【正文】 金融學(xué)綱要講義 ? 第一部分利率機(jī)制 ? 考試要求 ? 理解金融學(xué)的基本內(nèi)涵；掌握金融學(xué)的兩個(gè)基本概念：資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)；掌握利率水平的決定 、 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) 、 利率的期限結(jié)構(gòu)及其理論解釋；掌握利率的基本種類和基本計(jì)算 。 ? 考試要點(diǎn)： ? 一 、 金融學(xué)的基本內(nèi)涵 ? 從微觀意義上說 ， 金融學(xué)是一門研究如何在不確定環(huán)境下對(duì)資源進(jìn)行跨期最優(yōu)培植的學(xué)科 ， 它是一門關(guān)于時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)的學(xué)科 。 ? 金融學(xué)中的兩個(gè)基本概念分別是：資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn) 。 資金的時(shí)間價(jià)值反映了資金持有人由于在一定時(shí)間內(nèi)暫時(shí)讓渡資金所有權(quán)而獲得的收益；而金融風(fēng)險(xiǎn)則一般被理解為金融變量的各種可能偏離期望值的可能性及其幅度 。 在金融學(xué) ， 資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)最體現(xiàn)在收益率 ， 即人們統(tǒng)稱的利率 ? 二 、 利率的基本種類與基本計(jì)算 ? ㈠名義利率與真實(shí)利率 ? 費(fèi)雪方程式：真實(shí)利率 =名義利率 —預(yù)期通貨膨脹率 。 ? 通過市場(chǎng)供求關(guān)系決定的市場(chǎng)利率都是名義利率 ， 包含著物價(jià)變動(dòng)的因素 。 ? 真實(shí)利率使扣除了物價(jià)因素即扣除了通貨膨脹綠之后的利率 。 ? ㈡ 固定利率與浮動(dòng)利率 ? 在借貸期間 ， 利率不隨借貸資本供求變化而變化 ， 始終以貸出者在票面上標(biāo)示的利率為核算標(biāo)準(zhǔn) ， 即為固定利率 。 ? 利率完全隨市場(chǎng)利率的變化而調(diào)整的利率 ， 主要適用于期限較長(zhǎng) ，避免物價(jià)變動(dòng)產(chǎn)生的損失的利率 。 ? ㈢即期利率與遠(yuǎn)期利率 。 ? 即期利率與遠(yuǎn)期利率之間的轉(zhuǎn)化 。 見復(fù)印資料 （ 156） ， 以下見復(fù)印資料 。 ? ㈣到期收益率 ? 到期收益率的含義： ? 特征： ? 局限性和 ? 不同金融工具到期的收益率的計(jì)算 ? ㈤當(dāng)離單利 、 復(fù)利與連續(xù)復(fù)利 ? 單利 、 計(jì)算頻率不同的復(fù)利 、 ? 連續(xù)復(fù)利等各種利率的計(jì)算 ? 以及各種利率形式之間的相互轉(zhuǎn)換 ? ? ㈥利率表達(dá)與折算慣例 ? ㈦利率與現(xiàn)金價(jià)值在不同時(shí)點(diǎn)上的轉(zhuǎn)化 。 ? 1． 終值得 ⑴ 單一現(xiàn)金流的終值 。 單利終值的計(jì)算；復(fù)利終值的計(jì)算 。 ? ⑵ 系列現(xiàn)金流的終值 ? ① 等額系列現(xiàn)金流的終值 ? A先付年金終值的計(jì)算 ? B后付 （ 普通 ） 現(xiàn)金流的終值 ? ② 不等額系列現(xiàn)金流的終值 ? 2． 現(xiàn)值 ? ⑴ 單一現(xiàn)金流的現(xiàn)值 。 ? 單利現(xiàn)值的計(jì)算； ? 復(fù)利限制的計(jì)算 ? ⑵ 系列先進(jìn)流的現(xiàn)值 ? ① 等額系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值 ? A先付年金現(xiàn)值計(jì)算 。 ? B后付 （ 普通 ） 年金的現(xiàn)值計(jì)算 ? C永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算 ? ② 不等額系列現(xiàn)金 ? 3． 運(yùn)用即期利率和遠(yuǎn)期利率對(duì)現(xiàn)金流在未來不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值進(jìn)行轉(zhuǎn)換 ? 三、利率水平的決定 ? ㈠可貸資金模型 ? 是古典利率理論的邏輯延伸和理論發(fā)展 ， 創(chuàng)立于 20世紀(jì) 3040年代 ， 基于實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素分析的傳統(tǒng) ， 主義了貨幣因素的短期作用 ， 并以流量分析為線索 。 ? 主張：利率是由可貸資金的供求決定的 。 可貸資金的供給包括：總儲(chǔ)蓄 S；銀行新創(chuàng)造的貨幣量 △ M。 可貸資金的需求包括：總投資；因投機(jī)動(dòng)機(jī)而發(fā)生的休閑貨幣所儲(chǔ)存金額的增加 △ H。 ? 利率 ? ㈡ 流動(dòng)性偏好模型 ? 流動(dòng)性陷阱 ：當(dāng)利率降到某種水平，對(duì)于貨幣的投機(jī)需求就會(huì)變得具有無限彈性 (趨于無窮大 )時(shí)的狀況。 ? 由于流動(dòng)偏好的作用 ， 利率的下降總有一定限度的 ， 當(dāng)?shù)陀谶@一點(diǎn)時(shí) ， 人們就不肯儲(chǔ)蓄 (或購買債券 )而寧愿把貨幣保留在手中 。 此時(shí) ， 利率不再下降 ， 對(duì)貨幣的投機(jī)需求就會(huì)變得具有無限彈性 (即需求彈性無窮大 )。 ? 凱恩斯認(rèn)為利息是給予人們放棄流動(dòng)性現(xiàn)金的報(bào)酬 ， 人們保有現(xiàn)金的欲望即流動(dòng)性偏好 。 ? 根據(jù)流動(dòng)性偏好利率理論 ， 貨幣需求有：交易性需求 Dm=f（ Y） ；預(yù)防性需求和投機(jī)性貨幣需求 。 貨幣需求函數(shù) Md=M（ Y， r） 其中 Md表示貨幣需求 ， r為利率 ， Y為收入水平 。 貨幣供給為政策變量 ， 取決于貨幣政策 。 貨幣供給 Ms表現(xiàn)為滿足收入和利率函數(shù)的貨幣需求的供應(yīng)量 。 ? Ms=KY+L（ r） ? 流動(dòng)性偏好利率理論表示為： Md=M（ Y， r） ? Ms=KY+L（ r） ? Md=Ms。 ? 流動(dòng)性偏好理論與可貸資金利率留念的區(qū)別： ， 強(qiáng)調(diào)短期貨幣供求因素的決定作用；后者是長(zhǎng)期實(shí)際利率理論 ， 強(qiáng)調(diào)實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量對(duì)利率的決定作用； 貨幣供求是存量 ， 而后者注重對(duì)某一時(shí)期貨幣供求流量變化的分析； 場(chǎng)利率；后者研究重點(diǎn)在實(shí)際利率的長(zhǎng)期波動(dòng) 。 ? 共性：二者對(duì)決定利率的因素共性：儲(chǔ)蓄和投資的變動(dòng)；流動(dòng)性偏好理論中的貨幣供求構(gòu)成了可貸資金理論的一部分；兩種分析方法都是部分均衡分析方法 ， 都是均衡利率 。 ? ? ? 四、利率的結(jié)構(gòu) ? 市場(chǎng)上的利率均由兩個(gè)部分組成：無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢酬 （ Risk Premium） ? ㈠利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) ? 由于違約風(fēng)險(xiǎn) 、 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等的不同 、 不同金融工具的風(fēng)險(xiǎn)溢酬不同 。 ? ㈡利率的期限結(jié)構(gòu) ? 1． 利率期限結(jié)構(gòu)的定義 ? 是指具有相同的流動(dòng)性 、 風(fēng)險(xiǎn)和稅收待遇的證券因不同的期限而導(dǎo)致的利率差異 ， 它可以用收益率對(duì)某一時(shí)點(diǎn)上的利率期限結(jié)構(gòu)加以描述 。 ? 2． 收益率曲線及其主要形狀 ? 3． 利率期限結(jié)構(gòu)理論 ? ⑴ 預(yù)期假說 ? ⑵ 市場(chǎng)分割假說 ? ⑶ 偏好停留假說 第五部分 ? 考試要求了解金融中介的構(gòu)成和基本發(fā)展趨勢(shì)；了解其他金融機(jī)構(gòu)的有關(guān)知識(shí) ， 深入理解金融中介的主要功能；掌握分業(yè)經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營問題；掌握商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù) 、 經(jīng)營原則 、 經(jīng)營管理理論與方法及其面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 考試要點(diǎn)： ? 一 、 金融中介概述 ? ㈠金融中介的主要功能 ? 1． 信息中介；降低信息不對(duì)稱 ? 2． 降低交易成本 ? 3． 為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能 ? 4． 專業(yè)化服務(wù)降低投資者的參與成本 。 ? 5． 流動(dòng)性轉(zhuǎn)換 ? ㈡金融中介的構(gòu)成 ? ． 1． 存款性金融機(jī)構(gòu) :存款性金融機(jī)構(gòu)：是指以各類存款作為主要資金來源的金融機(jī)構(gòu) ， 包括商業(yè)銀行 、 儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì) 、 互助儲(chǔ)蓄銀行 、 信用合作社和貨幣市場(chǎng)互助基金等機(jī)構(gòu) 。 ? 2非存款性金融機(jī)構(gòu) :是指資金來源不是各類存款 ， 而是自行發(fā)行證券的收入或某些社會(huì)組織或公眾的契約性交款的金融機(jī)構(gòu) 。 包括人壽保險(xiǎn)公司 、 財(cái)產(chǎn)與災(zāi)害保險(xiǎn)公司 、 私人和政府養(yǎng)老基金 、投資銀行和金融公司等機(jī)構(gòu) 。 ? 3． 官方和半官方專業(yè)信用機(jī)構(gòu) ? 在西方國家 ， 為了加強(qiáng)國家對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)能力 ， 保證國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相對(duì)平衡 ， 由政府出面建立一些官方或半官方性質(zhì)的專業(yè)信貸機(jī)構(gòu)包括：一是支持國家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和新興產(chǎn)業(yè)開發(fā)方面的金融機(jī)構(gòu)；二是農(nóng)業(yè)信貸方面的金融機(jī)構(gòu)；三是外貿(mào)信貸方面的金融機(jī)構(gòu) 。 ? ㈢金融中介的發(fā)展趨勢(shì) ? 分業(yè)經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營 ? ? 二 、 商業(yè)銀行經(jīng)營與管理 ? ㈠商業(yè)銀行的業(yè)務(wù) ? 1． 商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表 ? 2． 商業(yè)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù) ? 3． 商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù) ? 4． 商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù) ? ? ㈡商業(yè)銀行的經(jīng)營原則 ? 1． 營利性原則 ? 2． 安全性原則 ? 商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù) ? 擔(dān)保及 “ 或有債務(wù) — 傳統(tǒng)工具 —擔(dān)保函 、 跟單信用證 、 承兌票據(jù)等票據(jù) ? 創(chuàng)新工具 —備用信用證等 ? 不可撤消承諾工具 —資產(chǎn)出售 、 回購協(xié)議 、 遠(yuǎn)期存款 、 備用便利 、 ? 承諾 包銷承諾等 ? 可撤消承諾工具 —貸款承諾 、 票據(jù)發(fā)行便利 、 允許投資便利等 ? 互換業(yè)務(wù)工具 —貨幣互換 、 利率互換 、 符合互換等 期權(quán)交易工具 —外匯期權(quán) 、 利率期權(quán) 、 股票期權(quán) 、 股票指數(shù)期權(quán)展期保值 期貨期權(quán)等 遠(yuǎn)期利率協(xié)議工具 —遠(yuǎn)期利率借入?yún)f(xié)議 、 遠(yuǎn)期利率貸出協(xié)議 ? ? ? 其他中介業(yè)務(wù) —委托 、 代理等 ? 3． 流動(dòng)性原則 ? 4． 商業(yè)銀行如何在經(jīng)營中把握三性的協(xié)調(diào)一致 ? ? ㈢商業(yè)銀行的經(jīng)營管理 ? 1． 資產(chǎn)管理 ? ⑴ 資產(chǎn)管理理論 ? ① 真實(shí)票據(jù)論 ? 即真實(shí)票據(jù)理論或自動(dòng)清償理論 。 主要觀點(diǎn)：商業(yè)資產(chǎn)來源主要是流動(dòng)性強(qiáng)的活期存款 ， 應(yīng)此貸款應(yīng)集中于短期自償性貸款 。 ? 真實(shí)票據(jù)理論由來最久 ， 可以追溯到 18世紀(jì)英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng) ?斯密的 《 國富論 》 。 真實(shí)票據(jù)理論強(qiáng)調(diào)貸款必須具有可償性 。 也就是說 ， 借款人出售產(chǎn)品的收入要能夠償還所借的貸款 。 判斷借款人是否具有償還能力 ， 則主要依據(jù)對(duì)其信貸歷史的考察 。 這一理論看起來很合理 ， 但是卻并不完善 。 真實(shí)票據(jù)理論沒有包括除了現(xiàn)金交易和短期賒欠交易以外的其他金融業(yè)務(wù) ， 不能滿足現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)中對(duì)資金流通性的要求 . ? ② 轉(zhuǎn)換票據(jù)論 ? 銀行流動(dòng)性的強(qiáng)弱聯(lián)決于資產(chǎn)的迅速變現(xiàn)能力 ， 因此保持資產(chǎn)流動(dòng)性的最好方法是持有可轉(zhuǎn)換的資產(chǎn) 。 ? 可轉(zhuǎn)換理論的鼻祖是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫爾頓 。 他在 1918年提出為了 。 ? 保持銀行的流動(dòng)性，可以將部分資金轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換的資產(chǎn)。如果借款人還不起現(xiàn)金，則可以拿可轉(zhuǎn)換的資產(chǎn)來抵賬。這一理論實(shí)際上是強(qiáng)調(diào)貸款的擔(dān)保品。這一理論也不全面。有些借款人具有潛在的償還能力，但是眼下卻沒有可供抵押的擔(dān)保。如果把借款人的償還能力局限于擔(dān)保，勢(shì)必導(dǎo)致資金呆滯。理論研究已經(jīng)證明，過度強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)擔(dān)保必將壓縮金融活動(dòng)的空間，出現(xiàn)投資不足的弊病 ? ③ 預(yù)期收入理論 ? 銀行流動(dòng)性取決于借款人的預(yù)期收入 ， 而不是貸款期限的長(zhǎng)短 。 . ? 在 1949年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家普魯克諾提出了預(yù)期收入理論 。 他提出發(fā)放貸款應(yīng)當(dāng)考慮借款人預(yù)期收入和現(xiàn)金流量 。 放貸給具有較好的預(yù)期收入的借款人不會(huì)影響銀行的流動(dòng)性 。 預(yù)期收入理論并沒有否定前兩種理論 ， 而是強(qiáng)調(diào)要?jiǎng)討B(tài)地分析借款人的還貸能力 。 根據(jù)預(yù)期收入理論 ， 近年來商業(yè)銀行創(chuàng)造了許多新的放款業(yè)務(wù) ， 例如消費(fèi)者分期付款 ， 房屋抵押貸款 ， 中期商業(yè)放款等等 ? 2． 負(fù)債管理 ? 20世紀(jì) 60年代 核心 ——主動(dòng)借入資金來保持銀行的流動(dòng)性 ， 從而擴(kuò)大資產(chǎn)業(yè)務(wù) ， 增加收益利用現(xiàn)有渠道 ， 完善結(jié)構(gòu) 、 降低負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)和成本 ? 缺陷：提高融資成本 、 增加經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 、 忽視自有資本補(bǔ)充 ? ⑴ 負(fù)債管理理論 ? 60年代銀行學(xué)家提出了商業(yè)銀行負(fù)債管理理論 ， 強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行以借人資金的方式保持經(jīng)營的流動(dòng)性 。 主張：以負(fù)債方法來保證銀行流動(dòng)性的需要 。 積極主動(dòng)通過借入資金方式來維持流動(dòng)性 ， 支持資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張 ， 獲取更高的盈利水平 ? ⑵ 負(fù)債管理方法 ? 3． 資產(chǎn)負(fù)債管理 ? ⑴ 資產(chǎn)負(fù)債管理理論 ? 70年代中后期 ， 市場(chǎng)利率大幅上升 ， 單純的負(fù)債管理已不適應(yīng)需要 。 主張銀行應(yīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債兩方面業(yè)務(wù)進(jìn)行全方位 、 多層次管理 ， 保證資產(chǎn)負(fù)債繪聲繪色調(diào)整的及時(shí)性 、 靈活性 ， 以此保證流動(dòng)性供給能力 。 ? 到了 70年代 ， 銀行學(xué)家又提出了商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理理論 ， 如償還期對(duì)稱理論 、 資產(chǎn)分散理論 、 資產(chǎn)分配理論 。 缺口管理理論等 ， 將銀行的經(jīng)營重心從負(fù)債方擴(kuò)展到資產(chǎn)方 ， 要求通過對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)的共同調(diào)整 ， 實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行經(jīng)營管理的目標(biāo)要求 。 ? ⑵ 資產(chǎn)負(fù)債管理方法 ? 資產(chǎn)負(fù)債綜合管理 70年代末 、 80年代初缺口管理法 、資產(chǎn)負(fù)債比例管理法 、 持續(xù)性分析 、 金融市場(chǎng)上轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)工具 ? 4． 風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑴ 商業(yè)銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) ? ① 信用風(fēng)險(xiǎn) ② 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn) ? ③ 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) ④ 操作風(fēng)險(xiǎn) ? ⑵ 風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 《 巴塞爾 》 協(xié)議 Ⅱ （ 也稱為巴塞爾新資本寫 ， 參見 “ 金融學(xué)原理 ”的第六部分金融監(jiān)管內(nèi)容 ） ? 三 、 其他金融機(jī)構(gòu) ? ㈠投資性金融機(jī)構(gòu) ? 1． 投資銀行 :投資銀行是指主營業(yè)務(wù)為投資銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu) 。但讀者很容易發(fā)現(xiàn)這其實(shí)是個(gè)無意義的循環(huán)定義 ， 但是它至少給了我們這么一種啟示 ， 即如果我們定義了投資銀行業(yè)務(wù) ， 也就定義了投資銀行 。 一般來說 ， 投資銀行業(yè)務(wù)由廣到窄可以有四個(gè)定義：第一 ， 投資銀行業(yè)務(wù)包括所有的金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)；第二 ， 投資銀行業(yè)務(wù)包括所有資本市場(chǎng)的業(yè)務(wù)；第三 ， 投資銀行業(yè)務(wù)只限于證券承銷 、 交易業(yè)務(wù)和兼并收購業(yè)務(wù)；第四 ， 投資銀行業(yè)務(wù)僅指證券承銷和交易業(yè)務(wù) 。 目前被普遍接受