【正文】 這可能表明，對(duì)于大公司而言，現(xiàn)在想通過(guò)收購(gòu)的策略來(lái)購(gòu)買(mǎi)上市公司以創(chuàng)造持續(xù)的盈利變得越來(lái)越困難。企業(yè)進(jìn)入某個(gè)新的市場(chǎng)可能是因?yàn)槟莻€(gè)市場(chǎng)存在著機(jī)會(huì)，或者是由于不確定的環(huán)境而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分散。2000年的年并購(gòu)量達(dá)到頂峰，總值為三萬(wàn)四千億美元，然而到了2001卻下降到了大約一萬(wàn)七千五百美元。實(shí)際上，近年來(lái)大約百分之四十到百分之四十五的收購(gòu)都是跨國(guó)完成的（即一個(gè)總部在一國(guó)的公司收購(gòu)總部在另一國(guó)的公司）。因此，要有效地防范企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須根據(jù)并購(gòu)的不同階段提出針對(duì)性的解決方案，才能做到有的放矢。A because of the improper payment or financing method or taxation planning during the course of transaction。由于知識(shí)有限，本文還存在一些不足，今后，我將繼續(xù)對(duì)本課題的研究，爭(zhēng)取能夠獲得更多的成果。結(jié) 論本文通過(guò)結(jié)合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的分析，對(duì)雀巢集團(tuán)企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀進(jìn)行研究。再次，企業(yè)在并購(gòu)后，要善于發(fā)揮人才資本優(yōu)勢(shì)，更有深度的挖掘人才資本的潛能，依據(jù)自身人力資本的特征正確評(píng)估人力資本價(jià)值。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的狀況，適當(dāng)形勢(shì)的變化，擴(kuò)展融資渠道及融資方式，應(yīng)從單一的債務(wù)融資和權(quán)益融資中不斷利用新的融資形式，從債務(wù)融資中的單一銀行貸款擴(kuò)展到過(guò)橋貸款（過(guò)渡性貸款），私人和公共債務(wù)等。?風(fēng)險(xiǎn)因素，在信息不對(duì)稱的情況下，并購(gòu)方無(wú)法像目標(biāo)企業(yè)那樣真正了解目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，因此，并購(gòu)方在并購(gòu)過(guò)程中就要冒著支付過(guò)高溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)因素，不僅是雀巢集團(tuán)面臨的問(wèn)題。對(duì)于長(zhǎng)期股權(quán)投資則應(yīng)要注意所投資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)、土地、建筑物及設(shè)備的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估、應(yīng)根據(jù)企業(yè)并購(gòu)雙方事先談好的評(píng)價(jià)方式進(jìn)行調(diào)整。企業(yè)并購(gòu)后主要的風(fēng)險(xiǎn)是整合風(fēng)險(xiǎn)。隨著在外流通股票數(shù)量的加劇，勢(shì)必會(huì)造成每股收益、每股凈資產(chǎn)的攤薄，進(jìn)而引起股價(jià)的下跌?，F(xiàn)金支付是指并購(gòu)企業(yè)依照交易雙方事先所談好的并購(gòu)價(jià)格，向目標(biāo)企業(yè)的所有者分期償付或者一次性支付現(xiàn)金的方式[17]。第4章 雀巢集團(tuán)并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1.2.3.4.價(jià)值評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)中很關(guān)鍵也很復(fù)雜的環(huán)節(jié)，能否找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r(jià)格是并購(gòu)能否成功的重要因素[15]。雀巢集團(tuán)并購(gòu)徐氏集團(tuán)并非像之前收購(gòu)云南山泉、帝亞吉?dú)W收購(gòu)水井坊等那樣一帆風(fēng)順，這次主要原因在于被收購(gòu)對(duì)象徐福記集團(tuán)涉及的并購(gòu)金額和公司的規(guī)模都較大，所面對(duì)阻力增大。雀巢集團(tuán)在并購(gòu)中，選擇目標(biāo)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)有以下幾個(gè)方面：首先，目標(biāo)企業(yè)應(yīng)與雀巢集團(tuán)部分業(yè)務(wù)想符合，并購(gòu)以后為雀巢集團(tuán)在國(guó)內(nèi)的發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。根據(jù)美股股票市場(chǎng)對(duì)雀巢集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表提供主要數(shù)據(jù)如表31，我們可以通過(guò)表中的數(shù)據(jù)，運(yùn)用公式對(duì)雀巢集團(tuán)2011年的償債能力進(jìn)行以下分析：短期償債能力：流動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）*100%得出2011年、2010年、%、%、%。在全球擁有500多家工廠，近28萬(wàn)名員工。融資風(fēng)險(xiǎn)最主要的分為資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和資金結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個(gè)方面：第一是主要是目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 (4) 企業(yè)未來(lái)發(fā)展動(dòng)機(jī)分析 在當(dāng)今競(jìng)爭(zhēng)性如此之大的經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)只有增強(qiáng)自身在該市場(chǎng)中的相對(duì)地位并且不斷發(fā)展保持良好的競(jìng)爭(zhēng)力，才能夠不斷發(fā)展壯大，所以企業(yè)應(yīng)該未雨綢繆不斷增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展欲望，但切記不能盲目的擴(kuò)張，要保持符合本企業(yè)自身情況的發(fā)展速度[6]。收購(gòu)方式主要可分為收購(gòu)資產(chǎn)和收購(gòu)股份兩種收購(gòu)方式。發(fā)展到第三次浪潮的混合并購(gòu)企業(yè)多遠(yuǎn)化發(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)展國(guó)際化的趨勢(shì)，第四次浪潮是以金融機(jī)構(gòu)為杠桿的機(jī)制重組，伴隨著金融手段的不斷創(chuàng)新和資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，出現(xiàn)了新的收購(gòu)方式杠桿收購(gòu)方式。并購(gòu)活動(dòng)已成為各個(gè)企業(yè)想要發(fā)展和投資的首選的方式, 而且還是企業(yè)求得生存發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。 摘 要在全球經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮中，現(xiàn)代企業(yè)正面臨著日趨復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，該種情況下對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊和影響。并購(gòu)活動(dòng)是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的一個(gè)重要手段之一，財(cái)務(wù)問(wèn)題是決定企業(yè)并購(gòu)問(wèn)題的重要方面。到第五次浪潮至今，并購(gòu)的顯著特點(diǎn)是“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”為特征的功能重組，其主要特征是：企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)特征不斷增強(qiáng)、換股方式不斷多樣化。收購(gòu)資產(chǎn)是指收購(gòu)方收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的全部或是部分的資產(chǎn)；收購(gòu)股份是指收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的全部或者部分的股權(quán)，并使目標(biāo)企業(yè)成為其全資子公司或是控股子公司。在企業(yè)的整個(gè)發(fā)展過(guò)程中，既可以選擇內(nèi)部增長(zhǎng)的發(fā)展方式，也可以通過(guò)并購(gòu)其他企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展。在整個(gè)并購(gòu)的過(guò)程中，并購(gòu)的企業(yè)雙方首先要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)格做確定，這就主要是依據(jù)目標(biāo)企業(yè)的年度報(bào)告、現(xiàn)金流量表、財(cái)務(wù)報(bào)表等。償債風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在并購(gòu)后債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重而導(dǎo)致無(wú)法保證合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)沒(méi)有后續(xù)的資金支持和穩(wěn)定的現(xiàn)金凈流量，便會(huì)使企業(yè)在資產(chǎn)方面面臨著流動(dòng)性不足，無(wú)力償還債務(wù)甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。 在2008年《財(cái)富》500強(qiáng)排名中位居第57位，　　雀巢集團(tuán)最開(kāi)始是以生產(chǎn)嬰兒食品起家，目前經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目不斷擴(kuò)展到飲料、巧克力、乳制品、寵物食品、調(diào)味品、冰淇淋、藥品等等。國(guó)際對(duì)于償債能力常常認(rèn)為，流動(dòng)比率最低標(biāo)準(zhǔn)為100% 流動(dòng)比率為200%時(shí)較為合適。其次，從市場(chǎng)角度來(lái)看，雀巢集團(tuán)一直是以跨國(guó)性投資來(lái)占領(lǐng)市場(chǎng)的，并在小食品行業(yè)間與卡夫一直是雀巢的在歐洲市場(chǎng)的強(qiáng)敵，而在中國(guó)市場(chǎng)雀巢小食品界一直不受人關(guān)注，在中國(guó)這片領(lǐng)域中，連續(xù)幾年?duì)I利能力一直相比卡夫落后，所以雀巢集團(tuán)有必要選擇一個(gè)具有較高市場(chǎng)占有率和良好品牌形象的企業(yè)作為目標(biāo)企業(yè)。而在此之前雀巢集團(tuán)選擇的被并購(gòu)的企業(yè)規(guī)模都較小，市值不大，市場(chǎng)占有率也相對(duì)較低，所以面對(duì)的阻力也較小，較容易獲得成功。企業(yè)的價(jià)值評(píng)估包含了三個(gè)方面的內(nèi)容：評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值、評(píng)估目標(biāo)企業(yè)在市場(chǎng)的協(xié)同效應(yīng)、評(píng)估并購(gòu)后企業(yè)的總體價(jià)值。一般情況下，只要交易中不涉及并購(gòu)企業(yè)新股的發(fā)行，即便是并購(gòu)方直接發(fā)行了其他形式的有價(jià)證劵，也可以被認(rèn)為是現(xiàn)金支付[13]。如果并購(gòu)公司不能對(duì)本公司原有股東給予一定的補(bǔ)償，那么股東對(duì)于股權(quán)的稀釋、控股權(quán)的喪失以及股價(jià)下跌都是所要面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)后如果不能采取積極的行動(dòng)將被收購(gòu)的企業(yè)快速整合到收購(gòu)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)中，收購(gòu)仍有可能失敗。在負(fù)債方面，應(yīng)盡可能查明所有有關(guān)本企業(yè)所發(fā)生的債務(wù)記錄，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)未列示或是列示不足的債務(wù)，在必要的情況下可以要求目標(biāo)企業(yè)開(kāi)立證明，以保證若有未列債務(wù)出現(xiàn)時(shí)應(yīng)由其自己負(fù)擔(dān)責(zé)任。也是所有并購(gòu)企業(yè)都將遇到的問(wèn)題，若并購(gòu)時(shí)采用現(xiàn)金支付方式，則所有的風(fēng)險(xiǎn)將由并購(gòu)方承擔(dān)；若并購(gòu)采用換股并購(gòu)等方式，目標(biāo)企業(yè)股東和并購(gòu)方一起承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此，并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越大，越可能采用換股并購(gòu)等方式，反之，采用現(xiàn)金支付方式的可能性大些。從權(quán)益融資工具的發(fā)行新股及換股并購(gòu)等，并且利用其他融資，例如轉(zhuǎn)換證劵（可轉(zhuǎn)債劵、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股）、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證等，這樣減輕了企業(yè)在單一融資方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)性，而使企業(yè)在一段時(shí)間資金緊張且融資方式不順利時(shí)影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。大部分的企業(yè)在并購(gòu)之后并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及盈利能力發(fā)生顯著提升，反而造成資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)及獲利能力不斷下降，在部分不同的業(yè)務(wù)單元之間缺乏內(nèi)在的聯(lián)系和必要的相互支持，主要經(jīng)營(yíng)方面和輔助經(jīng)營(yíng)方面相互之前爭(zhēng)奪有限的企業(yè)資源，造成企業(yè)主業(yè)發(fā)展不順暢，而副業(yè)又難以為繼。結(jié)合分析與研究看出，目前雀巢集團(tuán)在并購(gòu)中，出現(xiàn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估、并購(gòu)支付方面、并購(gòu)后的整合等一些隱性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。參考文獻(xiàn)1 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．Mar/Apr，2009，14(5)：8485.21 Patrick ，Merger, Acquisition and ,3rd Edition,John Wiley amp。 laterstage financial risk es fromthe financial integration, including the financial target, system, structure and cash flow integration. So, effective prevention of financial risk in enterprise Mamp。在并購(gòu)前期，要對(duì)目標(biāo)企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行科學(xué)分析，要把非現(xiàn)金流量評(píng)估方法和現(xiàn)金流量評(píng)估方法有機(jī)結(jié)合使用，必要的時(shí)候必須借助中介機(jī)構(gòu)的力量；在并購(gòu)過(guò)程中，要根據(jù)并購(gòu)項(xiàng)目的實(shí)際情況，選擇適合的并購(gòu)支付方式、融資方式，進(jìn)行合理的并購(gòu)稅務(wù)籌劃；在并購(gòu)后期的財(cái)務(wù)整合中，要注重內(nèi)部關(guān)系的理順和外部環(huán)境的協(xié)調(diào)，做好以下這三個(gè)層面的整合工作：財(cái)務(wù)管理