【正文】 京、滬、深風(fēng)險(xiǎn)投資基金運(yùn)作面面觀作者: 喬峰　　千年之交的1999年歲末，是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的黃金季節(jié)：10月5日，首屆中國(guó)國(guó)際高新技術(shù)成果交易會(huì)（高交會(huì)）在深圳舉辦，87個(gè)代表團(tuán)、2860家單位參展，規(guī)模宏大，場(chǎng)面火爆，尤其是各地政府競(jìng)相亮出政策高招大比拼，北京33條，上海18條，深圳新22條……一波乍平，一波又起，南風(fēng)北漸，接踵而至的是京、滬大聯(lián)手大登臺(tái)，11月23日，上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司與北京聯(lián)辦中國(guó)證券市場(chǎng)研究設(shè)計(jì)中心在滬上簽署了關(guān)于上海創(chuàng)投委托聯(lián)辦作為基金管理人的協(xié)議書，并由上海浦東發(fā)展銀行等三家金融機(jī)構(gòu)作為監(jiān)管人。根據(jù)這一協(xié)議，聯(lián)辦將成為首家非上海本地的管理公司，并作為上海創(chuàng)投2億資金的管理人，同時(shí)聯(lián)辦將募集2億資金與上海創(chuàng)投戰(zhàn)略結(jié)盟?？梢哉f，發(fā)韌于1 985年的我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資這一伴隨著高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展而興起的新型融資機(jī)制，經(jīng)過十余年步履緩慢的走臺(tái)，于今驟然提速奔上了高速公路，漸入佳境?！　￠_黑匣子找保險(xiǎn)箱　　創(chuàng)業(yè)投資又名風(fēng)險(xiǎn)投資，顧名思義，這是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的融資方式，其風(fēng)險(xiǎn)之高遠(yuǎn)甚于股票，據(jù)專家估算，其失敗率相當(dāng)高，一般在60％80％之間，失敗的原因既有投資人項(xiàng)目選擇上的失誤，也有管理上的差池，還有法律環(huán)境上的疏漏和風(fēng)險(xiǎn)投資家即專業(yè)人才的匱乏。正因?yàn)槿绱?，盡管業(yè)界有政府主導(dǎo)還是民間主辦之爭(zhēng)，從我國(guó)國(guó)情實(shí)際出發(fā)，有政府作背景的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制是主流。據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，自今年8月以來，全國(guó)各個(gè)梯度的政府風(fēng)險(xiǎn)投資基金機(jī)構(gòu)達(dá)100多家，握有上百億專項(xiàng)資金，其中北京2億，上海6億，深圳5億。就現(xiàn)階段而言，人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注，運(yùn)作機(jī)制要比投資選項(xiàng)更為矚目，因?yàn)楹暧^上的把握比微觀上的操作更具有決定意義，二者關(guān)系是綱與目的關(guān)系，如果某些具體項(xiàng)目選錯(cuò)了尚有彌補(bǔ)以至退出機(jī)會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)或損失相對(duì)較輕，而一旦機(jī)制上出了大毛病，則通盤皆輸，一敗涂地。著眼于機(jī)制，著手于項(xiàng)目，抓綱舉目，乃是政府主導(dǎo)下的風(fēng)險(xiǎn)投資的不二法門，重中之重。人們關(guān)心的是：政府如何理財(cái)？　　三種模式各有千秋　　曾經(jīng)有人提出疑問：風(fēng)險(xiǎn)資本是不是一個(gè)更容易利用的尋租機(jī)會(huì)？政府這個(gè)手握重器的龐然大物介入其中究竟擔(dān)當(dāng)什么角色？這種擔(dān)心雖然不無道理，但不妨看一下風(fēng)險(xiǎn)投資最活躍的京、滬、深三地，便可釋疑解惑?！　”本┦械?億風(fēng)險(xiǎn)投資基金由一家專門單位提供預(yù)警安全裝置，以確保創(chuàng)投資金用得其所，不致漏電。北京國(guó)際信托投資公司國(guó)際業(yè)務(wù)總部科技融資擔(dān)保業(yè)務(wù)部，是家名稱顯得有些冗長(zhǎng)，級(jí)別也不算高的單位，但它卻是京城唯一為高科技企業(yè)提供融資擔(dān)保的部門，處在一個(gè)重要的鎖鑰地位，它的運(yùn)作資金是由北京市財(cái)政局以科研經(jīng)費(fèi)的名義注入的。它的運(yùn)作方式概括地講，主要是把守三關(guān)口。第一道關(guān)口是資歷審查，只有那些具有法人資格、具備國(guó)家高科技產(chǎn)業(yè)認(rèn)證或取得過高新技術(shù)專利認(rèn)證、發(fā)明證書、科技進(jìn)步獎(jiǎng)的企業(yè)，才有申請(qǐng)入關(guān)資格，門檻高得很。第二道關(guān)口是項(xiàng)目評(píng)審，舉凡融資項(xiàng)目首先由北京市科委下屬的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心推薦，并完成審查項(xiàng)目的技術(shù)含量和產(chǎn)業(yè)化程度。北國(guó)投麾下的這家業(yè)務(wù)部則承擔(dān)項(xiàng)目的市場(chǎng)前景、投資回報(bào)審查。第三道關(guān)口是擔(dān)保人要求被擔(dān)保人提供反擔(dān)保，以此增強(qiáng)被擔(dān)保人的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任意識(shí)，降低融資擔(dān)保人的風(fēng)險(xiǎn)。政府財(cái)政注資、市科委審查、推薦項(xiàng)目，北國(guó)投的業(yè)務(wù)部提供融資擔(dān)保，一國(guó)三公、三權(quán)分立，既相互配套，環(huán)環(huán)相扣，又相互制衡，層層設(shè)防，形成完整的防御配系。　　深圳市的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作又有一番新風(fēng)景，依托的是政府搭臺(tái)的創(chuàng)新科技投資有限公司來唱戲。據(jù)這家窗口企業(yè)的總經(jīng)理闞治東認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資可以采取直接的方式，也可以采取間接的方式。從目前的情況看，間接投資將是創(chuàng)投公司一項(xiàng)非常重要的業(yè)務(wù)。他提出要以創(chuàng)投公司為母體，利用更大的資金來源作為發(fā)展高新技術(shù)的堅(jiān)實(shí)后盾，做大融資的盤子，以協(xié)助高新技術(shù)企業(yè)完成二次創(chuàng)業(yè)的目標(biāo)。他開出的方案是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候以合資或合作方式成立風(fēng)險(xiǎn)基金或?qū)I(yè)性的創(chuàng)投公司。此外，有官方背景的基金與海內(nèi)外大企業(yè)基金簽訂協(xié)議聯(lián)合投資，以分解、分流、分擔(dān)政府獨(dú)家承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司介入擔(dān)保，也是深圳模式的一個(gè)特點(diǎn)?！　∩虾ＤＪ剿坪跖c眾不同，其最大的特點(diǎn)在于按照現(xiàn)代企業(yè)制度的規(guī)范，不僅做到了政企分開，權(quán)責(zé)明確，產(chǎn)權(quán)明晰。還實(shí)現(xiàn)了管理科學(xué)，即把出資人與管理人適當(dāng)分離，而且把一大塊巨資委托給異地單位經(jīng)營(yíng)管理！簡(jiǎn)言之，此種模式可稱作托管制。作為上海市政府轄下具體運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)投資的唯一權(quán)威機(jī)構(gòu)，上海創(chuàng)投公司也是一家窗口單位，手中握有6億創(chuàng)投資金。在與北京聯(lián)辦合伙前，上海創(chuàng)投曾將6億資金中的2/3塊蛋糕分切，委托給本市的6家公司管理。6家公司與上海創(chuàng)投一起，從300多個(gè)項(xiàng)目中篩選出31個(gè)，最后確定了4個(gè)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目。本鄉(xiāng)本土的固然得心應(yīng)手，駕輕就熟，但易地尋找有實(shí)力的合作伙伴作為風(fēng)險(xiǎn)資金的委托管理人，并讓管理人帶資入伙，不但有助于吸收海內(nèi)外各類資金，形成多元化融資體系和創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò)，發(fā)展高科技尤其是IT產(chǎn)業(yè)，體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享的合伙精神，更是將出資人、管理人以及監(jiān)管人三家分管，各司其職，明晰了權(quán)限和責(zé)任，界定了功能。好比一家規(guī)范運(yùn)作的上市公司，有出資人董事會(huì)，有管理人經(jīng)營(yíng)者，有監(jiān)管人監(jiān)事會(huì)，激勵(lì)與制約機(jī)制并存。這種三套車架構(gòu)，是通過簽署具有法律效力的協(xié)議來規(guī)定、來制約的。如協(xié)議對(duì)委托管理的投資金額、投資范圍和限制、投資管理程序、套現(xiàn)程