證券投資學(xué)第9章(已修改)
2025-08-13 15:30 本頁面
【正文】 第九章 普通股票的定價(jià) ?基本面分析 (fundamental analysis) –為了確定股票的合理價(jià)格，必須預(yù)測公司的紅利和收益。 –折現(xiàn)率 ?公司在商業(yè)上的成功決定它支付給股東的紅利，以及股票市場上該公司股票的價(jià)格。 ?Topdown analysis – macroeconomic and industry analysis – firmspecific analysis ?公司的前景與整個(gè)經(jīng)濟(jì)的前景相關(guān)，基本面分析必須考慮公司運(yùn)作的經(jīng)濟(jì)環(huán)境 ?全球經(jīng)濟(jì) –國際經(jīng)濟(jì)影響一個(gè)公司的出口，價(jià)格競爭，國外投資的利潤 –國家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是各個(gè)行業(yè)業(yè)績的一個(gè)重要決定因素 –政治風(fēng)險(xiǎn)的影響 –國際貿(mào)易政策和壁壘 –匯率 ?國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì) –描述宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)量 ? GDP, 就業(yè)率，通貨膨脹，利率，預(yù)算赤字，消費(fèi)者和生產(chǎn)者心理 –把影響宏觀經(jīng)濟(jì)的因素分成需求和供給沖擊 ? 需求沖擊：降低稅率，增加貨幣供給，增加政府花費(fèi)，增加出口（總產(chǎn)出與利率同方向變動(dòng)） ? 供給沖擊：進(jìn)口石油價(jià)格，自然災(zāi)害，教育水平變化，增加工資（總產(chǎn)出與利率反方向變動(dòng)） ?政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策 –影響需求政策： ? 財(cái)政政策：最直接刺激經(jīng)濟(jì)或者減慢經(jīng)濟(jì)方式 ? 貨幣政策：通過對(duì)利率的影響來間接影響經(jīng)濟(jì) –影響供給政策：提高經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的生產(chǎn)能力 ? 激勵(lì)機(jī)制，提高國民教育水平，基礎(chǔ)建設(shè)，技術(shù)創(chuàng)新 ?商業(yè)周期 ?行業(yè)分析 –對(duì)商業(yè)周期的敏感度 ? 產(chǎn)品銷售的敏感度 ? 運(yùn)營杠桿 ? 財(cái)務(wù)杠桿 –行業(yè)生命周期 – sale – startup consolidation maturity relative decline ? startup stage ? consolidation stage ? maturity stage ? relative decline –行業(yè)結(jié)構(gòu)和競爭力 2. 普通股票的 Beta值 ?普通股票的 Beta值度量了股票對(duì)未來市場運(yùn)動(dòng)的敏感度。 ?為了估計(jì)普通股票的 Beta值，應(yīng)該考慮導(dǎo)致市場運(yùn)動(dòng)的各種因素。 –行業(yè)和公司經(jīng)濟(jì)狀況、運(yùn)營和財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司的影響。 利用市場模型估計(jì)公司的歷史 Beta值 ?利用證券過去的價(jià)格和市場指標(biāo)之間的運(yùn)動(dòng)關(guān)系來估計(jì)歷史 Beta值。 ?市場模型 ?簡單線性回歸 iXY ??? ???? ? ? ?? ? ? ?22? ???????????XXTXYXYT?TXTY ?? ?? ?? ??? ? ? ? 212??2???????????????? ???TXYYY ????? ? 2122??????????????TXX????? ? 2122??????????????XXT????? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ?? ? 212222? ???????????????XXTXXTXYXYT??證券真實(shí)的歷史 Beta值是不能觀測的。只能估計(jì)它的值。因此，即使證券真實(shí)的 Beta值永遠(yuǎn)保持不變，因?yàn)楣烙?jì)過程中的誤差，估計(jì)值也可能隨著時(shí)間變化而
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