【正文】 金融市場(chǎng)與金融工具 哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 惠曉峰 二 0一一年十一月 第 1章 金融學(xué)基礎(chǔ) ? 金融和金融體系 ? 貨幣與時(shí)間價(jià)值 ? 金融市場(chǎng) 概論 ? 學(xué)習(xí)金融學(xué)的意義 ?案例： 龐氏騙局 金融和金融體系 ? 黃達(dá)先生在 《 中國(guó)大百科全書(shū) 》 的定義 :金融是指 貨幣或貨幣資金的余缺融通和調(diào)劑活動(dòng) 。 – 金融體系在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中所扮演的，乃是資金供需雙方的中介。 –金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液，在過(guò)去幾十年獲得了空前發(fā)展，其影響力已經(jīng)從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為控制實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 ? 資金并非天然就是資本，要把社會(huì)資金轉(zhuǎn)化為資本需要金融市場(chǎng)。 企業(yè)從小到大，從出生、成長(zhǎng)、成熟、衰退、到死亡（或再造重生）都和金融市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)脫離不了關(guān)系。其資金來(lái)源一開(kāi)始依賴創(chuàng)辦人和原始股東的出資、親朋好友的借貸，也許加上創(chuàng)投 (venture capital，我們通常稱為風(fēng)險(xiǎn)投資 VC)的投資；在未上市前主要依賴間接金融（也就是銀行的借貸），在上市之后則還會(huì)依賴直接金融（貨幣市場(chǎng)加上資本市場(chǎng)）。 間 接 金 融銀 行保 險(xiǎn) 公 司共 同 基 金綜 合 證 券 商票 券 商資 金 赤字 單 位資 金 有余 單 位資 金資 金 赤字 單 位資 金 赤字 單 位資 金 赤字 單 位資 金商 業(yè) 本 票公 司 債股 票存 折 、 保 險(xiǎn) 單資 金商 業(yè) 本 票公 司 債股 票資金流量圖 ? “ 天使 ” 這個(gè)名詞，是新罕布什爾大學(xué)商學(xué)院教授、美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究所的創(chuàng)始人 W. Wetzel在 1978首先使用的。天使在美國(guó)還有個(gè)別稱叫 “ 3F‖，即 Family, Friends, Fools (家人、好友、傻瓜 )，意思就是，要支持創(chuàng)業(yè)，首先要靠一群群家人、好友和傻瓜！ “ 天使投資人的聲望有很高的要求，一般企業(yè)在建立之初，都會(huì)找天使，這個(gè)階段，是創(chuàng)業(yè)者找天使投資人；而企業(yè)到了穩(wěn)定發(fā)展期的時(shí)候，天使投資人和私募基金一般會(huì)去找創(chuàng)業(yè)者。一般來(lái)說(shuō)，初期的風(fēng)險(xiǎn)最大，回報(bào)也最高，相對(duì)來(lái)說(shuō)，天使投資人和私募基金會(huì)低一些。天使里面，也分很多種，比如新東方徐小平就屬于專職的天使投資人，而 360周鴻 祎 就屬于創(chuàng)業(yè)者，對(duì)天使有點(diǎn)興趣，而李開(kāi)復(fù)則屬于機(jī)構(gòu)化的天使投資人。 ” 金融體系的 六 大部分 ? 第一部分 ——貨幣 (money)，為所購(gòu)買的商品和服務(wù)進(jìn)行支付，并儲(chǔ)存財(cái)富。 ? 第二部分 ——金融工具 (financial instruments)，將資源從儲(chǔ)蓄者轉(zhuǎn)移到投資者手中，并將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承受風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)的人。 – 金融工具（金融資產(chǎn)）代表資金過(guò)剩的一方對(duì)亟需資金一方的索償佐證，比如股票、抵押貸款和保單。它為資金過(guò)剩的一方儲(chǔ)值，謂之投資；對(duì)于亟需資金的一方，它代表一項(xiàng)負(fù)債或承擔(dān)謂之融資。資金通過(guò)發(fā)行的金融工具由過(guò)剩的一方流向亟需資金的一方。借款人發(fā)售金融工具以取得資金，貸款人購(gòu)進(jìn)金融工具以轉(zhuǎn)移過(guò)剩的資金。 金融體系的 六 大部分 ? 第三部分 ——金融機(jī)構(gòu) (financial institutions)，提供多項(xiàng)服務(wù)，扮演著財(cái)務(wù)中介的角色。他們的主要活動(dòng)是借進(jìn)或貸出款項(xiàng)，另一方面也為上述經(jīng)濟(jì)體提供咨詢服務(wù) ? 第四部分 ——金融市場(chǎng) (financial markets)。金融機(jī)構(gòu)和金融工具等金融要素匯聚的地方，使我們可以迅速且以較低成本買賣金融工具。 （金融市場(chǎng)并不一定有集中地點(diǎn)（證券的柜臺(tái)交易，即場(chǎng)外市場(chǎng)； 外匯交易等） ? 第五部分 ——投資者（機(jī)構(gòu)、個(gè)人） ，金融市場(chǎng)的核心。 ? 第六部分 ——中央銀行 (central bank)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，通過(guò)制定基本利率和貨幣供給的目標(biāo)、查處違法違規(guī)交易，保護(hù)投資者利益，調(diào)控和穩(wěn)定金融和經(jīng)濟(jì)。 金融的六個(gè)核心原則 ? 核心原則 1 投資 需要回報(bào) ：投資（ investment） 就是追求超額回報(bào)（ Return)。 ? 核心原則 2 時(shí)間 具有價(jià)值 ：時(shí)間 (time)會(huì)影響金融交易的價(jià)值。 ? 核心原則 3 風(fēng)險(xiǎn) 需要補(bǔ)償 ：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ Risk Premium）。沒(méi)有人愿意免費(fèi)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（ risk），需要向別人支付，使其承擔(dān)特定的復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)，而使自己免除風(fēng)險(xiǎn)或承擔(dān)剩余的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 核心原則 4 信息 (information)是決策的基礎(chǔ) 。金融市場(chǎng)信息尤其重要，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的重要特點(diǎn)在于信息高度不對(duì)稱。 ? 核心原則 5 市場(chǎng) 決定價(jià)格、配臵資源 ，并產(chǎn)生交易行為。運(yùn)行良好的金融市場(chǎng)，是維護(hù)金融資產(chǎn)定價(jià)的有效性， 保持市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)健康增長(zhǎng)的必要前提。 ? 核心原則 6 穩(wěn)定 改善福利 ：穩(wěn)定 (stability)對(duì)金融體系至關(guān)重要，一個(gè)波動(dòng)劇烈的金融市場(chǎng)，不僅我們個(gè)人難以駕馭，也是整個(gè)體系難以承受的。 －－初始投資 100，市場(chǎng)第一年內(nèi)上漲 30％次年再下降 20％： －－初始投資 100，市場(chǎng)每年上漲 10％： 年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 100 130 104 117 152 年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 100 110 121 金融體系的職能 ? 在不同時(shí)間、地區(qū)和行業(yè)間提供經(jīng)濟(jì)資源轉(zhuǎn)移的途徑。 ? 提供管理風(fēng)險(xiǎn)的方法和工具。 ? 提供清算和支付結(jié)算的途徑，以完成商品、服務(wù)和資產(chǎn)的交易。 ? 提供有關(guān)機(jī)制，購(gòu)買無(wú)法分割的大型企業(yè)或資產(chǎn)，或者在很多所有者之間分割一個(gè)大型企業(yè)或資產(chǎn)的份額（資源資產(chǎn)化－資產(chǎn)資本化－資本證券化 )。 ? 提供價(jià)格信息。 ? 提供解決激勵(lì)問(wèn)題的方法。 資金融通； 套利投機(jī)； 風(fēng)險(xiǎn)管理； 產(chǎn)權(quán)重組； 價(jià)值發(fā)現(xiàn)； 資產(chǎn)定價(jià)； 激勵(lì)機(jī)制 ； 國(guó)際金融； 顧問(wèn)咨詢； 政策調(diào)控。 貨幣與時(shí)間價(jià)值 ? 貨幣 (money)是一種被大眾所接受的用來(lái)購(gòu)買商品和服務(wù)或者償還債務(wù)的資產(chǎn)。貨幣具有三個(gè)性質(zhì)： (1)支付手段； (2)價(jià)值尺度； (3)價(jià)值儲(chǔ)藏。 ? 根據(jù)所有金融資產(chǎn)的流動(dòng)性進(jìn)行分類。即，根據(jù)它們轉(zhuǎn)化為支付手段的難易程度進(jìn)行排序，從流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn) (貨幣 )一直排到流動(dòng)性最差的資產(chǎn) (如藝術(shù)品、過(guò)時(shí)的汽車等 )，我們可以畫(huà)一條線，線的一側(cè)就是我們要衡量的貨幣。根據(jù)劃線的位臵不同，得出了關(guān)于貨幣的不同衡量水平，叫做貨幣總量(moary aggregates)： M。、 M M2等。 資產(chǎn)按流動(dòng)性升序排列 不動(dòng)產(chǎn) 藝術(shù)品 債券 定期存款 活期存款 現(xiàn)金 流動(dòng)性 返回 目錄 貨幣總量 ? M1是最狹義的貨幣定義，只包括紙幣和人們可以簽發(fā)支票的各種存款賬戶，它們是金融系統(tǒng)中流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。 ? M2等于 M1加上不能直接作為支付手段的資產(chǎn)和不能迅速轉(zhuǎn)化為紙幣的存款如：小額定期存款（ time deposits） ,沒(méi)有提前通知不能提取。 ? M3等于 M2加上其他一些對(duì)大型機(jī)構(gòu)而非個(gè)人很重要的資產(chǎn)，包括大額定期存款；機(jī)構(gòu)的貨幣市場(chǎng)共同基金，這種資產(chǎn)由公司持有；回購(gòu)協(xié)議 [repurchase agreements (repos)]，指金融機(jī)構(gòu)或大型公司從銀行購(gòu)買國(guó)庫(kù)券，并協(xié)議在將來(lái)某一時(shí)間以更高價(jià)格 (包括利息 )回售給銀行；歐洲美元(eurodollar)，指美國(guó)境外的外國(guó)銀行或美國(guó)銀行的國(guó)外分支機(jī)構(gòu)的美元存款。 貨幣的時(shí)間價(jià)值 ? 現(xiàn)值有時(shí)被稱為貼現(xiàn)值 (present discounted value)?，F(xiàn)值（ present value）是承諾在將來(lái)進(jìn)行的一項(xiàng)支付在今天的價(jià)值 現(xiàn)值 =n年后的支付的終值 /（ 1+利率）的 n次方 ? 現(xiàn)值的三個(gè)重要性質(zhì)： 1)支付的終值越高，現(xiàn)值越高。 2)支付的時(shí)間 n越短，現(xiàn)值越高。 3)利率越低，現(xiàn)值越高 ? 不僅一項(xiàng)將來(lái)支付的現(xiàn)值隨著利率的上升而下降，承諾在將來(lái)支付的時(shí)間離現(xiàn)在越遠(yuǎn)，現(xiàn)值下降的就越多。 (1 )nnFVPVi? ? (1 ) nnF V P V i? ? ?? 表：以 5%的年利率計(jì)算 100美元的終值 未來(lái)年 計(jì)算 終值 1 $ 100() $ 2 $ 100()2 $ 3 $ 100()3 $ 4 $ 100()4 $ 5 $ 100()5 $ 10 $ 100()10 $ 72法則 ? 你的投資多少年能翻番？想要計(jì)算所需的大約年數(shù)，用利率去除 72（以百分比，而不是小數(shù)）。按 5％的收益率， 72/5 = 年；如果是 8％，大約是 9年；如果是 10％，大約 年。 ? 72法則說(shuō)明了復(fù)利的力量。當(dāng)利率加倍時(shí)，翻番的時(shí)間會(huì)減半。 金融市場(chǎng)概論 ? 金融市場(chǎng) （ financial markets）是金融資產(chǎn)的買方與賣方匯聚的場(chǎng)所，目的是發(fā)行或交換（出讓）金融工具。 ? 金融市場(chǎng)中的借貸關(guān)系不是單純的買賣關(guān)系，它是一種建立在 信用（ 思考：為什么這里特別強(qiáng)調(diào)金融市場(chǎng)的信用 ） 基礎(chǔ)上的委托代理關(guān)系或叫 信托關(guān)系 ；金融市場(chǎng)的交易對(duì)象為特定的商品即 金融工具 ，如股票、票據(jù)、債券、外匯、期貨合約、期權(quán)合約等；金融市場(chǎng)的交易即可在正式的市場(chǎng)進(jìn)行，也可以在 無(wú)形 市場(chǎng)中進(jìn)行，如：通過(guò)電話、電腦、互聯(lián)網(wǎng)等組織形式完成各種交易。 ? 穆迪曾經(jīng)的總部位于曼哈頓的教堂街，在這棟建筑入口處上方，有一塊磨光閃亮的青銅浮雕，這是 1951年這個(gè)辦公室開(kāi)張時(shí)穆迪的創(chuàng)始人約翰 .穆迪安放在這里的。浮雕上由一英尺高的字母組成的銘文寫著： “信用：人與人間的信心所系” 這句話下面是引自南北戰(zhàn)爭(zhēng)前美國(guó)參議員丹尼爾 〃 韋伯斯特 (Daniel Webster)的話