法律實務(wù)經(jīng)典案例(已修改)
2025-08-16 17:35 本頁面
【正文】 法律實務(wù)經(jīng)典案例：上市公司的收購兼并 發(fā)表于: 20111115 13:58:52 企業(yè)和機構(gòu)的收購和兼并是一個時代潮流，是世界經(jīng)濟一體化的必然產(chǎn)物。律師事務(wù)所為收購和兼并提供法律服務(wù)，具有重要的意義，既能依法保證收購和兼并的順利進行，又能從中獲得較高的報酬、擴大自己在社會上的影響。例如，有一本在海內(nèi)外暢銷的書棗“大收購”，使律師行業(yè)再次成為社會熱點。%的酬金，使社會上千千萬萬名最優(yōu)秀。最聰明的青年向往從事律師行業(yè)，也使千千萬萬名執(zhí)業(yè)律師希望從事重組和兼并法律事務(wù)。然而，律師事務(wù)所為收購和兼并提供法律服務(wù)，必須具備一定的條件，否則很難發(fā)揮作用。以上市公司收購的法律事務(wù)為例，一兩個精英律師是包辦不了的。上述“大收購”一書中提到的“雷諾”收購案，前后有40余名律師參與，所獲巨額酬金也由40多名律師分配。同時，為上市公司的收購提供法律服務(wù)，涉及的專業(yè)知識非常廣，不但要精通民商法、公司法、金融證券等法律法規(guī)，而且必須比較熟悉有關(guān)專業(yè)知識。不懂股權(quán)游戲規(guī)則，不懂公司管理，看不懂公司財務(wù)報表中的“文章”等等，也很難勝任此項工作。這是有志于開拓此項業(yè)務(wù)者必須思考的問題。筆者近年來為多起上市公司收購提供法律服務(wù)，現(xiàn)談一些體會，以求拋磚引玉。收購策略與法律實務(wù)收購的市場策略對收購者來說，如何結(jié)合市場情況，安排炒作、管理資金，以最低的成本收取最多的籌碼，乃是一項最重要的計劃和策略。首先，無論是收購、控股，還是購股炒作，均是法人的商業(yè)行為，目的性十分明確。如是控股炒作，無須公告發(fā)出。如是持股做大股東分利潤，一級市場的法人股和績優(yōu)股多的是，且價格遠比二級市場便宜。如是控股參與或改變公司經(jīng)營，持股必須達到一定比例(國外一般為20～30%)才有真正發(fā)言權(quán)進入董事會，否則就須聯(lián)合其他大股東，或被日后其他股東反對。如想“買殼”收購，持股比例必須不斷推進，即使經(jīng)營者和現(xiàn)董事會有意合作，在股權(quán)游戲中也不以經(jīng)營者和現(xiàn)董事會意志而決定未來。其次，新聞戰(zhàn)與政府干預(yù)。因財團之間為收購與反收購戰(zhàn)引起的股市波動，傳播媒介在不同的時間，以不同的方式，成為收購雙方利用的策略之一，起到推波助瀾的公共呼聲的作用，從而引起政府部門出面干預(yù)。在“寶延”風(fēng)波中，也有類似情況。雙方通過傳媒亮相，各自發(fā)表收購與反收購意見，引起“延中”股票上漲，大戶們將手中其他“套牢”的股票平倉，引起其他股票暴跌。在這種情況下，政府有關(guān)部門采取積極措施，降低輿論調(diào)子，冷卻市場波動，對雙方開展工作，并作相應(yīng)處理，使事件平息。從某種意義上說，寶安在公告后向傳媒發(fā)表的言論有欠考慮，遠不如萬科與申華公司向新聞界的表態(tài)。而延中則通過傳媒起到它不能起到的效果。所以說，任何一項收購計劃，必須考慮到公告后的傳媒導(dǎo)向與公眾態(tài)度，乃至引起的社會效應(yīng)及政府干預(yù)的可能性，不被反收購者所利用，承擔(dān)原來不曾想到過的社會后果，影響公司形象。作為反收購的當(dāng)事人一方，如何運用傳媒協(xié)助，抵制惡意收購，且不損害公眾與股東的利益，也是一門科學(xué)，這不僅要求公司老總在平時注意公眾中的形象，還要重視公司與傳媒的日常聯(lián)系。同樣，在各國收購戰(zhàn)中，政府有關(guān)部門出面干預(yù)也是常事，并不是行政干預(yù)上市公司經(jīng)營活動，而是涉及證券市場與廣大投資者的權(quán)益。雖然，證監(jiān)會對寶安公司的處理意見，不少人存在異議，但有關(guān)職能部門能在我國首例收購事件中及時作出反應(yīng)，平息市場波動，減少更大損失，應(yīng)該說是比較成功的。在“寶延”風(fēng)波后，不少上市公司的老總們開始關(guān)注公司的新聞報道與形象，學(xué)會與傳媒界人士打交道，注意在公眾前發(fā)表的言論符合上市公司的規(guī)范要求，體現(xiàn)了轉(zhuǎn)換機制后的姿態(tài)。法律責(zé)任及其風(fēng)險。在收購過程中，對收購者來說，最大的風(fēng)險莫過于法律責(zé)任。因收購者違反法律，被追究法律責(zé)任，其造成的經(jīng)濟損失及其社會影響，遠遠超過收購者在收購活動實施后所能獲取的商業(yè)利潤與企業(yè)形象。這方面已越來越被收購者所重視。收購的法律障礙，一是來自收購方面的若干法律規(guī)定，如收購程序中的數(shù)額限制、公告義務(wù)、相關(guān)聯(lián)機構(gòu)的直接間接收購行為、連續(xù)購買的時間限制、收購要約的規(guī)范、收購價格等等。一旦違反這些規(guī)定，不僅可能被課以行政處罰，還可能被判定無效，甚至承擔(dān)各種民事賠償責(zé)任，并陷入曠日持久的訴訟。二是來自市場管理方面的若干法律規(guī)定，如在運作過程中有無違反信息披露制度、實施誤導(dǎo)式造市行為，有無參與聯(lián)手造市獲取市場差價，有無利用內(nèi)幕消息進行交易
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