【正文】 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算實(shí)務(wù)及案例分析 北京中同華資產(chǎn)評(píng)估有限公司 趙 強(qiáng) 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 內(nèi)容目錄 許可費(fèi)節(jié)省法概念 許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù) 折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù) 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 2 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 第一部分：許可費(fèi)節(jié)省法概念 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 3 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 一、許可費(fèi)節(jié)省法概念 ? 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法（途徑）分類(lèi) – 1）成本途徑法：以重新開(kāi)發(fā)出被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)所花費(fèi)的物化勞動(dòng)來(lái)確定評(píng)估價(jià)值； – 2）收益途徑法：以被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)所能創(chuàng)造的收益的現(xiàn)值來(lái)確定評(píng)估價(jià)值； – 3）市場(chǎng)途徑法：以同類(lèi)資產(chǎn)的交易價(jià)值類(lèi)分析確定被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 4 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 一、許可費(fèi)節(jié)省法概念（續(xù)） ? 收益（途徑）法是無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估最常用的方法 – 無(wú)形資產(chǎn)是人們創(chuàng)造性勞動(dòng)的結(jié)果，一般不具有可重復(fù)性，因此成本法不適用； – 可比無(wú)形資產(chǎn)交易案例比較難以獲得，因此通常市場(chǎng)法也難適用； – 無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)都能創(chuàng)造收益，因此收益法是最常用的評(píng)估方法。 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 5 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 一、許可費(fèi)節(jié)省法概念（續(xù)） ? 無(wú)形資產(chǎn)收益法具體操作方式： – 許可費(fèi)節(jié)省法（提成法）（ Relieffromroyalty, or royalty savings, method） (有些資料將其作為市場(chǎng)法） – 增量收益法（ Premium profits, or incremental ine, method） – 超額收益法（ Excess earnings method） ? 單期間超額收益法 ? 多期間超額收益法 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 6 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 一、許可費(fèi)節(jié)省法概念（續(xù)） ? 許可費(fèi)節(jié)省法（提成法） – 許可費(fèi)節(jié)省法是通過(guò)估算一個(gè)假設(shè)的無(wú)形資產(chǎn)受讓人如果擁有該無(wú)形資產(chǎn)，就可以節(jié)省許可費(fèi)支出，將該無(wú)形資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)每年節(jié)省的許可費(fèi)支出通過(guò)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，并以此作為該無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。 – 許可費(fèi)一般分為兩部分：入門(mén)費(fèi)和建立在每年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上的提成費(fèi)或分成費(fèi)； – 許可費(fèi)節(jié)省法多用于無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、出租等目的的評(píng)估。 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 7 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 第二部分 許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù) 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 8 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù) ? 許可費(fèi)率（提成率）的估算方法 – “三分”分成法 ? 技術(shù)產(chǎn)品的收益是資金、勞動(dòng)力和技術(shù)三項(xiàng)因素共同創(chuàng)造的，技術(shù)占 33%，三分法是利潤(rùn)分成口徑； – ―四分”分成法 ? 技術(shù)產(chǎn)品的收益是資金、勞動(dòng)力、技術(shù)和管理四項(xiàng)因素共同創(chuàng)造的，技術(shù)占 25%，四分法是利潤(rùn)分成口徑 – 市場(chǎng)法 ? 根據(jù)以往的市場(chǎng)成交案例確定提成率； – 對(duì)比公司法 ? 利用對(duì)比公司確定提成率。 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 9 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 許可費(fèi)率（提成率）估算的對(duì)比公司法 – 利用對(duì)比公司法確定無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)率（提成率）的理論基礎(chǔ) ? 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的原則 –貢獻(xiàn)原則 –利益主體變動(dòng)原則 ? 委估無(wú)形資產(chǎn)假設(shè)的受讓方應(yīng)該與處于同行業(yè)的對(duì)比公司在無(wú)形資產(chǎn)貢獻(xiàn)方面存在相同或相似的地方 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 10 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） – 對(duì)比公司無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)率可以分為：分成率和提成率，分成率好提成率的定義如下： 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 11 服務(wù)銷(xiāo)售收入無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)品無(wú)形資產(chǎn)的收益無(wú)形資產(chǎn)提成率服務(wù)的全部收益無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)品無(wú)形資產(chǎn)的收益無(wú)形資產(chǎn)分成率//??中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 無(wú)形資產(chǎn)對(duì)收益流的貢獻(xiàn)： – 如果我們假定同等價(jià)值的資產(chǎn)創(chuàng)造同等價(jià)值的收益 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 12 債權(quán)市場(chǎng)價(jià)值股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值無(wú)形資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值全部收益流全部資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值無(wú)形資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值全部收益流獻(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)對(duì)收益流的貢???中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 上市公司全部無(wú)形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值 =全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值 – 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)（營(yíng)運(yùn)資金）的市場(chǎng)價(jià)值 – 經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值 – 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值 —以賬面價(jià)值替代 – 經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值 以賬面價(jià)值替代 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 13 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 利用上式中計(jì)算得到的無(wú)形資產(chǎn)應(yīng)該是包括對(duì)比公司的全部無(wú)形資產(chǎn)的組合 – 對(duì)于單類(lèi) /單項(xiàng)的資產(chǎn)，則可以通過(guò)分析該類(lèi) /該項(xiàng)資產(chǎn)占全部無(wú)形資產(chǎn)組合的比重，進(jìn)行進(jìn)一步分割 ? 可以參照賬面價(jià)值 ? 行業(yè)因素分析 – 綜合分析方法確定所評(píng)估的單類(lèi) /單項(xiàng)資產(chǎn)占全部無(wú)形資產(chǎn)的比重 – 一個(gè)需要注意的問(wèn)題：土地、房屋使用權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的處理 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 14 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 對(duì)比公司估算許可費(fèi)率（提成率）步驟 – 1）選擇對(duì)比公司 ? 對(duì)比公司的選擇一般條件 –國(guó)內(nèi) A股上市公司的公司 –僅發(fā)行 A股股票一種 –股票交易活躍并且有至少 24個(gè)月的公開(kāi)交易歷史 –經(jīng)營(yíng)范圍與被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)擬實(shí)施的企業(yè)相同或相似 ? 對(duì)比公司選擇特別條件 –公司規(guī)模、盈利狀況相似 –公司經(jīng)營(yíng)地域范圍相同或相似 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 15 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 對(duì)比公司選擇舉例： – 利用 Wind資訊數(shù)據(jù)終端系統(tǒng)選擇 – 利用證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)選擇 – 其他方法 ? 對(duì)比公司選擇中注意事項(xiàng)： – 關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占全部收入的比重 – 母公司口徑報(bào)表 /合并口徑報(bào)表問(wèn)題 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 16 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 2）對(duì)比公司經(jīng)營(yíng)收益流衡量口徑的確定： – 現(xiàn)金流口徑 ? EBITDA（稅前） ? EBIT（ 1T） +折舊 /攤銷(xiāo) （ NOIAT）（稅后） – 利潤(rùn)口徑 ? EBIT（稅前） ? EBIT（ 1T）（稅后） 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 17 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 3）對(duì)比公司企業(yè)價(jià)值 /無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值 – 全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值 =股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值（ 1缺少流通性折扣） +債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值 非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的凈值 ? 合理處理非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的價(jià)值 –非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)確認(rèn)： 187。交易性金融資產(chǎn) 187?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn) 187。持有至到期投資 187。長(zhǎng)期應(yīng)收款 187。投資性房地產(chǎn) 187。長(zhǎng)期股權(quán)投資 –非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債確認(rèn) 187。交易性金融負(fù)債 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 18 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? E 股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值 – E = 流通股數(shù) 收盤(pán)價(jià) （ 1缺少流通折扣率）（股權(quán)分置改革后） – E = 流通股收盤(pán)價(jià) 流通股數(shù) +近期每股凈資產(chǎn) 非流通股數(shù)（股權(quán)分置改革前） ? D 債權(quán)市場(chǎng)價(jià)值 – D = 流動(dòng)負(fù)息負(fù)債賬面值 +長(zhǎng)期負(fù)債賬面值 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 19 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 4）缺少流通折扣 (Discount for Lack of Marketability) – 股權(quán)流通性為什么會(huì)影響價(jià)值 ? 流通性減少投資風(fēng)險(xiǎn) ? 流通性增加投資收益機(jī)會(huì) – 流通性折扣的美國(guó)研究 ? SEC Institutional Study ? Gelman Study ? Trout Study ? Moroney Study ? Maher Study ? 上述研究 認(rèn)為折扣率 在 30%左右 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 20 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 缺少流通折扣率的中國(guó)研究 法人股交易價(jià)格研究 2023/1/26 無(wú)形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 21 序號(hào) 法人股交易 年度 案例數(shù)量 法人股價(jià)格 /流通股價(jià)格平均值 (%) 缺少流通折扣率 (%) 1 1998年度 70 2 1999年度 74 3 2023年度 189 4 2023年度 1,100 5 2023年度 252 6 2023年度 259 7 2023年度 363 8 2023年度 107 9 合 計(jì) /平均 2,414 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appra