【正文】 比以前年度分別增長31%和14%。.1.2.3..2011年雀巢集團(tuán)可謂是在企業(yè)并購活動中最有收獲的企業(yè)，在中國2011年十大企業(yè)并購案例中，雀巢集團(tuán)占據(jù)了兩個席位，從2011年4月18日收購銀鷺集團(tuán)60%的股份，又在同年的7月11日以17億美元收購了60%的徐氏集團(tuán)的股份。在2011年年報(bào)顯示雀巢集團(tuán)在去年銷售額達(dá)836億瑞郎，%，%。本章通過對企業(yè)并購的基本理論進(jìn)行研究，界定了企業(yè)并購分析中的概念，詳細(xì)介紹了企業(yè)并購的理論體系，分析企業(yè)并購的動因及企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要形式。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值取決于三個方面的因素：第一是被并購目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本；第二是資產(chǎn)效用既滿足收購者的某種需要的使用價(jià)值；第三是資產(chǎn)的預(yù)期的獲利能力和在當(dāng)時(shí)市場上的稀缺程度[10]。所以企業(yè)為了獲得更大的利潤就要不斷的完善自身的服務(wù)，提高的產(chǎn)品質(zhì)量不斷創(chuàng)新擴(kuò)大的市場。 (2) 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指在企業(yè)發(fā)生并購活動后能夠給企業(yè)在財(cái)務(wù)方面帶來的各方面的效益，在這些效益的獲得上不是單單的依靠效率的提高而引起的，而是由于稅法、會計(jì)處理制度以及證劵交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的一種單純在金錢上的效益，主要體現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)一定的預(yù)期效益和合理避稅等方面[4]。兼并通常是指一個企業(yè)吞并其他企業(yè)或者兩個及以上企業(yè)的合并行為[1]。中國在2010年并購市場發(fā)展趨于活躍，在2010年中國企業(yè)并購交易案例共有1798起，%；，%，但是并購領(lǐng)域在我國仍然不健全，不過企業(yè)并購將越來越完善成為市場體制下市場主體的一種市場行為，當(dāng)然，企業(yè)并購活動也是中國在資本經(jīng)濟(jì)市場發(fā)展必將經(jīng)歷的一個過程。關(guān)鍵詞: 企業(yè)并購；并購動因；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)AbstractIn the economic globalization, in the tide of modern enterprises are faced with the growing plexity of the economic situation and the increasingly fierce petition in the market, this is caused with our country economy by the huge impact and influence. Enterprise merger have bee our country enterprise financing and seek development and expansion of the important one way. in our country some of the top enterprises at the financial crisis of the great risk ZhiNanErShang choose enterprise mergers and acquisitions, and the result is not optimistic. This article through to nestle group merged with the present situation of the Hsufuchi International Ltd group the analysis of the problems, mainly for the enterprise mergers and acquisitions in the assessment of enterprise value risk, payment risk, and integrate the risk in the pany merger will provide some references to the rationalization and Suggestions.Keywords：Enterprise merger，Mergers and acquisitions cause， Financial riskII 目錄摘 要 ⅠAbstract Ⅱ第1章 緒論 1 1 1 1 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 1 1 1 研究的內(nèi)容 2第2章企業(yè)并購的基本理論 3 企業(yè)并購的概述 3 3 3 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要形式 4 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 4 融資風(fēng)險(xiǎn) 5 償債風(fēng)險(xiǎn) 5 整合風(fēng)險(xiǎn) 5 5第3章 雀巢集團(tuán)企業(yè)并購概況 6 6 雀巢企業(yè)經(jīng)營狀況 6 雀巢集團(tuán)2011年財(cái)務(wù)狀況 6 7 目標(biāo)企業(yè)的選擇條件 7 目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)勢 8 雀巢集團(tuán)企業(yè)并購洽談過程 9 9第4章 雀巢集團(tuán)并購中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題 10 10 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值支付風(fēng)險(xiǎn) 10 10 11 融資風(fēng)險(xiǎn) 11 11 11 整合風(fēng)險(xiǎn) 11 12 12 12第5章 企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 13 13 13 13 混合支付減小企業(yè)整體股價(jià)的影響 14 合理確定融資結(jié)構(gòu) 14 15 15 建立統(tǒng)一組織結(jié)構(gòu)使之企業(yè)有序發(fā)展 15 16結(jié)論 17參考文獻(xiàn) 18致謝 20附錄1 21 附錄2 23 第1章 緒論 本論文的研究目的是為了提高企業(yè)對并購問題的認(rèn)識和理解，分析企業(yè)自身的內(nèi)部及市場環(huán)境，對預(yù)想以并購方式來融資及尋求發(fā)展壯大的企業(yè)提供一些參考。本文通過對雀巢集團(tuán)并購徐福記集團(tuán)的現(xiàn)狀問題的分析，主要針對企業(yè)并購所出現(xiàn)的企業(yè)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等情況，為將要企業(yè)并購的公司提供一些參考及合理化得建議。近年來，企業(yè)間的并購活動在中國越來越多，對我國的影響也越來越大。第2章 企業(yè)并購的基本理論2.1.2..并購是指企業(yè)間的兼并與收購活動，這兩者在概念上既有各自的特點(diǎn)，同時(shí)又有密切的聯(lián)系，人們通常都會將其聯(lián)系在一起簡稱并購。用個簡單的數(shù)學(xué)公式來表示就是1+12的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，并購后企業(yè)的總體效益（例如在生產(chǎn)、科研、市場營銷或是財(cái)務(wù)等方面）相比要大于兩個獨(dú)立核算經(jīng)營的企業(yè)效益的算術(shù)和。才可以真正實(shí)現(xiàn)更大的利潤，創(chuàng)造更大的利潤空間。目標(biāo)企業(yè)評估價(jià)值等于并購企業(yè)希望并購增加的價(jià)值與目標(biāo)企業(yè)并購前的獨(dú)立價(jià)值之和。在并購的整個交易完成后,并購方取得目標(biāo)公司的經(jīng)營控制權(quán)其實(shí)只是完成了并購的第一個步驟, 再次之后，企業(yè)還必須對并購后的企業(yè)進(jìn)行合理的整合發(fā)展,特別是在財(cái)務(wù)方面的整合是極為重要的一環(huán)節(jié),如若整合不當(dāng),則會導(dǎo)致以往所隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都可能會因此爆發(fā),而導(dǎo)致企業(yè)難以應(yīng)對,最終面臨并購失敗[13]。在2007年雀巢集團(tuán)中國地區(qū)的銷售額達(dá)21億瑞士法郎相當(dāng)于130億元人民幣。 表31 20092011年資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) 單位：百萬元項(xiàng)目201120102009總流動資產(chǎn)333243899737339非流動資產(chǎn)總額807677264473254總資產(chǎn)114091111641110593總流動負(fù)債352323014629765總非流動負(fù)債205851889717564總負(fù)債558174904347329總股本582746259863205總負(fù)債和權(quán)益114091111641110534一般情況下，從以上圖表的分析看出2011年與2010年、2009年相比不斷增長，表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)逐漸增大，企業(yè)資金實(shí)力有所削弱，對企業(yè)長期發(fā)展有所制約。徐氏集團(tuán)作為雀巢集團(tuán)的目標(biāo)企業(yè)具有良好的品牌基礎(chǔ)和市場占有率，從1998年至今，徐氏集團(tuán)已經(jīng)連續(xù)13年銷售額居于市場首位，從財(cái)務(wù)方面看，%的占有率。（7）同年，12月7日，徐氏集團(tuán)正式在新加坡交易所發(fā)布，其公告主要宣布商務(wù)部已批準(zhǔn)了雀巢集團(tuán)以17億美元收購徐福記60%股權(quán)。 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值支付風(fēng)險(xiǎn)并購方完成了對目標(biāo)公司的調(diào)查、評價(jià)、談判等步驟之后，接下來就該考慮如何對目標(biāo)公司進(jìn)行支付的問題。為此，在一定程度上降低了雀巢集團(tuán)短期資金的流動性，給企業(yè)帶來了短期的財(cái)務(wù)危機(jī)。給雀巢集團(tuán)帶來了一種無形的風(fēng)險(xiǎn)。這充分說明雀巢集團(tuán)對其并購的分公司及分工廠組織整合不統(tǒng)一，規(guī)章制度不明確，這一次對徐福記的并購依然出現(xiàn)了這樣的隱憂，會給并購后企業(yè)的發(fā)展帶來風(fēng)險(xiǎn)因素[22]。首先，應(yīng)該對企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，對企業(yè)資產(chǎn)狀況、短期償債和長期償債情況以及整個運(yùn)營過程中的成本資金鏈等問題進(jìn)行調(diào)查。企業(yè)預(yù)想在并購中穩(wěn)定自身企業(yè)股價(jià)就應(yīng)該利用混合支付方式，這樣對上市公司的股價(jià)在一定程度上具有減小沖擊的作用。 建立統(tǒng)一組織結(jié)構(gòu)使之企業(yè)有序發(fā)展首先，要加強(qiáng)并購后企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)整合。并購后企業(yè)的組織制度的整合是必不可少的：（1） 企業(yè)組織能否形成型的組織體系以適合并購后的經(jīng)營目標(biāo)和總體戰(zhàn)略；（2）企業(yè)能否形成統(tǒng)一的行為規(guī)范；（3）企業(yè)能否妥善處理企業(yè)制度之間的沖突。第三，合理確定融資結(jié)構(gòu)。A), inthtext, refers to the uncertainty in financial crisis or financial achievement losses caused by the false financial decision in the early, middle and also the opposite effect and influence resulted fromtheuncertainties existingThroughout the whole Mamp。A course, proper payment and financing methods and logical taxation planning shall be taken according to the practical situation of the Mamp。有人認(rèn)為這種策略在1980盡管收購的頻率已經(jīng)減緩，數(shù)目卻維持在高峰。比如說，當(dāng)1996年法案改變了關(guān)于收購的相關(guān)規(guī)定以后，Clear因此，只有當(dāng)收購方能夠能過擁有被收購方的所有權(quán)以及有效運(yùn)用被收購方的資產(chǎn)來增加其資產(chǎn)時(shí)，收購方才能使用收