金融學(xué)chppt課件(已修改)
2025-05-24 13:35 本頁面
【正文】 第八章 貨幣政策 ? 貨幣是交易的度量工具，是經(jīng)濟的尺，是商業(yè)的秤。中央銀行的任務(wù)，是保證它所生產(chǎn)的每一把尺、每一桿秤都刻度均勻、度量一致。至于使用尺子的人能否不斷增高、使用秤桿的人是否能夠繼續(xù)發(fā)胖，則完全不是尺秤廠商的責(zé)任。 這段話表達的是“貨幣中性論”的觀點。即貨幣數(shù)量的變化只能影響名義變量而不是實質(zhì)變量。 第一節(jié) 貨幣政策目標(biāo) 貨幣政策目標(biāo)包含不同層次：操作目標(biāo)、中介目標(biāo)和最終目標(biāo) 。 一、貨幣政策最終目標(biāo) （一）穩(wěn)定物價和穩(wěn)定幣值 以美國為例， 20世紀(jì) 30年代以前，世界各國普遍實行著各種形式的金本位制，貨幣供應(yīng)量的多少只是影響物價水平，不對實際經(jīng)濟產(chǎn)生影響，中央銀行的職責(zé)就是流通的貨幣量適應(yīng)商品流通的需要，以防止貨幣貶值或物價上漲。 30年代大危機以后，信用貨幣制度取代了金本位制，幣值穩(wěn)定與否，衡量標(biāo)準(zhǔn)變成了單位貨幣的購買力，以綜合物價指數(shù)表示。 （二）充分就業(yè) 上個世紀(jì) 30年代大危機后，失業(yè)嚴重，各國貨幣不斷貶值，并建立關(guān)稅壁壘，以鄰為壑，貿(mào)易保護主義盛行。二張刺激了美國經(jīng)濟。戰(zhàn)爭結(jié)束后軍人復(fù)員，均需訂單下降，無法繼續(xù)靠戰(zhàn)爭刺激經(jīng)濟增長。 1946年，美國出臺了 《 就業(yè)法 》 ，要求美國政府盡力實現(xiàn)“就業(yè)、生產(chǎn)和購買力的最大化”（ maximum employment, production, and purchasing power）。 （三）經(jīng)濟增長 朝鮮戰(zhàn)爭后，西歐和日本經(jīng)濟全面復(fù)興，出現(xiàn)了較高的經(jīng)濟增長速度，美國落后，霸主地位受到威脅。經(jīng)濟增長就成為這個時期的貨幣政策新的目標(biāo)。 用剔除價格因素后的人均實際國民生產(chǎn)總值衡量。 （四）平衡國際收支 上個世紀(jì) 50年代，美國國際收支出現(xiàn)逆差。起初這種逆差為各國提供了受歡迎的美元。 1958年以后，美國通脹加劇，貿(mào)易收支急劇惡化。為促進經(jīng)濟增長，美國當(dāng)時又采取的是低利率政策，大量美圓外流，各國外匯儲備增長很快，從而引起這些國家的通貨膨脹，美元危機開始顯現(xiàn)，各國紛紛要求美國加強自律，而美國進退兩難。 60年代末，美國資金外流和國際收支逆差進一步加劇，官定美元匯價遠遠高于美元市場價格。 1971年 8月，尼可松總統(tǒng)宣布新的經(jīng)濟政策 放開匯價，停止美元與黃金兌換。同時美國國會要求貨幣當(dāng)局運用貨幣政策干預(yù)，盡快實現(xiàn)國際收支平衡。平衡國際收支成為又一貨幣政策目標(biāo)。 二、貨幣政策的中介目標(biāo) 中介指標(biāo)處于最終目標(biāo)和操作指標(biāo)之間 ，貨幣政策操作指標(biāo)和中介指標(biāo)的選取要符合三項標(biāo)準(zhǔn)： （一）利率 凱恩斯主義者的選擇 貨幣供應(yīng)量是外生變量，由貨幣當(dāng)局控制。貨幣供應(yīng)量增加，利率水平下降，刺激投資，促進經(jīng)濟增長。凱恩斯主義者認為經(jīng)濟運行在本質(zhì)上是不穩(wěn)定的，利率的高低可以有效地影響投資和消費的需求，中央銀行可以通過貨幣供應(yīng)量等政策工具對利率加以影響，主張把長期利率作為貨幣政策的中介指標(biāo)，逆風(fēng)向行事，熨平經(jīng)濟波動。 （二）貨幣供應(yīng)量 貨幣主義者的選擇 貨幣供應(yīng)量增加，名義收入和支出水平增加，繼而使投資、就業(yè)、產(chǎn)出及物價水平增加和上升。 以弗里德曼為代表的貨幣主義者通過實證研究表明，貨幣供給量的變動不直接影響利率，而是直接影響名義收入和支出水平。雖然在短期內(nèi)貨幣供給量與名義收入、物價水平之間的關(guān)系不是很明顯，但在長期內(nèi)，貨幣供給量的變動總是引起名義收入和物價的同方向變動。只有穩(wěn)定貨幣供給，才能避免通貨膨脹，為經(jīng)濟發(fā)展提供一個穩(wěn)定的環(huán)境，因此他們堅持以貨幣供給量作為中介目標(biāo)。 上個世紀(jì) 70年代，各國迫于日益嚴重的通貨膨脹壓力，紛紛接受貨幣主義者的政策建議，采用貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中間目標(biāo)。 （三）托賓的選擇 股票的價格 托賓是耶魯大學(xué)教授。貨幣政策對經(jīng)濟的影響要通過利率結(jié)構(gòu)的變化影響實物資本的供求來實現(xiàn)，股票價格反映實物資本的供求狀況，是貨幣政策的指示器。托賓認為，股票價格可以較好地反映資本市場的態(tài)勢和貨幣政策的意向，又能完全為中央銀行控制，因而可以用來作為貨幣政策的中介目標(biāo)。 （四）貨幣主義者的另一選擇 貨幣基數(shù) 基礎(chǔ)貨幣或高能貨幣。該理論由美國經(jīng)濟學(xué)家喬頓 1968年提出，它由商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金和公眾手持通貨構(gòu)成。貨幣供應(yīng)量為貨幣基數(shù)和貨幣乘數(shù)之積，貨幣乘數(shù)是比較穩(wěn)定的，要控制貨幣供應(yīng)量，控制貨幣基數(shù)即可。 1975年瑞士銀行率先采用。 （五）自由準(zhǔn)備 超額存款準(zhǔn)備金 在實際操作中，被認可程度較高的貨幣
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