爾協(xié)議涵蓋上述風險范疇三大組成部分，銀行的各類業(yè)務都可以歸為以上三類風險。如下表所示。 ? 長期以來，信用風險一直是銀行業(yè)，乃至整個金融業(yè)最古老，也是最重要的風險形式。 ? 盡管各種市場風險在最近幾十年里變得越來越突出，尤其是金融自由化和銀行混業(yè)經營的發(fā)展趨勢使得商業(yè)銀行也面臨更多的市場風險，但是市場風險的增強并沒有改變信用風險作為銀行業(yè)最主要的風險形式的狀況， 信用風險 和 市場風險 兩者共同構成了金融機構和監(jiān)管部門風險管理的主要對象和核心內容。 ? 直到最近幾年，對信用風險管理的理論研究，以及管理實踐中對信用風險新的衡量模型的采用和管理工具的創(chuàng)新才變得活躍起來，目前信用風險管理研究已成為現(xiàn)代金融風險管理領域的一個非常重要且極具挑戰(zhàn)性的課題。 （一）概念 ? 風險：不確定性（風險因素、風險事故、損失） —概率分析方法 ? 信用風險： 違約風險，是指交易對手未能履行約定契約中的義務而造成經濟損失的風險，即受信人不能履行還本付息的責任而使授信人的預期收益與實際收益發(fā)生偏離的可能性，它是金融風險的主要類型。 ? 它是內部因素和外部因素共同作用的函數，可以表示為 : 信用風險 =F(外部因素，內部因素 ) ? 外部因素是指由外界力量決定，商業(yè)銀行無法控制的因素，諸如國家經濟狀況的改變，社會政治因素的變動以及自然災害等不可抗拒因素的產生等 。 ? 內部因素是指商業(yè)銀行對待信貸風險的態(tài)度，它直接決定了其信貸資產質量的高低和信用風險的大小，一般將貸款規(guī)模、政策、結構以及商業(yè)銀行的運營收入作為影響信貸風險的主要內部因素加以考察。 理論爭議 ： 信用風險是指由于借款人或市場交易對手違約而導致的損失的可能性。 ? 更為一般地，信用風險還包括由于借款人的信用評級的變動和履約能力的變化導致其債務的市場價值變動而引起的損失的可能性。 ? 這種觀點是從組合投資的角度對信用風險進行描述，因為信用資產組合不僅會因為交易對手 (包括借款人、債券發(fā)行人等 )的直接違約而發(fā)生損失，而且在交易對手并未違約但信用狀況發(fā)生變化 (如信用等級降低、盈利能力下降等 )的情況下，也會導致組合資產的市場價值發(fā)生變動，從而可能給債權人 (組合資產持有人 )帶來風險。 （二）信用風險與信貸風險的區(qū)別 ? 信貸風險 是指在信貸過程中，由于各種不確定性，使借款人不能按時償還貸款，造成銀行貸款本金及利息損失的可能性。 ? 商業(yè)銀行信用風險與信貸風險的主體是一致的，即均是由于債務人信用狀況發(fā)生變動給銀行經營帶來的風險。 ? 二者的不同點在于其所包含的金融資產的范圍 。銀行信用風險不僅包括信貸風險，還包括存在于其它表內、表外業(yè)務如證券投資、票據貼現(xiàn)、同業(yè)拆借等業(yè)務中的風險。由于貸款業(yè)務仍是商業(yè)銀行的主要業(yè)務，所以信貸風險是商業(yè)銀行信用風險管理的主要對象。 （三）信用風險的特征 1. 信用風險存在收益與風險的不對稱性特征 ? 與市場風險相比，信用風險一個重要的特點就在于其概率分布。通常市場風險的概率分布可以被假定為正態(tài)分布。 ? 然而，信用風險的分布卻與此不同。通常信用風險的出發(fā)點是因受信方違背某種承諾 (償還債務的承諾，或衍生工具中按協(xié)議交割資產 )而出現(xiàn)的，這種承諾通常是事先安排好的確定的價格，因此對授信人 (投資人 )來說， 收益就是這個事先確定了的價格 ，不可能像市場價格一樣在收益的正方向上隨機波動 。但在收益的負方向上沒有限制，投資者的損失取決于受信方的違約狀況 ，因此信用風險給投資者帶來的收益分布是不對稱的。 ? 這種收益和損失不對稱的風險特征使得信用風險的概率分布向左傾斜，并在左側出現(xiàn)肥尾現(xiàn)象，如圖所示。 ? 這一特征使得難以對信用風險進行正態(tài)分布的假設，必須重新構造信用風險度量指標，這為信用風險的統(tǒng)計分析帶來了比市場風險更大的困難。 ? 信用風險的非系統(tǒng)性風險特征明顯，而市場風險則表現(xiàn)出較強的系統(tǒng)性特征。 ? 盡管借款人的還款能力也會受到諸如經濟危機等系統(tǒng)性因素的影響，但多數情況下還是取決于與借款人明確相聯(lián)系的非系統(tǒng)性因素的影響，如貸款投資方向、借款人經營管理能力、借款人財務狀況甚至借款人還款意愿等。因此，多樣化投資分散非系統(tǒng)性風險的方法已經成為信用風險管理的主要手段。 ? 系統(tǒng)性風險 是指由于公司外部、不為公司所預計和控制的因素造成的風險。通常表現(xiàn)為國家、地區(qū)性戰(zhàn)爭或騷亂，國民經濟嚴重衰退或不景氣，國家出臺不利于公司的宏觀經濟調控的法律法規(guī)等。這些因素單個或綜合發(fā)生，導致所有證券商品價格都發(fā)生動蕩，它斷裂層大，涉及面廣， 人們根本無法事先采取某針對性措施于以規(guī)避或利用，即使分散投資也絲毫不能改變降低其風險 ，從這一意義上講，系統(tǒng)性風險也稱為分散風險或者稱為宏觀風險。 ? 非系統(tǒng)性風險 是由股份公司自身某種原因而引起證券價格的下跌的可能性，它只存在于相對獨立的范圍，或者是個別行業(yè)中，它來自企業(yè)內部的微觀因素。這種風險產生于某一證券或某一行業(yè)的獨特事件，如破產、違約等， 與整個證券市場不發(fā)生系統(tǒng)性的聯(lián)系 ，可以通過組合投資做到完全規(guī)避 ，是總的投資風險中除了系統(tǒng)風險外的偶發(fā)性風險。 ? 在宏觀經濟因素如國家利率政策、財政政策、對外貿易、國際市場因素等，及市場結構本身的合理程度、市場需求狀況的綜合作用下，只要一個企業(yè)對其供應商的應收賬款違約，就可能導致信用鏈中的每個企業(yè)都不能償還其他企業(yè)的債務，所以信用風險的產生具有非線性的蔓延特征。 ? 銀行作為整個信用鏈中的中心環(huán)節(jié)，會受到信用風險蔓延的最大影響，積累大量不良資產，公眾對銀行失去信心，甚至導致擠兌，產生金融系統(tǒng)的惡性循環(huán)，進而導致經濟危機。 ? 也就是說，一旦信用風險發(fā)生，它的影響不僅僅存在于兩個交易對手之間，還會產生滾雪球似的放大效應，在更廣泛的層面上產生影響，則 信用風險具有非線性特征 。 ? 信用風險的量化分析相對來說比較困難，其主要原因是 觀察數據少，且不易獲得 。 ? 造成這一局限性的主要原因首先在于貸款等信用產品的流動性差，缺乏二級交易市場。而對于市場風險而言，各種金融產品發(fā)達的二級市場為觀察市場風險的變化提供了大量的數據，從而使得運用各種數理統(tǒng)計模型來衡量市場風險成為可能。 ? 其次，二級市場的交易損益的衡量一般可以采取盯市的原則，市場風險的變化因而能得到及時的反映，但信用產品一般不采取盯市法，而通常在貸款違約發(fā)生前采用賬面價值，因而其價格數據難以反映信用風險的變化。 ? 再次，貸款的持有期限一般都較長，即便到期出現(xiàn)違約，其頻率也遠比市場風險的觀察數據少。 （四）信用風險的分類 ? ， 信用風險可被分為國家信用風險、行業(yè)信用風險、個體信用風險。 ? ，信用風險可被分為道德性信用風險和非道德性信用風險。 ? ，信用風險可被分為可控風險和非可控信用風險。 二、 信用風險的產生 （一）古典信用理論 ? 古典經濟學家有兩大信用理論流派，一是亞當 斯密的信用媒介說，二是英國經濟學家約翰 勞的信用創(chuàng)造說。 ? 亞當 .斯密在 1776年發(fā)表的 《 國民財富的性質和原因研究 》 中第一次提出了信用媒介學說，經過大衛(wèi) 李嘉圖和穆勒等人的發(fā)展，信用媒介說是到十九世紀前期最盛行的信用學說。 ? 根據信用媒介理論，貨幣是簡單的交換媒介，是一種便利商品交換的工具，對經濟發(fā)展的過程并不產生實質性影響，通過信用媒介作用，銀行將物質財富在社會成員中進行轉讓，達到資本再分配的社會目的，但信用并不創(chuàng)造資本，因此信用依存于生產。 ? 信用媒介理論揭示的現(xiàn)實是 :銀行的功能在于為信用關系提供媒介，銀行必須在吸收存款的基礎上才能放款，銀行的負債業(yè)務發(fā)展的局限性限制了銀行資產業(yè)務的發(fā)展，銀行通過信用媒介可以減少閑置資本，節(jié)約流通中的金銀貨幣，促進經濟發(fā)展。信用媒介學說的局限性在于沒有看到信用發(fā)展起來的巨大作用。 ? 英國經濟學家約翰 勞在其 1705年所著的 《 貿易與貨幣的考察 》 中提出了信用創(chuàng)造學說，后來英國的經濟學家麥克魯德、 20世紀德國著名經濟學家熊彼德、金融理論家哈恩對這一學說進行了發(fā)展。 ? 信用創(chuàng)造學說把信用和貨幣、信用和資本等同起來，認為貨幣就是財富，銀行有無限創(chuàng)造信用的能力，具有創(chuàng)造資本的作用 。銀行的本質在于創(chuàng)造信用，通過提供充足的貨幣促進生產發(fā)展和經濟繁榮，增加貨幣可以擴大就業(yè)、促進資源的開發(fā)和工商業(yè)的發(fā)展，從而使國富民強。 ? 信用創(chuàng)造理論揭示的現(xiàn)實是 :銀行信用使資本成為控制實物經濟的外在力量，在社會再生產過程中，資金流不再是物質流的附屬物，它在某種程度上成了物質流的統(tǒng)治者。信用創(chuàng)造學說的不足之處是過分夸大了信用的作用。 （二）現(xiàn)代西方信用理論 ? 現(xiàn)代西方經濟學家，從宏觀經濟學的角度闡述了信用的調控作用。這些學說包括“信用波動理論”、“信用擴張理論”、“反信用擴張理論”。以這些宏觀信用理論為指導，西方經濟學家提出了宏觀經濟政策分析的框架。 ? 信用波動理論的代表人物是 馬歇爾 ，這一理論提出的背景是經濟危機嚴重威脅著西方資本主義發(fā)展。貨幣需求量與經濟流通量之間存在著一定的數量或統(tǒng)計意義上的相關性，或者說信用是在不斷的波動中發(fā)展的，這是信用波動理論所依據的主要事實。 ? 馬歇爾認為經濟危機產生的根源是信用波動所致，他認為，只需要通過市場的自發(fā)調節(jié)就可以消除經濟危機。 ? 信用擴張理論的代表人物是 凱恩斯 ，這一理論產生的背景是羅斯福在美國推行的“新政”改變了美國政府不干預經濟運行的歷史。 ? 信用擴張理論認為有效需求不足是導致經濟危機的根源，要消除經濟危機就要擴張信用，增加有效需求。 ?