第3章期權(quán)定價(1)(已修改)
2025-03-02 00:39 本頁面
【正文】 第 3章 期權(quán)定價1. 遠期和期貨2. 期權(quán)的基本概念3. 期權(quán)的基本組合1. 遠期和期貨(1) 遠期合約 (forward contract): 在未來確定的時刻買賣雙方按預(yù)先確定的價格買賣某項資產(chǎn)的一個協(xié)議。 特點 : 無交易場所 , 遠期合約不在規(guī)范的交易場所內(nèi)進行交易，通常是在金融機構(gòu)和金融機構(gòu)，或金融機構(gòu)和公司客戶之間以場外的方式在某個銀行的交易室內(nèi)進行。 不管在合約的有效期內(nèi)標的資產(chǎn)的價格發(fā)生何種變化，遠期合約的持有者在合約所確定的到期日有義務(wù)按預(yù)先商定的價格購買或出售合約所確定的標的資產(chǎn)。功能 : 利用遠期合約來鎖定資產(chǎn)的價格以減少價格可能下跌所造成的損失。對于希望在將來持有某項資產(chǎn)的投資者來說，則可以利用遠期合約來鎖定期望的價格以避免由于資產(chǎn)的價格上楊所造成的額外支付。交割價格 : 由遠期合約所確定的標的資產(chǎn)在到期日的交易價格稱為交割價格 (delivery price)，交割價格的確定應(yīng)使得遠期合約在合約的簽署時刻的價值對買賣雙方來說都是零 . 遠期合約的獲利或損失的可能性對雙方來說是對稱的，也就是說如果標的資產(chǎn)價格上升，合約的買方 (持有方 )將獲得收益，賣方將蒙受價格上升造成的損失，買方的收益等于賣方的損失。如果標的資產(chǎn)的價格下跌，情況則剛好相反，賣方所獲得的收益剛好是買方所蒙受的損失。 買方益損賣方益損交割價格價格收益0遠期的特征 :用確定性替代不確定性遠期合約的定價 : 確定交割價格 .類似的金融衍生產(chǎn)品 遠期匯率 : 為在將來某個指定的日期進行不同貨幣之間的交易所確定的匯率，其目的也是為了避免匯率波動所帶來的風(fēng)險，即買方避免匯率下降的風(fēng)險，賣方避免匯率上升的風(fēng)險。遠期利率 :為在將來某個確定的日子的一筆貸款或借款確定的利率。 (2) 期貨合約 (future contracts): 類似于遠期合約，也是買賣雙方簽訂的一個在確定的將來某一時間按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。 期貨與遠期的區(qū)別 : (i)期貨合約有明確的期貨交易場所， (ii)期貨合約完全是標準化的，交易所對交易的條款作了明確詳細的規(guī)定，如作為標的資產(chǎn)的基礎(chǔ)金融工具，交割日期和其它細節(jié)都是預(yù)先規(guī)定好的，只有合約的數(shù)量和價格是在交易時確定的； (iii) 期貨合約本身也可以在期貨交易所進行交易，例如，期貨合約的買方可以在簽約后的某個時間在期貨交易所賣出該期貨合約（稱為平倉 [Close position]），同樣期貨合約的賣方也可以在簽約后的某個時間買入一個同一時間到期的期貨合約來平倉，期貨合約的買賣雙方都可以通過平倉來解除其在合約到期日購買或出售標的資產(chǎn)的義務(wù)；(iv) 定期清算 (每日 ,每周 )[Settlement]以避免和減少期貨合約買賣雙方因一方違約發(fā)生的風(fēng)險 . 例 1: 設(shè)某公司在半年后需要借款 50萬，期限為 3個月。已知當(dāng)前甲銀行 3月期的貸款利率為 % ，公司擔(dān)心半年后該銀行的貸款利率會上楊，為此該公司作為買方同某投資人 (作為賣方 )簽訂了一份 6x9名義金額為 50萬的利率期貨協(xié)議 (是指從協(xié)議簽署日到名義貸款起始日為 6個月，到名義貸款結(jié)算日為 9個月，貸款期限為 96=3個月 )，協(xié)議的遠期利率為 % 。 利用這樣的利率期貨協(xié)議，該公司把它在 6個月后所需要的 50萬貸款的利率鎖定在了 % 。 期貨的特征 : 同遠期一樣 , 用確定性替代不確定性 6個月后 ,不管銀行的利率是升還是降 ,公司都要按 % 的利率付息 500000*, 如果利率升至 %, 公司所多交的利息 (375)由協(xié)議的對手方給付 . 如果利率下降至 %, 公司應(yīng)把交付息后的多余部分 ()付給協(xié)議的對方 . 期貨的定價 : 同遠期合約一樣，期貨合約在簽署的時刻對買賣雙方來說機會均等，風(fēng)險對稱，因此期貨合約的定價應(yīng)使合約在簽署時刻的價值為零 . 期貨產(chǎn)品 : 商品期貨 [Commodity futures] ,
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