【正文】 北京京師奕陽教育科技有限公司戰(zhàn)略咨詢項目建議書 北京京師奕陽教育科技有限公司戰(zhàn)略咨詢項目建議書 機(jī)密 ＰＥ行業(yè)分析 和君咨詢?nèi)A新世紀(jì)項目組 2 目錄 ? PE發(fā)展前景分析 ? PE業(yè)務(wù)類型比對 ? PE投資機(jī)會 ? 標(biāo)桿企業(yè)解讀與典型案例剖析 3 PE投資分類及特點(diǎn) 實業(yè)投資公司 金融投資公司 PE 目標(biāo)：產(chǎn)業(yè)成長 實質(zhì)：產(chǎn)業(yè)為本、金融為器 時間：中長期 典型：復(fù)星、德隆 /GE、 Intel 目標(biāo)：資本增值 實質(zhì)：資本為本、產(chǎn)業(yè)為器 時間：中短期 典型：鼎輝、弘毅 /高盛、摩根 天使 孵化 VC 并購 內(nèi)涵 PI PIPE 二級 ＋ 企業(yè)成長階段： 初創(chuàng) 成長 成熟 創(chuàng)投 成長 過橋 收益 /風(fēng)險 /時間： PE 投 資 分 類 圖 譜 （上市） 4 (IRR%) 3 年 5 年 10 年 15 年 20 年納斯達(dá)克 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 道瓊斯指數(shù) Russell 3000 指數(shù) 全美并購基金 全美風(fēng)投基金 全美前 25 ％并購基金 全美前 25 ％風(fēng)投基金 來源：凱雷兩點(diǎn)重要的結(jié)論：(1) 私募股權(quán)投資基金在 10 年和 20 年間的回報大大優(yōu)于股票市場(2) 優(yōu)秀的私募股權(quán)投資基金的回報大大優(yōu)于私募股權(quán)投資基金的平均回報年 年 年 年 年納斯達(dá)克標(biāo)準(zhǔn)普爾道瓊斯指數(shù)全美并購基金全美風(fēng)投基金全美前 ％并購基金全美前 ％風(fēng)投基金來源：凱雷兩點(diǎn)重要的結(jié)論：私募股權(quán)投資基金在 年間的回報大大優(yōu)于股票市場優(yōu)秀的私募股權(quán)投資基金的回報大大優(yōu)于私募股權(quán)投資基金的平均回報PE發(fā)展前景分析 ? PE發(fā)展前景分析 —— 1） PE發(fā)展總體概況：業(yè)績優(yōu)異、發(fā)展迅猛、增長強(qiáng)勁 ? PE的發(fā)源： PE起源于 31年前的美國，以 KKR的出現(xiàn)為標(biāo)志。 1976年，華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合伙成立了 KKR，專注于被并購企業(yè)的價值提升并獲利退出，這便是最早的 PE機(jī)構(gòu)。 ? PE發(fā)展成績優(yōu)異 ：美國 PE過往 20年收益率比較 ? 三個重要結(jié)論： 1） PE在 10年到 20年間的收益回報遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股票市場； 2） 優(yōu)秀 PE投資回報大大優(yōu)于總體 PE的平均回報； 3）風(fēng)投資本投資收益率總體呈下降趨勢，而成長資本和并購資本的收益率呈上升趨勢。 5 PE發(fā)展前景分析 ? PE發(fā)展前景分析 —— 1） PE發(fā)展總體概況 ? PE募資額變化：美國 PE募資額變動圖 (19842022) ? 1984年，美國的 PE募集資金額為 67億美元， 2022年達(dá)到了 1773億美元。在 2022年左右，網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅對 PE的發(fā)展造成了較大的影響， PE行業(yè)一度低迷。如今，整個 PE行業(yè)已經(jīng)走出了低谷，重新進(jìn)入了上升期。 2022年 12月初公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示， 2022年以來， PE機(jī)構(gòu)在美國募集的資金已超過 3600億美元，遠(yuǎn)高于 2022年全年的 1630億美元。 ? PE影響日趨重大：投資對象由小變大，領(lǐng)域涉及千行百業(yè)。 開始， PE的投資對象主要集中于迅速成長的小型企業(yè)。逐漸，隨著投資的成功，募資規(guī)模的擴(kuò)大， PE投資向成長型和成熟型企業(yè)轉(zhuǎn)移，金額超過百億美元的并購交易接連涌現(xiàn)。如今，成長型和成熟型企業(yè)已經(jīng)成為 PE關(guān)注的重中之重。道瓊斯公司 06年 11月初公布的數(shù)據(jù)顯示， PE投資并購史上最大的 5件并購案中，有 4件發(fā)生在 2022年。在投資對象涉及領(lǐng)域上， PE幾乎覆蓋了所有行業(yè)，而且越來越偏向能源、礦產(chǎn)、化工、機(jī)械、地產(chǎn)等重大行業(yè)。 募資額 ( 億美元 )05001000150020222500300035004000 6 ? PE發(fā)展前景分析 —— 1） PE發(fā)展總體概況 ? PE競爭狀況：競爭尚未均衡，機(jī)構(gòu)各顯神通。 從 1976年至今，全球可統(tǒng)計的 PE投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到了 2022多家，除了一些專業(yè)的 PE機(jī)構(gòu)外，國際知名的投行如高盛、摩根等也紛紛大舉進(jìn)軍 PE市場。然而，對于一個年僅 31歲的新興行業(yè)來說，這仍是群雄逐鹿的時代，尚未達(dá)到競爭均衡狀態(tài)。 ? 以全球八大 PE為例，其管理的資金總額占總體 PE資金量 20～ 25％。 從管理資本排名上，依次為黑石（ 920億美元）、凱雷（ 760億美元）、 KKR（ 530億美元）、橡樹資本（ 360億美元）、TPG（ 300億美元）、阿波羅（ 160億美元）、華平（ 150億美元）、 3i（ 140億美元）。八家管理資金總額高達(dá) 3320億美元。 ? 而在競爭模式上，更是各顯神通。 KKR，以低成本杠桿收購為利器； 凱雷 則是利用政界人士的影響力攻城略地； 黑石 特立獨(dú)行，拒絕惡意收購，偏重成長型 PE； 華平 擅長 ” 專業(yè)經(jīng)營 “ ；橡樹 資本以眼光獨(dú)到著稱，專挑瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)下手，被封為 ” 華爾街的禿鷲 “ ； 3I喜歡成熟企業(yè)； 德州太平洋（ TPG） 擅長在行業(yè)低谷出手； 阿波羅 則能將不良債務(wù)點(diǎn)石成金。 PE發(fā)展前景分析 02004006008001000黑石 凱雷 KKR 橡樹 TPG 阿波羅 華平 3i管理資產(chǎn)額（億美元） 7 PE發(fā)展前景分析 ? PE發(fā)展前景分析 —— 2）中國 PE發(fā)展?fàn)顩r ? 2022年 6月，美國著名的新橋資本（ New Bridge Capital）以 ，從深圳市政府手中成功購得深圳發(fā)展銀行的 %的股權(quán)。這是業(yè)界公認(rèn)的 中國大陸第一起 PE案例 ，也是國際 PE在中國投資的第一起重大案例。由此發(fā)端， PE在中國接踵而來，PE投資市場開始活躍。 ? 在不到 3年的時間里， PE機(jī)構(gòu)紛紛涌現(xiàn)，其成長速度令人動容。鼎暉、弘毅、中信資本等機(jī)構(gòu)憑借一系列令人眼花繚亂的案例嶄露頭角。 ? 經(jīng)典案例舉例： ? 2022年股權(quán)分置改革，直接將 PE退出渠道這一最致命障礙消融于無形。 至此， PE產(chǎn)業(yè)鏈條徹底被打通，沒有什么能阻擋 PE在中國前進(jìn)的步伐。 9 倍5372 萬美元550 萬美元2022 年 10 月蒙牛鼎暉9 倍18 億2022 年 9 月先聲藥業(yè)弘毅60 倍9 億1500 萬2022 年 11 月框架媒體漢能、 IDG28 倍13 億4700 萬2022 年 12 月辰州礦業(yè)中比基金50 倍4 億美元800 萬美元2022 年 9 月完美時空賽富亞洲8 億2022 年 10 月怡亞通賽富亞洲8 倍8000 萬1000 萬2022 年 11 月遠(yuǎn)望谷創(chuàng)聯(lián)永宣投資收益率市值 / 退出金額投入金額投資時點(diǎn)被投資企業(yè)投資機(jī)構(gòu)倍年 月倍億億年 月倍億萬年 月倍億萬年 月倍年 月倍億億年 月倍萬萬年 月 8 ? PE發(fā)展前景分析 —— 2）中國 PE發(fā)展?fàn)顩r ? 2022－ 2022年第二季度 PE投資狀況 PE發(fā)展前景分析 ? 國內(nèi) PE的投資金額 2022－2022年分別是 、 ，延承了一個新興行業(yè)所應(yīng)有的迅猛態(tài)勢。 ? 2022年前二季度，中國的 PE繼續(xù)保持高額投資，案例數(shù)增幅較大，但因外資 PE受到相關(guān)法規(guī)阻礙，投資額增幅有所減緩，顯然，這不過是暫時的。 9 ? PE發(fā)展前景分析 —— 2）中國 PE發(fā)展?fàn)顩r ? 2022－ 2022年 PE募資狀況 PE發(fā)展前景分析 ? 投資額更多反映 PE的歷史及現(xiàn)狀，而募資額則反映 PE的未來趨勢。2022年第一季度募資額較 06年同期增長 300％多，第二季度同期增長 200％！不算 07年下半年，已超過 06年全年資金募集量。 ? 不難發(fā)現(xiàn)，更多的眼睛在關(guān)注中國的 PE：黑石、 KKR等國際 PE巨頭虎視眈眈；國內(nèi)券商直投暗流涌動；渤海產(chǎn)業(yè)基金等設(shè)立；私募證券基金風(fēng)向轉(zhuǎn)變；民間資本蠢蠢欲動 …… ? 一切都在顯示：所有的資金都已經(jīng)興奮！中國 PE行業(yè)未來 10年將全面繁榮。 10 ? PE發(fā)展前景分析 —— 3）小結(jié) ? 總體： PE誕生 30年來，其投資收益成績遠(yuǎn)勝股票市場。這意味著全球資本將蜂擁向這一重大 “ 投資品 ” 。這是整個 PE行業(yè)成長性最堅實的保障基礎(chǔ)。 ? 增長態(tài)勢：全球 PE募資額及中國 PE募資額情況都表明，其行業(yè)增長迅猛。中國因其經(jīng)濟(jì)起飛，資本市場的全流通，更是拉動全球資本涌向中國， PE首當(dāng)其沖，成為各路資本聚焦的重心。 ? 競爭態(tài)勢： 1） PE發(fā)展歷史表明，優(yōu)秀 PE機(jī)構(gòu)收益率遠(yuǎn)高于其他行業(yè)平均收益率，由此可見，項目收益符合二八原則； 2）由于這是個嶄新行業(yè)，無論是從全球還是中國來看，競爭都還剛剛開始，尤其是在中國，無論是外資還是內(nèi)資 PE都還剛起步，誰都還在 “ 摸著石頭過河 ” ，誰都沒有形成絕對的競爭優(yōu)勢。 ? 行業(yè)趨勢：過往 20年統(tǒng)計資料表明，全球 VC資本總體投資收益呈下降趨勢， PE資本則穩(wěn)步上升。然而，在中國的發(fā)展歷程表明，二者皆呈迅猛增長態(tài)勢。 ? 對華新的意味： PE毫無爭議地代表著投資行業(yè)最重要的未來方向，尤其是，當(dāng)今的中國的投資機(jī)構(gòu)正面臨國家歷史性的機(jī)會，生逢其時！那些不能投身其中，占據(jù)自己的一席之地的投資機(jī)構(gòu)，終將被邊緣化。所以，選擇 PE作為華新未來的方向，無疑具有重大戰(zhàn)略意義 。 PE發(fā)展前景分析 11 目錄 ? PE發(fā)展前景分析 ? PE業(yè)務(wù)類型比對 ? PE投資機(jī)會 ? 標(biāo)桿企業(yè)解讀與典型案例剖析 12 PE業(yè)務(wù)類型比對 ? PE業(yè)務(wù)類型比對 —— VC、 PE比對分析 ? VC、 PE比較表 ? 由上圖可知， VC選擇的行業(yè)面較窄，所能容納的資金體量有限，高風(fēng)險高收益；反之，PE對行業(yè)的選擇面較廣，容納資金體量巨大，風(fēng)險與收益都相對比較低。 ? 本質(zhì)區(qū)別： VC投資的對象其實就是 “ 創(chuàng)新 ” 。是那些對已有成熟行業(yè)（技術(shù)或經(jīng)營模式）可能帶來成功挑戰(zhàn)的 “ 創(chuàng)新 ” 。 而創(chuàng)新畢竟不是高概率