【正文】 向正軍 xzjunwhsina. 公司理財 Corporation Finance 武漢大學商學院 Business School Wuhan University 公司理財 ?揭開公司理財?shù)?“面紗 ” ?認清理財環(huán)境 ?選準理財目標 ?樹立理財價值觀念 ?財務決策理財模式 ?全面預算理財模式 ?財務分析理財模式 ?價值創(chuàng)造型理財模式 第一講 揭開公司理財?shù)?“面紗 ” ? 什么是公司理財 ? 從資產負債表看理財 ? 從利潤表看理財 ? 從現(xiàn)金流量表看理財 ? 從資金來源運用表看理財 ? 從公司并購、債務重組和跨國經(jīng)營看公司理財?shù)膽?zhàn)略意義 一、什么是公司理財 ? 理財不僅是公司金錢方面的具體事務，而且是公司管理活動中最為綜合、最具挑戰(zhàn)性的一項工作，其成敗關系到公司戰(zhàn)略能否實現(xiàn)。 ? 公司理財?shù)暮x （ 1）組織公司財務活動，處理財務關系。 （ 2）投資決策、籌資（含分配）決策與資產管理。 （ 3）理財關注確定價值，與制定最佳決策有關。 資產 負債及所有者權益 貨幣資金 應收票據(jù) 應收賬款 其他應收款 存貨 固定資產 無形資產 短期借款 應付賬款 其他應付款 長期借款 股本 資本公積 盈余公積 未分配利潤 資產總額 負債及所有者權益總額 資產負債表 二、從資產負債表看理財 資產購置、資產管理 資本籌集、資本分配管理 主營業(yè)務收入 減：主營業(yè)務成本 主營業(yè)務稅金及附加 主營業(yè)務利潤 加：其他業(yè)務利潤 減：管理費用 財務費用 營業(yè)利潤 加：投資收益 營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 利潤總額 銷售、服務 采購、儲運、生產 稅務規(guī)劃 戰(zhàn)略管理、經(jīng)營管理 融資管理 投資管理 經(jīng)營管理 經(jīng)營管理 利潤分配管理 利潤表 三、從利潤表看理財 四、從現(xiàn)金流量表看理財 經(jīng)營活動： 現(xiàn)金流入 來自銷售產品和提供勞務的銷售收入 來自貸款的利息收入和股票的股利收入 現(xiàn)金流出 因購買存貨向供應商付款 向雇員支付工資 向貸款者支付利息 向政府支付稅金 支付其他經(jīng)營費用 投資活動： 現(xiàn)金流入 來自出售固定資產的收入 來自出售企業(yè)對外貸款和其他實體的股票的收入 現(xiàn)金流出 為取得固定資產支付款項 為向外提供貸款或者取得其他實體的股票而支付的款項 籌資活動： 現(xiàn)金流入 來自借款 來自發(fā)行公司自己的股票取得現(xiàn)金收入 現(xiàn)金流出 歸還借款 購回公司自己的股票支付的款項 向股東支付股利 公司除投資和籌資活動以外的日常經(jīng)營活動，其中也包括獲得利息、股利和支付利息等投資籌資的延伸活動。 公司購買或出售固定資產、向外貸款和其他實體的股票等投資活動。 公司與股東之間的現(xiàn)金交易，以及與貸款人之間的借款和還款等籌資活動。 資金來源： 經(jīng)營、籌資活動提供的資金 凈利潤 201 折舊 112 應收賬款減少 62 銀行借款增加 92 應付賬款增加 12 其他應計負債增加 27 長期負債增加 4 股本增加 100 合計 510 資金運用： 經(jīng)營、投資、分配等活動使用資金 股利 143 固定資產增加 104 存貨增加 94 待攤費用增加 4 預付稅金增加 6 長期投資增加 145 應計稅金減少 91 現(xiàn)金及等價物增加 23 合計 510 五、從資金來源運用表看理財 資金來源運用表 單位：萬元 公司并購 現(xiàn)金收購 換股收購 杠桿收購 跨國經(jīng)營： 國際貿易 許可經(jīng)營 特許經(jīng)營 合資企業(yè) 跨國并購 創(chuàng)建公司 債務重組 減免債務 資產置換 債轉股 公司可持續(xù) 競爭優(yōu)勢戰(zhàn)略 六、從公司并購、債務重組和跨國經(jīng)營看公司理財?shù)膽?zhàn)略意義 第二講 認清理財環(huán)境 ? 什么是理財環(huán)境 ? 認清理財環(huán)境的意義 ? 企業(yè)組織形式、組織結構及治理結構 ? 國內國際金融市場環(huán)境 ? 公司國內國際稅收環(huán)境 一、什么是理財環(huán)境 ? 公司理財系統(tǒng)以外，并對其有影響作用的一切因素的總和。 ? 理財環(huán)境按影響程度分為企業(yè)的組織形式、組織結構和治理結構、金融市場及稅收環(huán)境等。 二、認清理財環(huán)境的意義 ? 正確地認識企業(yè)的組織形式、組織結構和治理結構，有利于選擇適合理財模式； ? 正確地認識金融市場，有利于公司開展有效的融投資決策； ? 正確地認識稅收環(huán)境，有利于公司開展稅務規(guī)劃，幫助公司合理避稅； ? 正確地認識影響理財?shù)母鞣N因素，有利于制定財務戰(zhàn)略，增強理財工作的適應性。 三、企業(yè)組織形式、組織結構和治理結構 ? 組織形式： 獨資企業(yè)、合伙企業(yè)、有限責任公司和股份有限公司。 ? 組織結構： 公司制企業(yè)一般有職能制、事業(yè)部制，相應地，財務管理采用集中式、分權式或者集中分權結合模式。 ? 治理結構： 股東大會（股東會）、董事會、總裁（總經(jīng)理）、財務副總裁（財務副總經(jīng)理）、資金主管。 附錄：資金主管的職責 ? 資本預算 ? 現(xiàn)金管理 ? 信用管理 ? 股利支付 ? 養(yǎng)老金管理 ? 保險 /風險管理 ? 與商業(yè)銀行和投資銀行的關系 ? 財務分析和規(guī)劃 ? 與投資者的關系 ? 稅務分析及計劃 ? 并購、重組和跨國經(jīng)營中的財務策劃 投資單位： 企業(yè) 政府 家庭 金融經(jīng)紀人： 投資銀行 證券公司 二級市場： 證券交易所 場外交易市場 儲蓄單位： 家庭 企業(yè) 政府 金融中介： 商業(yè)銀行 儲蓄銀行 保險公司 養(yǎng)老基金 財務公司 共同基金 租賃公司 期貨公司 四、金融市場環(huán)境中各主體關系圖 五、稅收環(huán)境 ? 流轉環(huán)節(jié)的稅收： 增值稅、消費稅、關稅、營業(yè)稅及其城市維護建設稅、教育費附加等。 ? 收益稅： 公司所得稅、個人所得稅。 ? 跨國經(jīng)營雙重稅收的避免： 流轉稅的減免、退稅或者出口補貼，境外收益所得稅的免稅、扣除或者抵扣。 第三講 選準理財目標 ? 什么是理財目標 ? 決定理財目標的影響因素 ? 利潤最大化目標 ? 股東財富最大化目標 ? 公司價值最大化目標 ? 經(jīng)濟附加值最大化目標 ? 可持續(xù)增長目標 一、什么是理財目標 ? 理財目標是公司理財活動所希望實現(xiàn)的結果，是評價公司理財活動是否合理的基本標準，是公司各項理財活動的導向機制。 ? 理財目標具有層次性和多元性。層次性表現(xiàn)為理財既有總體目標（綜合目標）又有分項目標（具體目標）；多元性既表現(xiàn)為理財發(fā)展的不同歷史階段具有不同的總體目標，又表現(xiàn)為同一階段相同總體目標下也有不同的具體目標。 ? 理財目標制約著財務運行的基本特征和發(fā)展方向，是財務運行的一種驅動力。 二、決定理財目標的影響因素 ? 公司的基本目標：生存、發(fā)展、獲利。 ? 公司的競爭環(huán)境：現(xiàn)有競爭對手的競爭、替代產品或服務的威脅、潛在進入者的威脅、供應者侃價實力和客戶侃價實力。 ? 公司基本競爭戰(zhàn)略 ——總成本領先、標歧立異和目標集聚。 ? 公司的價值鏈：供應商價值鏈、多角經(jīng)營公司的業(yè)務單元價值鏈、渠道價值鏈、客戶價值鏈。 ? 公司獲取競爭優(yōu)勢的公司戰(zhàn)略 ——橫向關聯(lián)戰(zhàn)略、縱向整合戰(zhàn)略。 ? 公司戰(zhàn)略目標統(tǒng)馭下的戰(zhàn)略財務目標 ——資本擴張與結構調整戰(zhàn)略、戰(zhàn)略投資與并購重組戰(zhàn)略、股利分配與可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。 案例展示 ? 杉杉集團從 1989年到 1996年分三步實現(xiàn)了資本擴張及結構調整 ： 第一步以品牌經(jīng)營為突破口，實現(xiàn)原始資本積累； 第二步適時進行股份制改造，取得資本快速擴張的通行證； 第三步爭取上市，進入資本擴張的快車道。 ? 杉杉集團始終根據(jù)企業(yè)的實際情況合理安排 和調整資本結構，追求企業(yè)權益資本凈利潤率最高、企業(yè)價值最大而綜合資本成本最低的資本結構。 案例展示 ? 波音與麥道聯(lián)姻： 1996年 12月 15日，美國波音公司宣布兼并麥道公司。每一麥道股份變成 ，總價值 133億美元。 ? 波音兼并麥道的原因： （ 1）就民用客機而言，由一家公司提供從 100座到 550座的完整客機系列，包括統(tǒng)一的電子操作系統(tǒng)，可以大大節(jié)約航空公司培訓、維修和配件的成本； （ 2）在軍用飛機方面，麥道過去一直是龍頭老大，兼并后有利于與洛克希德 —馬丁公司競爭； （ 3）波音公司需要更多的技術人員和生產能力； （ 4）波音需要 “強身 ”，與空中客車競爭。 ? 波音兼并麥道的結果： （ 1）波音掌握了更大的市場份額； （ 2）波音兼并麥道后，法律上的 “麥道 ”不復存在，但實力的 “麥道 ”并未失去機會。 三、利潤最大化目標 ? 利潤最大化（ Profit Maximization）的含義 ? 資本追逐利潤的本質決定了公司選擇利潤最大化財務目標。 ? 利潤最大化目標的優(yōu)點： 促使經(jīng)營者講求經(jīng)濟核算、改進技術、降低成本，實現(xiàn)最大利潤。 ? 利潤最大化目標的缺點： 誘導經(jīng)營者追求短期利益最大化，誘發(fā)公司財務會計造假，造成虛假會計利潤最大化。 四、股東財富最大化目標 ? 股東財富最大化（ Shareholders’ Wealth Maximization）的含義 ? 保護權益資本所有者合法權益的價值觀決定了公司選擇股東財富最大化財務目標。 ? 股東財富最大化目標的優(yōu)點： 促使經(jīng)營者追求權益資本報酬最大，同時降低權益資本承受的財務風險。 ? 股東財富最大化目標的缺點： 誘導經(jīng)營者片面關注股東利益，而忽視其他利益相關者利益。 五、公司價值最大化目標 ? 公司價值最大化（ Corporate Value Maximization）的含義 ? 保護企業(yè)資本所有者合法權益的價值觀決定了企業(yè)選擇公司價值最大化財務目標。 ? 公司價值最大化目標的優(yōu)點： 促使經(jīng)營者全面關注股東、債權人、員工等相關利益者利益，既要為公司創(chuàng)造財富，又要防范公司風險。 ? 公司價值最大化目標的缺點： 公司價值衡量的有效市場條件要求難以達到，因而很難確定公司價值到底是多少。 六、經(jīng)濟附加值最大化目標 ? 經(jīng)濟附加值（ Economic ValueAdded）含義 ? 講求公司資本報酬與資本成本配比、關注社會財富增加值的經(jīng)濟學原則決定了公司選擇經(jīng)濟附加值最大化財務目標。 ? 經(jīng)濟附加值最大化目標的優(yōu)點： 促使經(jīng)營者從資本資源稀缺性角度考慮使用公司資本應為社會創(chuàng)造更多財富增加值。 ? 經(jīng)濟附加值最大化目標目前并沒有被社會廣泛接受和采納。這種目標值得推廣。 七、可持續(xù)增長目標 ? 可持續(xù)增長 (Sustainable Growth）的含義 ? 全面、協(xié)調、可持續(xù)的科學發(fā)展觀決定了公司選擇可持續(xù)增長