上市公司動態(tài)財務預警研究(3)-文庫吧
2024-12-23 20:36 本頁面
【正文】 /( )Y ? ? ???7 10 三、現金管理動態(tài)調整過程 對于財務困境公司，其現金管理成本非常高且顯得力不從心，只好接受非最優(yōu)帶來的損失。 隨著情況的惡化，公司持有的現金會持續(xù)下降，與最佳現金持有量的差距拉大，可推出 Y － 1。 M M MH(t1) MH(t) MH(t1) M(t1) M(t) M(t1) M(t) S S ML(t1) M(t) MH(t) 財務正常公司的現金調整過程 財務困境公司的現金調整過程 *M*M7 11 四、模型的近似處理 在前面，從理論上推導了靜態(tài)現金管理模型： 上式中， M(t) 是 t 時期實際的現金持有量； S(t) 是交易性現金需求量； I(t)是機會成本； ES、 EI 是現金管理 S(t)和 I(t)的彈性系數； D 為規(guī)模常數； u(t)是殘差。 實證分析中，通常對模型進行近似處理： M(t) 用公司手頭上的現金和銀行存款來度量； S(t) 用凈銷售額來代替 （即銷售額與所需現金成正比）； I(t) 用同期的銀行利率乘以 100來替代。 相關系數 D、 ES、 EI可通過時間序列回歸分析得到。 ( ) ( ) ( ) ( )L n M t L n D E S L n S t E I L n I t u t? ? ? ?7 12 五、動態(tài)現金管理模型的推導 1. 值的不可取得 在 模型中， 是每次轉換的固定成本，這一數據在我國證券交易中無法取得，從而影響 的確定。 2. 最優(yōu)現金持有量 的確定 理論依據 ：靜態(tài)權益理論 （公司現金持有量應處于一個現金持有 的邊際收益等于邊際成本的水平上） 該理論認為現金持有量圍繞某一特定值波動，并且收斂于某一均值。 方法 ：用公司前三年貨幣資金的均值 M代替 金手指駕駛員考試 2022科目四 金手指考試網 ??*M*M*M*M7 13 五、動態(tài)現金管理模型的推導 確定 的值后，可根據現金動態(tài)調整方程計算 Y值： 對 Y值進行處理：其符號由現金調整方向 r決定。若為有利調整，則為正 1；若為不利調整，則為負 1。 r值由應該調整現金量和實際調整現金量的乘積或差的符號決定。 于是： 運用 Logit判別模型，可得到動態(tài)現金管理模型： 這里， 是指公司 I進入財務困境的概率，進入財務困境的公司 Prog 取 1，否則取 0。 表示供選取解釋變量的集合。 *M? ? ? ?( 1 P r ) / P riiL o g o b o b I N T E S? ? ? D 、 ES 、 EI 、 Y*( ( ( ) ( 1 ) ) / ( ( ) ( 1 ) ) )Y a b s M t M t M t M t r? ? ? ? ? ?*( ( ) ( 1 ) ) / ( ( ) ( 1 ) )Y M t M t M t M t? ? ? ? ???.SPr iob7 14 六、財務指標預測模型 現金管理只是公司的一方面，傳統(tǒng)財務預警所用的財務指標仍不可或缺。 為了便于比較動態(tài)現金管理模型的預測效果，我們依照建立動態(tài)現金管理模型的方法，建立財務指標預警模型： 上式中，財務指標的選取主要依靠研究者的經驗和直覺以及已經惡化的財務指標，篩選判別力較高的指標。 其他變量的含義同動態(tài)現金管理模型。 ? ?( 1 P r ) / P riiL o g o b o b I N T E S? ? ? ????財 務 指 標7 15 七、綜合預測模型 將現金管理和財務指標二者結合起來，在動態(tài)管理模型和財務指標預測模型的基礎上，構建綜合預測模型： 上式中變量的含義同動態(tài)現金管理模型。 金手指駕駛員考試 2022科目一 金手指考試網 ? ?( 1 Pr ) / PriiLog o b o bI NTE S??? ????D 、 ES 、 EI 、 Y 、 財 務 指 標7 16 八、模型的修正 ? ?( 1 P r ) / P riiL o g o b o b I N T E S? ? ? ????D 、 ES 、 EI 、 Y 、 財 務 指 標 、 OPT2 前述三個模型前提：公司提供的財務信息是準確的。 由于財務困境公司財務包裝和盈余管理的可能性比較大，其得到非標準審計意見的可能性也很大，而審計意見本身是向外界信息的信號。 審計意見有兩種分類方法： 1）以審計意見是否標準為判斷依據，此類審計意見變量作為 OPT1； 2）以是否為無保留審計意見為判斷依據，此類審計意見變量作為 OPT2 將審計意見納入預測模型，對前面三個模型進行修正： ? ?( 1 P r ) / P riiL o
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