【正文】 摘 要在全球經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮中，現(xiàn)代企業(yè)正面臨著日趨復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢和日益激烈的市場競爭，該種情況下對我國經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊和影響。企業(yè)并購已成為我國企業(yè)融資和尋求發(fā)展壯大的重要途徑之一。我國的一些頂尖企業(yè)冒著金融危機(jī)的巨大風(fēng)險(xiǎn)知難而上選擇企業(yè)并購，而結(jié)果卻不容樂觀。本文通過對雀巢集團(tuán)并購徐福記集團(tuán)的現(xiàn)狀問題的分析，主要針對企業(yè)并購所出現(xiàn)的企業(yè)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等情況，為將要企業(yè)并購的公司提供一些參考及合理化得建議。關(guān)鍵詞: 企業(yè)并購；并購動(dòng)因；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)AbstractIn the economic globalization, in the tide of modern enterprises are faced with the growing plexity of the economic situation and the increasingly fierce petition in the market, this is caused with our country economy by the huge impact and influence. Enterprise merger have bee our country enterprise financing and seek development and expansion of the important one way. in our country some of the top enterprises at the financial crisis of the great risk ZhiNanErShang choose enterprise mergers and acquisitions, and the result is not optimistic. This article through to nestle group merged with the present situation of the Hsufuchi International Ltd group the analysis of the problems, mainly for the enterprise mergers and acquisitions in the assessment of enterprise value risk, payment risk, and integrate the risk in the pany merger will provide some references to the rationalization and Suggestions.Keywords：Enterprise merger，Mergers and acquisitions cause， Financial riskII 目錄摘 要 ⅠAbstract Ⅱ第1章 緒論 1 1 1 1 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 1 1 1 研究的內(nèi)容 2第2章企業(yè)并購的基本理論 3 企業(yè)并購的概述 3 3 3 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要形式 4 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 4 融資風(fēng)險(xiǎn) 5 償債風(fēng)險(xiǎn) 5 整合風(fēng)險(xiǎn) 5 5第3章 雀巢集團(tuán)企業(yè)并購概況 6 6 雀巢企業(yè)經(jīng)營狀況 6 雀巢集團(tuán)2011年財(cái)務(wù)狀況 6 7 目標(biāo)企業(yè)的選擇條件 7 目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)勢 8 雀巢集團(tuán)企業(yè)并購洽談過程 9 9第4章 雀巢集團(tuán)并購中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題 10 10 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值支付風(fēng)險(xiǎn) 10 10 11 融資風(fēng)險(xiǎn) 11 11 11 整合風(fēng)險(xiǎn) 11 12 12 12第5章 企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 13 13 13 13 混合支付減小企業(yè)整體股價(jià)的影響 14 合理確定融資結(jié)構(gòu) 14 15 15 建立統(tǒng)一組織結(jié)構(gòu)使之企業(yè)有序發(fā)展 15 16結(jié)論 17參考文獻(xiàn) 18致謝 20附錄1 21 附錄2 23 第1章 緒論 本論文的研究目的是為了提高企業(yè)對并購問題的認(rèn)識和理解，分析企業(yè)自身的內(nèi)部及市場環(huán)境，對預(yù)想以并購方式來融資及尋求發(fā)展壯大的企業(yè)提供一些參考。加強(qiáng)企業(yè)并購中對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的關(guān)注，進(jìn)而提高并購企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)并購企業(yè)對市場的控制能力以及進(jìn)入新行業(yè)或新市場等多種協(xié)同效應(yīng)。 隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)并購的浪潮正在不斷的沖擊和席卷著我國國內(nèi)資本市場的各個(gè)角落。并購活動(dòng)已成為各個(gè)企業(yè)想要發(fā)展和投資的首選的方式, 而且還是企業(yè)求得生存發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。并購活動(dòng)是企業(yè)資本運(yùn)營的一個(gè)重要手段之一，財(cái)務(wù)問題是決定企業(yè)并購問題的重要方面。 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 中國只有近20年的并購歷史，處于企業(yè)并購的探索期，沒有成形的經(jīng)驗(yàn)可循，從而使并購具有一定的中國特色。中國的并購市場比較復(fù)雜，并購要涉及所有制，跨行業(yè)、跨地區(qū)，產(chǎn)權(quán)難以界定，政策性和動(dòng)態(tài)性強(qiáng)，負(fù)債率高，效率低，社會(huì)保障制度不完善等都使中國的并購與西方的并購有很大的差別。近年來，企業(yè)間的并購活動(dòng)在中國越來越多，對我國的影響也越來越大。中國在2010年并購市場發(fā)展趨于活躍，在2010年中國企業(yè)并購交易案例共有1798起，%；，%，但是并購領(lǐng)域在我國仍然不健全，不過企業(yè)并購將越來越完善成為市場體制下市場主體的一種市場行為，當(dāng)然，企業(yè)并購活動(dòng)也是中國在資本經(jīng)濟(jì)市場發(fā)展必將經(jīng)歷的一個(gè)過程。 國外研究現(xiàn)狀西方國家，企業(yè)并購已經(jīng)有100多年的歷史了，從19世紀(jì)與20世紀(jì)之交，在西方國家掀起了第一次并購浪潮開始。并購活動(dòng)先后經(jīng)歷了五次并購浪潮，使西方并購領(lǐng)域在此磨練中不斷完善和成熟，從開始并購初期的以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模為目的的橫向并購為主要形式，到第二次并購浪潮的以大公司為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)重組的縱向并購活動(dòng)。發(fā)展到第三次浪潮的混合并購企業(yè)多遠(yuǎn)化發(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)展國際化的趨勢，第四次浪潮是以金融機(jī)構(gòu)為杠桿的機(jī)制重組，伴隨著金融手段的不斷創(chuàng)新和資本市場的不斷發(fā)展，出現(xiàn)了新的收購方式杠桿收購方式。到第五次浪潮至今，并購的顯著特點(diǎn)是“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”為特征的功能重組，其主要特征是：企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)特征不斷增強(qiáng)、換股方式不斷多樣化。同時(shí)，在并購形式多樣化的基礎(chǔ)上出現(xiàn)了引人注目的強(qiáng)強(qiáng)合并。1....本課題通過對雀巢集團(tuán)企業(yè)并購中潛藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行分析研究，從企業(yè)并購的概念入手，到企業(yè)并購的成因及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，對企業(yè)并購問題進(jìn)行簡單的介紹，之后主要從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素對雀巢集團(tuán)進(jìn)行分析，分析研究得出雀巢集團(tuán)在融資、支付方式、企業(yè)價(jià)值評估、并購后的整合方面都有著隱藏的問題，這些方面都對企業(yè)財(cái)務(wù)方面帶來風(fēng)險(xiǎn)，針對企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)提出解決的建議。第2章 企業(yè)并購的基本理論2.1.2..并購是指企業(yè)間的兼并與收購活動(dòng)，這兩者在概念上既有各自的特點(diǎn)，同時(shí)又有密切的聯(lián)系，人們通常都會(huì)將其聯(lián)系在一起簡稱并購。兼并通常是指一個(gè)企業(yè)吞并其他企業(yè)或者兩個(gè)及以上企業(yè)的合并行為[1]。兼并在公司法上是主要指一個(gè)企業(yè)（或公司）吸收另一個(gè)企業(yè)（或公司）的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并購的企業(yè)（或公司）保留其名稱及獨(dú)立性并獲取前者財(cái)產(chǎn)、責(zé)任、特權(quán)和其他權(quán)利，而被并購的企業(yè)或（公司）將不再保留法人地位，《中華人民共和國公司法》將其定義為吸收合并。收購是指一家企業(yè)（出價(jià)者或是收購方）購買另一家企業(yè)（目標(biāo)企業(yè)或是被收購方）的大部分資產(chǎn)或是債劵，目的通常是為了重組被收購公司的經(jīng)營[2]。收購方式主要可分為收購資產(chǎn)和收購股份兩種收購方式。收購資產(chǎn)是指收購方收購目標(biāo)企業(yè)的全部或是部分的資產(chǎn)；收購股份是指收購目標(biāo)企業(yè)的全部或者部分的股權(quán)，并使目標(biāo)企業(yè)成為其全資子公司或是控股子公司。企業(yè)并購的動(dòng)因較為復(fù)雜，原因是多方面的，既有綜合的因素，又有具體的細(xì)節(jié)，從綜合方面看，主要有兩個(gè)方面因素：追求利潤和競爭壓力；從具體的方面來分析，主要有以下五個(gè)方面的因素：(1) 經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng) 經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng)或經(jīng)營經(jīng)濟(jì)可以通過提供橫向、縱向或是混合兼并來獲得。主要是指并購活動(dòng)給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上帶來的生產(chǎn)效益和生產(chǎn)效率的積極影響[3]。用個(gè)簡單的數(shù)學(xué)公式來表示就是1+12的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，并購后企業(yè)的總體效益（例如在生產(chǎn)、科研、市場營銷或是財(cái)務(wù)等方面）相比要大于兩個(gè)獨(dú)立核算經(jīng)營的企業(yè)效益的算術(shù)和。 (2) 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指在企業(yè)發(fā)生并購活動(dòng)后能夠給企業(yè)在財(cái)務(wù)方面帶來的各方面的效益，在這些效益的獲得上不是單單的依靠效率的提高而引起的，而是由于稅法、會(huì)計(jì)處理制度以及證劵交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的一種單純在金錢上的效益，主要體現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)一定的預(yù)期效益和合理避稅等方面[4]。 (3) 市場份額效益分析 市場份額效益是市場勢力理論的核心觀點(diǎn)，增大企業(yè)規(guī)模將會(huì)增大企業(yè)勢力[5]。是并購活動(dòng)的一個(gè)重要?jiǎng)右蛑?，其目的是為了增大企業(yè)的市場份額導(dǎo)致企業(yè)合謀和壟斷，增強(qiáng)企業(yè)的對市場的控制能力，并在該市場取得協(xié)同效應(yīng)，不僅實(shí)現(xiàn)企業(yè)壟斷利潤又保持強(qiáng)勁的競爭優(yōu)勢。 (4) 企業(yè)未來發(fā)展動(dòng)機(jī)分析 在當(dāng)今競爭性如此之大的經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)只有增強(qiáng)自身在該市場中的相對地位并且不斷發(fā)展保持良好的競爭力，才能夠不斷發(fā)展壯大，所以企業(yè)應(yīng)該未雨綢繆不斷增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展欲望，但切記不能盲目的擴(kuò)張，要保持符合本企業(yè)自身情況的發(fā)展速度[6]。在企業(yè)的整個(gè)發(fā)展過程中，既可以選擇內(nèi)部增長的發(fā)展方式，也可以通過并購其他企業(yè)來實(shí)現(xiàn)發(fā)展。在該情況下，①通過并購獲得行業(yè)內(nèi)在原有生產(chǎn)能力[7]；②通過內(nèi)部投資建設(shè)方式擴(kuò)大生產(chǎn)能力，這兩種方式進(jìn)行企業(yè)的發(fā)展。 (5) 追求最大利潤和擴(kuò)大市場 企業(yè)利潤的主要來源是市場，企業(yè)想要獲得更大的利潤只有為顧客提供更為優(yōu)質(zhì)的商品和更為周到的服務(wù)，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的商品及服務(wù)向貨幣轉(zhuǎn)化的過程[8]。才可以真正實(shí)現(xiàn)更大的利潤，創(chuàng)造更大的利潤空間。所以企業(yè)為了獲得更大的利潤就要不斷的完善自身的服務(wù)，提高的產(chǎn)品質(zhì)量不斷創(chuàng)新擴(kuò)大的市場。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是企業(yè)對被并購企業(yè)的未來的獲利能力和資產(chǎn)價(jià)值估計(jì)過高，導(dǎo)致出價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于自身所承受的能力范圍，被并購的目標(biāo)企業(yè)盡管運(yùn)營和盈利能力很好，而出價(jià)過高的買價(jià)也無法使并購企業(yè)獲得一份良好的收益[9]。也就是目標(biāo)企業(yè)給收購方帶來的的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個(gè)方面