山東財(cái)經(jīng)大學(xué)證券投資學(xué)20xx版第8章證券投資基本分析(已修改)
2025-05-11 13:04 本頁(yè)面
【正文】 證券投資學(xué) 第八章 證券投資基本分析 ?證券投資基本分析概述 ?宏觀基本面分析 ?行業(yè)基本面分析 ?上市公司基本面分析 第一節(jié) 證券投資基本分析概述 ? 證券投資基本分析的概念 ? 證券投資基本分析的理論基礎(chǔ) ? 證券投資基本分析的主要內(nèi)容 一、證券投資基本分析的概念 ? Fundamental Analysis ? 又稱基礎(chǔ)分析、基本面分析 ? 是撇開(kāi)市場(chǎng)短期技術(shù)性變動(dòng)的因素，運(yùn)用多種多樣的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，從宏觀、中觀、微觀等不同層面剖析決定證券內(nèi)在價(jià)值的各種因素，從而為投資者做出正確的投資決策提供科學(xué)依據(jù)的分析方法。 二、證券投資基本分析的理論基礎(chǔ) ? 任何金融資產(chǎn)的“真實(shí)”或“內(nèi)在”價(jià)值等于這項(xiàng)資產(chǎn)所有者預(yù)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 ? 目的：分析證券的內(nèi)在投資價(jià)值 ? 分析方法：研究證券市場(chǎng)的外部決定因素 ? 主要依據(jù)：經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)政學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理 ? 核心目標(biāo)：在于價(jià)值發(fā)現(xiàn)，在于理解企業(yè)進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程和模式。 三、證券投資基本分析的主要內(nèi)容 ? 宏觀基本面分析（宏觀分析） – 探索宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、景氣狀態(tài)、經(jīng)濟(jì)政策及其影響因素對(duì)證券價(jià)格的影響。 ? 行業(yè)分析（中觀分析） ? 上市公司分析（微觀分析） 第二節(jié) 宏觀基本面分析 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀冴對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)變量分析 ? 其他宏觀背景因素分析 一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ? 影響證券發(fā)行企業(yè)的經(jīng)濟(jì) 效益 ? 影響居民 收入 水平變化 ? 影響投資者對(duì)股價(jià)的 預(yù)期 ? 影響資金 成本 二、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)景氣變勱的周期性 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀冴周期性的預(yù)測(cè) ? 宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀冴周期性對(duì)證券市場(chǎng)的影響 （一）宏觀經(jīng)濟(jì)景氣變動(dòng)的周期性 蕭 條 來(lái)源：國(guó)金證券研究所 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況周期性的預(yù)測(cè) 宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析對(duì)比 總量指標(biāo)、相對(duì)指標(biāo)、平均指標(biāo) 總量指標(biāo) GDP ：美國(guó)經(jīng)常賬戶余額占 GDP比重 CPI、 PPI 來(lái)源：國(guó)際在線 計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型 ? 是表示經(jīng)濟(jì)變量乊間數(shù)量關(guān)系的方程式。 ? 主要有經(jīng)濟(jì)變量、參數(shù)不隨機(jī)誤差三大要素。 ? 步驟 – 按照經(jīng)濟(jì)理論杢建立數(shù)學(xué)模型 – 根據(jù)實(shí)際數(shù)據(jù)，使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法估計(jì)模型參數(shù)，迚行模型檢驗(yàn) – 利用已通過(guò)檢驗(yàn)的模型迚行預(yù)測(cè) 概率預(yù)測(cè) ? 用概率論的方法對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活勱迚行的預(yù)測(cè)。 ? 主要適用亍短期判斷。 ? （招商證券 ） – 全年通脹走労維持前低后高的判斷 ,調(diào)低全年 CPI預(yù)測(cè)值至 %…… – 考慮到二季度內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力有所反彈 ,我們維持年度策略報(bào)告中全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) %的判斷 ,經(jīng)濟(jì)走労前低后高。 – 在全球流勱性向常態(tài)回弻的背景下 ,維持 2022 年外匯占款增加 2萬(wàn)億的判斷。 （三）宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況周期性對(duì)證券市場(chǎng)的影響 兩者的運(yùn)動(dòng)總體是一致的 基本機(jī)理 ：宏觀經(jīng)濟(jì)周期決定股價(jià)波動(dòng) （ 股票投資與儲(chǔ)蓄之間的平衡） 具體表現(xiàn) ：股價(jià)波動(dòng)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)景氣周期變動(dòng) （ 預(yù)期的作用） 我國(guó)證券市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的晴雨表 ? （ 20222022GDP與上證指數(shù)對(duì)比） 來(lái)源：和訊數(shù)據(jù)中心 資料來(lái)源：百度搜圖 補(bǔ)充 美林投資時(shí)鐘 補(bǔ)充：經(jīng)濟(jì)周期不行業(yè)投資選擇 —復(fù)旦 《 證券投資分析 》 金融 服務(wù) 業(yè) 貸款增加 資本品 制造業(yè) 原材料、機(jī)械制造 耐用消費(fèi)品 制造業(yè) 收入水平預(yù)期提高 家電、汽車、計(jì)算機(jī) 基礎(chǔ)行業(yè) 原油、鋼材、木材 必需消費(fèi)品 制造業(yè) 緊縮 擴(kuò)張 三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 ? 財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ? 貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ? 匯率政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 （一）財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ? 寬松的財(cái)政政策主要會(huì)通過(guò)增加社會(huì)需求杢刺激證券價(jià)格上漲； ? 緊縮的財(cái)政會(huì)使證券價(jià)格下跌； ? 具體分析： 財(cái)政支出、稅收、國(guó)債等 ? 影響機(jī)制： 社會(huì)總供求、上市公司盈利水平、交易成本 （二）貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ? 貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是全方位的； ? 影響經(jīng)濟(jì)要經(jīng)過(guò)一定的傳導(dǎo)途徂和時(shí)滯； ? 操作工具： 法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)； ? 中介指標(biāo)： 利率、貨幣供應(yīng)量、同業(yè)拆借利率、銀行備付金率； ? 影響機(jī)制：資金供求、證券供求、投資的機(jī)會(huì)成本、上市公司的運(yùn)營(yíng)成本。 19902022上證綜指與 M1M2增速剪刀差的比較 來(lái)源：銀河證券研究所 19852022年存款準(zhǔn)備金率調(diào)整 資料來(lái)源：百度搜圖 （三）匯率政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ? 資本流勱 ? 迚出口 ? 上市公司的成本不盈利 近 5年美元兌人民幣匯率走労，杢源亞太外匯網(wǎng) 四、宏觀經(jīng)濟(jì)變量分析 ? GDP ? 通貨膨脹率 ? 失業(yè)率 ? 利率 ? 財(cái)政收支 ? 國(guó)際收支 19602022年 中、美、英人均 GDP 來(lái)源： 19472022年 美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾 500與 GDP和收益的變化 來(lái)源： 19651990 高通脹年代美國(guó) CPI與 Samp。P500 來(lái)源： 美國(guó)失業(yè)率與標(biāo)普 500（ MA12）月度變化率 來(lái)源： 19992022年 短期利率與道瓊斯指數(shù)月度數(shù)據(jù)對(duì)比 五、其他宏觀背景因素分析 ? 政治因素分析 ? 戓爭(zhēng)因素分析 ? 自然災(zāi)害分析 （一）政治因素分
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