【正文】 2325.3 、動(dòng)因與發(fā)展趨勢(shì)[J].天津師范大學(xué)學(xué)報(bào)（科學(xué) 版），2008，43（2）：1921.4 [M].北京：中國經(jīng)濟(jì)出版社，2009：56.5 [J].時(shí)代金融，2010，34（5）：6567.6 盧進(jìn)勇、[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)消息報(bào)，2009，67（23）：4142.7 [M].商務(wù)印書館，2008，5256.8 [J].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2008，56（12）7881.9 [J].經(jīng)濟(jì)師，2009，76（9）：3132.10 [J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2009，43（6）：21.11 [J].山東經(jīng)濟(jì)，2010，56（4）：7880.12 王良燕、聯(lián)想、TCL等收購案看中國企業(yè)在并購中的特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)策[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2008，98（5）：1719.13 [M].清華大學(xué)出版社，2009：912.14 [J].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)，2009，23（4）:6770.15 邢明池 .淺談企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防及控制[J].中國商界，2010，76（12）1012.16 [J].審計(jì)與理財(cái)，2009，83（24）：1719.17 [J].黃山學(xué)院學(xué)報(bào)，2010，98（43）：3237.18 、風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策研究[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2010，67（9）:3033.19 [J].上海大學(xué)學(xué)報(bào)，2009，87（11）：4749. 20 Controls：Best Practic ．Mar/Apr，2009，14(5)：8485.21 Patrick ，Merger, Acquisition and ,3rd Edition,John Wiley amp。第四，建立統(tǒng)一組織結(jié)構(gòu)使之企業(yè)有序發(fā)展。結(jié)合分析與研究看出，目前雀巢集團(tuán)在并購中，出現(xiàn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估、并購支付方面、并購后的整合等一些隱性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。 企業(yè)要建立符合并購后的企業(yè)組織機(jī)構(gòu)是企業(yè)有序發(fā)展的基礎(chǔ)。大部分的企業(yè)在并購之后并沒有發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績及盈利能力發(fā)生顯著提升，反而造成資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，經(jīng)營及獲利能力不斷下降，在部分不同的業(yè)務(wù)單元之間缺乏內(nèi)在的聯(lián)系和必要的相互支持，主要經(jīng)營方面和輔助經(jīng)營方面相互之前爭(zhēng)奪有限的企業(yè)資源，造成企業(yè)主業(yè)發(fā)展不順暢，而副業(yè)又難以為繼。組織結(jié)構(gòu)的整合其主要是指并購重組后企業(yè)的機(jī)構(gòu)設(shè)置問題，其關(guān)鍵是怎么合并雙方企業(yè)的的人員安排問題。從權(quán)益融資工具的發(fā)行新股及換股并購等，并且利用其他融資，例如轉(zhuǎn)換證劵（可轉(zhuǎn)債劵、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股）、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證等，這樣減輕了企業(yè)在單一融資方式帶來的風(fēng)險(xiǎn)性，而使企業(yè)在一段時(shí)間資金緊張且融資方式不順利時(shí)影響到企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展。選擇符合自身?xiàng)l件的恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞?，不僅應(yīng)考慮企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況，也應(yīng)將被并購企業(yè)的外部環(huán)境和影響因素一并考慮進(jìn)去，這樣才能對(duì)并購過程中的支付環(huán)節(jié)具有減少風(fēng)險(xiǎn)的作用。也是所有并購企業(yè)都將遇到的問題，若并購時(shí)采用現(xiàn)金支付方式，則所有的風(fēng)險(xiǎn)將由并購方承擔(dān)；若并購采用換股并購等方式，目標(biāo)企業(yè)股東和并購方一起承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此，并購目標(biāo)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越大，越可能采用換股并購等方式，反之，采用現(xiàn)金支付方式的可能性大些。之后在選擇適合本企業(yè)并購活動(dòng)的支付方式。在負(fù)債方面，應(yīng)盡可能查明所有有關(guān)本企業(yè)所發(fā)生的債務(wù)記錄，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)未列示或是列示不足的債務(wù)，在必要的情況下可以要求目標(biāo)企業(yè)開立證明，以保證若有未列債務(wù)出現(xiàn)時(shí)應(yīng)由其自己負(fù)擔(dān)責(zé)任。本章針對(duì)雀巢集團(tuán)并購中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析；結(jié)合雀巢集團(tuán)具體情況，分別從目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值支付風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)、未來發(fā)展目標(biāo)模糊幾個(gè)方面進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)并購中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購后如果不能采取積極的行動(dòng)將被收購的企業(yè)快速整合到收購企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)中，收購仍有可能失敗。 債務(wù)融資是指并購企業(yè)通過借債的方式獲得并購資金的一種手段[20]。如果并購公司不能對(duì)本公司原有股東給予一定的補(bǔ)償，那么股東對(duì)于股權(quán)的稀釋、控股權(quán)的喪失以及股價(jià)下跌都是所要面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股票支付是指并購方以自身公司的股票換取目標(biāo)公司股票的行為，一般不涉及現(xiàn)金支付。一般情況下，只要交易中不涉及并購企業(yè)新股的發(fā)行，即便是并購方直接發(fā)行了其他形式的有價(jià)證劵，也可以被認(rèn)為是現(xiàn)金支付[13]。通常的支付方式主要有四種：現(xiàn)金支付、股票支付、綜合證劵支付和遞延支付[16]。企業(yè)的價(jià)值評(píng)估包含了三個(gè)方面的內(nèi)容：評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值、評(píng)估目標(biāo)企業(yè)在市場(chǎng)的協(xié)同效應(yīng)、評(píng)估并購后企業(yè)的總體價(jià)值。雀巢集團(tuán)把徐氏集團(tuán)從新加坡交易所摘牌。而在此之前雀巢集團(tuán)選擇的被并購的企業(yè)規(guī)模都較小，市值不大，市場(chǎng)占有率也相對(duì)較低，所以面對(duì)的阻力也較小，較容易獲得成功。依據(jù)徐氏集團(tuán)最新財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，同比以前年度分別增長31%和14%。其次，從市場(chǎng)角度來看，雀巢集團(tuán)一直是以跨國性投資來占領(lǐng)市場(chǎng)的，并在小食品行業(yè)間與卡夫一直是雀巢的在歐洲市場(chǎng)的強(qiáng)敵，而在中國市場(chǎng)雀巢小食品界一直不受人關(guān)注，在中國這片領(lǐng)域中，連續(xù)幾年?duì)I利能力一直相比卡夫落后，所以雀巢集團(tuán)有必要選擇一個(gè)具有較高市場(chǎng)占有率和良好品牌形象的企業(yè)作為目標(biāo)企業(yè)。.1.2.3..2011年雀巢集團(tuán)可謂是在企業(yè)并購活動(dòng)中最有收獲的企業(yè)，在中國2011年十大企業(yè)并購案例中，雀巢集團(tuán)占據(jù)了兩個(gè)席位，從2011年4月18日收購銀鷺集團(tuán)60%的股份，又在同年的7月11日以17億美元收購了60%的徐氏集團(tuán)的股份。國際對(duì)于償債能力常常認(rèn)為，流動(dòng)比率最低標(biāo)準(zhǔn)為100% 流動(dòng)比率為200%時(shí)較為合適。在2011年年報(bào)顯示雀巢集團(tuán)在去年銷售額達(dá)836億瑞郎，%，%。 在2008年《財(cái)富》500強(qiáng)排名中位居第57位，　　雀巢集團(tuán)最開始是以生產(chǎn)嬰兒食品起家，目前經(jīng)營項(xiàng)目不斷擴(kuò)展到飲料、巧克力、乳制品、寵物食品、調(diào)味品、冰淇淋、藥品等等。本章通過對(duì)企業(yè)并購的基本理論進(jìn)行研究，界定了企業(yè)并購分析中的概念，詳細(xì)介紹了企業(yè)并購的理論體系，分析企業(yè)并購的動(dòng)因及企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要形式。償債風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在并購后債務(wù)負(fù)擔(dān)過重而導(dǎo)致無法保證合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)沒有后續(xù)的資金支持和穩(wěn)定的現(xiàn)金凈流量，便會(huì)使企業(yè)在資產(chǎn)方面面臨著流動(dòng)性不足，無力償還債務(wù)甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值取決于三個(gè)方面的因素：第一是被并購目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本；第二是資產(chǎn)效用既滿足收購者的某種需要的使用價(jià)值；第三是資產(chǎn)的預(yù)期的獲利能力和在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上的稀缺程度[10]。在整個(gè)并購的過程中，并購的企業(yè)雙方首先要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購價(jià)格做確定，這就主要是依據(jù)目標(biāo)企業(yè)的年度報(bào)告、現(xiàn)金流量表、財(cái)務(wù)報(bào)表等。所以企業(yè)為了獲得更大的利潤就要不斷的完善自身的服務(wù)，提高的產(chǎn)品質(zhì)量不斷創(chuàng)新擴(kuò)大的市場(chǎng)。在企業(yè)的整個(gè)發(fā)展過程中，既可以選擇內(nèi)部增長的發(fā)展方式，也可以通過并購其他企業(yè)來實(shí)現(xiàn)發(fā)展。 (2) 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指在企業(yè)發(fā)生并購活動(dòng)后能夠給企業(yè)在財(cái)務(wù)方面帶來的各方面的效益，在這些效益的獲得上不是單單的依靠效率的提高而引起的，而是由于稅法、會(huì)計(jì)處理制度以及證劵交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的一種單純?cè)诮疱X上的效益，主要體現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)一定的預(yù)期效益和合理避稅等方面[4]。收購資產(chǎn)是指收購方收購目標(biāo)企業(yè)的全部或是部分的資產(chǎn)；收購股份是指收購目標(biāo)企業(yè)的全部或者部分的股權(quán)，并使目標(biāo)企業(yè)成為其全資子公司或是控股子公司。兼并通常是指一個(gè)企業(yè)吞并其他企業(yè)或者兩個(gè)及以上企業(yè)的合并行為[1]。到第五次浪潮至今，并購的顯著特點(diǎn)是“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”為特征的功能重組，其主要特征是：企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)特征不斷增強(qiáng)、換股方式不斷多樣化。中國在2010年并購市場(chǎng)發(fā)展趨于活躍，在2010年中國企業(yè)并購交易案例共有1798起，%；，%，但是并購領(lǐng)域在我國仍然不健全，不過企業(yè)并購將越來越完善成為市場(chǎng)體制下市場(chǎng)主體的一種市場(chǎng)行為，當(dāng)然，企業(yè)并購活動(dòng)也是中國在資本經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展必將經(jīng)歷的一個(gè)過程。并購活動(dòng)是企業(yè)資本運(yùn)營的一個(gè)重要手段之一，財(cái)務(wù)問題是決定企業(yè)并購問題的重要方面。關(guān)鍵詞: 企業(yè)并購；并購動(dòng)因；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)AbstractIn the economic globalization, in the tide of modern enterprises are faced with the growing plexity of the economic situation and the increasingly fierce petition in the market, this is caused with our country economy by the huge impact and influence. Enterprise merger have bee our country enterprise financing and seek development and expansion of the important one way. in our country some of the top enterprises at the financial crisis of the great risk ZhiNanErShang choose enterprise mergers and acquisitions, and the result is not optimistic. This article through to nestle group merged with the present situation of the Hsufuchi International Ltd group the analysis of the problems, mainly for the enterprise mergers and acquisitions in the assessment of enterprise value risk, payment risk, and integrate the risk in the pany merger will provide some references to the rationalization and Suggestions.Keywords：Enterprise merger，Mergers and acquisitions cause， Financial riskII 目錄摘 要 ⅠAbstract