【正文】 強(qiáng)化跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨境金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)評(píng)估，防范實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及非正規(guī)金融風(fēng)險(xiǎn)向金融體系傳導(dǎo)。統(tǒng)籌考慮政策性金融總體發(fā)展，繼續(xù)深化開發(fā)銀行改革，加快推動(dòng)進(jìn)出口銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行改革。推動(dòng)人民幣對(duì)其他貨幣直接交易市場(chǎng)發(fā)展，更好地為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展服務(wù)。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)區(qū)別情況，有針對(duì)性地采取差別化的方式方法，逐步調(diào)整盤活存量。繼續(xù)根據(jù)國(guó)際收支和流動(dòng)性供需形勢(shì)，合理運(yùn)用公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)及短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具、常備借貸便利等工具組合，管理和調(diào)節(jié)好銀行體系流動(dòng)性，加強(qiáng)與市場(chǎng)和公眾溝通，穩(wěn)定預(yù)期，引導(dǎo)市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。另一方面，受勞動(dòng)力、服務(wù)、租金價(jià)格存在上行壓力等影響，消費(fèi)物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)還不很穩(wěn)固，CPI對(duì)總需求變化比較敏感，通脹預(yù)期比較容易被激發(fā)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中突出的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題也影響了總量政策發(fā)揮效果，再加杠桿難度較大?，F(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)及一些新型業(yè)態(tài)發(fā)展勢(shì)頭較好，尤其是一些積極推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)和自主創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和發(fā)展活力。第五部分貨幣政策趨勢(shì)一、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期。另一方面，商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)不斷完善電子銀行和網(wǎng)上商城等平臺(tái)，運(yùn)用科學(xué)分析手段對(duì)海量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和挖掘，在充分了解消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣和行為特征的基礎(chǔ)上推出更加多樣便捷的金融服務(wù)，帶動(dòng)金融效率的提升和服務(wù)成本的下降。截至6月末，全國(guó)保障性住房開發(fā)貸款余額為6580億元，%。%。商品房銷售增速高位回落。其中，登記外債余額為4614億美元，%，%；短期外債余額為5657億美元，%，%。分行業(yè)看，與上年同期相比，除租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)的用人需求略有增長(zhǎng)外，其他各行業(yè)的用人需求均有所減少，其中，制造業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等行業(yè)的用人需求減少較多。從財(cái)政收入結(jié)構(gòu)看，上半年，%。上半年，%%，第二季度各月，%、%%，%；%、%%，%。企業(yè)商品價(jià)格（CGPI）月同比已連續(xù)下降15個(gè)月，%。（三）居民消費(fèi)價(jià)格總體平穩(wěn)，生產(chǎn)價(jià)格降幅擴(kuò)大居民消費(fèi)價(jià)格總體平穩(wěn)。上半年，%。外需環(huán)境總體仍較疲弱、對(duì)港套利貿(mào)易被遏制、進(jìn)出口價(jià)格下跌較多等因素導(dǎo)致外貿(mào)增長(zhǎng)放緩。上半年，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶），%，扣除價(jià)格因素，%。上半年，%。第二，歐債危機(jī)進(jìn)入相對(duì)平靜期，但依然是制約全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要因素之一。（四）國(guó)際經(jīng)濟(jì)展望及面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景存在不確定性，預(yù)計(jì)2013年仍將保持低速增長(zhǎng)。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策出現(xiàn)分化。美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）%的基準(zhǔn)利率不變，并繼續(xù)將利率調(diào)整與通脹率和失業(yè)率等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)掛鉤；同時(shí)表達(dá)了加大政策靈活性的意愿，宣布將根據(jù)勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹變化的前景來(lái)調(diào)整資產(chǎn)購(gòu)買速度。截至6月28日，%，；%。6月，反映16個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的匯豐新興市場(chǎng)指數(shù)（EMI），為2009年5月以來(lái)最低水平。但若通脹受債務(wù)貨幣化推動(dòng)，利率上升先于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，反而可能會(huì)抑制消費(fèi)和投資，惡化財(cái)政狀況。在私人消費(fèi)和出口的帶動(dòng)下，%，%，超出市場(chǎng)預(yù)期。二是靈活的財(cái)政政策。2013年以來(lái)，消費(fèi)者信心指數(shù)回升，顯示內(nèi)需改善。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍較為疲弱。日本經(jīng)濟(jì)有所改善，前景仍有待觀察。完善保險(xiǎn)中介市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制，提高了保險(xiǎn)中介市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，引導(dǎo)保險(xiǎn)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)規(guī)?；l(fā)展，支持推動(dòng)兼業(yè)代理專業(yè)化工作。6月6日《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》公開征求意見(jiàn)。外匯市場(chǎng)交易主體進(jìn)一步擴(kuò)展，截至6月末，共有即期市場(chǎng)會(huì)員382家，遠(yuǎn)期市場(chǎng)會(huì)員84家，外匯掉期83家，貨幣掉期79家，期權(quán)會(huì)員33家，即期市場(chǎng)做市商31家，遠(yuǎn)掉期市場(chǎng)做市商27家。上半年，各類企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外股票市場(chǎng)上通過(guò)發(fā)行、增發(fā)、配股、權(quán)證行權(quán)等方式累計(jì)籌資1946億元，同比少籌資48億元。（四）股票市場(chǎng)滬深指數(shù)下跌較多，成交量同比上升股票市場(chǎng)滬深指數(shù)下跌較多，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上升。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，企業(yè)簽發(fā)的銀行承兌匯票仍集中在制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)；從企業(yè)結(jié)構(gòu)看，由中小型企業(yè)簽發(fā)的銀行承兌匯票占比大于三分之二。各期限國(guó)債發(fā)行利率基本穩(wěn)定。上半年，%；，%。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，1年及1年期以下交易最為活躍，%。商業(yè)銀行應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)自身流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債管理，使經(jīng)營(yíng)行為與穩(wěn)健貨幣政策和支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求相一致。一是流動(dòng)性與盈利性等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的平衡性有待加強(qiáng)?？捎梅€(wěn)定資金是指在持續(xù)存在的壓力情景下，在1年內(nèi)能夠保證穩(wěn)定的權(quán)益類和負(fù)債類資金來(lái)源，業(yè)務(wù)所需的穩(wěn)定資金主要是指銀行資產(chǎn)類業(yè)務(wù)所需要的長(zhǎng)期資金。2010年以來(lái)，BCBS持續(xù)對(duì)LCR與NSFR進(jìn)行定量測(cè)算和校準(zhǔn)，并于2013年1月發(fā)布《流動(dòng)性覆蓋比率與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)工具》，確定了LCR監(jiān)管的最終版本，NSFR指標(biāo)仍在校準(zhǔn)過(guò)程中。三是證券及基金公司資金需求繼續(xù)擴(kuò)大。貨幣市場(chǎng)交易量增長(zhǎng)放緩，季末利率大幅上升后回落；債券發(fā)行規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大；股票市場(chǎng)成交量同比上升；保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)增長(zhǎng)有所減緩；外匯市場(chǎng)交易活躍。調(diào)增2013年金融機(jī)構(gòu)短期外債和融資性對(duì)外擔(dān)保指標(biāo)15%左右，并優(yōu)先向中西部地區(qū)和中小企業(yè)傾斜。九、深化外匯管理體制改革適時(shí)加強(qiáng)外匯資金流入管理。經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況持續(xù)改善。銀行間外匯市場(chǎng)人民幣直接交易成交活躍，流動(dòng)性明顯提升，降低了微觀經(jīng)濟(jì)主體的匯兌成本?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算實(shí)收8852億元，收付比為1：。五、發(fā)揮常備借貸便利、再貼現(xiàn)工具的流動(dòng)性供給功能繼2013年春節(jié)前通過(guò)常備借貸便利解決部分商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放產(chǎn)生的資金缺口后，6月份在貨幣市場(chǎng)受多種因素疊加影響出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，央行開展了常備借貸便利操作，接受高等級(jí)債券和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等合格抵押品，向貸款符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀審慎要求、有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、總量和進(jìn)度比較穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持；對(duì)流動(dòng)性管理出現(xiàn)問(wèn)題的機(jī)構(gòu)，也視情況采取了相應(yīng)措施提供流動(dòng)性支持，維護(hù)金融穩(wěn)定。鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在調(diào)整優(yōu)化存量信貸結(jié)構(gòu)的同時(shí)，更多地將新增信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，滿足國(guó)家重點(diǎn)在建續(xù)建項(xiàng)目資金需求。隨著金融創(chuàng)新和金融市場(chǎng)發(fā)展，也需要進(jìn)一步增強(qiáng)價(jià)格型調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制的作用，推動(dòng)金融宏觀調(diào)控從數(shù)量型為主向價(jià)格型調(diào)控為主逐步轉(zhuǎn)變。歐央行可以運(yùn)用法律所賦予的所有宏觀審慎管理措施，包括逆周期資本緩沖、系統(tǒng)重要性資本要求以及流動(dòng)性要求等。在政策工具方面，2010年末G20批準(zhǔn)了巴塞爾協(xié)議Ⅲ的基本框架，包含了加強(qiáng)宏觀審慎管理、增強(qiáng)逆風(fēng)向調(diào)節(jié)的諸多進(jìn)展。這就需要豐富和補(bǔ)充新的調(diào)控手段和政策工具。其中的原因，正如美國(guó)哥倫比亞大學(xué)教授邁克爾同時(shí)，央行根據(jù)一些參與續(xù)做機(jī)構(gòu)的當(dāng)期需要，向其提供了必要的短期流動(dòng)性支持。在外部環(huán)境復(fù)雜多變的情況下，央行加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)利率走勢(shì)的分析監(jiān)測(cè)，保持公開市場(chǎng)操作利率穩(wěn)定，有效引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。六、人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)2013年以來(lái)，人民幣小幅升值，雙向浮動(dòng)特征明顯，匯率彈性明顯增強(qiáng)，人民幣匯率預(yù)期總體平穩(wěn)。上半年小貸公司及貸款公司新增貸款1122億元，比上年同期多增144億元。其中，分別比上月和上年同期少1485億元和7427億元。無(wú)論是貸款還是其他融資方式體現(xiàn)的都是金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。企業(yè)在有機(jī)會(huì)獲得貸款、債券等融資時(shí)，往往都傾向于把錢先拿到手上，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和預(yù)期不穩(wěn)時(shí)更是如此。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，兩者或多或少會(huì)有偏離。二是服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)加快。6月末，比年初增加9588億元，同比多增4274億元。與3月末基本持平。上半年現(xiàn)金凈回籠509億元，同比少回籠956億元。綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。6月末，%。進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，自2013年7月20日起全面放開貸款利率管制。2013年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告內(nèi)容摘要2013年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，轉(zhuǎn)型升級(jí)有新的進(jìn)展。擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用。人民幣匯率預(yù)期總體平穩(wěn)。進(jìn)一步優(yōu)化金融資源配置，盤活存量，優(yōu)化增量，整合金融資源支持小微企業(yè)發(fā)展，加大對(duì)“三農(nóng)”領(lǐng)域的信貸支持力度，進(jìn)一步發(fā)展消費(fèi)金融促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)，更好地引導(dǎo)和推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)轉(zhuǎn)型和調(diào)整。6月貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)有所放緩。%；其中，%。三、金融機(jī)構(gòu)貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)6月末，%，同比多增4296億元。6月末，%。近期金融與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不同步現(xiàn)象，背后主要還是結(jié)構(gòu)性和周期性問(wèn)題。占有資金不僅可為債務(wù)清償進(jìn)行儲(chǔ)備，并可通過(guò)借給其他資金需求者獲取收益，而且還可以在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)快速擴(kuò)大再生產(chǎn)。應(yīng)當(dāng)看到，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定金融結(jié)構(gòu)，提高資金運(yùn)用效率的關(guān)鍵還是要加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)和內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。從結(jié)構(gòu)看，上半年社會(huì)融資規(guī)模主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)。五、金融機(jī)構(gòu)存貸款利率小幅波動(dòng)6月份，%。6月末，%；2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)至2013年6月末，%。截至6月末，%，%。把凍結(jié)長(zhǎng)期流動(dòng)性和提供短期流動(dòng)性兩種操作結(jié)合起來(lái)，其對(duì)流動(dòng)性影響的綜合效果總體上是中性的，同時(shí)兼顧了穩(wěn)健貨幣政策下保持流動(dòng)性適中水平和維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定的雙重要求，也是中國(guó)貨幣政策操作方式上的創(chuàng)新。伍德福德（MichaelWoodford）所言，當(dāng)利率觸及下限、名義利率較長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)不變時(shí)，人們的預(yù)期會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)產(chǎn)生顯著的影響，此時(shí)央行的指導(dǎo)就會(huì)更加重要。英格蘭銀行前行長(zhǎng)莫文如在最低監(jiān)管資本要求之上增加基于宏觀審慎的資本要求，設(shè)置了資本留存緩沖、逆周期資本緩沖、系統(tǒng)重要性附加資本要求等。某種程度上看，國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)金融宏觀調(diào)控的理論與實(shí)踐，集中在對(duì)傳統(tǒng)“單一目標(biāo)、單一手段”框架的改進(jìn)和完善上。三、利率市場(chǎng)化改革邁出新步伐2013年7月20日，央行決定全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。按照有保有壓、有扶有控的原則，加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)、企業(yè)“走出去”和服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)等的信貸支持，提高資金的使用效率。截至6月末，中央銀行常備借貸便利余額為4160億元。直接投資方面，其中。上半年，；。按貸款五級(jí)分類口徑統(tǒng)計(jì)，6月末，全國(guó)農(nóng)村信用社不良貸款余額為3452億元，比上年末下降88億元，%。針對(duì)年初以來(lái)外匯凈流入壓力加大的局面，5月初外匯局下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（匯發(fā)[2013]20號(hào)），重點(diǎn)加強(qiáng)銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理、進(jìn)出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支分類管理以及外匯檢查等。穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。一、金融市場(chǎng)運(yùn)行（一）貨幣市場(chǎng)交易量增長(zhǎng)放緩，季末利率大幅上升后回落銀行間回購(gòu)交易量增長(zhǎng)放緩，拆借交易量下降。6月，%%，分別比上年末高420個(gè)和397個(gè)基點(diǎn)。LCR為優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)與未來(lái)30日現(xiàn)金凈流出量的比率，反映壓力狀態(tài)下銀行短期流動(dòng)性狀況，一般要求大于或等于100%。設(shè)置NSFR的目的是防止銀行在市場(chǎng)繁榮、流動(dòng)性充裕時(shí)期過(guò)度依賴短期批發(fā)性融資，鼓勵(lì)銀行對(duì)表內(nèi)外資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分評(píng)估，引導(dǎo)銀行通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整減少期限錯(cuò)配，增加長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，提高中長(zhǎng)期抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。出于提高資金使用效率、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)目標(biāo)的考慮，商業(yè)銀行通過(guò)擴(kuò)張貸款等增加盈利的沖動(dòng)較強(qiáng)，在權(quán)衡流動(dòng)性、安全性、盈利性三者關(guān)系時(shí)，容易輕視流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一是要提高流動(dòng)性管理的主動(dòng)性，跟蹤研究國(guó)際上關(guān)于流動(dòng)性管理分析框架和監(jiān)測(cè)工具的進(jìn)展情況，在內(nèi)部考評(píng)、系統(tǒng)建設(shè)、壓力測(cè)試等方面提早準(zhǔn)備。從參考利率來(lái)看，人民幣利率互換交易的浮動(dòng)端參考利率主要包括7天回購(gòu)定盤利率和Shibor，%%。%。%，比上年11月份發(fā)行的同期限國(guó)債利率高14個(gè)基點(diǎn)；%，比上年11月份發(fā)行的同期限國(guó)債利率高4個(gè)基點(diǎn)；%，比上年12月份發(fā)行的同期限國(guó)債利率低19個(gè)基點(diǎn)。票據(jù)融資總體小幅增長(zhǎng)，票據(jù)市場(chǎng)利率波幅較大。6月末，上證綜合指數(shù)和深證成份指數(shù)分別收于1979點(diǎn)和7695點(diǎn)，比上年末分別下跌290點(diǎn)和1422點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于1012點(diǎn)，比上年末回升298點(diǎn)。其中，A股籌資1524億元，同比少籌資223億元。（七）黃金價(jià)格整體震蕩下行上半年，上海黃金交易所黃金、白銀、鉑金交易規(guī)模均有所增長(zhǎng)，其中黃金、白銀交易量創(chuàng)歷年來(lái)同期最高水平?！兑庖?jiàn)》進(jìn)一步弱化對(duì)新股發(fā)行在市場(chǎng)價(jià)格、發(fā)行時(shí)點(diǎn)等方面的行政管制，賦予發(fā)行人更多自主權(quán)，強(qiáng)化發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)在信息披露方面的責(zé)任，切實(shí)保護(hù)投資者利益。推進(jìn)外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè),完善銀行間外匯市場(chǎng)做市商制度，推動(dòng)銀行間外匯市場(chǎng)交易平臺(tái)建設(shè)，規(guī)范銀行間外匯市場(chǎng)詢價(jià)交易凈額清算業(yè)務(wù)發(fā)展。大部分新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩，資本流出風(fēng)險(xiǎn)加大。近期歐