【正文】 第十章 流動資產(chǎn)控制 學習目標 : 本章闡述流動資產(chǎn)控制的相關(guān)內(nèi)容。通過本章學習，應(yīng)當 達到如下的學習效果： ? 掌握最佳現(xiàn)金持有量控制的方法。 ? 掌握應(yīng)收賬款控制的方法。 ? 掌握存貨控制的方法。 第一節(jié) 現(xiàn)金控制 一、企業(yè)持有現(xiàn)金的動機 現(xiàn)金 是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款、銀行本票、銀行匯票等。但由于短期有價證券的變現(xiàn)能力很強，所以財務(wù)管理者將短期有價證券視為“現(xiàn)金等價物”，其內(nèi)容包括國庫券、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)等。 經(jīng)濟學家凱恩斯（ John Maynard Keynes）認為，企業(yè)持有現(xiàn)金有三個動機，即交易動機、預(yù)防動機和投機動機。 （一）交易動機 交易動機 （ Transaction Motive）是指企業(yè)持有現(xiàn)金以便滿 足日常經(jīng)營業(yè)務(wù)的開支，如購買材料、支付工資、支付水電 費、交納稅款、發(fā)放現(xiàn)金股利等。由于企業(yè)每天的現(xiàn)金收入與 現(xiàn)金支出在時間上和數(shù)量上很難同步等量，因此，企業(yè)有必要 保留一定的現(xiàn)金余額以便企業(yè)在現(xiàn)金支出大于現(xiàn)金收入時，不 至于中斷交易。交易動機的現(xiàn)金需要量主要取決于企業(yè)的產(chǎn)銷 業(yè)務(wù)量水平。 （二）預(yù)防動機 預(yù)防動機 （ Precautionary Motive）是指企業(yè)為了應(yīng)付意外緊急事件而持有現(xiàn)金。由于市場環(huán)境的變化和其他各種不確定因素的存在，使企業(yè)持有的現(xiàn)金要超過其正常情況下的現(xiàn)金需要量。一般而言，預(yù)防動機的現(xiàn)金需要量取決于：（ 1）企業(yè)愿意承擔風險的程度；（ 2）企業(yè)臨時舉債的能力；（ 3）企業(yè)現(xiàn)金預(yù)算的可靠程度。 （三）投機動機 投機動機 （ Speculative Motive）是指企業(yè)持有現(xiàn)金是用于 不尋常的購買機會的需要。例如，可能發(fā)生低價購買，預(yù)期有 價證券價格上升，市場出現(xiàn)有利的匯率波動等機會，這時企業(yè) 可以利用手中持有的現(xiàn)金進行投機交易，從中獲得收益。 二、現(xiàn)金控制的目標與內(nèi)容 現(xiàn)金控制的目標就是在保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營及適度資產(chǎn)流動性的前提下，盡量降低現(xiàn)金的持有量和持有成本，以提高企業(yè)整體資金的收益水平。在正常的市場環(huán)境下，一般流動性較強的資產(chǎn)，其收益性相對較低，這就意味著如果企業(yè)持有的現(xiàn)金過多，則會降低企業(yè)資金的收益水平；但是，如果持有現(xiàn)金太少，又會影響企業(yè)交易的正常進行，坐失良好的購買機會，同樣會降低企業(yè)資金的收益水平，甚至對企業(yè)的信譽造成一定的影響。由此看來，企業(yè)在現(xiàn)金控制方面，面臨著現(xiàn)金不足和現(xiàn)金過量的雙重挑戰(zhàn)?，F(xiàn)金控制的目標，就是在資產(chǎn)的流動性和盈利性之間權(quán)衡抉擇，使企業(yè)獲得最大的長期效益。 現(xiàn)金控制的內(nèi)容包括：（ 1）現(xiàn)金流量控制，包括加速收 款、延緩支付和力爭現(xiàn)金流入與流出同步；（ 2）通過編制現(xiàn) 金預(yù)算預(yù)測企業(yè)現(xiàn)金需求量；（ 3）通過特定的方法確定企業(yè) 最佳現(xiàn)金持有量。當企業(yè)實際現(xiàn)金持有量超出最佳現(xiàn)金持有量 時，可以進行短期有價證券投資；當企業(yè)實際現(xiàn)金持有量低于 最佳現(xiàn)金持有量時，可以出售短期有價證券或進行短期籌資， 以便將實際現(xiàn)金持有量調(diào)整到最佳現(xiàn)金持有量的水平。 下面主要討論最佳現(xiàn)金持有量的確定方法，以及現(xiàn)金的日 常控制方法。 三、最佳現(xiàn)金持有量的確定 確定最佳現(xiàn)金持有量的常見四種模型有： 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模 型、成本分析模型、存貨模型和隨機模型 。 （一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型 是通過現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)確定最佳現(xiàn)金持有量的模型。所謂現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始，到產(chǎn)成品出售收回現(xiàn)金的時間。它的長短取決于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，它們之間的關(guān)系如圖10— 1所示。 賒銷產(chǎn)品 收回貨款 收回現(xiàn)金 （現(xiàn)金流入） 支付材料款 （現(xiàn)金流出） 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 賒購原材料 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) （圖 10— 1） 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)示意圖 根據(jù)圖 10— 1所示，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)可按以下算式計算： 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)確定后，便可確定最佳現(xiàn)金持有量。其計算公式如下： 最佳現(xiàn)金持有量 =每日現(xiàn)金需要量 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù) = 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù) 企業(yè)年現(xiàn)金需求量 360 現(xiàn)金周轉(zhuǎn) 存貨周轉(zhuǎn) 應(yīng)收賬款 應(yīng)付帳款 天數(shù) 天數(shù) 周轉(zhuǎn)天數(shù) 周轉(zhuǎn)天數(shù) = + 從上述公式可以看出，在企業(yè)的現(xiàn)金需要量一定的條件 下，企業(yè)可以通過采取措施加速資金周轉(zhuǎn)，減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天 數(shù)，以降低企業(yè)的現(xiàn)金持有量，進而減少現(xiàn)金占用，提高企業(yè) 的資金利用效率。 【 例 10— 1】 某企業(yè)預(yù)計計劃年度的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 120 天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 90天，應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)為 60天， 企業(yè)全年的現(xiàn)金需要量為 360萬元。求該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有 量。 解： 該企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量的計算過程如下： 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù) =120 + 90―60 =150 （天） （萬元） 最佳現(xiàn)金持有量 = 150=150 360 360 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型簡單明了、易于操作，但在使用時應(yīng)注意以下兩個前提條件：（ 1）企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營要持續(xù)穩(wěn)定，現(xiàn)金支出需均勻穩(wěn)定，不確定因素少，保證未來年度的現(xiàn)金總需求量可以根據(jù)產(chǎn)銷計劃比較準確地預(yù)計；（ 2）未來年度與歷史年度的周轉(zhuǎn)效率基本一致或其變化率可以預(yù)計，使企業(yè)可以根據(jù)往年的歷史資料較為準確地測算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)。如果上述前提條件不能滿足，最佳現(xiàn)金持有量計算的準確性必然會受到影響。 （二）成本分析模型 成本分析模型 是通過分析持有現(xiàn)金的相關(guān)成本，尋找使持 有現(xiàn)金的相關(guān)總成本最低的現(xiàn)金持有量。因此，成本分析模型 的關(guān)鍵是確定持有現(xiàn)金的相關(guān)成本和非相關(guān)成本，其具體內(nèi)容 包括： （ 1） 機會成本 。企業(yè)由于持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，必然放棄 將其用于其他投資機會而可能獲得的收益，這種放棄的潛在收 益就是持有現(xiàn)金的機會成本，一般可用企業(yè)的資本成本、資本 收益率、證券投資收益率等指標來表示。機會成本與企業(yè)的現(xiàn) 金持有量成正比，即現(xiàn)金持有量越大，機會成本越高。 （ 2） 管理成本 。企業(yè)持有現(xiàn)金會發(fā)生一些管理費用，如管 理人員的工資、安全措施費用等。這些費用就是現(xiàn)金的管理成 本。管理成本是一種固定成本，它與現(xiàn)金持有量的之間沒有明 顯的變化關(guān)系。 （ 3） 短缺成本 。短缺成本是指企業(yè)由于現(xiàn)金的持有量不 足，不能滿足正常的業(yè)務(wù)開支，使企業(yè)蒙受的損失或為此付出 的代價。如喪失購買能力成本、信用損失成本等。短缺成本與 現(xiàn)金持有量成反比，即現(xiàn)金持有量越大，短缺成本越低。 （ 3） 短缺成本 。短缺成本是指企業(yè)由于現(xiàn)金的持有量不 足，不能滿足正常的業(yè)務(wù)開支，使企業(yè)蒙受的損失或為此付出 的代價。如喪失購買能力成本、信用損失成本等。短缺成本與 現(xiàn)金持有量成反比，即現(xiàn)金持有量越大，短缺成本越低。 最佳現(xiàn)金持有量的成本分析模型，就是對以上兩種持有 現(xiàn)金的相關(guān)成本進行分析，尋找使兩種成本總額最低的現(xiàn)金持 有量。如果我們能夠找出相關(guān)成本與現(xiàn)金持有量之間的函數(shù)關(guān) 系，則可以用坐標圖的方法來求解最佳的現(xiàn)金持有量。如圖 7— 2所示，此時，相關(guān)總成本是一條凹形曲線，曲線的最低點 即是持有現(xiàn)金相關(guān)總成本的最低點，相應(yīng)的持有現(xiàn)金量就是最 佳現(xiàn)金持有量 C*。 現(xiàn)金持有量 成 本 短缺成本線 相關(guān)總成本線 機會成本線 管理成本線（非決策相關(guān)成本） （圖 10— 2） 成本分析模型圖 0 C* 現(xiàn)金持有量 成本分析模型的優(yōu)點是易于理解；但要求能夠確定決策相關(guān)成本與現(xiàn)金持有量的函數(shù)關(guān)系。通常情況下，企業(yè)可以根據(jù)機會成本與短缺成本相等條件下的現(xiàn)金持有量為最佳現(xiàn)金持有量的原理，考察不同現(xiàn)金持有方案的機會成本與短缺成本，當兩種相關(guān)成本相等或者比較接近時的現(xiàn)金持有方案值得選擇。 （三）存貨模型 存貨模式也稱鮑莫模式，是 1952年由美國經(jīng)濟學家威 廉 鮑莫（ WilliamJBaumol）首先提出的。他認為企業(yè)現(xiàn)金持 有量在許多方面與存貨批量類似，因此，可用存貨批量模型來 確定企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量。該模型假定一定時期內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)金 總需求量可以預(yù)測出來，并且企業(yè)每天的現(xiàn)金需求量（即現(xiàn)金 流入量減去現(xiàn)金流出量）穩(wěn)定不變，當現(xiàn)金余額為零時，可通 過出售有價證券獲取現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額重新達到應(yīng)有的水平。 在此假定條件下，現(xiàn)金余額隨時間推移所呈現(xiàn)的規(guī)律如圖 10— 3所示，在期初現(xiàn)金余額為 C元，此后現(xiàn)金余額逐漸減少， 當現(xiàn)金余額降至零時，通過出售有價證券使現(xiàn)金余額重新回升 至 C元，并不斷重復上述過程。 2C時間 現(xiàn)金余額 C 平均現(xiàn)金余額 （圖 7— 3） 現(xiàn)金余額變動圖 0 存貨模型的著眼點也是尋找使持有現(xiàn)金的相關(guān)總成本最低的現(xiàn)金持有量，只不過存貨模型是將企業(yè)的現(xiàn)金持有量和有價證券聯(lián)系起來，將現(xiàn)金的持有成本與轉(zhuǎn)換有價證券的轉(zhuǎn)換交易成本進行權(quán)衡。這時與現(xiàn)金持有量相關(guān)的成本主要包括： （ 1） 持有現(xiàn)金的機會成本 。即企業(yè)持有現(xiàn)金所放棄的收益。通常按有價證券的利息率計算，它與現(xiàn)金持有量成正比例變化。即現(xiàn)金持有量越大，持有現(xiàn)金的機會成本就越高，但可以減少現(xiàn)金轉(zhuǎn)換有價證券的轉(zhuǎn)換交易成本。 （ 2） 有價證券轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換交易成本 。如經(jīng)紀人費用、稅金及其他管理成本。假設(shè)這些成本只與交易次數(shù)有關(guān)，則交易次數(shù)越多，轉(zhuǎn)換成本越高。 最佳現(xiàn)金持有量就是使得以上兩種成本之和最小的現(xiàn)金持有量，用公式表示為： TC=（ C/2） cK+（ T/C） F （ 10— 1） 式中： TC為總成本； C為現(xiàn)金持有量（每次有價證券變現(xiàn)的數(shù)量）； K為持有現(xiàn)金的機會成本（有價證券利息率）； T為一個周期內(nèi)現(xiàn)金總需求量； F為每次轉(zhuǎn)換有價證券的固定成本。 設(shè)： 10— 1式中的 C為變量， TC為 C的函數(shù)；然后，對10— 1式求一階導數(shù)，并令導數(shù)等于零，即可得到最佳現(xiàn)金持有量 C*的計算公式： KTFC 2*= 【 例 10— 2】 某企業(yè)預(yù)計每月現(xiàn)金需要量為 200 000元，有 價證券的月利率為 1‰ ，現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換交易成本為每 次 25元，則該企業(yè)最佳的現(xiàn)金持有量為