北京大學(xué)光華管理學(xué)院證券投資學(xué)課件第9章(已修改)
2025-01-23 07:40 本頁面
【正文】 第九章 普通股票的定價 ?基本面分析 (fundamental analysis) –為了確定股票的合理價格，必須預(yù)測公司的紅利和收益。 –折現(xiàn)率 ?公司在商業(yè)上的成功決定它支付給股東的紅利，以及股票市場上該公司股票的價格。 ?Topdown analysis – macroeconomic and industry analysis – firmspecific analysis ?公司的前景與整個經(jīng)濟的前景相關(guān)，基本面分析必須考慮公司運作的經(jīng)濟環(huán)境 ?全球經(jīng)濟 –國際經(jīng)濟影響一個公司的出口，價格競爭，國外投資的利潤 –國家的經(jīng)濟環(huán)境是各個行業(yè)業(yè)績的一個重要決定因素 –政治風(fēng)險的影響 –國際貿(mào)易政策和壁壘 –匯率 ?國內(nèi)宏觀經(jīng)濟 –描述宏觀經(jīng)濟狀態(tài)的經(jīng)濟統(tǒng)計量 ? GDP, 就業(yè)率，通貨膨脹，利率，預(yù)算赤字，消費者和生產(chǎn)者心理 –把影響宏觀經(jīng)濟的因素分成需求和供給沖擊 ? 需求沖擊：降低稅率，增加貨幣供給，增加政府花費，增加出口（總產(chǎn)出與利率同方向變動） ? 供給沖擊：進口石油價格，自然災(zāi)害，教育水平變化，增加工資（總產(chǎn)出與利率反方向變動） ?政府宏觀經(jīng)濟政策 –影響需求政策： ? 財政政策：最直接刺激經(jīng)濟或者減慢經(jīng)濟方式 ? 貨幣政策：通過對利率的影響來間接影響經(jīng)濟 –影響供給政策：提高經(jīng)濟系統(tǒng)的生產(chǎn)能力 ? 激勵機制，提高國民教育水平，基礎(chǔ)建設(shè)，技術(shù)創(chuàng)新 ?商業(yè)周期 ?行業(yè)分析 –對商業(yè)周期的敏感度 ? 產(chǎn)品銷售的敏感度 ? 運營杠桿 ? 財務(wù)杠桿 –行業(yè)生命周期 – sale – startup consolidation maturity relative decline ? startup stage ? consolidation stage ? maturity stage ? relative decline –行業(yè)結(jié)構(gòu)和競爭力 2. 普通股票的 Beta值 ?普通股票的 Beta值度量了股票對未來市場運動的敏感度。 ?為了估計普通股票的 Beta值，應(yīng)該考慮導(dǎo)致市場運動的各種因素。 –行業(yè)和公司經(jīng)濟狀況、運營和財務(wù)杠桿對公司的影響。 利用市場模型估計公司的歷史 Beta值 ?利用證券過去的價格和市場指標之間的運動關(guān)系來估計歷史 Beta值。 ?市場模型 ?簡單線性回歸 iXY ??? ???? ? ? ?? ? ? ?22? ???????????XXTXYXYT?TXTY ?? ?? ?? ??? ? ? ? 212??2???????????????? ???TXYYY ????? ? 2122??????????????TXX????? ? 2122??????????????XXT????? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ?? ? 212222? ???????????????XXTXXTXYXYT??證券真實的歷史 Beta值是不能觀測的。只能估計它的值。因此，即使證券
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