基金管理費(fèi)制度安排的激勵(lì)效應(yīng)與優(yōu)化選擇(已修改)
2025-05-01 03:28 本頁(yè)面
【正文】 基金管理費(fèi)制度安排的激勵(lì)效應(yīng)與優(yōu)化選擇 武凱 （南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所，天津 300071） 摘要： 基金公司的主要收入來(lái)自基金管理費(fèi)，管理費(fèi)收入制度是基金管理過(guò)程中起核心激勵(lì)作用的關(guān)鍵性制度。本文在委托—代理理論框架內(nèi)，深入研究了不同模式的基金管理費(fèi)制度對(duì)具有“強(qiáng)代理人VS弱委托人”特征的現(xiàn)階段中國(guó)基金公司的激勵(lì)作用，證明了目前中國(guó)基金業(yè)實(shí)行的單一的高費(fèi)率的固定管理費(fèi)模式是一種低效率的制度安排，提出并建立了將固定管理費(fèi)和浮動(dòng)管理費(fèi)結(jié)合的混合管理費(fèi)收入制度的模型框架，并進(jìn)一步指出，兼顧基金受益人利益和基金公司運(yùn)營(yíng)成本的混合管理費(fèi)模式，是基金管理費(fèi)制度改革的方向。關(guān)鍵詞： 基金管理費(fèi)制度；固定管理費(fèi)；混合管理費(fèi)；證券投資基金作者簡(jiǎn)介：武凱，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所博士生，供職于北京中信創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)管理公司。中圖分類號(hào)： 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：AResearch on Different Model of Mutual Fund Fees Abstract： The paper discusses three models of mutual fund fees and explains the different incentive effect between them under the environment which has the character of “weak principal—strong agent” in China。By paring the net profit of fund shareholder，we certify that the mechanism of floating fund fees is more efficient than the fixed。Furthermore，we highlight the mixed model of mutual fund fees which has the advantages of the floating and the fixed is the best choice。 基金是一種金融信托產(chǎn)品， 其作用在于聚集愿意投資資本市場(chǎng)的分散的社會(huì)公眾資金，委托專業(yè)投資代理人—基金公司進(jìn)行統(tǒng)一管理，在風(fēng)險(xiǎn)控制前提下，通過(guò)基金公司的專家理財(cái)，為受益人—社會(huì)公眾最大程度地謀求資產(chǎn)的保值增值。近年，中國(guó)基金業(yè)在管理層的大力扶持下，發(fā)展很快，截至2004年上半年，20余家基金公司管理的61只基金的凈值總額達(dá)到3000億元人民幣，占同期中國(guó)股票市場(chǎng)流通總市值的四分之一，發(fā)展速度之快，在世界金融歷史上也是罕見的。隨著基金資產(chǎn)的迅速增長(zhǎng)，基金公司的運(yùn)作關(guān)系到越來(lái)越多的社會(huì)公眾受益人的切身利益，如何建立和完善基金公司的激勵(lì)體系，如何通過(guò)好的制度安排，引導(dǎo)基金公司忠于受益人的利益并努力管理好社會(huì)公眾的資產(chǎn)，是亟待深入研究的問(wèn)題。 基金管理費(fèi)收入制度的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題基金公司的主要收入來(lái)自基金管理費(fèi)，管理費(fèi)收入制度是基金管理過(guò)程中起核心激勵(lì)作用的關(guān)鍵性制度。采用什么模式的基金管理費(fèi)收入制度，直接決定基金公司的收入和盈虧，進(jìn)而影響到基金公司的經(jīng)營(yíng)管理行為選擇。中國(guó)基金業(yè)從誕生之始就是政策保護(hù)下的幸運(yùn)兒，98年第一批基金成立至今，基金管理費(fèi)一直采用行業(yè)政策規(guī)定的統(tǒng)一的1．5％年固定費(fèi)率制度，即無(wú)論基金投資盈虧，基金公司都按不變費(fèi)率對(duì)基金凈資產(chǎn)提取基金管理費(fèi)，基金公司不必承擔(dān)投資管理風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即使在所管理的基金出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑甚至虧損的情況下，也可以穩(wěn)定提取遠(yuǎn)超出運(yùn)營(yíng)成本的巨額基金管理費(fèi)，從而輕松獲得超額利潤(rùn)。統(tǒng)計(jì)資料顯示，2002年
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