ipo估價及其技術(shù)問題（清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 朱武祥 ）-文庫吧
2024-12-25 00:49 本頁面
【正文】 bl i shi ng 和 Sy st em Soft w ar e 27刪除市盈率最高的兩家公司B r oderbu nd 和 O r acl e 21___ ___ ___ _ ___ _ ___ _ ___ _ ___ _ ___ _ ___ _ ___ _ ___ _ ___ _ 選擇比較公司適用估值基準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)按照公司特征進(jìn)行調(diào)整考慮某些不可見因素? 相同行業(yè)? 競爭者? 規(guī)模相似? 業(yè)務(wù)模式相近? 市場機(jī)遇相近? 市盈率 （ P/E ）? EV/EBITDA? 市盈率 / 增長率? 價格 / 帳面值? 價格 / 收入? 增長率? 毛利率? 負(fù)債率? 表外資產(chǎn)? 不可計量債務(wù)? 管理者歷史表現(xiàn)? 現(xiàn)有股東的支持? 品牌的吸引力? 行業(yè)價格趨勢? 市場情況 ? 類比估價模型主要依賴股票市場信息。估價時無需明確假設(shè)條件。但需要在盡職調(diào)查和可比公司分析的基礎(chǔ)上，給出公司在股票市場的形象特征定性。 ? 國內(nèi)外差距：類比定性 ? 實例：中石油，中國電信 IPO估價模型及其技術(shù)問題 (II) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型 1. 現(xiàn)金紅利貼現(xiàn)模型－ Williamson(1937)提出股 票價值為未來預(yù)期現(xiàn)金紅利現(xiàn)金流現(xiàn)值 － Miller(1961)在“資本成本、紅利與公司價值”一文中，提出企業(yè)價 值為未來預(yù)期自由現(xiàn)金流期限結(jié)構(gòu)現(xiàn)值。分為 : (1) 全部資本自由現(xiàn)金流 (2) 股權(quán)資本自由現(xiàn)金流 (3) 調(diào)整現(xiàn)值模型 (APV) 〖 定義 〗 資產(chǎn)價值等于其預(yù)期未來收益現(xiàn)值總和 預(yù)期未來收益 FCFt ? ? ?… ─────── ? ????? ??ttttrF CFPV1 1PV－資產(chǎn)價值 CFt －資產(chǎn)在 t時刻預(yù)期能產(chǎn)生的收益， r－反映該資產(chǎn)預(yù)期未來收益風(fēng)險的貼現(xiàn)率 資本成本 ? 具體運用時，可以根據(jù)行業(yè)發(fā)展及公司競爭地位，構(gòu)造不同的成長階段和增長水平的估價模型，例如，二階段、三階段甚至四階段增長估價模型。 一般分為兩階段。 PV(資產(chǎn)價值 )＝ ? H－ Horizon Time, PVH－ Horizon Value. ? ? HHHttttrPVrF CF)1(11 ?????? 全部資本現(xiàn)金流及估價模型 －對企業(yè)估價 ? 〖 概念 〗 指包括公司股東權(quán)益和債權(quán)人、優(yōu)先股股東等長期利益相關(guān)者在內(nèi)的現(xiàn)金流總和 FCFF＝ EBIT （ 1－稅率） ＋折舊－資本性支出 － 追加營運資本 全部資本兩階段估價模型 企業(yè)價值 (EV)＝ ? ? HHHttttw ac cPVw ac cF CF F)1(11 ?
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