企業(yè)并購(gòu)?fù)缎写筠o典(已修改)
2025-06-08 22:08 本頁(yè)面
【正文】 投行大辭典企業(yè)兼并 根據(jù)1989年2月19日國(guó)家體改委、國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部、國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》第1條：“本辦法所稱企業(yè)兼并，是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)失去法人資格或改變法人實(shí)體的一種行為，不通過(guò)購(gòu)買方式實(shí)行的企業(yè)之間的合并，不屬本辦法規(guī)范?！惫竞喜? 根據(jù)1994年7月1日起生效的《中華人民共和國(guó)公司法》第184條第4款的規(guī)定公司合并可分為吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。一個(gè)公司吸收其他公司為吸收合并，被吸收的公司解散，這種情形類似于英文中的“Merger”。兩個(gè)以上公司合并設(shè)立一個(gè)新的公司為新設(shè)合并,合并后各方解散,這種情形則類似于“Consolidation”。無(wú)論是吸收合并還是新設(shè)合并，合并各方的債權(quán)、債務(wù)，應(yīng)當(dāng)由合并后存續(xù)的公司或者新設(shè)的公司承擔(dān)。上市公司的收購(gòu) 根據(jù)國(guó)務(wù)院1993年4月22日發(fā)布的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第4章的規(guī)定，指任何法人通過(guò)獲取上市公司發(fā)行在外的普通股而取得該上市公司控制權(quán)的行為。該暫行條例第51條第1款規(guī)定，收購(gòu)要約期滿，收購(gòu)要約人持有的普通股達(dá)到該上市公司發(fā)行在外的普通股總數(shù)的50％或以上的，方為收購(gòu)成功。善意收購(gòu)（Friendly acquisition) 當(dāng)獵手公司有理由相信獵物公司的管理層會(huì)同意并購(gòu)時(shí)，向獵物公司的管理層提出友好的收購(gòu)建議。徹底的善意收購(gòu)建議由獵手公司方私下而保密地向獵物公司方提出，且不被要求公開披露。 非杠桿收購(gòu) 指不用目標(biāo)公司自有資金及營(yíng)運(yùn)所得來(lái)支付或擔(dān)保支付并購(gòu)價(jià)金的收購(gòu)方式，早期并購(gòu)風(fēng)潮中的收購(gòu)形式多屬此類。但非杠桿收購(gòu)并不意味著收購(gòu)公司不用舉債即可負(fù)擔(dān)并購(gòu)價(jià)金，實(shí)踐中，幾乎所有的收購(gòu)都是利用貸款完成的，所不同的只是借貸數(shù)額的多少而已。杠桿收購(gòu)（LBO或Leveraged Buyout） 也譯作憑債收購(gòu),它是一種全盤收購(gòu)公共企業(yè)（PUBLIC COMPANY）的方式。其本質(zhì)是舉債收購(gòu)，即以債務(wù)資本為主要融資工具，這些債務(wù)資本多以獵物公司資產(chǎn)為擔(dān)保而得以籌集。投資者通常是金融收購(gòu)者（FINANCIAL BUYERS）、企業(yè)管理層、或幾組投資者結(jié)成聯(lián)合，以少量股本加上籌集而來(lái)的巨額借貸，來(lái)收購(gòu)目標(biāo)公司的股票，投資者通常要付出高出市場(chǎng)價(jià)格許多的超額（PREMIUM)收購(gòu)價(jià)來(lái)贏得股票持有人的合作，被收購(gòu)公司隨后變成了私有公司（PRIVATE COMPANY）。 具體來(lái)說(shuō)，杠桿收購(gòu)具有如下特征：（1）收購(gòu)公司用以收購(gòu)的自有資金與收購(gòu)總價(jià)金相比微不足道，前后者之間的比例通常 在10%到15％之間。（2）絕大部分收購(gòu)資金系借貸而來(lái),貸款方可能是金融機(jī)構(gòu)、信托基金、富有的個(gè)人，甚至可能是目標(biāo)公司的股東（并購(gòu)交易中的賣方允許買方分期給付并購(gòu)資金）；（3）用來(lái)償付貸款的款項(xiàng)來(lái)自目標(biāo)公司營(yíng)運(yùn)所生的資金，即目標(biāo)公司將支付它自己的售價(jià)；（4）收購(gòu)公司除投資非常有限的金額（自有資金）外，不負(fù)擔(dān)進(jìn)一步投資的義務(wù)，亦即貸出絕大部分并購(gòu)資金的債權(quán)人，只能向目標(biāo)公司（被收購(gòu)公司）求償，而無(wú)法向真正的借款方——收購(gòu)公司求償。實(shí)際上，貸款方往往在被收購(gòu)公司資產(chǎn)上設(shè)擔(dān)保，以確保優(yōu)先受償?shù)匚??；旌喜①?gòu)（Conglomerate Merger） 指既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)間的并購(gòu)?；旌喜①?gòu)中又有三種形態(tài)：產(chǎn)品擴(kuò)張型并購(gòu)（A Geographic Extension Merger）是相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)上企業(yè)間的并購(gòu)；市場(chǎng)擴(kuò)張型并購(gòu)（A Geographic Extension Merger）是一個(gè)企業(yè)為擴(kuò)大其競(jìng)爭(zhēng)地盤而對(duì)它尚未滲透的地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行兼并；而純粹的兼并是那些生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此間毫無(wú)聯(lián)系的產(chǎn)品或服務(wù)的若干企業(yè)的兼并。混合并購(gòu)的主要目的在于減少長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)一個(gè)行業(yè)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)代科技不斷發(fā)展進(jìn)步的情況下，一種原材料可以應(yīng)用于幾個(gè)不同行業(yè)的生產(chǎn)，一個(gè)行業(yè)的副產(chǎn)品乃至廢品可以是另一行業(yè)不可缺少的原材料，因此充分利用原材料亦成為混合并購(gòu)的一個(gè)原因。與混合并購(gòu)密切相關(guān)的是按照多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，這種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是當(dāng)代一些跨國(guó)企業(yè)尤為青睞的一種全球發(fā)展戰(zhàn)略。按照多角化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，跨國(guó)公司或采取合資形式，或采取兼并方式，向本企業(yè)的非主導(dǎo)行業(yè)投資或開辟新的業(yè)務(wù)部門，以便減少經(jīng)營(yíng)局限性、分散投資風(fēng)險(xiǎn)以及擴(kuò)大企業(yè)知名度。與橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)相比，這種并購(gòu)形態(tài)因收購(gòu)公司與目標(biāo)公司沒(méi)有直接業(yè)務(wù)關(guān)系，其兼并目的往往較為隱晦而不易為人察覺(jué)和利用，有可能降低并購(gòu)成本。與縱向并購(gòu)類似，混合并購(gòu)也被認(rèn)為不易限制競(jìng)爭(zhēng)或構(gòu)成壟斷，故而不常成為各國(guó)反托拉斯控制和打擊的對(duì)象。 縱向并購(gòu)（Vertical Merger） 指與企業(yè)的供應(yīng)廠商（Supplier）或客戶（Customer)的合并，即優(yōu)勢(shì)企業(yè)將與本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的前后順序生產(chǎn)、營(yíng)銷過(guò)程的企業(yè)收購(gòu)過(guò)來(lái)，以形成縱向生產(chǎn)一體化。縱向并購(gòu)實(shí)質(zhì)上是處于生產(chǎn)同一產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段的企業(yè)間的兼并，兼并雙方往往是原材料供應(yīng)者和產(chǎn)成品購(gòu)買者，所以對(duì)彼此的生產(chǎn)狀況比較熟悉，有利于兼并后的相互融合。從兼并方向來(lái)看，縱向并購(gòu)又有向后并購(gòu)和向前并購(gòu)之分，前者是指生產(chǎn)原材料和零部件的企業(yè)并購(gòu)加工、裝配企業(yè)或生產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)銷售商，后者則是向生產(chǎn)流程前一階段企業(yè)的并購(gòu)?？v向并購(gòu)主要集中于加工制造業(yè)和與此相關(guān)的原材料、運(yùn)輸、貿(mào)易公司，它在國(guó)外公司發(fā)展史上也占有重要地位?？v向并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)是能夠擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，節(jié)約通用的設(shè)備、費(fèi)用等；可以加強(qiáng)生產(chǎn)過(guò)程各環(huán)節(jié)的配合，利于協(xié)作化生產(chǎn)；可以加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)省運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、資源和能源等?？v向并購(gòu)的另一好處是較少受到各國(guó)反壟斷法律規(guī)范的限制。 橫向并購(gòu)（HorizontaI Merger) 指商業(yè)上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手間的合并，例如生產(chǎn)同類商品的廠商間或是在同一市場(chǎng)領(lǐng)域出售相互競(jìng)爭(zhēng)的商品的分銷商之間的并購(gòu)。橫向并購(gòu)的結(jié)果是資本在同一生產(chǎn)、銷售領(lǐng)域或部門集中，優(yōu)勢(shì)企業(yè)吞并劣勢(shì)企業(yè)組成橫向托拉斯，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模以達(dá)到新技術(shù)條件下的最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模。在實(shí)質(zhì)上，橫向并購(gòu)是兩個(gè)或兩個(gè)以上生產(chǎn)或銷售相同、相似產(chǎn)品的企業(yè)間的并購(gòu)，其目的在于消除競(jìng)爭(zhēng)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、增加并購(gòu)企業(yè)的壟斷實(shí)力或形成規(guī)模效應(yīng)。 采用橫向并購(gòu)形式的
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