【正文】 基于GARCH和VaR的證券投資基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)模型畢業(yè)論文目 錄摘 要 ⅠABSTRACT Ⅱ第1章 引 言 1 1 2 2 5 7第2章VaR方法理論及計(jì)算方法 9 VaR基本理論 9 VaR定義 9 VaR的假設(shè)及一般表達(dá)式 9 VaR影響因素的選擇 11 VaR的計(jì)算方法 12 VaR的計(jì)算原理 12 12 13第3章 基于GARCH模型的VaR方法 15 15 GARCH模型理論基礎(chǔ) 16 16 18 18 18 GARCH—VaR的計(jì)算步驟 19 VaR的返回檢驗(yàn) 20第4章GARCH—VaR實(shí)證研究 22 22 22 22 24 25 27 ARCH效應(yīng)檢驗(yàn) 31 GARCH模型設(shè)定 31 35 VaR模型的返回檢驗(yàn)結(jié)果及分析 35第5章 結(jié)論與展望 37致 謝 38參考文獻(xiàn) 39附 錄 42表 21不同VaR計(jì)算的優(yōu)缺點(diǎn) 14表 31 VaR模型驗(yàn)證的非拒絕域 21表 41 華安創(chuàng)新ADF檢驗(yàn) 24表 42 博時(shí)精選ADF檢驗(yàn) 24表 43 樣本基金日收益率序列ADF檢驗(yàn)結(jié)果 24表 44 樣本基金的統(tǒng)計(jì)和基本分析結(jié)果 26表 45 樣本基金收益率ARCH LM檢驗(yàn)結(jié)果 31表 46 正態(tài)分布下GARCH模型估計(jì)結(jié)果 33表 47 t分布下模型的估計(jì)結(jié)果 34表 48 GED分布下模型的估計(jì)結(jié)果 34表 49 基金VaR計(jì)算結(jié)果 35表 410 各VaR計(jì)算模型返回檢驗(yàn)的失敗個(gè)數(shù) 36圖 21 VaR的形象表示 10圖 31 金融數(shù)據(jù)實(shí)際分布與正態(tài)分布的比較 15圖 32 VaR—GARCH計(jì)算流程圖 20圖 41 華安創(chuàng)新日凈值時(shí)序圖 23圖 42 南方穩(wěn)健成長日凈值時(shí)序圖 23圖 43 華安創(chuàng)新收益率時(shí)序圖 23圖 44 南方穩(wěn)健成長收益率時(shí)序圖 23圖 45 華安創(chuàng)新柱狀圖及相關(guān)統(tǒng)計(jì)量 25圖 46 博時(shí)精選柱狀圖及相關(guān)統(tǒng)計(jì)量 25圖 47 易方達(dá)策略成長柱狀圖及相關(guān)統(tǒng)計(jì)量 25圖 48 華安創(chuàng)新收益率序列自相關(guān)與偏自相關(guān)圖 27圖 49 博時(shí)精選收益率序列自相關(guān)與偏自相關(guān)圖 27圖 410 易方達(dá)策略成長收益率序列自相關(guān)與偏自相關(guān)圖 28圖 411 南方高增長收益率序列自相關(guān)與偏自相關(guān)圖 28圖 412 長城久泰滬深300收益率序列自相關(guān)與偏自相關(guān)圖 29圖 413 南方穩(wěn)健成長收益率序列自相關(guān)與偏自相關(guān)圖 29圖 414 金鷹優(yōu)選收益率序列自相關(guān)與偏自相關(guān)圖 29圖 415 德盛精選收益率序列自相關(guān)與偏自相關(guān)圖 30圖 416 華夏收入收益率序列自相關(guān)與偏自相關(guān)圖 30圖 417 萬家180收益率序列自相關(guān)與偏自相關(guān)圖 3032013屆信息與計(jì)算科學(xué)專業(yè)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）摘 要隨著證券投資基金種類不斷增加和投資規(guī)模的迅速擴(kuò)大，我國證券投資基金市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也日益顯露。如何準(zhǔn)確地測(cè)量證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)，不僅是為投資者投資提供依據(jù)，而且是提高我國證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理效果和促進(jìn)證券投資基金市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵。，VaR作為一種先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)度量方法得到了廣泛的運(yùn)用。本文基于GARCH模型和VaR方法的理論，從定量的角度對(duì)證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證研究。首先隨機(jī)選取10只我國股票型開放式基金凈值，時(shí)間區(qū)間從2009年4月15日到2013年4月15日，以對(duì)數(shù)收益率作為基金的研究對(duì)象。，分析得出樣本基金具有分布非正態(tài)性，無自相關(guān)、偏自相關(guān)性，尖峰厚尾及波動(dòng)聚集特性。根據(jù)證券投資基金收益率序列的尖峰厚尾以及波動(dòng)聚集等特征建立一個(gè)基于GARCH模型的VaR計(jì)算方法，在收益率序列服從正態(tài)分布、t分布和廣義誤差分布（GED）三種不同的分布假設(shè)下對(duì)我國開放式證券投資基金的VaR值進(jìn)行估計(jì)，得出每只基金的VaR值。并運(yùn)用Kupice失敗頻率檢驗(yàn)法對(duì)模型進(jìn)行返回檢驗(yàn)以驗(yàn)證模型的準(zhǔn)確性。研究結(jié)果表明，相比之下基于GARCH—GED模型計(jì)算出的VaR結(jié)果更能反映樣本基金的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。而GARCH—t模型則高估了樣本基金的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵詞：VaR；證券投資基金；GARCH模型；GED分布；失敗頻率檢驗(yàn)法I楊川陵：基于GARCH和VaR的證券投資基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)模型ABSTRACTIncreasing with the types of financial and securities investment funds and the rapid expansion of the scale of investment, securities investment fund market in China are facing the risk of being increasingly evident. How to accurately measure the risk of securities investment funds, not only to provide a basis for investors to invest in and improve risk management effectiveness of China39。s securities investment funds and promote the key to healthy development of the securities investment fund market. Since 1993 measure the market risk VaR, VaR has been widely used as an advanced risk measurement methods.This article is based on the theory of GARCH model and VaR method, an empirical study on the risk of the securities investment fund from a quantitative point of view. The first randomly selected 10 China39。s equity openend fund net, the time interval from April 15 2009 to 2013, the number of yield as the object of study of the Fund. By data analysis software on data descriptive statistics analysis, analysis of samples Fund has a distribution of nonnormality, no autocorrelation, partial autocorrelation, fat tail and volatility clustering characteristics. According to the results of the analysis to establish a GARCH model based on the VaR calculation methods, in the return series follow a normal distribution, t distribution and generalized error distribution (GED) under three different distributional assumptions to estimate the risk of China39。s openend securities investment funds, e to the VaR value of each Fund. Finally, we use the failure frequency test method to model backtesting to validate the model.Returned by analyzing the results of the survey found that the GARCHGEDbased model to calculate the VaR results better reflect the real risk of sample funds. GARCHt model seriously overestimated the Fund39。s risk.KEYWORDS：VaR；Securities Investment Fund；GARCH model；GED distribution；Failure frequency test methodⅡ2013屆信息與計(jì)算科學(xué)專業(yè)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）第1章 引 言 選題背景及意義隨著國際社會(huì)的經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，尤其是在布雷頓森林體系瓦解之后，國際市場(chǎng)變得越來越不穩(wěn)定。在沒有出現(xiàn)股票、基金和其它的金融衍生品之前，市場(chǎng)相對(duì)來說比較穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)往來往往也只局限于個(gè)體或小部分群體之間，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有形成完整的金融體系，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)最主要的是人為的信用風(fēng)險(xiǎn)。但是近些年來，隨著世界經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，經(jīng)濟(jì)往來范圍通常更廣，不僅僅局限于某個(gè)國家內(nèi)部而是國與國之間的直接對(duì)話。因此，無形當(dāng)中增加了市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素，假如一個(gè)國家發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)勢(shì)必對(duì)其它國家經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重的影響。基金業(yè)作為一種金融風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，其同樣面臨著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和資本運(yùn)作全球化的今天，金融風(fēng)險(xiǎn)不僅僅會(huì)影響個(gè)別金融投資機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)營和生存，甚至還可能對(duì)一個(gè)國家乃至整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定和發(fā)展造成嚴(yán)重威脅。比如1998年的亞洲金融風(fēng)暴，由美國次貸危機(jī)而進(jìn)一步引發(fā)的2008年的世界金融危機(jī)，美國雷曼兄弟的倒閉，以及美國加州奧蘭治縣破產(chǎn)，日本大和銀行事件等等一系列的重大金融風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。如何有效地防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)，盡可能地降低潛在的損失，是每個(gè)投資者和機(jī)構(gòu)都非常關(guān)注的問題，國內(nèi)外眾多的專家學(xué)者都對(duì)這個(gè)問題做出了許多的研究并為解決這個(gè)問題做出了許多的努力。對(duì)金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理，首先就要對(duì)其進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)度量和預(yù)測(cè)。我國基金行業(yè)經(jīng)過短短幾年的快速發(fā)展，目前已經(jīng)初具規(guī)模，成為名符其實(shí)的朝陽產(chǎn)業(yè)，是我國證券市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者。但伴隨而來的是，基金的投資風(fēng)險(xiǎn)也逐步增加。在資本市場(chǎng)中，刻畫風(fēng)險(xiǎn)的重要工具是收益波動(dòng)性。已有研究表明，收益波動(dòng)性有如下特征：尖峰厚尾、波動(dòng)群聚、杠桿效應(yīng)、長期記憶和失敗效應(yīng)等。隨著我國加入WTO，世界經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響漸漸加大，如何保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展是我們的重要任務(wù)。我國引進(jìn)VaR方法的歷史雖然很短，還只是在一個(gè)起步階段，但是無論是政府還是企業(yè)都給予了充分的重視，在我國一些大型企業(yè)、銀行、或其它的金融機(jī)構(gòu)都有自己的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，并且開發(fā)和改進(jìn)了利用VaR進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的軟件。我國由于種種原因，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)度量到目前為止還主要停留在非定量的主觀判斷上，對(duì)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)控制主要在投資前的調(diào)研和投資中的倉位控制兩個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避主要靠投資經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的主觀預(yù)測(cè)。至于資產(chǎn)組合在面對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)時(shí)，潛在損失的程度及概率的數(shù)量估計(jì)則基本沒有。面對(duì)快速增長的資產(chǎn)管理規(guī)模和愈發(fā)復(fù)雜多變的金融市場(chǎng)，研究如何將國外通用的風(fēng)險(xiǎn)管理手段運(yùn)用于國內(nèi)的證券投資風(fēng)險(xiǎn)管理具有較強(qiáng)的實(shí)際意義。VaR方法作為作為一種先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)度量方法得到了廣泛的運(yùn)用，該方法最突出的優(yōu)點(diǎn)就在于它的綜合型，概括性，充分借鑒世界先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，探索我國金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)特征，建立適合我國金融市場(chǎng)特點(diǎn)的模型，對(duì)于證券投資領(lǐng)域來說也是十分必要的。GARCH模型則能比較好的描述收益率波動(dòng)的動(dòng)態(tài)變化特征。采用GARCH—VaR模型度量風(fēng)險(xiǎn)較符合我國證券投資基金的現(xiàn)狀，并且可得到一個(gè)隨時(shí)間變化的VaR序列，從而便于研究VaR的變化趨勢(shì)和對(duì)未來的VaR的進(jìn)行預(yù)測(cè)。因此基于國內(nèi)外文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，本文試圖應(yīng)用GARCHVaR模型，對(duì)我國開放式股票型基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量和分析，對(duì)比不同分布下各模型計(jì)算出的VaR值的準(zhǔn)確程度，從而為風(fēng)險(xiǎn)管理中計(jì)算VaR時(shí)模型的采用以及分布的假定提供一個(gè)更好的借鑒。對(duì)于提高金融風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性與合理性有一定參考價(jià)值，對(duì)于促進(jìn)GARCH模型下的VaR方法的理論基礎(chǔ)與實(shí)證技術(shù)的有機(jī)結(jié)合有實(shí)際意義。為投資者有效規(guī)避和測(cè)量證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)有一定的指導(dǎo)意義。 國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述隨著證券投資基金規(guī)模的迅速擴(kuò)大和基金類型的不斷增加，我國證券投資基金市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)日漸顯露。準(zhǔn)確地測(cè)量證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)是提高我國證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理效果和促進(jìn)證券投資基金市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵。 國外文獻(xiàn)綜述最近幾十年來，風(fēng)險(xiǎn)管理理論在整個(gè)金融理論中所處的地位不斷提高。20世紀(jì)50 年代以前，風(fēng)險(xiǎn)的度量方法一直停留在非定量的主觀判斷上。Markowitz[1]于1952年首次把資產(chǎn)收益的標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險(xiǎn)因素考慮進(jìn)來，從而提出了證券組合投資的均值—方差模型，定量分析了投資組合中風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的內(nèi)在關(guān)系。在Markowitz創(chuàng)立的證券投資組合理論中，他以期望收益率度量投資收益，以收益率的方差衡量風(fēng)險(xiǎn)，將收益與風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)原本有點(diǎn)主觀色彩的概念明確為客觀、具體的數(shù)學(xué)概念，將效用作為收益和風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)。從而可以解決投資組合中的最優(yōu)化問題，它標(biāo)志著現(xiàn)代證券投資理論的開端。之后，許多學(xué)者從不同方面對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的度量進(jìn)行了定量的研究。但是，用方差作為風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量指標(biāo)卻受到很多的質(zhì)疑。首先，用方差計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)有一些嚴(yán)格假設(shè)：要求證券市場(chǎng)是有效的，信息完全，證券的收益率服從正態(tài)分布，投資者具有凸形的效用函數(shù)等等。但根據(jù)Fama[2]等人的研究證明，證券投資的收益率不服從