美國連鎖家電零售商的發(fā)展歷程(文件)
【正文】 B與CC收入增長情況195919661970199019491949Circuit City成立l 1966 Circuit City收入達到2300萬USDl 1966Best Buy成立1959Circuit City收入達到100萬USD1970Best Buy收入達到100萬USDl 1990 Circuit City收入20億USDl 1990Best Buy收入為5億USD資料來源：公司年報、網(wǎng)站圖12 1991至今BB與CC收入增長情況 單位：億美元資料來源：公司年報、網(wǎng)站圖13 1991至今BB與CC店面數(shù)量增長情況 資料來源：公司年報、網(wǎng)站回顧BestBuy與Circuit City的發(fā)展史，我們認為二者的成功點在于：成功地引入了被廣大消費者普遍接受的“物美價廉”經(jīng)營哲理，同時，通過不斷在全國開設(shè)“連鎖家電賣場”，具體貫徹了這一經(jīng)營哲理，并取得成功。此外，Circuit City受到非主業(yè)業(yè)務(wù)的拖累，費用率又很高，而BestBuy則相反，這使得BestBuy商品在價格等方面就會更具有競爭力，經(jīng)過長期積累，最終導(dǎo)致BestBuy后來居上（表2）。在商品價格沒有特別競爭力的前提下，服務(wù)便成為主導(dǎo)的競爭力，由于空調(diào)銷售能力更能體現(xiàn)服務(wù)能力，因此，從這個角度看，蘇寧電器具有更強的競爭發(fā)展能力。五 調(diào)高蘇寧盈利預(yù)期2005年1月29日公司公布年報，由于公司開業(yè)店面數(shù)量以及店面成熟期好于我們的預(yù)期，我們調(diào)高了盈利預(yù)期（表4）。基于上述市場偏好，我們調(diào)低了重點公司中成長性一般公司的投資評級，對于大商股份（600694）、蘇寧電器（002024）等盈利規(guī)模大，未來幾年仍處于快速成長期的股票，我們維持“每逢股票調(diào)整時買入，長期持有”的投資策略。10%之間回避預(yù)計未來6個月內(nèi)，股價跌幅為10%以上長期評級A公司長期競爭力高于行業(yè)平均水平B公司長期競爭力與行業(yè)平均水平一致C公司長期競爭力低于行業(yè)平均水平附：招商證券行業(yè)投資評級類別級別定義評級推薦行業(yè)基本面向好，預(yù)計未來6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)將跑贏綜合指數(shù)中性行業(yè)基本面穩(wěn)定，預(yù)計未來6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)跟隨綜合指數(shù)回避行業(yè)基本面向淡，預(yù)計未來6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)將跑輸綜合指數(shù)18 / 18。表6 零售板塊投資建議代碼簡稱投資評級投資建議上次本次000759武漢中百謹慎推薦—A強烈推薦—A買入002024蘇寧電器謹慎推薦—A謹慎推薦—A調(diào)整時買入，長期持有600694大商股份謹慎推薦—A謹慎推薦—A調(diào)整時買入，長期持有600415小商品城中性——A中性——A調(diào)整至25元左右買入，長期持有600280南京中商中性—A謹慎推薦—A持有600327大廈股份強烈推薦—A謹慎推薦—A持有600729重慶百貨強烈推薦—A謹慎推薦—A持有600824益民百貨謹慎推薦—A謹慎推薦—A持有600825華聯(lián)超市謹慎推薦—A謹慎推薦—A持有600361華聯(lián)綜超中性—A謹慎推薦—A持有600827友誼股份中性—A中性—A——注：股價為05年3月28日，樣本盈利為招商05年3月預(yù)測數(shù)據(jù)。表5 零售板塊估值代碼簡稱EPS分紅率（2003）參考K相對價值市價基準(zhǔn)市盈率03A04E05E06E05年3月28日P/E03P/E04000759武漢中百%% 002024蘇寧電器% 600361華聯(lián)綜超% 600415小商品城% 600631百聯(lián)股份% 600694大商股份% 600729重慶百貨% 600824益民百貨% 600825華聯(lián)超市% 600827友誼股份% 600280南京中商% 600327大廈股份% 注：股價為05年3月28日，樣本盈利為招商05年3月預(yù)測數(shù)據(jù)，不分紅公司分紅率按20%計算。表3 國美與蘇寧財務(wù)指標(biāo)對比年份毛利率費用率利潤率其他業(yè)務(wù)利潤率存貨周轉(zhuǎn)率蘇寧國美蘇寧國美蘇寧國美蘇寧國美蘇寧國美2001%%%%2002%%%% 2003%%%%%%%% 2004%%%%%%%% 資料來源：公司年報整理未來幾年國美、蘇寧仍處于快速發(fā)展期回顧過去，我們認為二者的成功點是相同的：引入“物美價廉”理念，
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