市場策略-無套利與有效市場假說(已修改)
2025-01-29 11:38 本頁面
【正文】 第一節(jié) 無套利分析 第十章 無套利與有效市場假說 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 ?MM定理 莫迪里亞尼和米勒認(rèn)為，在一定的假定條件下，企業(yè)的價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，它只取決于企業(yè)所創(chuàng)造的利稅前收益 EBIT（ earnings before interest and taxes） 和全社會的預(yù)期收益率 ，即 etr? ???? ??1 1ttettrEB I TPV第一節(jié) 無套利分析 第十章 無套利與有效市場假說 ?一個似乎矛盾的例子 ?有兩家公司 A和 B， 它們的資產(chǎn)性質(zhì)完全相同，每年創(chuàng)造的 EBIT均為 1000萬元，但資本結(jié)構(gòu)不同 ?公司 A的資本全部由股權(quán)構(gòu)成，共 100萬股 ?公司 B的資本分別由 4000萬元負(fù)債和 60萬股的股權(quán)構(gòu)成。已知公司 B發(fā)行的債券年利率為 8% ?社會要求的預(yù)期收益率為 10% 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第一節(jié) 無套利分析 第十章 無套利與有效市場假說 投資者實現(xiàn)套利方案一 頭寸情況 當(dāng)前現(xiàn)金流 未來每年的現(xiàn)金流1 % A 公司的股票空頭1 % B 公司的債券多頭1 % B 公司的股票多頭凈現(xiàn)金流+ 1 0 0 萬元4 0 萬元5 4 萬元+6 萬元E B IT 1 % = 1000 萬元 1 % = 1 0 萬元+ （ 40 萬元 8% ） = + 3 .2 萬元+ （ 1% （ E B IT 3 2 0 萬元）） = + 6 .8 萬元0退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第一節(jié) 無套利分析 第十章 無套利與有效市場假說 頭寸情況 當(dāng)前現(xiàn)金流 未來每年的現(xiàn)金流1 % A 公司的股票多頭1 % B 公司的債券空頭1 % B 公司的股票空頭凈現(xiàn)金流1 0 0 萬元+ 4 0 萬元+ (6 0 0 0 股 110 元 / 股 )= + 6 6 萬元+6 萬元E B IT 1 % = 1 0 萬元4 0 萬元 8 % = 3 .2 萬元1 % （ E B IT 3 2 0 萬元） = 6 .8 萬元0投資者實現(xiàn)套利方案二 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第一節(jié) 無套利分析 第十章 無套利與有效市場假說 頭寸情況 當(dāng)前現(xiàn)金流 未來每年的現(xiàn)金流1 % A 公司的股票空頭100 萬元 B 公司的股票多頭凈現(xiàn)金流+ 1 0 0 萬元 1 0 0 萬元0 E B I T 1 % = 1 0 萬元+
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