市場策略-無套利與有效市場假說(完整版)
【正文】 系列隨機有序數(shù)字構(gòu)成了與美國股票價格相同的時間序列 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第三節(jié) EMH的經(jīng)驗分析 第十章 無套利與有效市場假說 ?奧斯本（ Osborne， 1959年）發(fā)現(xiàn)，股票價格的擺動與物質(zhì)粒子的布朗（ Brown） 型隨機運動方式頗為相似，他發(fā)現(xiàn)，各種價格變化的對數(shù)是彼此獨立的 ?格蘭杰（ Granger） 和莫根施恩（ Menstern）（1963）則運用了更強有力的譜分析技術(shù)，未能從股票價格的運動中找出可靠的可重復(fù)的價格格局 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第三節(jié) EMH的經(jīng)驗分析 第十章 無套利與有效市場假說 ?法馬（ Fama， 1965年）則不僅觀察了各序列相關(guān)系數(shù)（都接近于零），而且還通過考察一系列價格的滯后變化及進(jìn)行了許多非參數(shù)“波動”檢驗，來證實他的調(diào)查 ?索爾尼克（ Solnik， 1973年）在計算了 9個國家每天、每周及每月價格變化的序列相關(guān)系數(shù)后也得出結(jié)論：在感覺相互依存性極小的條件下，不可能形成有利可圖的投資策略。第一節(jié) 無套利分析 第十章 無套利與有效市場假說 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 ?MM定理 莫迪里亞尼和米勒認(rèn)為，在一定的假定條件下，企業(yè)的價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，它只取決于企業(yè)所創(chuàng)造的利稅前收益 EBIT（ earnings before interest and taxes） 和全社會的預(yù)期收益率 ，即 etr? ???? ??1 1ttettrEB I TPV第一節(jié) 無套利分析 第十章 無套利與有效市場假說 ?一個似乎矛盾的例子 ?有兩家公司 A和 B， 它們的資產(chǎn)性質(zhì)完全相同，每年創(chuàng)造的 EBIT均為 1000萬元，但資本結(jié)構(gòu)不同 ?公司 A的資本全部由股權(quán)構(gòu)成，共 100萬股 ?公司 B的資本分別由 4000萬元負(fù)債和 60萬股的股權(quán)構(gòu)成。 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第三節(jié) EMH的經(jīng)驗分析 第十章 無套利與有效市場假說 ? EMH的經(jīng)驗證據(jù) 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 ?法馬和弗倫奇（ French）（ 1988年）以及波巴特（ Poterba） 和薩默斯（ Summers）（ 1988年） ?坎貝爾（ Camphell） 和希勒（ Shiller）（ 1988年） ?人們在股票價格序列中發(fā)現(xiàn)了一些季節(jié)性模式（如“元月效應(yīng)”、“周末效應(yīng)”等） ?法馬、費希爾（ Fisher）、 詹森（ Jensen） 和羅爾（ Roll）（ 1
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