【正文】 第十一章 企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理 本章提要 本章首先對(duì)企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概念、分類及與其它風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)分等進(jìn)行概述，對(duì)不同類型的企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源、性質(zhì)和原因進(jìn)行了探討，提出了企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量方法，然后分析了企業(yè)運(yùn)營(yíng)中對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制的途徑和方法，最后討論了如何進(jìn)行企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理。 本章主要內(nèi)容 企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)概述 企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量 企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制 企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? ?? ???????????????? ?????? ??? ?? ??????????資 產(chǎn) 與 負(fù) 債 的 期 限 結(jié) 構(gòu)資 產(chǎn) 負(fù) 債 的 不 匹 配 資 產(chǎn) 與 負(fù) 債 的 幣 種 結(jié) 構(gòu)資 產(chǎn) 與 負(fù) 債 的 分 布 結(jié) 構(gòu)流 動(dòng) 性 風(fēng) 險(xiǎn) 識(shí) 別其 他 風(fēng) 險(xiǎn) 的 間 接 衍 生宏 觀 政 策 調(diào) 控 ： 如 貨 幣 金 融 政 策資 產(chǎn) 市 場(chǎng)流 動(dòng) 性 比 率 （ 指 標(biāo) ） 法邊 際 流 動(dòng) 性 缺 口流 動(dòng) 性 缺 口缺 口 分 析 法 加 權(quán) 流 動(dòng) 性 缺 口流 動(dòng) 性 風(fēng) 險(xiǎn) 流 動(dòng) 性 風(fēng) 險(xiǎn) 評(píng) 估 凈 資 產(chǎn) （ 融 資 ） 缺 口久 期 分 析 法期 限 結(jié) 構(gòu) 分 析 法資 產(chǎn) 負(fù) 債 到 期 日 結(jié) 構(gòu) 法現(xiàn) 金 流 量 分 析流 動(dòng) 性 風(fēng) 險(xiǎn)???????????????????????????????????????????流 動(dòng) 性 風(fēng) 險(xiǎn) 預(yù) 警監(jiān) 測(cè) 壓 力 測(cè) 試情 景 分 析本 幣 的 流 動(dòng) 性 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理流 動(dòng) 性 風(fēng) 險(xiǎn) 控 制 外 幣 的 流 動(dòng) 性 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理流 動(dòng) 性 應(yīng) 急 計(jì) 劃第 1節(jié) 企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)概述 企業(yè)流動(dòng)性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)定義 企業(yè)流動(dòng)性 ：企業(yè)獲取現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物的一種能力，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的生命力所在。 企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) ：由于缺乏可獲取的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物而招致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。 穩(wěn)定合理的流動(dòng)性水平是一個(gè)企業(yè)賴以生存的基石，是企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的保障，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展有著重要意義。 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源 1．按照流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類 籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)和籌資聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn) 2．按流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可控性分類 內(nèi)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 外生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與投資回報(bào)的均衡 企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，保持合理穩(wěn)定的流動(dòng)性水平不僅能夠保障其償債能力和支付原材料款項(xiàng)，還有助于其擴(kuò)大生產(chǎn)和對(duì)外投資，如果企業(yè)缺乏穩(wěn)定的現(xiàn)金流，則有可能會(huì)損壞企業(yè)的信譽(yù)和影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，甚至遭遇財(cái)務(wù)困境而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。但企業(yè)的流動(dòng)性是建立在籌資流動(dòng)性和資產(chǎn)流動(dòng)性基礎(chǔ)之上的， 企業(yè)的流動(dòng)性和盈利性之間是反方向變動(dòng)的 ，而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)又是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，因此需要在企業(yè)的流動(dòng)性和盈利性之間實(shí)現(xiàn)均衡。 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與其它風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 若企業(yè)呈現(xiàn)出很高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或者信用風(fēng)險(xiǎn)，意味著企業(yè)存在著很大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)自身的流動(dòng)性狀況取決于其真實(shí)的價(jià)值以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行狀況，這有助于我們分析企業(yè)擁有的預(yù)期的流動(dòng)性資源，用以衡量企業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)是否是由于企業(yè)不得不承受因流動(dòng)性短缺而招致的風(fēng)險(xiǎn)。 第 2節(jié) 企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 籌資、資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源 1. 無(wú)法預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量 2. 不利的法律或者管理部門的裁決 3. 管理不善 4. 負(fù)面印象和市場(chǎng)反應(yīng) 籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的性質(zhì) 1. 轉(zhuǎn)滾問(wèn)題 2. 缺乏市場(chǎng)渠道 3. 提款承諾 4. 過(guò)度集中 資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的性質(zhì) 1. 資產(chǎn)市場(chǎng)性的缺乏 2. 缺乏無(wú)負(fù)擔(dān)的資產(chǎn) 3. 過(guò)度集中 4. 資產(chǎn)價(jià)值低估 籌資、資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的影響 籌資、資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的 最大影響 就是使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)遭受損失和 缺乏財(cái)務(wù)彈性 ，并最終導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。 當(dāng)資產(chǎn)和籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合在一起，原本試圖保證增加流動(dòng)性，結(jié)果可能造成不斷增加的成本和不斷降低的彈性水平進(jìn)入了一個(gè)惡性循環(huán)過(guò)程，即陷入旋渦運(yùn)動(dòng)。 一旦旋渦運(yùn)動(dòng)開(kāi)始，企業(yè)每次想獲取現(xiàn)金來(lái)源的計(jì)劃都變成了新的危機(jī)、新的困難和新的成本。 企業(yè)陷入旋渦運(yùn)動(dòng)要面臨巨大的壓力，將遭受滑入財(cái)務(wù)困境和失去償付能力境地的危機(jī)或者風(fēng)險(xiǎn)。 第三節(jié) 企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量 /? ?? ?? ?? ?? ?????? ???? ???? ???? ???? ???????????????? ??????????????償 債 能 力資 產(chǎn) 管 理負(fù) 債 、 資 產(chǎn)度 量 指 標(biāo) 盈 利 能 力現(xiàn) 金 流 量流 動(dòng) 性交 易 資 產(chǎn) 的 流 動(dòng) 性 指 標(biāo)指 標(biāo) 比 率流 動(dòng) 性比 較 分 析 ： 行 業(yè) 、 歷 史 、 計(jì) 劃分 析 法風(fēng) 險(xiǎn)指 標(biāo) 分 析 結(jié) 構(gòu) 分 析評(píng) 估時(shí) 序 分 析綜 合 分 析現(xiàn) 金 流 分 析 法缺 口 分 析 法久 期 分 析 法? ?? ?? ??????? ??? ???? ??????? ?????????????????????流 動(dòng) 性 指 數(shù) 法指 標(biāo) 體 系 分 析 法 存 款 集 中 度 法資 產(chǎn) 流 動(dòng) 性財(cái) 務(wù) 比 率 指 標(biāo) 法負(fù) 債 流 動(dòng) 性流 動(dòng) 性 缺 口 分 析 法 — — 加 權(quán) 流 動(dòng) 性 缺 口 分 析 法籌 資缺 口 分 析 法凈 資 產(chǎn) 流 動(dòng) 性 缺 口 分 析 法流 動(dòng) 性風(fēng) 險(xiǎn) 久 期 缺 口 分 析 法期 限 結(jié) 構(gòu) 分 析 法度 量資 產(chǎn) 負(fù) 債 到 期 日 結(jié) 構(gòu) 法現(xiàn) 金 流 量 分 析 法 ： 實(shí) 際 現(xiàn) 金 流 、 潛 在 現(xiàn) 金 流模 擬 模 型流 動(dòng) 性 風(fēng) 險(xiǎn) 價(jià) 值 法 期 限 結(jié) 構(gòu) 模 型行 為 模 型行 為 風(fēng) 險(xiǎn) 價(jià) 值 法? L aV aR L aV aR L aV aRL aV aR? ?? ?? ?????買 賣 價(jià) 差 固 定 時(shí) 的 外 生 法基 于 買 賣 價(jià) 差 的市 場(chǎng)外 生 法流 動(dòng) 性 買 賣 價(jià) 差 不 固 定 時(shí) 的 外 生 法風(fēng) 險(xiǎn) 基 于 最 優(yōu) 變 現(xiàn) 策 略 的度 量 內(nèi) 生 法 流動(dòng)性比率指標(biāo) 財(cái)務(wù)指標(biāo)： ① 償債能力指標(biāo) ② 現(xiàn)金流量指標(biāo) ③ 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo) ④ 企業(yè)盈利能力指標(biāo) ⑤ 流動(dòng)性覆蓋率 ⑥ 凈穩(wěn)定資金比例 短期償債能力比率 分析 角度 指標(biāo)及公式 分析 短期債務(wù)與可償債資產(chǎn)的存量比較 營(yíng)運(yùn)資本 =流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債 =長(zhǎng)期資本－長(zhǎng)期資產(chǎn) 當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債時(shí) ， 營(yíng)運(yùn)資本為正數(shù) ， 表明長(zhǎng)期資本的數(shù)額大于長(zhǎng)期資產(chǎn) ， 超出部分被用于流動(dòng)資產(chǎn) 。營(yíng)運(yùn)資本的數(shù)額越大 ， 財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定 。 短期債務(wù)的存量比率 流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn) 247。 流動(dòng)負(fù)債 =1 247。 （ 1－營(yíng)運(yùn)資本 /流動(dòng)資產(chǎn) ） 不存在統(tǒng)一的 、 標(biāo)準(zhǔn)的流動(dòng)比率數(shù)值 。 不同行業(yè)的流動(dòng)比率 ， 通常有明顯差別 。 營(yíng)業(yè)周期越短的行業(yè) ， 合理的流動(dòng)比率越低 。 為了考察流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力 ， 有時(shí)還需要分析其周轉(zhuǎn)率 。 速動(dòng)比率 =速動(dòng)資產(chǎn) 247。 流動(dòng)負(fù)債 如同流動(dòng)比率一樣 ， 不同行業(yè)的速動(dòng)比率有很大差別 。影響速動(dòng)比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力 。 現(xiàn)金比率 =（ 貨幣資金 +交易性金融資產(chǎn) ） 247。 流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金比率假設(shè)現(xiàn)金資產(chǎn)是可償債資產(chǎn) ， 表明 1元流動(dòng)負(fù)債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作償還保障 。 短期債務(wù)與現(xiàn)金流量的比較 現(xiàn)金流量比率 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 247。 流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金流量比率表明每 1元流動(dòng)負(fù)債的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量保障程度 。 該比率越高 ， 償債越有保障 。 短期償債能力比率 影響短期償債能力的其他因素 （ 表外因素 ） 增強(qiáng)變現(xiàn)能力的因素 （ 1） 可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo) （ 2） 準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn) （ 3） 償債能力的聲譽(yù) 降低短期償債能力的因素 （ 1） 與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債 ， 如果它的數(shù)額較大并且可能發(fā)生 ， 就應(yīng)在評(píng)價(jià)償債能力時(shí)給予關(guān)注； （ 2） 經(jīng)營(yíng)租賃合同中承諾的付款 ， 很可能是需要償付的義務(wù)； （ 3） 建造合同 、 長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置合同中的分階段付款 ， 也是一種承諾 ， 應(yīng)視同需要償還的債務(wù) 。 長(zhǎng)期償債能力比率 分析角度 指標(biāo)及公式 分析 總債務(wù)存量比率 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債 247。 資產(chǎn) 資產(chǎn)負(fù)債率越低 ， 企業(yè)償債越有保證 ， 貸款越安全 。 產(chǎn)權(quán)比率 =負(fù)債總額 247。 股東權(quán)益 它們是兩種常用的財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量 ， 可以反映特定情況下資產(chǎn)利潤(rùn)率和權(quán)益利潤(rùn)率之間的倍數(shù)關(guān)系 。 財(cái)務(wù)杠桿表明債務(wù)的多少 ， 與償債能力有關(guān) ， 并且可以表明權(quán)益凈利率的風(fēng)險(xiǎn) ， 也與盈利能力有關(guān) 。 【 相關(guān)鏈接 】 權(quán)益乘數(shù) =資產(chǎn) /所有者權(quán)益 ， 在教材第三章中主要利用這個(gè)公式來(lái)計(jì)算權(quán)益乘數(shù)；權(quán)益乘數(shù) =1+產(chǎn)權(quán)比率 ， 在教材第五章中要利用這個(gè)公式來(lái)計(jì)算權(quán)益乘數(shù) ， 考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整 。 權(quán)益乘數(shù) =總資產(chǎn) 247。 股東權(quán)益 =1/（ 1－平均資產(chǎn)負(fù)債率 ）=1+產(chǎn)權(quán)比率 長(zhǎng)期資本負(fù)債率 =長(zhǎng)期負(fù)債247。 （ 長(zhǎng)期負(fù)債 +股東權(quán)益 ） 長(zhǎng)期負(fù)債率反映企業(yè)的長(zhǎng)期資本的結(jié)構(gòu) 。 由于流動(dòng)負(fù)債的數(shù)額經(jīng)常變化 ， 資本結(jié)構(gòu)管理大多使用長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu) 。 總債務(wù)流量比率 利息保障倍數(shù) =息稅前利潤(rùn)247。 利息費(fèi)用 =（ 凈利潤(rùn) +利息費(fèi)用 +所得稅費(fèi)用 ） 247。 利息費(fèi)用 利息保障倍數(shù)越大 ， 公司擁有的償還利息的緩沖資金越多 。 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù) =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 247。 利息費(fèi)用 它比收益基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠 ， 因?yàn)閷?shí)際用以支付利息的是現(xiàn)金 ， 而不是收益 。 長(zhǎng)期償債能力比率 影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素 （ 表外因素 ） 長(zhǎng)期租賃：當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)租賃量比較大 、 期限比較長(zhǎng)或具有經(jīng)常性時(shí) ， 就形成了一種長(zhǎng)期性籌資 。 擔(dān)保責(zé)任：在分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí) ， 應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來(lái)的潛在長(zhǎng)期負(fù)債問(wèn)題 。 或有項(xiàng)目：或有項(xiàng)目一旦發(fā)生便會(huì)影響企業(yè)的償債能力 ， 因此在評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)也要考慮它們的潛在影響 。 企業(yè)盈利能力指標(biāo) 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo) ◇ 計(jì)算公式： ???????? ??????????? ?? 的長(zhǎng)期負(fù)債一年內(nèi)到期借款短期負(fù)債流動(dòng)金等價(jià)物現(xiàn)金和現(xiàn)資產(chǎn)流動(dòng)營(yíng)運(yùn)資本 性營(yíng)經(jīng)◇ 反映經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本管理效率的指標(biāo)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款平均余額賒銷收入凈額率轉(zhuǎn)周應(yīng)收賬款 ?應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率日歷天數(shù)周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款 ?● 計(jì)算公式： 存貨平均余額銷售成本存貨周轉(zhuǎn)率 ?現(xiàn)金流量指標(biāo)分析 一、現(xiàn)金流量表分析 （一）現(xiàn)金流量影響因素與調(diào)整 現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)系 ? 現(xiàn)金流量表的分析對(duì)象： 分析對(duì)象 =期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物 期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物 ? 根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡式分析影響現(xiàn)金凈流量的因素 資產(chǎn) = 負(fù)債 + 股東權(quán)益 現(xiàn)金＋非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)＋非流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債＋長(zhǎng)期負(fù)債 現(xiàn)金 =流動(dòng)負(fù)債＋長(zhǎng)期負(fù)債＋股東權(quán)益 — 非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)－非流動(dòng)資產(chǎn) 股本＋資本公積＋盈余公積＋留存收益 凈收益＋年初未分配利潤(rùn)－提取法定的公積金－應(yīng)付利潤(rùn)（股利） 現(xiàn)金凈流量的影響因素 現(xiàn)金流量表與利潤(rùn)表的關(guān)系 （二）現(xiàn)金流量比率分析 1．收益質(zhì)量分析 （ 1） 銷售現(xiàn)金比率 ——反映公司通過(guò)銷售獲取現(xiàn)金的能力 （