【正文】 2013年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告內(nèi)容摘要2013年上半年，中國經(jīng)濟總體平穩(wěn)，轉(zhuǎn)型升級有新的進展。消費平穩(wěn)增長，投資增長較快；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢較好，工業(yè)結(jié)構調(diào)整逐步推進；價格、就業(yè)形勢基本穩(wěn)定。，%；%。2013年以來繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，同時根據(jù)國際資本流動不確定性增加、貨幣信貸擴張壓力較大等形勢變化，前瞻性地進行預調(diào)微調(diào)。合理運用公開市場操作、再貸款、再貼現(xiàn)及常備借貸便利、短期流動性調(diào)節(jié)工具等創(chuàng)新組合,繼續(xù)發(fā)揮好差別準備金動態(tài)調(diào)整工具的逆周期調(diào)節(jié)作用，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。在全國范圍內(nèi)拓寬支農(nóng)再貸款適用范圍，充分發(fā)揮其引導農(nóng)村金融機構擴大“三農(nóng)”信貸投放的功能。積極開展信貸政策導向效果評估，推動信貸結(jié)構優(yōu)化。進一步推進利率市場化改革，自2013年7月20日起全面放開貸款利率管制。擴大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用。繼續(xù)穩(wěn)步推進金融企業(yè)改革。深化外匯管理體制改革。貨幣信貸增長高位回落。2013年6月末，%。%，同比多增2217億元。金融機構存貸款利率小幅波動，%。6月末，%。人民幣匯率預期總體平穩(wěn)。當前，中國經(jīng)濟處在結(jié)構調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的關鍵時期。實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的積極因素和有利條件依然較多，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化空間還很廣闊，區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展還有較大空間，經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整正在取得積極進展，現(xiàn)代服務業(yè)、高技術產(chǎn)業(yè)及一些新型業(yè)態(tài)發(fā)展勢頭較好，尤其是一些積極推進轉(zhuǎn)型升級和自主創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)呈現(xiàn)出較強的抗風險能力和發(fā)展活力。但當前經(jīng)濟運行中也面臨不少風險和挑戰(zhàn)，在經(jīng)濟潛在增速呈階段性趨緩的大背景下，與以往高增長相匹配的傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能過剩問題比較突出，部分企業(yè)負債和杠桿水平上升較快，一些地方平臺融資渠道更加復雜，資源環(huán)境承載較重。當前關鍵是要統(tǒng)籌考慮穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構、促改革、防風險之間的關系，促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。物價形勢相對穩(wěn)定，但呈現(xiàn)出一定的結(jié)構性特征，對需求擴張也比較敏感，要繼續(xù)引導、穩(wěn)定好通脹預期。央行將繼續(xù)貫徹宏觀穩(wěn)住、微觀放活和穩(wěn)中求進、穩(wěn)中有為、穩(wěn)中提質(zhì)的要求，堅持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，增強調(diào)控的針對性、協(xié)調(diào)性，適時適度預調(diào)微調(diào)，把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構、促改革、防風險的平衡點，為經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境和貨幣條件。綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，引導貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。進一步優(yōu)化金融資源配置，盤活存量，優(yōu)化增量，整合金融資源支持小微企業(yè)發(fā)展，加大對“三農(nóng)”領域的信貸支持力度，進一步發(fā)展消費金融促進消費升級，更好地引導和推動重點領域和行業(yè)轉(zhuǎn)型和調(diào)整。擴大民間資本進入金融業(yè)，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供廣覆蓋、差異化、高效率的金融服務。繼續(xù)通過改革增強市場機制的作用，完善貨幣政策傳導機制，有效防范系統(tǒng)性金融風險，促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。第一部分貨幣信貸概況2013年上半年，國民經(jīng)濟運行平穩(wěn)，信用總量總體增長較快，6月份略有回落，貸款結(jié)構有所優(yōu)化。一、貨幣供應量增速高位回落2013年6月末，%。，%。，%。上半年現(xiàn)金凈回籠509億元，同比少回籠956億元。6月貨幣供應量增長有所放緩。貨幣增速放緩的直接原因是存款同比少增。主要是隨著相關金融管理政策出臺，商業(yè)銀行按照宏觀審慎要求，加大了調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構的力度，適度調(diào)整了過快的信貸投放節(jié)奏，同業(yè)運用渠道有較大幅度的收縮，減少了存款派生。加之上年同期基數(shù)相對較高，對貨幣增速也有一些影響。此外財政存款同比少減較多，由此也相應地少增了一部分存款?？傮w來看，貨幣供應量增速回落符合宏觀調(diào)控的預期和穩(wěn)健貨幣政策的要求，也更趨近于年初確定的13%的預期增長目標，有利于為經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展提供良好的貨幣環(huán)境，更好地發(fā)揮金融對經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的支持作用。6月末，%，比年初增加5432億元。，與3月末基本持平。%；其中，%。二、金融機構存款同比多增6月末，全部金融機構（含外資金融機構，下同），%，增速與上年末持平,。，%，。外幣存款余額為4415億美元，%，比年初增加313億美元，同比少增988億美元，主要是上年同期基數(shù)較高，也與2013年以來美聯(lián)儲退出量化寬松政策預期增強等有關。從人民幣存款部門分布看，住戶存款增長平穩(wěn)，非金融企業(yè)存款增速提升較快。6月末，%，同比略少增729億元。，%，，；其中，，一定程度上反映出企業(yè)在經(jīng)濟增長預期不穩(wěn)時傾向于多儲備資金。6月末，比年初增加9588億元，同比多增4274億元。三、金融機構貸款平穩(wěn)增長6月末，%，，同比多增4296億元。人民幣貸款增長略有放緩。6月末，%，，同比多增2217億元。第二季度各月貸款分布更為均衡，月均新增貸款7736億元，較第一季度少1447億元。中長期貸款增速穩(wěn)步提升，信貸結(jié)構總體改善。一是產(chǎn)業(yè)部門中長期貸款增長回暖。6月末，%。二是服務業(yè)中長期貸款增長加快。6月末，%。分機構看，中資全國性大型銀行與中資區(qū)域性中小型銀行貸款同比多增較多。外幣貸款持續(xù)較快增長。6月末，金融機構外幣貸款余額為7758億美元，%，比年初增加924億美元，同比多增486億美元，主要受上半年外貿(mào)形勢相對穩(wěn)定、銀行外幣存款資金充裕以及中長期外債額度較為寬松等因素影響。從投向看，進出口貿(mào)易融資增加477億美元，同比多增298億美元；境外貸款與境內(nèi)中長期貸款增加271億美元，同比多增73億美元。專欄1關于金融與經(jīng)濟數(shù)據(jù)不同步問題2013年前幾個月，貨幣信貸增速相對較高，社會融資規(guī)模增長也比較快，金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)“不同步”現(xiàn)象引起關注。金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)之間有一定相關性，但嚴格匹配的情況比較少。從歷史數(shù)據(jù)來看，兩者或多或少會有偏離。近期金融與經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不同步現(xiàn)象，背后主要還是結(jié)構性和周期性問題。從結(jié)構性角度看，一是傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩和新增長點不足，更多資金投向基礎設施和房地產(chǎn)等領域，其中土地儲備、購置需要大量資金投入，但在項目開工之前并不產(chǎn)生GDP。二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整過程會占用兩套資金，放大融資需求。在傳統(tǒng)低效產(chǎn)業(yè)邊際產(chǎn)出遞減的同時，新興產(chǎn)業(yè)尚未產(chǎn)生明顯經(jīng)濟效益。三是金融深化過程也會使融資環(huán)節(jié)增加、鏈條拉長。從周期性因素看，在形勢和預期不穩(wěn)時，企業(yè)更傾向多儲備資金。中國仍處于經(jīng)濟擴張和轉(zhuǎn)型階段，一直以來經(jīng)濟主體對資金的需求都比較強。企業(yè)在有機會獲得貸款、債券等融資時，往往都傾向于把錢先拿到手上，在經(jīng)濟形勢和預期不穩(wěn)時更是如此。占有資金不僅可為債務清償進行儲備，并可通過借給其他資金需求者獲取收益，而且還可以在經(jīng)濟復蘇時快速擴大再生產(chǎn)。不過，在經(jīng)濟潛在增長率階段性放緩的情況下，這種使用資金的傳統(tǒng)理念也會帶來一些負面影響。從歷史上看，M2增速與GDP增速之間的“不同步”并不是新現(xiàn)象，如在2003年、2005年及2009年，M2增速均超出GDP增速較多。比較而言，經(jīng)濟偏熱和通脹上行期M2增速與GDP增速偏差較小，甚至會低于名義經(jīng)濟增速（如2004年、20072008年及2011年）；經(jīng)濟景氣度相對較低時，M2增速則會明顯超出GDP增速。這與企業(yè)預期不樂觀、投資領域不足從而導致貨幣流通速度下降有關。初步估算。此外需要指出的是，實體經(jīng)濟的范圍很廣，從產(chǎn)業(yè)劃分有一、二、三產(chǎn)業(yè)，其中還有細分，從企業(yè)規(guī)模劃分有大中小微企業(yè)，不能單純從制造業(yè)或者某種類型企業(yè)貸款的占比來衡量資金流入實體經(jīng)濟的程度。無論是貸款還是其他融資方式體現(xiàn)的都是金融體系對實體經(jīng)濟的支持。應當看到，經(jīng)濟結(jié)構決定金融結(jié)構，提高資金運用效率的關鍵還是要加快經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整步伐，形成新的增長點和內(nèi)生增長動力。近幾年貨幣信貸增長較快，對支持實體經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了重要作用。但一些過剩產(chǎn)能、低效率企業(yè)還占用著大量的金融資源，容易導致資金的使用效率偏低，對經(jīng)濟增長的推動作用下降。需要進一步優(yōu)化金融資源配置，盤活存量，優(yōu)化增量，更好地支持實體經(jīng)濟發(fā)展。更為重要的是，要加快推進經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，拓展資金運用空間。四、社會融資規(guī)模明顯多于上年同期社會融資規(guī)模旨在對一定時期內(nèi)（每月、每季或每年）實體經(jīng)濟(即企業(yè)和個人)從金融體系獲得的全部資金進行衡量，以更全面地監(jiān)測和反映全社會融資活動，為貨幣政策調(diào)控提供參考。初步統(tǒng)計，，創(chuàng)歷史同期最高水平。其中，分別比上月和上年同期少1485億元和7427億元。從結(jié)構看，上半年社會融資規(guī)模主要有以下幾個特點。一是人民幣貸款新增額多于上年同期，但占比明顯下降。上半年人民幣貸款同比多增2217億元；%。二是外幣貸款、企業(yè)債券、委托貸款和信托貸款增長較快，在社會融資規(guī)模中的占比提高較大，融資結(jié)構繼續(xù)多元化。上半年外幣貸款、企業(yè)債券、%、%、%%，、。此外，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票波動較大。1月份放量至增加5798億元的月度歷史最高水平，而6月份轉(zhuǎn)為減少2620億元，同比少增5733億元。上半年小貸公司及貸款公司新增貸款1122億元，比上年同期多增144億元。五、金融機構存貸款利率小幅波動6月份，%。其中，%，；%。個人住房貸款利率略有走高，%。從利率浮動情況看，執(zhí)行下浮、基準利率的貸款占比有所上升，執(zhí)行上浮利率的貸款占比下降。6月份，一般貸款中執(zhí)行下浮、%%，；%。外幣存貸款利率在國際金融市場利率波動、境內(nèi)外幣資金供求變化等因素的綜合作用下低位小幅波動，總體較3月末有所上升。6月份，活期、%%，；3個月以內(nèi)、3（含）%%。六、人民幣匯率彈性明顯增強2013年以來，人民幣小幅升值，雙向浮動特征明顯，匯率彈性明顯增強，人民幣匯率預期總體平穩(wěn)。6月末，%；2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2013年6月末，%。根據(jù)國際清算銀行的計算，2013年上半年，%，%；2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2013年6月，%，%。第二部分貨幣政策操作2013年以來，央行繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，根據(jù)國際資本流動不確定性增加、貨幣信貸擴張壓力較大等形勢變化，前瞻性地進行預調(diào)微調(diào)。一、靈活開展公開市場操作央行加強對銀行體系流動性供求的分析監(jiān)測，結(jié)合春節(jié)前后銀行體系流動性先降后升的季節(jié)性特征，第一季度，合理搭配公開市場短期逆回購和28天期正回購，靈活開展公開市場雙向操作；第二季度以來，根據(jù)流動性管理需要以28天正回購為主開展公開市場對沖操作，并適時恢復發(fā)行3個月期央行票據(jù)，靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動性。6月以來，根據(jù)流動性變化調(diào)減操作力度與頻率，并采取公開市場操作、常備借貸便利（SLF）等工具手段有效應對多種因素引起的短期資金波動。上半年，開展正回購操作7650億元，發(fā)行央行票據(jù)1140億元。保持公開市場操作利率穩(wěn)定。在外部環(huán)境復雜多變的情況下，央行加強對市場利率走勢的分析監(jiān)測，保持公開市場操作利率穩(wěn)定，有效引導市場預期。截至6月末，%，%。適時開展中央國庫現(xiàn)金管理操作。上半年開展了三期6個月期國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務，共計1200億元。近兩年來，隨著銀行體系流動性供求形勢的變化，中央銀行票據(jù)發(fā)行量總體小于到期量，余額持續(xù)下降，一定程度上影響了其二級市場交易的活躍度及作為定價基準的有效性。為此，央行對部分到期的3年期中央銀行票據(jù)開展了到期續(xù)做，采用市場化方式定價。續(xù)做對象是流動性相對充裕、市場影響力相對較大的金融機構。續(xù)做后的中央銀行票據(jù)可在銀行間市場交易流通并作為公開市場操作工具。同時，央行根據(jù)一些參與續(xù)做機構的當期需要，向其提供了必要的短期流動性支持。把凍結(jié)長期流動性和提供短期流動性兩種操作結(jié)合起來，其對流動性影響的綜合效果總體上是中性的，同時兼顧了穩(wěn)健貨幣政策下保持流動性適中水平和維護貨幣市場穩(wěn)定的雙重要求，也是中國貨幣政策操作方式上的創(chuàng)新。在當前國際金融市場波動較大，流動性供求方向復雜多變的情況下，央行通過對部分到期的中央銀行票據(jù)進行續(xù)做，不僅有助于增強央行實施貨幣政策的主動性和靈活性，對于穩(wěn)步推進利率市場化改革、促進債券市場發(fā)展等也具有重要意義。下階段，央行將繼續(xù)相機開展此類操作，與其它政策工具相配合，有效實施穩(wěn)健貨幣政策，為金融市場平穩(wěn)運行和經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣條件。二、加強宏觀審慎管理，繼續(xù)發(fā)揮差別準備金動態(tài)調(diào)整機制的逆周期調(diào)節(jié)作用央行繼續(xù)運用差別準備金動態(tài)調(diào)整機制加強宏觀審慎管理。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢變化以及金融機構穩(wěn)健性狀況和信貸政策執(zhí)行情況，對差別準備金動態(tài)調(diào)整機制的有關參數(shù)進行調(diào)整，引導信貸平穩(wěn)適度增長，增強金融機構抗風險能力，并支持金融機構加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。專欄2危機以來完善金融宏觀調(diào)控的探索2008年國際金融危機爆發(fā)以來，各國在應對危機過程中面臨雙重任務，一方面要靈活運用宏觀政策應對危