ipo估價(jià)及其技術(shù)問(wèn)題清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院朱武祥(已修改)
2025-01-21 00:49 本頁(yè)面
【正文】 朱 武 祥 公司財(cái)務(wù)與投資銀行學(xué)副教授 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系 IPO估價(jià)及其技術(shù)問(wèn)題 企業(yè)投融資與資本市場(chǎng)價(jià)值 金融市場(chǎng) 股權(quán)投資者 債權(quán)投資者 金融產(chǎn)品 或工具 金融服務(wù)機(jī)構(gòu) 當(dāng)前資產(chǎn)和業(yè)務(wù) 新投資機(jī)會(huì) 融資與 資本結(jié)構(gòu) 投資與資產(chǎn) 估價(jià)是在利用當(dāng)前信息對(duì)不確定的未來(lái)進(jìn)行假設(shè) 的基礎(chǔ)上作出的一種必要但不精確的前景預(yù)測(cè)。 估價(jià)模型的作用在于將預(yù)期未來(lái)事件的預(yù)測(cè)后果 轉(zhuǎn)換為價(jià)值。 企業(yè)估價(jià)與財(cái)務(wù)管理中企業(yè)內(nèi)部投資項(xiàng)目估價(jià)的 區(qū)別： ? 持續(xù)經(jīng)營(yíng)，而不是固定年限 。 ? 多項(xiàng)業(yè)務(wù)和投資機(jī)會(huì)組合 。 ? 信息不完備。 產(chǎn)品市場(chǎng) 投資決策 現(xiàn)金資產(chǎn)價(jià)值（現(xiàn)金保值增值管理） 非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)現(xiàn)值 現(xiàn)有業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)值 現(xiàn)有投資機(jī)會(huì)現(xiàn)值 股權(quán)融資工具 固定收益融資工具 融資決策 金融系統(tǒng) 不同類型的公司股票 IPO估價(jià) ? 概念型公司 (No Assets, No Revenues) ? 純成長(zhǎng)型公司 (Sina、 Sohu): No Profits ? 業(yè)務(wù)專業(yè)化的快速成長(zhǎng)型公司（ Intel、Microsoft、 Cocacola） : No Operating Free Cash Flows ? 業(yè)務(wù)專業(yè)化的成熟成長(zhǎng)型公司（五糧液） ? 業(yè)務(wù)多元化公司（北京控股） IPO估價(jià)模型應(yīng)用及問(wèn)題 (I) －類比估價(jià) ? 類比估價(jià)模型理念：一價(jià)原理 , 即在運(yùn)行良好的股票市場(chǎng)上 ,投資者對(duì)未來(lái)獲利預(yù)期相同的資產(chǎn)應(yīng)該支付相同的價(jià)格 , 或者說(shuō)投資者對(duì)相同質(zhì)量的資產(chǎn)不會(huì)支付更高的價(jià)格。 ? 過(guò)程：通過(guò)參考市場(chǎng)上已經(jīng)交易的“可比”資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值與某一價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素變量，包括財(cái)務(wù)指標(biāo) (如收益、現(xiàn)金流、帳面價(jià)值或收入等 )和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，形成比率或倍數(shù)，再乘以待股企業(yè)該項(xiàng)指標(biāo)值。 1. 財(cái)務(wù)指標(biāo)類比 ? P/E－市盈率 (最常用 ) ? P/S－股票價(jià)格 /銷售收入 ? MV/BV－股票市值 /帳面值 ? P/CF－股票價(jià)格 /現(xiàn)金流 ? P/EBITDA ? EV/EBITDA ? P/儲(chǔ)量?jī)r(jià)值 2。非財(cái)務(wù)指標(biāo)類比 ? P/Page View ? P/Customers 市盈率估價(jià)模型 公司名稱 市盈率 Ado be Sy stem s 23 . 2 Autode sk 20 . 4 Brod er bund 32 . 8 Co m pu te r Ass oc iates 18 . 0 Lo tu s Dev e lop m en t 24 . 1 Mi cro s oft 27 . 4 Or ac le 37 . 8 Software Pu bl ish i ng 10 . 6 Sy ste m Soft w are 15 . 7 平均市盈率 24 . 0 選樣不同，市盈率發(fā)生變化 平均市盈率刪除市盈率最低的兩家公司Sy s t e m P u
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