證券投資學(xué)第5講-投資組合理論(已修改)
2025-05-14 03:24 本頁(yè)面
【正文】 證券投資組合理論 (Portfolio Theory) 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 曾勤文 投資組合理論概述 ? 1952年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里 馬柯維茨（ Harry Markowitz）發(fā)表了論文 《 證券投資組合選擇 》 ，標(biāo)志著現(xiàn)代證券組合理論的開端。 ? 證券組合：分別以一定的資金比例購(gòu)買的一組證券。 投資初期，需要考慮哪些問題？ 投資組合理論概述 ? 均值 方差模型 ? 基本假設(shè)： 1. 投資者以收益率均值（期望收益率）來衡量未來實(shí)際收益率的總體水平，以收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來衡量收益率的不確定性（風(fēng)險(xiǎn)），投資者在決策中只關(guān)心投資的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)。 2. 投資者是不知足 (nonsatiation)的和厭惡風(fēng)險(xiǎn)的 (risk averse)，即投資者總是希望期望收益率越高越好，而風(fēng)險(xiǎn)越小越好。 投資組合理論概述 ? 均值 方差模型 ? 由上述假設(shè)可知： 1. 在其他情況（風(fēng)險(xiǎn)）相同時(shí)，投資者總是選擇預(yù)期回報(bào)高的投資組合。 2. 風(fēng)險(xiǎn)回避使投資者在其他情況（收益）相同時(shí)，總是選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的投資。 ? 馬柯威茨均值方差模型就是在上述兩個(gè)假設(shè)下導(dǎo)出投資者應(yīng)該分散投資，并提供確定進(jìn)行分散投資的技術(shù)路徑的一個(gè)數(shù)理模型。 ? 均值 方差模型指出：投資者只能在 有效邊界 上選擇證券組合。 什么是有效邊界？ ? 均值 方差模型 ? 有效邊界 (efficient frontier) ? 一個(gè)由 N種證券組成的投資組合可以有無限種組合方法，每種組合都有不同的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)。 ?每一種證券或證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)可由均值方差坐標(biāo)系中的點(diǎn)來表示，那么由 N種證券形成的所有可能投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益組合在平面上將構(gòu)成一個(gè)區(qū)域，這個(gè)區(qū)域被稱為可行區(qū)域 （ feasible set）。 投資組合理論概述 ? 均值 方差模型 ? 有效邊界 (efficient frontier) ? 一個(gè)理性的投資者在選擇最佳投資組合時(shí)，總是選擇： 風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)預(yù)期收益最高的投資組合，以及 預(yù)期收益相同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合。 ?符合這兩個(gè)條件的投資組合的集合叫做有效邊界。 投資組合理論概述 投資組合理論概述 ??feasible set efficient frontier ? 均值 方差模型：可行區(qū)域和有效邊界 投資組合理論概述 ? 均值 方差模型： ? 最優(yōu)投資組合的選擇 ? 無差異曲線 與有效邊界的切點(diǎn)所表示的投資組合是投資者滿意程度最高的投資組合，即最優(yōu)投資組合。 ? 無差異曲線：是給投資者帶來相同滿足程度的收益率和風(fēng)險(xiǎn)組合形成的軌跡。 投資組合理論概述 ? 均值 方差模型： 收益 無差異曲線 B E A 風(fēng)險(xiǎn) 投資組合理論概述 ? 均值 方差模型的局限 很難確定無差異曲線的位置和形狀 計(jì)算量大，譬如，估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分散化利益時(shí)要求計(jì)算每一對(duì)資產(chǎn)收益間的協(xié)方差。 ? 威廉 夏普，約翰 林特（ William Sharpe amp。 John Lintner）等人于 60年代提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ Capital Asset Pricing Model， CAPM)， 該模型是現(xiàn)代金融市場(chǎng)價(jià)格理論的支柱，被廣泛應(yīng)用于投資決策和公司理財(cái)領(lǐng)域。 投資組合理論概述 ? CAPM ? CAPM是在投資組合理論和資本市場(chǎng)理論基礎(chǔ)上形成發(fā)展起來的，主要研究資產(chǎn)的預(yù)期收益率與資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。 ? CAPM之假設(shè)： 1. 投資者的行為可以用均方 (Mean─Variance）準(zhǔn)則來描述；假設(shè)投資人為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者（效用函數(shù)為凹性）；假定證券報(bào)酬率的分配為常態(tài)分配。 2. 完美市場(chǎng)假設(shè)：市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)，證券市場(chǎng)的買賣人數(shù)眾多，投資人為價(jià)格接受者。交易市場(chǎng)中，沒有交易成本、交易稅等，且證券可無限制分割。 3. 同構(gòu)型預(yù)期：所有投資者對(duì)各種投資標(biāo)的之預(yù)期報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的看法是相同的，即任一投資者面臨著相
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1