美國連鎖家電零售商的發(fā)展歷程(已修改)
2025-07-04 19:01 本頁面
【正文】 投資要點l 回顧BestBuy與Circuit City發(fā)展史，我們認為：引入被廣大消費者普遍接受的“物美價廉”經(jīng)營哲理，并通過不斷在全國開設“連鎖家電賣場”貫徹、實現(xiàn)了這一經(jīng)營哲理，是二者成功地關鍵因素。l 上世紀90年代末，Circuit City之所以被BestBuy超越，我們認為根本原因并不在于BestBuy更強，而是Circuit City自身出現(xiàn)了問題，正所謂“滅六國者，非秦也”。l 回顧歷史不難發(fā)現(xiàn)BestBuy很少進行大規(guī)模的并購活動，而Circuit City從上世紀60年代便開始不斷進行“資本運作”，事實表明，這些運作大多以失敗告終，消耗了企業(yè)大量有限的資源，進而影響到公司主業(yè)在最適宜發(fā)展時代的發(fā)展。l 國美（HK0493）與蘇寧（002024）是我國的第一與第二大連鎖家電零售商，國美電器起家于黑電，蘇寧電器則起家于白電，經(jīng)過10余年的發(fā)展，二者收入、店面數(shù)量等基本相當。l 2004年國美與蘇寧的毛利率、其他業(yè)務利潤率基本相當，這表明兩公司商品售價基本相當，在商品價格上競爭力相當。l 由于蘇寧的費用率明顯高于國美，導致二者利潤率產(chǎn)生較大差距，%，而國美占比約為17%，空調(diào)需要較多的后續(xù)安裝工程，所需費用較高，我們認為蘇寧費用率較高的部分原因在于此。投資建議l 回顧零售公司股價走勢，市場明顯偏好于“利潤規(guī)模大，未來具有較強高成長預期”的股票，對于具有一定投資價值，但是成長性一般的公司，市場給予了較高的折價。l 基于上述市場偏好，我們調(diào)低了重點公司中成長性一般公司的投資評級，對于大商股份、蘇寧電器、小商品城等盈利規(guī)模大，未來幾年仍處于快速成長期的股票，我們維持“每逢股票調(diào)整時買入，長期持有”的投資策略。l 由于歷史原因，大部分商業(yè)股盈利水平低、股價偏高，這拉低了整個板塊的投資價值，有鑒于此，我們選取了部分業(yè)績相對優(yōu)良的商業(yè)股，組成重點零售公司板塊，我們認為目前重點零售公司板塊已經(jīng)具備了整體投資價值，給予推薦評級。前日上證指數(shù)：重點公司盈利預測及投資評級公司04E05E06E前次評級本次評級武漢中百謹慎推薦—A強烈推薦—A蘇寧電器謹慎推薦—A謹慎推薦—A大商股份謹慎推薦—A謹慎推薦—A小商品城中性——A中性——A南京中商中性—A謹慎推薦—A大廈股份強烈推薦—A謹慎推薦—A重慶百貨強烈推薦—A謹慎推薦—A益民百貨謹慎推薦—A謹慎推薦—A華聯(lián)超市謹慎推薦—A謹慎推薦—A華聯(lián)綜超中性—A謹慎推薦—A友誼股份中性—A中性—A西單商場謹慎推薦—A謹慎推薦—A資料來源：招商證券過去一年走勢資料來源：聚源數(shù)據(jù)相關報告050228《重點關注價值低估股票——零售行業(yè)月報》050202《利用戈登模型挖掘相對低估的商業(yè)股》040825《蘇寧電器（002024）——不錯的長期投資品種》 投資評級：推薦研究發(fā)展中心胡鴻軻0216840730213122479387huhk@2005年3月29日美國連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示——零售行業(yè)2005年二季度投資策略報告零售業(yè)—投資策略研究正 文 目 錄一 05年一季度零售行業(yè)呈現(xiàn)良好運行趨勢 3二 我國家電零售行業(yè)呈快速增長趨勢 4三 美國第一、二連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示 5BestBuy發(fā)展歷程 5Circuit City發(fā)展歷程 7Circuit City 與BestBuy成敗得失淺析 10四 國美、蘇寧發(fā)展前景展望 13國美、蘇寧發(fā)展歷史簡要回顧 13未來幾年國美、蘇寧仍處于快速發(fā)展期 14五 調(diào)高蘇寧盈利預期 15三 估值 16三 投資策略 17圖 表 目 錄圖1 04年9月——05年2月社會消費品零售總額增長情況 3圖2 04年9月——05年2月居民消費價格指數(shù) 3圖3 家電、音像、通訊器材銷售增長與零售總額對比 4圖4 近12年美國電子消費類產(chǎn)品增長對比 5圖5 BestBuy第一階段發(fā)展歷程 6圖6 BestBuy第二階段發(fā)展歷程 6圖7 Circuit City第一階段發(fā)展歷程 7圖8 Circuit City第二階段發(fā)展歷程 8圖9 Circuit City第三階段發(fā)展歷程 9圖10 Circuit City第四階段發(fā)展歷程 9圖11 1990年以前BB與CC收入增長情況 10圖12 1991至今BB與CC收入增長情況 10圖13 1991至今BB與CC店面數(shù)量增長情況 11圖14 國美、蘇寧發(fā)展歷程回顧 13表1 1998—2004家電、音響、通訊器材類商品零售額 4表2 1991——2004BB與CC主要財務指標對比 12表3 國美與蘇寧財務指標對比 14表4 蘇寧電器盈利預期 15表5 零售板塊估值 16表6 零售板塊投資建議 17一 05年一季度零售行業(yè)呈現(xiàn)良好運行趨勢05年2月份,隨著我國居民收入穩(wěn)步增長，社會消費品零售總額繼續(xù)保持較快增長速度，2月份比1月份少了3天，約減少500億元零售總額，受此影響2月份當月總額零售總額環(huán)比出現(xiàn)下降。12月份則是個比較特殊的月份，受統(tǒng)計調(diào)整以及圣誕、元旦節(jié)日等因素影響，近幾年每年12月份的零售總額均高出正常月份500億元左右(圖1).
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