證券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務成利潤增長源泉(已修改)
2025-05-28 08:51 本頁面
【正文】 證券行業(yè)：創(chuàng)新業(yè)務成利潤增長源泉 關注大券商目錄：行業(yè)已進入創(chuàng)新驅動階段 2：監(jiān)管放松加速 3審批權下放2011年6月2011年9月 3國際化：合資券商集中設立2011年56月 3國際化：內資券商H股上市2011年10月 3創(chuàng)新業(yè)務：直投常規(guī)化2011年7月 3創(chuàng)新業(yè)務：客戶保證金管理2011年8月 3創(chuàng)新業(yè)務：RQFII2011年8月 3創(chuàng)新業(yè)務：轉融通2011年10月 4創(chuàng)新業(yè)務：兩融標的券擴容 4創(chuàng)新業(yè)務：新三板擴容 4三. 行業(yè)大勢展望：創(chuàng)新業(yè)務——增長之源 4. 收入結構向均衡發(fā)展 4. 傳統(tǒng)業(yè)務： 保持穩(wěn)定 5. 創(chuàng)新業(yè)務：利潤增長源泉 9：彈性恢復、大券商更具投資價值 20. 券商股彈性恢復 20. 大券商更具投資價值 20五.選股策略：彈性選股+估值優(yōu)勢 23. 彈性測算 ：創(chuàng)新彈性+市場彈性 23. 估值分化：大券商估值更具吸引力 26. 其他因素 26 27.中信證券（600030）——創(chuàng)新彈性、市場彈性具佳、估值較低 27.海通證券（600837）——融資融券首選、估值較低 27.廣發(fā)證券（000776）——定增增強實力、直投獲利、或受益于新三板 28. 光大證券——創(chuàng)新彈性高、或受益于新三板、資管備案制 29. 其他個股 2928 / 28：行業(yè)已進入創(chuàng)新驅動階段 本期，我們繼續(xù)沿用一貫的行業(yè)分析邏輯，即證券行業(yè)存在一個從規(guī)模驅動向創(chuàng)新驅動轉型的過程?！ ≌驹?011年末這一時點，我們認為，目前業(yè)績拐點業(yè)已到來，2012年，行業(yè)將進入拐點右側，創(chuàng)新驅動階段。創(chuàng)新業(yè)務開展的深度與廣度，以及創(chuàng)新能力將成為決定證券公司投資價值的核心因素。 證券行業(yè)整體凈收入大致呈下圖趨勢，預計不考慮自營收益，2012年同比增長9％，2013年同比增長20％。（測算方法本文第三部分詳細敘述）?！ ⌒袠I(yè)趨勢十分清晰，2011年為業(yè)績低點，自2012年開始，隨著融資融券、資產管理、新三板、直投等各項創(chuàng)新業(yè)務貢獻的提升，證券行業(yè)將走出持續(xù)下滑的低谷，開始回升之路。：監(jiān)管放松加速審批權下放2011年6月2011年9月 證監(jiān)會6月授權第一批廣東、上海等11個地區(qū)的證監(jiān)局，對證券公司變更公司章程重要條款；設立、收購、撤銷分支機構；變更注冊資本；變更持有5％以上股權的股東、實際控制人；增加或者減少經紀等業(yè)務等進行行政許可審核。9月授權浙江局等第二批機構。國際化：合資券商集中設立2011年56月 國聯(lián)證券與蘇格蘭皇家銀行合資的華英證券正式開業(yè)；6月摩根士丹利和華鑫證券的合資券商完成工商登記；第一創(chuàng)業(yè)摩根大通證券也于同月掛牌；此外，東方與花旗；海通與麥格理的合資也在進行中，外資投行進入中國大陸的進程正在加快。國際化：內資券商H股上市2011年10月 10月3日，中信證券H股成功登陸港股市場；海通證券也于10月中下旬向港交所遞交上市申請。創(chuàng)新業(yè)務：直投常規(guī)化2011年7月 證監(jiān)會制定《證券公司直接投資業(yè)務監(jiān)管指引》，將直投業(yè)務納入券商常規(guī)監(jiān)管。 創(chuàng)新業(yè)務：客戶保證金管理2011年8月 2011年11月8月，證監(jiān)會公布《客戶交易結算資金管理辦法（修訂草案）》并公開征求意見。11月8日，首支客戶保證金管理產品——信達現(xiàn)金寶正式成立。 創(chuàng)新業(yè)務：RQFII2011年8月 國務院副總理李克強表示，將允許以人民幣境外合格機構投資者方式（RQFII）投資境內證券市場，初期額度200億元。融資融券常規(guī)化2011年10月證監(jiān)會發(fā)布《關于修改；；證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法；；的決定》和《關于修改；；證券公司融資融券業(yè)務試點內部控制指引；；的決定》，去掉“試點”字樣，兩融業(yè)務正式轉向常規(guī)。 創(chuàng)新業(yè)務：轉融通2011年10月 轉融通核心機構——證金公司設立，同期，證監(jiān)會發(fā)布《轉融通業(yè)務監(jiān)督管理試行辦法》。創(chuàng)新業(yè)務：兩融標的券擴容 標的券從目前90只股票擴大至280只股票和7只ETF基金。 創(chuàng)新業(yè)務：新三板擴容 中關村（000931）股價報價轉讓系統(tǒng)（即新三板）試點園區(qū)擴容、引入做市商制度、向個人投資者開放。資管備案制證券公司設立集合資產管理計劃，由審批制改為備案制。三. 行業(yè)大勢展望：創(chuàng)新業(yè)務——增長之源 . 收入結構向均衡發(fā)展 證券行業(yè)隨證券市場波動而波動，具有顯著的周期性。各項業(yè)務之中，證券投資收益（自營）波動最大，2007年收入占比達 35%，2011年前 3季度僅為 4%，過大的波動干擾其他業(yè)務結構數(shù)據(jù)。為此，我們特別剔除自營收益，計算收入結構，以盡量客觀的展示業(yè)務結構變化?！ ∮蓤D可現(xiàn)，經紀業(yè)務占比不斷下降，由 2007 年的 76%，已降至目前的50%甚至以下；承銷收入占比不斷增長，目前已達到 15%左右；利息收入本年度由 11%提升至 17%， 增幅最高； 資管收入及其他收入則較平穩(wěn)，始終保持在 1517%之間?！ ? 傳統(tǒng)業(yè)務： 保持穩(wěn)定 . 經紀業(yè)務：已處低位，后續(xù)有望緩慢回升 傭金率下滑趨緩：經紀業(yè)務處于下滑通道已歷時 4年，這是市場充分競爭使然，4 年中，經紀業(yè)務傭金率已累計下滑 53%。目前傭金率下滑趨勢雖沒有改變，但隨著新設營業(yè)部的減緩及傭金率已接近證券公司成本線，傭金
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