【正文】 目標(biāo)整合、財(cái)務(wù)制度和績(jī)效考核激勵(lì)體系整合、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流轉(zhuǎn)整合。然而，由于全球經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)，2004年全球的收購協(xié)議相對(duì)于2003年而言增長(zhǎng)了百分之四十一，達(dá)一萬八千五百億美元。另外，由于市場(chǎng)的不定性帶來公司主要市場(chǎng)的不利變化，企業(yè)可能通過收購別的公司來將其核心業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到不同的市場(chǎng)里。然而，最近，它曾被提議擁有太大的市場(chǎng)影響力，所以它現(xiàn)在把它的企業(yè)分裂為三個(gè)不同的公司。在接近三分之二的收購里，收購方的股票價(jià)格在收購交易公布以后立即下跌。在1998年到2000年的最新的并購浪潮中，并購方的股東，相對(duì)于十九世紀(jì)八十年代而言，經(jīng)歷了慘痛的損失。公司通過購買各個(gè)區(qū)域市場(chǎng)的無線電站來建立其業(yè)務(wù)。公司可能由于競(jìng)爭(zhēng)的威脅而進(jìn)行收購來增加他的市場(chǎng)控制力量。全球經(jīng)濟(jì)，特別是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，在新世紀(jì)增長(zhǎng)減緩，這減少了其間的并購。收購策略在其他國(guó)家和經(jīng)濟(jì)地區(qū)，包括歐洲，都越來越盛行。并購前期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為盡職調(diào)查中對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值判斷失誤產(chǎn)生的估值風(fēng)險(xiǎn)；并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則表現(xiàn)為并購交易執(zhí)行中由于支付方式、融資方式、稅務(wù)籌劃方案選擇不當(dāng)導(dǎo)致并購活動(dòng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；并購后期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則體現(xiàn)在財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)整合內(nèi)容包括財(cái)務(wù)目標(biāo)整合、財(cái)務(wù)制度整合、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)整合及財(cái)務(wù)現(xiàn)金流整合等內(nèi)容。 middlestage financial risk refers to the potential failure of Mamp。希望在將來能夠有機(jī)會(huì)作進(jìn)一步的了解。本章對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范分析中找出的問題給出關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的針對(duì)性應(yīng)對(duì)策略，并通過對(duì)雀巢集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析對(duì)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)給出一些建議。避免在雙方企業(yè)磨合期時(shí)出現(xiàn)企業(yè)團(tuán)隊(duì)弱化、不負(fù)責(zé)任、負(fù)權(quán)壓利、擾亂工作秩序的情況發(fā)生。第三，在選擇并購的籌資方案時(shí)并購企業(yè)必須要結(jié)合企業(yè)并購期初的并購動(dòng)機(jī)及企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)情況，資本市場(chǎng)和并購企業(yè)對(duì)融資的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度等因素，選擇本企業(yè)最適合并購的融資組合方式，從而規(guī)劃融資結(jié)構(gòu)并且綜合評(píng)價(jià)各種方案可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保證并購目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的前提下，選擇融資風(fēng)險(xiǎn)較小的方案。在股票支付中，企業(yè)可以利用換股或是通過懂事會(huì)決議來增資換股等方式來解決股票購買資產(chǎn)這種單純的股票支付方式，同時(shí)股票支付對(duì)支付過程中的影響因素也是應(yīng)該引起注意的：?信息不對(duì)稱，就企業(yè)而言，企業(yè)管理者總比外部有關(guān)人員具有信息優(yōu)勢(shì)，在選擇并購支付方式時(shí)，并購方的經(jīng)理人員決策往往會(huì)給人們傳輸這樣的信號(hào)：當(dāng)并購企業(yè)選擇現(xiàn)金并購時(shí)說明該公司股票價(jià)值被低估了，當(dāng)并購企業(yè)選擇換股并購時(shí)，說明該公司股票價(jià)值被市場(chǎng)高估了，因此，在信息不對(duì)稱的條件下，現(xiàn)金并購?fù)共①彿焦蓛r(jià)趨于上升，而換股并購則會(huì)使股價(jià)趨于下跌。并且通過這一調(diào)查還可以發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的一些未被披露的情況，對(duì)于資產(chǎn)科目方面，應(yīng)注意目標(biāo)企業(yè)（被并購企業(yè)）在賬面上是否有可疑賬現(xiàn)金及商業(yè)折扣，是否有不能收回的應(yīng)收賬款，要對(duì)過期的應(yīng)收賬款、銷售退回和折讓提供充分的準(zhǔn)備。一旦雀巢集團(tuán)不能合適的掌握負(fù)債尺度，過高的負(fù)債率會(huì)給雀巢集團(tuán)造成企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，如果到期不能償還借款和利息，這會(huì)使得雀巢集團(tuán)面臨著巨大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)[21]。這種方式雖然 從雀巢集團(tuán)的角度在一定程度上削減了現(xiàn)金的支付數(shù)額，不會(huì)影響公司的現(xiàn)金狀況；但是并購中換取目標(biāo)公司股票的行為，顯然會(huì)對(duì)自身有的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響[18]。雀巢集團(tuán)并購徐福記主要利用的支付方式為現(xiàn)金支付及股票支付方式，對(duì)此對(duì)這兩種方式支付進(jìn)行了分析，這兩種方式都會(huì)在一定程度上為企業(yè)并購后發(fā)展帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)性。列車雀巢集團(tuán)企業(yè)并購洽談過程。以上產(chǎn)品涵蓋了各個(gè)年齡層次及人群的消費(fèi)者，其產(chǎn)品種類還與雀巢集團(tuán)產(chǎn)品分類相類似，不僅能彌補(bǔ)雀巢在產(chǎn)品種類上的缺陷，同時(shí)也可以利用已經(jīng)占有率較高的產(chǎn)品在市場(chǎng)上占領(lǐng)市場(chǎng)，從而達(dá)到該行業(yè)的壟斷地位。企業(yè)并購是一個(gè)企業(yè)利用一些特定的條件獲得目標(biāo)企業(yè)部分或是全部的產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)交易行為[14]。%，但從2010年銷售額近1100億降至2011年的836億，其原因主要是在于資產(chǎn)的處理和貨幣的升值的影響。第3章 雀巢集團(tuán)企業(yè)并購概況雀巢集團(tuán)（Nestle）創(chuàng)建于1867年，總部位于瑞士沃韋（Vevey）是世界上最大的食品制造商。融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)并購中與并購資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源的風(fēng)險(xiǎn)，具體主要包括資金在數(shù)量上和時(shí)間上是否能夠保證需要、融資方式是否適合并購動(dòng)機(jī)、債務(wù)負(fù)擔(dān)是否能夠影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況等[11]。也就是目標(biāo)企業(yè)給收購方帶來的的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。是并購活動(dòng)的一個(gè)重要?jiǎng)右蛑?，其目的是為了增大企業(yè)的市場(chǎng)份額導(dǎo)致企業(yè)合謀和壟斷，增強(qiáng)企業(yè)的對(duì)市場(chǎng)的控制能力，并在該市場(chǎng)取得協(xié)同效應(yīng)，不僅實(shí)現(xiàn)企業(yè)壟斷利潤(rùn)又保持強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。收購是指一家企業(yè)（出價(jià)者或是收購方）購買另一家企業(yè)（目標(biāo)企業(yè)或是被收購方）的大部分資產(chǎn)或是債劵，目的通常是為了重組被收購公司的經(jīng)營(yíng)[2]。并購活動(dòng)先后經(jīng)歷了五次并購浪潮，使西方并購領(lǐng)域在此磨練中不斷完善和成熟，從開始并購初期的以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模為目的的橫向并購為主要形式，到第二次并購浪潮的以大公司為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)重組的縱向并購活動(dòng)。 隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)并購的浪潮正在不斷的沖擊和席卷著我國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的各個(gè)角落。企業(yè)并購已成為我國(guó)企業(yè)融資和尋求發(fā)展壯大的重要途徑之一。 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 中國(guó)只有近20年的并購歷史，處于企業(yè)并購的探索期，沒有成形的經(jīng)驗(yàn)可循，從而使并購具有一定的中國(guó)特色。同時(shí)，在并購形式多樣化的基礎(chǔ)上出現(xiàn)了引人注目的強(qiáng)強(qiáng)合并。企業(yè)并購的動(dòng)因較為復(fù)雜，原因是多方面的，既有綜合的因素，又有具體的細(xì)節(jié)，從綜合方面看，主要有兩個(gè)方面因素：追求利潤(rùn)和競(jìng)爭(zhēng)壓力；從具體的方面來分析，主要有以下五個(gè)方面的因素：(1) 經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng) 經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng)或經(jīng)營(yíng)經(jīng)濟(jì)可以通過提供橫向、縱向或是混合兼并來獲得。在該情況下，①通過并購獲得行業(yè)內(nèi)在原有生產(chǎn)能力[7]；②通過內(nèi)部投資建設(shè)方式擴(kuò)大生產(chǎn)能力，這兩種方式進(jìn)行企業(yè)的發(fā)展。但作為被并購的目標(biāo)企業(yè)可能會(huì)故意隱瞞一些損失的財(cái)務(wù)信息，甚至?xí)浯笃髽I(yè)的收益信息，并且對(duì)很多影響企業(yè)價(jià)格的因素信息不作準(zhǔn)確和詳細(xì)的披露，這樣直接的影響著企業(yè)并購目標(biāo)企業(yè)價(jià)格的合理性，這樣會(huì)給企業(yè)在并購后帶來潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)完成并購之后，并購雙方從資本，財(cái)務(wù)，人力，文化等方面都需要一個(gè)融合的過程[12]。 　　雀巢集團(tuán)入駐中國(guó)也已經(jīng)有20多個(gè)年頭了，在這20多年里雀巢集團(tuán)取得持續(xù)的贏利。從這個(gè)方面來說，雀巢集團(tuán)2011年與2010年、2009年相比短期償債下降，這樣在一定程度上影響集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，提高了經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性。再次，目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)文化的理念和價(jià)值觀應(yīng)與本企業(yè)相近，目標(biāo)企業(yè)可以是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、供應(yīng)商，但選擇的目標(biāo)企業(yè)盡可能不影響本企業(yè)的客戶群，這樣有利于企業(yè)的發(fā)展及壯大，客戶群不被削減，從而創(chuàng)造更多的利潤(rùn)。而這次并購徐氏集洽談工作歷經(jīng)了5個(gè)月的波折發(fā)展才完成。在雀巢集團(tuán)企業(yè)并購活動(dòng)中，評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值、評(píng)估協(xié)同效應(yīng)都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，在雀巢集團(tuán)并購徐氏集團(tuán)的過程中雀巢集團(tuán)以17億美元收購了60%的徐氏集團(tuán)股權(quán)，%%的股權(quán)，%，%%的股份。雀巢集團(tuán)此次并購屬于一次性現(xiàn)金支付，在并購方采取一次性現(xiàn)金支付的時(shí)期里，雀巢集團(tuán)自身將會(huì)面臨巨大的現(xiàn)金壓力，更容易出現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資金短缺的現(xiàn)象。權(quán)益融資主要是指企業(yè)通過增資擴(kuò)股進(jìn)行融資的方式。 雀巢集團(tuán)在收購后并沒有明確本集團(tuán)和徐氏集團(tuán)并購后的未來發(fā)展目標(biāo)，對(duì)徐氏集團(tuán)采取的是全部保留型整合戰(zhàn)略，這種整合戰(zhàn)略會(huì)給企業(yè)帶來以下風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)于徐福記并購后，雀巢集團(tuán)并沒有為徐福記訂立未來發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)及發(fā)展方向，并且采用整合保留型戰(zhàn)略，保留了徐氏集團(tuán)全部原有企業(yè)文化及所有的管理模式，這樣不利于企業(yè)并購發(fā)展的真正意義，不僅不能再該領(lǐng)域獨(dú)霸天下反而會(huì)使整個(gè)企業(yè)面臨市場(chǎng)的考驗(yàn)，企業(yè)形象也會(huì)受到?jīng)_擊。如果有些債務(wù)已到期而尚未支付，則應(yīng)該特別注意債權(quán)人在法律上的追索權(quán)問題以及額外利息交付問題，還應(yīng)進(jìn)行稅務(wù)審查，確定應(yīng)交稅款的數(shù)額并且該款項(xiàng)應(yīng)由誰來繳納，對(duì)于過去是否存在偷稅漏稅，是否對(duì)其他借貸有過擔(dān)保承諾等都應(yīng)特別注意，以免會(huì)因負(fù)債連帶責(zé)任而招致額外的損失。通過以上的分析。 減少融資數(shù)額減輕企業(yè)償債能力對(duì)企業(yè)來說，并購后的發(fā)展是并購成功與否的關(guān)鍵發(fā)展的動(dòng)力源泉就是資金，很多企業(yè)就是因?yàn)椴①徢捌诖罅咳谫Y，融資數(shù)額過高而導(dǎo)致并購?fù)瓿珊筘?fù)債加重，大量資金用來償還融資所帶來的債務(wù)問題，而沒有足夠的資金用來發(fā)展，從而失去了并購的意義所在，所以企業(yè)在融資是，應(yīng)事先分析企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況，根據(jù)自身的能力而籌集相對(duì)本企業(yè)能負(fù)擔(dān)的數(shù)額。這個(gè)現(xiàn)象在很大程度上是由企業(yè)并購?fù)瓿珊蟛恢匾暯M織結(jié)構(gòu)整合和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略整合而所造成的。 在以上分析研究的基礎(chǔ)上：從宏觀角度對(duì)企業(yè)并購存在的問題提出一些合理化建議：第一，建議加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)資料合理利用。 Sons,June，2009，13（4）:6771.22 Heather M Analysis of the Demand for Reporting on Internal Control [J]. Accounting Horizons，2008，15(3)：2224. 附錄1Financial Risk of Enterprise Mamp。A requires resolutions especially made for each Mamp。收購策略一直在美國(guó)公司中流行多年。比如說，沃爾瑪百分之四十的國(guó)際增長(zhǎng)都是通過收購實(shí)現(xiàn)的，并且它的管理層一直對(duì)今后的進(jìn)一步并購持歡迎的態(tài)度。這是自2000年以來史上最這幾年來最高水平的收購量。 戰(zhàn)略性管理過程要求用收購策略來增加企來戰(zhàn)略性競(jìng)爭(zhēng)力以及股東的收益。這種消極的反應(yīng)其實(shí)是一種警示，暗示了投資者可能懷疑收購方能否實(shí)現(xiàn)公司間的協(xié)同以創(chuàng)造溢價(jià)。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，被收購方的股東往往從收購中賺取高于平均水平的收益，而收購方的股東則不然，更多的卻是從收購中賺取接近零的收益。Communications根據(jù)并購活動(dòng)程序，主并購方遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依次為并購前期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、并購過程財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和并購后期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。A in sequence. Earlystage financial riskis mainly caused by the poor enterprise value estimation in the Due Diligence Research。由于企業(yè)并購在我國(guó)