【正文】 企業(yè)與VC/PE有效溝通有密碼20090507 10:20:14代序：分享中國資本市場春天里的盛宴由美國次貸風波引發(fā)的世界金融危機，對以歐美為主力的國際資本進行了毀滅性打擊，負面影響逐步蔓延到實體經(jīng)濟領(lǐng)域。中國的外向型出口和金融行業(yè)也受到了嚴重沖擊。近年來，建設(shè)多層次資本市場的呼吁日漸升高。為了應(yīng)對失業(yè)對社會和經(jīng)濟的沖擊和不良影響，國家鼓勵創(chuàng)業(yè)以創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位，鼓勵出口和產(chǎn)業(yè)啥。但是這所有的目標都與資金有關(guān)，都受限于資本市場的發(fā)育程度。自2006年以來，創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資迎來了溫和的加速活躍與發(fā)展，促進創(chuàng)業(yè)風險投資和私募股權(quán)投資的合伙企業(yè)法、國家金融30條新閘小額貸款、并購貸款等陸續(xù)推出，創(chuàng)業(yè)板市場將在年內(nèi)登場，金融危機倒逼了資本市場改革開放的進程。只有在資本市場建設(shè)上有所作為，才能讓面臨資金緊張、市場生存嚴峻考驗的眾多中小企業(yè)重新煥發(fā)生機。這已經(jīng)在決策層和管理層形成了一定的共識，中國資本市場的春天已經(jīng)到來?！　』仡櫴澜缃?jīng)濟發(fā)展的歷史，從供應(yīng)和需求的角度可以看到，在20世紀70年代之前，需求相對匱乏，硬財富的創(chuàng)造成為經(jīng)濟發(fā)展的支柱，資本作為重要的經(jīng)濟引擎，是連接企業(yè)和投資者合作關(guān)系的紐帶，經(jīng)濟管理側(cè)重于供應(yīng)一側(cè)。70年代之后，技術(shù)突飛猛進，物質(zhì)供應(yīng)充裕，特別是以美國為代表、以信息技術(shù)和金融創(chuàng)新為引擎的新經(jīng)濟，需求管理成為突出矛盾。這種爆炸式發(fā)展加劇了無序程度，以致金融危機頻繁出現(xiàn)。市場經(jīng)濟本身應(yīng)該表現(xiàn)為資本豐裕、投資活躍、融資渠道和方式多種多樣的特征，但市場經(jīng)常出現(xiàn)失靈?！　嶋H上，我們應(yīng)該認識到，全球經(jīng)濟進入了一個新的發(fā)展階段，我們已經(jīng)不是單純地面對解決供應(yīng)或者需求一方面的問題，而是如何使其良好匹配，讓經(jīng)濟有序平穩(wěn)發(fā)展。實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟必須以某種對稱均衡的狀態(tài)存在，社會整體才能穩(wěn)定向前發(fā)展。我們面臨的主要挑戰(zhàn)是如何解決供需雙方信息不對稱并提供服務(wù)。我國在向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中，存在著投資者和企業(yè)都需要接受培育和成熟的過程。這一過程是痛苦和相對漫長的，雙方在各自獨立形成自己的話語方式的同時，也不得不努力理解對方的觀念，企業(yè)與投資者之間的對話充滿了意思曲解和信息扭曲。換言之，投資者和企業(yè)都需要相互適應(yīng)和了解，這就必然催生了作為資本橋梁的中介行業(yè)，如投資銀行和各類金融服務(wù)機構(gòu)。金融危機提出了投資銀行業(yè)務(wù)重新回歸以企業(yè)客戶為中心的服務(wù)模式，這也是各類資本信息服務(wù)機構(gòu)的共同使命?！　　蹲C券日報?創(chuàng)業(yè)周刊》由證券日報副總編輯馬方業(yè)先生分管運作4年來，在促進企業(yè)和資本市場的對接方面做了大量的基礎(chǔ)教育引導(dǎo)工作，本書就是其近年來成果匯集之一。出版這部文集目的是希望通過國內(nèi)外權(quán)威的資本市場專家學(xué)者、世界主要證券市場管理層、知名企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)投資家、私募股權(quán)投資合伙人、投資銀行家、中央和地方政府官員和新聞工作者等多方面、多角度的觀察和視點，讓企業(yè)與VC/PE相互了解，促進有效溝通。　　資本市場的復(fù)雜程度和發(fā)展速度是無法通過一本書來囊括的，所以本書編者本著實用、適用的原則，選取了有代表性的精華文章，主題全面覆蓋一、二級資本市場。在一級市場投融資方面，本書出彩提色的篇章是資本市場專家和業(yè)內(nèi)資深人士通俗而準確地對融資技巧和核心的講解，而在這幾年曾掀動高潮的投資事件和項目，則通過對創(chuàng)業(yè)風云人物和創(chuàng)投案例的細致刻畫和分析展現(xiàn)出來。投資對話和創(chuàng)業(yè)時評則給讀者更多思想的亮點和啟發(fā)，通過專業(yè)人士和學(xué)者的點評，即使門外漢也可獲得對資本市場的基本了解。專家薦言和政策解讀更是由政策制定參與者執(zhí)筆，直指資本市場游戲規(guī)則的命門。關(guān)于二級市場融資方面的文章，作者多為各證交所的高管，簡明扼要又重點突出地向企業(yè)指出了上市的要點和注意事項?！　〈藭膭?chuàng)意來自于南京大學(xué)出版社綜合編輯部副主任葉青，如何做到在薄薄一本書里既能勾畫出近年來中國資本市場的整體輪廓而又避免使其變成百寶箱式的重復(fù)堆積，《證券日報》提供了最好的選擇。三年，作為波瀾壯闊的中國社會變革的瞬間，發(fā)生的事太多，要記憶得也太多，沒有人能夠面面俱到地細致描繪出這一歷史畫卷。能夠為眾多在黑暗中摸索的中國企業(yè)點亮通向資本市場的明燈，為向著目標蹣跚前行的中國企業(yè)加上一升汽油，應(yīng)該是我們的使命；能為中國企業(yè)與資本界搭橋架梁，為中國企業(yè)順利進入發(fā)展快車道盡一份力，這就是所有資本市場建設(shè)者最欣慰的事。我們已經(jīng)這么做了，相信達到目標的那一天已不再遙遠?！　∠愀壅秀y國際金融有限公司董事、總裁　　資深資本市場專家　　吳曉輝　　2009年2月18日推薦語中國的企業(yè)家，尤其是中小型企業(yè)家更應(yīng)該也是資本家，與VC/PE打交道正是這種嬗變所必經(jīng)的過程。　　中國高技術(shù)企業(yè)發(fā)展評價中心司長級主任、研究員　駱茹敏書評：中國自立、自強、自尊于世界之林的前進步伐需要加大，中國經(jīng)濟的核心競爭力需要增強，而實現(xiàn)國人這一殷切愿望的重要出路，就在于端正指導(dǎo)思想，制定科學(xué)政策，優(yōu)化金融、產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)，重視并大力扶持旨在培育核心產(chǎn)業(yè)、布局核心產(chǎn)業(yè)、壯大核心產(chǎn)業(yè)的 VC/PE 等金融借助工具的發(fā)展。該書通過實例分析、專家對話、融資技巧等板塊文章的精構(gòu)編排，能使創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家、資本運作的專長人員耀然馳騁于一二級資本市場之上，無疑也能給讀者更深的啟發(fā)、更多的思考和更強的動力。　　原全國人大財經(jīng)委《投資基金法》起草工作組組長　王連洲　　這是一本企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者和VC/PE的“情愛經(jīng)”。如果不與VC/PE談“情”說“愛”，中國企業(yè)在目前的經(jīng)濟環(huán)境下，要想很快“長大成人”，顯然非常困難?！　￠L江商學(xué)院高級研究員　羅天昊　　案例分析，教學(xué)相長；融資技巧，信手拈來；對話專家，深受啟發(fā)……在成長中的中國大背景下，企業(yè)家應(yīng)學(xué)會利用資本杠桿撬動企業(yè)成長。該新作架起的恰好就是這樣一本實用又適用之書?！　∶绹招湃蛲顿Y服務(wù)有限公司副總裁　林　羿　　金融危機下，英國的風險投資基金來源面臨枯竭。除了一枝獨秀的中國外，金融和經(jīng)濟低迷已使全球其他地區(qū)的VC/PE日子更為艱難。由于股票市場上IPO活動實際陷于停頓，這加大了VC/PE的壓力。它們必須依賴越來越猶豫不定的同業(yè)買家來實現(xiàn)撤資，或延長為它們提供融資的時間。當然，這也可能是一場“優(yōu)勝劣汰”，倒閉是這個周期中的自然環(huán)節(jié)。本書為讀者和企業(yè)家揭開了VC/PE 的迷霧。對自身的創(chuàng)業(yè)和企業(yè)的再發(fā)展來說，這是一本優(yōu)秀的指南?！　惗貧W金投資公司首席經(jīng)濟學(xué)家　　人大風險投資研究中心特約高級研究員/客座教授　　英中金融投資商會理事長　　英國華人青年聯(lián)會金融投資分會會長　　李俊辰前言：一起走在創(chuàng)業(yè)大路上我們走在大路上，　　意氣風發(fā)斗志昂揚，　　……　　稍微上點年紀的人，對這首曾經(jīng)風靡一時的歌曲一定不會陌生。每當這首歌的旋律響起時，它總是給人以渾身有勁的感覺，總是有按捺不住的前進的動力?！　男轮袊闪⒁詠恚瑖以谶M步，社會在進步，每個人也都在進步。60年，雖然彈指一揮間，但中國人的激情卻一直在燃燒。我們付出了汗水、付出了心血、獻出了青春甚至生命，中華民族從此得以屹立于世界民族之林?！　?008年是改革開放30周年，今年是新中國成立60周年。俗話說，六十年一甲子。說的是天干地支六十年一循環(huán)，其中就包含著人生輪回滄桑巨變之意。的確，60歲后的中國，不僅站起來了，而且開始富起來了：我們已是世界第一外匯儲備國，我們已是全球第二大貿(mào)易國，我們已是世界第三大出口國和世界第三大經(jīng)濟體……我們可愛的中國正走在自己的信息高速路上、資本高速路上、創(chuàng)業(yè)高速路上。其實，我們不是在走，而是在“開”，在“飛”?！　〔贿^，高速路上的飛馳是需要激情的。如果說，我們的前輩在金光大道上洋溢的是勞動的激情，那么從我們這代人開始，高速路上洋溢的卻是創(chuàng)新的激情?！　『翢o疑問，中國正在從自行車王國走向汽車王國，自行車拼的是體力，而汽車搏的卻是智力。創(chuàng)業(yè)之路上，創(chuàng)新就是這部汽車的發(fā)動機，而資本就是汽油。好馬配好鞍，好的發(fā)動機就需要配好的汽油，好的汽油還要配上好的發(fā)動機，二者缺一不可。但是僅有這些還不能構(gòu)成一部好車，還需要好的傳動機構(gòu)、好的系統(tǒng)總成，這就好比創(chuàng)新與資本的契合以及完善的公司治理?！　〕酥?，一部好車能否充分體現(xiàn)出它的卓越性能，還需要一個好司機。司機就相當于創(chuàng)業(yè)者，在他的掌控下，發(fā)動機和汽油才能實現(xiàn)完美的油離配合；在他的操作下，汽車才能面對不同的路況作出適宜的反應(yīng)?！　∽咴趧?chuàng)業(yè)大路上，創(chuàng)新、資本、企業(yè)結(jié)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者缺一不可，而且必須默契配合。然而，同時完美地實現(xiàn)這四點并非易事。高速公路是檢驗這四點的最好試金石，有的車拋錨了，有的車追尾了，有的車“沉舟”了，有的車轉(zhuǎn)向了，有的車沖出了路基……這些和一個企業(yè)經(jīng)營是多么相似?！　≡趺撮_上創(chuàng)業(yè)這條大路，開上后怎么辦？當然，你得知道發(fā)動機適合什么樣的油，你得知道怎么才能加上油，你得知道怎樣才能找到高速路的入口、上路以后還要迅速會準高速路上的路標……當然，要是有個“駕駛說明書”、“故障維修手冊”、“公路交通圖”、“GPS”之類的就更好了。創(chuàng)業(yè)路上，要知道的事情，要會做的事情，的確太多太多了。不過，也有簡單的方法，那就是大家可以隨身帶上這本由證券日報創(chuàng)業(yè)周刊濃縮之精華“說明書”。也許這不是最全的，但卻是最實用的；也許它不能讓你的寶來變成寶馬，但卻可以讓你的寶來成桅來中的寶馬?！　?009年，對于中國創(chuàng)投業(yè)和具有高成長性的中小企業(yè)來說，無疑是一個劃時代的年頭。因為磨劍十年之久的創(chuàng)業(yè)板即將撩開其神秘美麗的面紗，中國多層次資本市場目標的建立將邁出最關(guān)鍵的一步。創(chuàng)業(yè)板的誕生，為目前彷徨于就業(yè)還是創(chuàng)業(yè)的“80 后”們提供了一個新的創(chuàng)業(yè)思路。全球性的金融危機以及隨之而來的經(jīng)濟衰退迫使經(jīng)歷了30年改革開放風雨歷程的中國經(jīng)濟，邁出了從外向型經(jīng)濟向內(nèi)需型經(jīng)濟結(jié)構(gòu)卒的腳步。在中國經(jīng)濟新的轉(zhuǎn)型道路上，必將萌發(fā)新的更多的創(chuàng)業(yè)機會，特別是借助中國雄厚的資本優(yōu)勢，借助全球最毋捷的電子商務(wù)優(yōu)勢，借助著中國各個行業(yè)的產(chǎn)能優(yōu)勢，勤勞智慧的新一代中國才俊，一定能從目前錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟局面中找尋到新的創(chuàng)業(yè)機會。王侯將相，寧有種乎？新的世紀，必將造就更多新的優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)人才?！　⊥ㄟ^細細品味本書，你會發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)，原本也不是想象中的那樣復(fù)雜，反而還如此有趣。　　賀 俊 袁 元　和創(chuàng)業(yè)風險投資談?wù)劇皭邸保?）創(chuàng)業(yè)風險投資是資本市場的重要融資途徑，在高科技上市公司后面從不缺少風險投資家的身影。而在中國，風險投資已經(jīng)開始更多地關(guān)注其他非高技術(shù)領(lǐng)域但具有高風險、高收益的投資項目了，越來越多的中國創(chuàng)業(yè)者和公司將有機會觸摸到風險投資家的手。如何握緊這只資本之手，增加成功機會，值得深入了解和學(xué)習(xí)?！　　鞍遵R王子”的“愛情哲學(xué)”　　白馬王子，是眾多妙齡女孩夢寐以求的偶像。這就正像風險投資家與項目公司或創(chuàng)業(yè)者之間的關(guān)系。白馬王子不是高不可攀的，但他們的擇偶標準比較獨特，因此，平凡的女孩難入其法眼。風險投資的過程也像談戀愛，風險投資家從不會一見鐘情而定終身，即便是看上了對方，也有個感情逐步深入的過程?！　栴}的關(guān)鍵在于搞清楚白馬王子的擇偶標準。作為一個理想的對象，項目公司必須在兩個方面具備明顯優(yōu)勢：靚麗的容貌——好的項目；引人的氣質(zhì)——值得信賴的管理團隊。內(nèi)外兼修，兩者缺一不可。容貌是前提，沒有好的項目，一切都無從談起。風險投資家都“好色”，看姿色往往是從項目的商業(yè)計劃書開始。猶如女人的裝束，如果不能在商業(yè)計劃書中表現(xiàn)出項目的優(yōu)點和發(fā)展?jié)摿?，就像不會打扮的美女，效果可能還不如會裝扮的一般女人。但僅有美貌還不夠，如果沒有氣質(zhì)，還可能失去白馬王子的青睞。項目公司直接對投資者負責，遙證資金合理高效地使用，為投資者帶來收益。值得信賴的管理團隊應(yīng)該是有誠信、懂經(jīng)營、善管理、技術(shù)/經(jīng)營/管理人才合理搭配的團結(jié)的集體。否則，一個不符合條件的管理團隊，有再好的項目也不能吸引來投資?！　“遵R王子不僅“好色”而且“善變”。善變體現(xiàn)在從一開始，風險投資家就沒想著要和項目公司長長久久，戀愛時就想著分手，策劃著分手的方式和財產(chǎn)的分割。根據(jù)國外一般經(jīng)驗，風險投資者與項目公司從戀愛到分手的周期是3～5年。國內(nèi)風險投資者比較“忠實”，也因為“出軌”的機會較少，不少風險投資家至今都還被項目公司死死套牢而不得脫身。投資退出渠道的不暢通，反過來又影響到國內(nèi)風險投資行業(yè)的發(fā)展。白馬王子通夠斷地和美女談戀愛，在不斷發(fā)展自己實力的同時，美女們也逐漸從青澀走向了成熟。據(jù)一項不完全統(tǒng)計，女人初戀就獲得美滿婚姻的例子越來越少見了，90%以上的成年婦女有夠少于一次的戀愛經(jīng)歷。有人說戀愛使女人成熟，女人不能夠不戀愛，不能夠晚戀。戀愛使人有愛心，使女人更像女人。這就像創(chuàng)業(yè)公司一樣，在國外，沒有幾家成功的創(chuàng)業(yè)公司沒接受過風險投資，而在國內(nèi)正相反，還沒有多少創(chuàng)業(yè)公司真正了解風險投資是怎么回事。也許這就是這些公司發(fā)展不夠好的一個原因?！　“遵R王子是喜歡摩登女子還是傳統(tǒng)型女孩，也是因人而異的。前者比如高科技項目公司，后者指傳統(tǒng)行業(yè)的項目公司。認為風險投資者只會將眼光盯住高新技術(shù)項目的看法是錯誤的。其實，風險投資者最愛的是成長快、贏利潛力大的項目，而這類項目往往具有高風險性。常言道，高風險才可能有高利潤，中等風險帶來一般收益，低風險就只能是低利潤。風險投資者就是為了將高風險、高收益的項目公司快速培養(yǎng)長大，以便在較有利的價格下脫手獲利的“機會主義者”。風險投資者對蒙牛（乳業(yè)）、星巴克（咖啡連鎖店）、寧夏紅（造酒）、卡森實業(yè)（皮革制造）、山水（水泥）、永樂（家店連鎖店）等屬于傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的投資，實際上是看到了這些公司在中國這個特定市場上的巨大的發(fā)展?jié)摿涂焖俪砷L性，而不是看她是傳統(tǒng)型還是摩登型美女。因此，處于傳統(tǒng)行業(yè)的公司不用氣餒，只要你符合白馬王子的擇偶條件，就都有機會得到垂青。和創(chuàng)業(yè)風險投資談?wù)劇皭邸保?）“窈窕淑女”的情感困惑　　時代越是進步，現(xiàn)代人的感情困惑似乎越多，這是信息時代的特點。信息爆炸性增長而溝通渠道和方式的相對落后，帶來了嚴重的信息不對稱，所以窈窕淑女極有可能找不到理想對象。我們曾受托為一家手機游戲創(chuàng)業(yè)公司尋找投資人，從項目和管理團隊看，都算得上色藝雙絕了。但當我們找到一家有興趣的風險投資公司時，這個公司卻因無力支撐運營壓力而解體了。最大的教訓(xùn)是沒有在項目開始階段就包裝自己，尋找發(fā)展的資金，直到現(xiàn)金流難以為繼時，才匆忙去找，這就像大齡女人找男友，找到滿意對象的可能極小。