【正文】 第十一章 企業(yè)流動性風險管理 本章提要 本章首先對企業(yè)流動性風險的概念、分類及與其它風險的區(qū)分等進行概述，對不同類型的企業(yè)流動性風險的來源、性質和原因進行了探討，提出了企業(yè)流動性風險的測量方法，然后分析了企業(yè)運營中對流動性風險進行控制的途徑和方法，最后討論了如何進行企業(yè)流動性風險的管理。 本章主要內容 企業(yè)流動性風險概述 企業(yè)流動性風險的識別 企業(yè)流動性風險的測量 企業(yè)流動性風險的控制 企業(yè)流動性風險的管理 ? ?? ???????????????? ?????? ??? ?? ??????????資 產 與 負 債 的 期 限 結 構資 產 負 債 的 不 匹 配 資 產 與 負 債 的 幣 種 結 構資 產 與 負 債 的 分 布 結 構流 動 性 風 險 識 別其 他 風 險 的 間 接 衍 生宏 觀 政 策 調 控 ： 如 貨 幣 金 融 政 策資 產 市 場流 動 性 比 率 （ 指 標 ） 法邊 際 流 動 性 缺 口流 動 性 缺 口缺 口 分 析 法 加 權 流 動 性 缺 口流 動 性 風 險 流 動 性 風 險 評 估 凈 資 產 （ 融 資 ） 缺 口久 期 分 析 法期 限 結 構 分 析 法資 產 負 債 到 期 日 結 構 法現 金 流 量 分 析流 動 性 風 險???????????????????????????????????????????流 動 性 風 險 預 警監(jiān) 測 壓 力 測 試情 景 分 析本 幣 的 流 動 性 風 險 管 理流 動 性 風 險 控 制 外 幣 的 流 動 性 風 險 管 理流 動 性 應 急 計 劃第 1節(jié) 企業(yè)流動性風險概述 企業(yè)流動性和流動性風險定義 企業(yè)流動性 ：企業(yè)獲取現金或現金等價物的一種能力，是企業(yè)經營過程中的生命力所在。 企業(yè)的流動性風險 ：由于缺乏可獲取的現金和現金等價物而招致損失的風險。 穩(wěn)定合理的流動性水平是一個企業(yè)賴以生存的基石，是企業(yè)正常生產經營的保障，流動性風險管理對于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展有著重要意義。 流動性風險的來源 1．按照流動性風險的來源分類 籌資流動性風險 資產流動性風險 資產和籌資聯合風險 2．按流動性風險的可控性分類 內生流動性風險 外生流動性風險 流動性風險與投資回報的均衡 企業(yè)在經營的過程中，保持合理穩(wěn)定的流動性水平不僅能夠保障其償債能力和支付原材料款項，還有助于其擴大生產和對外投資，如果企業(yè)缺乏穩(wěn)定的現金流，則有可能會損壞企業(yè)的信譽和影響公司的正常生產經營，甚至遭遇財務困境而導致企業(yè)破產。但企業(yè)的流動性是建立在籌資流動性和資產流動性基礎之上的， 企業(yè)的流動性和盈利性之間是反方向變動的 ，而企業(yè)的經營目標又是實現企業(yè)價值的最大化，因此需要在企業(yè)的流動性和盈利性之間實現均衡。 流動性風險與其它風險的關系 若企業(yè)呈現出很高的市場風險或者信用風險，意味著企業(yè)存在著很大的流動性風險。企業(yè)自身的流動性狀況取決于其真實的價值以及市場風險和信用風險運行狀況，這有助于我們分析企業(yè)擁有的預期的流動性資源，用以衡量企業(yè)出現流動性風險時是否是由于企業(yè)不得不承受因流動性短缺而招致的風險。 第 2節(jié) 企業(yè)流動性風險的識別 籌資、資產流動性風險的來源 1. 無法預測的現金流量 2. 不利的法律或者管理部門的裁決 3. 管理不善 4. 負面印象和市場反應 籌資流動性風險問題的性質 1. 轉滾問題 2. 缺乏市場渠道 3. 提款承諾 4. 過度集中 資產流動性風險問題的性質 1. 資產市場性的缺乏 2. 缺乏無負擔的資產 3. 過度集中 4. 資產價值低估 籌資、資產流動性風險問題的影響 籌資、資產流動性風險對企業(yè)的 最大影響 就是使企業(yè)的經濟遭受損失和 缺乏財務彈性 ，并最終導致企業(yè)陷入財務困境。 當資產和籌資流動性風險聯合在一起，原本試圖保證增加流動性，結果可能造成不斷增加的成本和不斷降低的彈性水平進入了一個惡性循環(huán)過程，即陷入旋渦運動。 一旦旋渦運動開始，企業(yè)每次想獲取現金來源的計劃都變成了新的危機、新的困難和新的成本。 企業(yè)陷入旋渦運動要面臨巨大的壓力，將遭受滑入財務困境和失去償付能力境地的危機或者風險。 第三節(jié) 企業(yè)流動性風險的測量 /? ?? ?? ?? ?? ?????? ???? ???? ???? ???? ???????????????? ??????????????償 債 能 力資 產 管 理負 債 、 資 產度 量 指 標 盈 利 能 力現 金 流 量流 動 性交 易 資 產 的 流 動 性 指 標指 標 比 率流 動 性比 較 分 析 ： 行 業(yè) 、 歷 史 、 計 劃分 析 法風 險指 標 分 析 結 構 分 析評 估時 序 分 析綜 合 分 析現 金 流 分 析 法缺 口 分 析 法久 期 分 析 法? ?? ?? ??????? ??? ???? ??????? ?????????????????????流 動 性 指 數 法指 標 體 系 分 析 法 存 款 集 中 度 法資 產 流 動 性財 務 比 率 指 標 法負 債 流 動 性流 動 性 缺 口 分 析 法 — — 加 權 流 動 性 缺 口 分 析 法籌 資缺 口 分 析 法凈 資 產 流 動 性 缺 口 分 析 法流 動 性風 險 久 期 缺 口 分 析 法期 限 結 構 分 析 法度 量資 產 負 債 到 期 日 結 構 法現 金 流 量 分 析 法 ： 實 際 現 金 流 、 潛 在 現 金 流模 擬 模 型流 動 性 風 險 價 值 法 期 限 結 構 模 型行 為 模 型行 為 風 險 價 值 法? L aV aR L aV aR L aV aRL aV aR? ?? ?? ?????買 賣 價 差 固 定 時 的 外 生 法基 于 買 賣 價 差 的市 場外 生 法流 動 性 買 賣 價 差 不 固 定 時 的 外 生 法風 險 基 于 最 優(yōu) 變 現 策 略 的度 量 內 生 法 流動性比率指標 財務指標： ① 償債能力指標 ② 現金流量指標 ③ 企業(yè)營運能力指標 ④ 企業(yè)盈利能力指標 ⑤ 流動性覆蓋率 ⑥ 凈穩(wěn)定資金比例 短期償債能力比率 分析 角度 指標及公式 分析 短期債務與可償債資產的存量比較 營運資本 =流動資產－流動負債 =長期資本－長期資產 當流動資產大于流動負債時 ， 營運資本為正數 ， 表明長期資本的數額大于長期資產 ， 超出部分被用于流動資產 。營運資本的數額越大 ， 財務狀況越穩(wěn)定 。 短期債務的存量比率 流動比率 =流動資產 247。 流動負債 =1 247。 （ 1－營運資本 /流動資產 ） 不存在統(tǒng)一的 、 標準的流動比率數值 。 不同行業(yè)的流動比率 ， 通常有明顯差別 。 營業(yè)周期越短的行業(yè) ， 合理的流動比率越低 。 為了考察流動資產的變現能力 ， 有時還需要分析其周轉率 。 速動比率 =速動資產 247。 流動負債 如同流動比率一樣 ， 不同行業(yè)的速動比率有很大差別 。影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現能力 。 現金比率 =（ 貨幣資金 +交易性金融資產 ） 247。 流動負債 現金比率假設現金資產是可償債資產 ， 表明 1元流動負債有多少現金資產作償還保障 。 短期債務與現金流量的比較 現金流量比率 =經營現金流量 247。 流動負債 現金流量比率表明每 1元流動負債的經營現金流量保障程度 。 該比率越高 ， 償債越有保障 。 短期償債能力比率 影響短期償債能力的其他因素 （ 表外因素 ） 增強變現能力的因素 （ 1） 可動用的銀行貸款指標 （ 2） 準備很快變現的非流動資產 （ 3） 償債能力的聲譽 降低短期償債能力的因素 （ 1） 與擔保有關的或有負債 ， 如果它的數額較大并且可能發(fā)生 ， 就應在評價償債能力時給予關注； （ 2） 經營租賃合同中承諾的付款 ， 很可能是需要償付的義務； （ 3） 建造合同 、 長期資產購置合同中的分階段付款 ， 也是一種承諾 ， 應視同需要償還的債務 。 長期償債能力比率 分析角度 指標及公式 分析 總債務存量比率 資產負債率 =負債 247。 資產 資產負債率越低 ， 企業(yè)償債越有保證 ， 貸款越安全 。 產權比率 =負債總額 247。 股東權益 它們是兩種常用的財務杠桿計量 ， 可以反映特定情況下資產利潤率和權益利潤率之間的倍數關系 。 財務杠桿表明債務的多少 ， 與償債能力有關 ， 并且可以表明權益凈利率的風險 ， 也與盈利能力有關 。 【 相關鏈接 】 權益乘數 =資產 /所有者權益 ， 在教材第三章中主要利用這個公式來計算權益乘數；權益乘數 =1+產權比率 ， 在教材第五章中要利用這個公式來計算權益乘數 ， 考慮財務風險的調整 。 權益乘數 =總資產 247。 股東權益 =1/（ 1－平均資產負債率 ）=1+產權比率 長期資本負債率 =長期負債247。 （ 長期負債 +股東權益 ） 長期負債率反映企業(yè)的長期資本的結構 。 由于流動負債的數額經常變化 ， 資本結構管理大多使用長期資本結構 。 總債務流量比率 利息保障倍數 =息稅前利潤247。 利息費用 =（ 凈利潤 +利息費用 +所得稅費用 ） 247。 利息費用 利息保障倍數越大 ， 公司擁有的償還利息的緩沖資金越多 。 現金流量利息保障倍數 =經營現金流量 247。 利息費用 它比收益基礎的利息保障倍數更可靠 ， 因為實際用以支付利息的是現金 ， 而不是收益 。 長期償債能力比率 影響長期償債能力的其他因素 （ 表外因素 ） 長期租賃：當企業(yè)的經營租賃量比較大 、 期限比較長或具有經常性時 ， 就形成了一種長期性籌資 。 擔保責任：在分析企業(yè)長期償債能力時 ， 應根據有關資料判斷擔保責任帶來的潛在長期負債問題 。 或有項目：或有項目一旦發(fā)生便會影響企業(yè)的償債能力 ， 因此在評價企業(yè)長期償債能力時也要考慮它們的潛在影響 。 企業(yè)盈利能力指標 企業(yè)營運能力指標 ◇ 計算公式： ???????? ??????????? ?? 的長期負債一年內到期借款短期負債流動金等價物現金和現資產流動營運資本 性營經◇ 反映經營性營運資本管理效率的指標：應收賬款周轉率 存貨周轉率 應付賬款周轉率 應收賬款平均余額賒銷收入凈額率轉周應收賬款 ?應收賬款周轉率日歷天數周轉天數應收賬款 ?● 計算公式： 存貨平均余額銷售成本存貨周轉率 ?現金流量指標分析 一、現金流量表分析 （一）現金流量影響因素與調整 現金流量表和資產負債表的關系 ? 現金流量表的分析對象： 分析對象 =期末現金及現金等價物 期初現金及現金等價物 ? 根據資產負債表的平衡式分析影響現金凈流量的因素 資產 = 負債 + 股東權益 現金＋非現金流動資產＋非流動資產 流動負債＋長期負債 現金 =流動負債＋長期負債＋股東權益 — 非現金流動資產－非流動資產 股本＋資本公積＋盈余公積＋留存收益 凈收益＋年初未分配利潤－提取法定的公積金－應付利潤（股利） 現金凈流量的影響因素 現金流量表與利潤表的關系 （二）現金流量比率分析 1．收益質量分析 （ 1） 銷售現金比率 ——反映公司通過銷售獲取現金的能力 （