上市公司動態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警研究(4)(已修改)
2025-01-19 20:37 本頁面
【正文】 7 1 第七章 上市公司動態(tài)財(cái)務(wù) 預(yù)警研究 7 2 第七章 上市公司動態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警研究 第一節(jié) 研究目的 第二節(jié) 研究方法設(shè)計(jì) 第三節(jié) 樣本設(shè)計(jì) 第四節(jié) 動態(tài)現(xiàn)金管理模型 第五節(jié) 財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測模型 第六節(jié) 綜合預(yù)測模型 第七節(jié) 前兩年、前三年預(yù)測情況 第八節(jié) 模型的修正 第九節(jié) 研究結(jié)論及其局限性 7 3 第一節(jié) 研究目的 一、目前研究的不足 ? 研究指標(biāo)的選取多為財(cái)務(wù)指標(biāo)，很少涉及現(xiàn)金流量方面的信息。 ? 研究方法多為靜態(tài)分析。 ? 目前的研究僅僅只能滿足企業(yè)預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)的需要，不能真正建立起防范財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警系統(tǒng)。 二、研究目的 運(yùn)用中國資本市場的數(shù)據(jù)，構(gòu)造適用于我國上市公司的財(cái)務(wù)困境動態(tài)預(yù)警模型。 7 4 第二節(jié) 研究方法設(shè)計(jì) 一、存量現(xiàn)金管理模型的推導(dǎo) 二、財(cái)務(wù)困境公司的行為 三、現(xiàn)金管理動態(tài)調(diào)整過程 四、模型的近似處理 五、動態(tài)現(xiàn)金管理模型的推導(dǎo) 六、財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測模型 七、綜合預(yù)測模型 八、模型的修正 7 5 一、存量現(xiàn)金管理模型的推導(dǎo) 1. 現(xiàn)金管理模型的目的 1）滿足現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出時滯的需要 。 2） 最小化現(xiàn)金管理的成本 。 3）最大化未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 。 4）優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。 2 . 存量現(xiàn)金管理模型 定義 ：指存貨模型在貨幣資金管理中的運(yùn)用。 假設(shè)前提 ： 1）企業(yè)多余的現(xiàn)金都投資于短期有價(jià) 證券，且短期證券隨時轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金； 2）企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況易于準(zhǔn)確地預(yù)測， 且現(xiàn)金流轉(zhuǎn)有規(guī)律（如右圖）。 A A/2 7 6 一、存量現(xiàn)金管理模型的推導(dǎo) 模型推導(dǎo) ：假設(shè) t 時期內(nèi)現(xiàn)金總需求量為 S（ t）， 也就是 t 期內(nèi)現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量的差額為 S（ t）。 只考慮交易性現(xiàn)金總需求，且服從前述假設(shè)前提。 現(xiàn)金管理的總成本 C為： 經(jīng)過推導(dǎo)，得出最佳現(xiàn)金持有量模型： 將上式變型推廣，兩邊取對數(shù)，得到靜態(tài)現(xiàn)金管理模型： 上式中，各變量的含義見 模型的近似處理 。 ( / 2 ) ( ( ) / ) ( )C I A a S T A b S t? ? ?( ) ( ) ( ) ( )L n M t L n D E S L n S t E I L n I t u t? ? ? ?* * 0 . 5/ 2 ( ( ) / 2 ( ) )M A a S t I t??機(jī)會成本 轉(zhuǎn)換的固定成本 轉(zhuǎn)換的變動成本 7 7 二、財(cái)務(wù)困境公司的行為 財(cái)務(wù)困境公司現(xiàn)金持有量變化的區(qū)間范圍 [ML(t),MH(t)] （分別為最小、最大現(xiàn)金余額）非常小，也即現(xiàn)金持有量的驅(qū)動因素 S(t)和 I(t)的彈性系數(shù) ES和 EI的絕對值很小。 所以在財(cái)務(wù)困境狀況下，彈性很小的 S(t)的增加并不能導(dǎo)致 M(t)相應(yīng)的大幅增加；同樣地， I(t) 的降低也不會引起 M(t) 大幅增加。 M MH M ML MH ML S S *M*M財(cái)務(wù)正常公司現(xiàn)金持有量 財(cái)務(wù)困境公司現(xiàn)金持有量 7 8 三、現(xiàn)金管理動態(tài)調(diào)整過程 任何現(xiàn)金管理行為都是動態(tài)的，都存在一個調(diào)整過程。假定財(cái)務(wù)正常公司會將其現(xiàn)金持有量余額向最佳現(xiàn)金持有量的方向（正或負(fù)）調(diào)整。則現(xiàn)金管理成本為： 上式中， 前部分 為實(shí)際現(xiàn)金持有量向最優(yōu)現(xiàn)金持有量調(diào)整的機(jī)會成本； 后部分 為前期現(xiàn)金持有量向本期現(xiàn)金持有量調(diào)整的轉(zhuǎn)換成本。 是非最優(yōu)成本系數(shù)， 是調(diào)整成本系數(shù)。 的影響因素： 1）現(xiàn)金持有量調(diào)整的難易程度； 2）非最優(yōu)情況下的潛在損失大小 。 * 2 2( ) ( ( ) ( ) ) ( ( ) ( 1 ) )C t M t M t M t M t??? ? ? ? ????7 9 三、現(xiàn)金管理動態(tài)調(diào)整過程 上式兩邊對 M(t)求導(dǎo)，得現(xiàn)金動態(tài)調(diào)整方程： 其中， ， Y為調(diào)整速率，度量公司的現(xiàn)金調(diào)整比率。 公式左邊是公司 實(shí)際調(diào)整 的現(xiàn)金量；右邊是公司 應(yīng)該調(diào)整 的現(xiàn)金量。 當(dāng) Y＝ 1， 現(xiàn)金實(shí)際調(diào)整量等于應(yīng)該調(diào)整量，最優(yōu)； Y1， 現(xiàn)金調(diào)整過頭； 0Y1， 現(xiàn)金調(diào)整不足，離優(yōu)化有差距； Y0， 現(xiàn)金反方向調(diào)整，與最優(yōu)的偏差越來越大。 財(cái)務(wù)正常、財(cái)務(wù)困境公司的現(xiàn)金調(diào)整過程見下頁圖： *( ) ( 1 ) ( ( ) ( 1 ) )M t M t Y M t M t? ? ? ? ?/( )Y ? ? ???7 10 三、現(xiàn)金管理動態(tài)調(diào)整過程 對于財(cái)務(wù)困境公司，其現(xiàn)金管理成本非常高且顯得力不從心，只好接受非最優(yōu)帶來的損失。 隨著情況的惡化，公司持有
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