部分-16財務(wù)杠桿和資本結(jié)構(gòu)政策(已修改)
2025-01-19 00:20 本頁面
【正文】 0 資本結(jié)構(gòu)：基本概念 第 16章 Copyright 169。 2022 by the McGrawHill Companies, Inc. All rights reserved. McGrawHill/Irwin 1 關(guān)鍵概念與技能 ? 理解財務(wù)杠桿（即資本結(jié)構(gòu)）對公司盈利的影響 ? 理解什么是自制杠桿（ homemade leverage） ? 理解有稅和無稅環(huán)境下的資本結(jié)構(gòu)理論 ? 能計算有負(fù)債公司和無負(fù)債公司的價值 2 本章大綱 資本結(jié)構(gòu)問題與餡餅理論（ The Pie Theory） 公司價值最大化與股東利益最大化 財務(wù)杠桿與公司價值的案例 莫迪利安尼與米勒：命題 II（無稅） 稅 3 資本結(jié)構(gòu)和資本成本 ? 當(dāng) WACC被最小化時，公司的價值就被最大化了。 ? 如果一個特定的債務(wù)權(quán)益率能夠帶來最低的可能 WACC，這就是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 4 ? 公司的價值被定義為公司的負(fù)債價值與權(quán)益價值之和： V = B + S ? 如果公司管理層的目標(biāo)是盡可能使公司增值，則公司應(yīng)選擇使餡餅 —— 公司總價值盡可能大的負(fù)債 權(quán)益比。 公司價值 S B 5 股東利益（ 表 161） 有兩個非常重要的問題： ？也許他們會更關(guān)心僅僅使股東價值最大化的策略？ ？ 事實已經(jīng)表明，當(dāng)且僅當(dāng)能增大公司價值時，資本結(jié)構(gòu)的變化才會對股東有利。 6 預(yù)計 8,000,000 4,000,000 4,000,000 1 20 200,000 10% 財務(wù)杠桿 , EPS與 ROE 當(dāng)前 （美元） 資產(chǎn) 8,000,000負(fù)債 0權(quán)益 8,000,000債務(wù)權(quán)益率 0股價 20流通股數(shù) 400,000利率 10% 假定一個全部使用權(quán)益資金的公司正在考慮是否使用負(fù)債融資（也許是一些原始股東想要拿錢退出了） 7 當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)下的 EPS和 ROE（無負(fù)債） 衰 退 預(yù) 期 擴(kuò) 張 （美元） EBIT 500,000 1,000,000 1,500,000 利息 0 0 0 凈利潤 500,000 1,000,000 1,500,000 ROE % % % EPS 當(dāng)前外發(fā)股數(shù) = 40,000 股 EBIT增長 ， ROE， EPS增長 EBIT增長 ， ROE， EPS增長 8 預(yù)期資本結(jié)構(gòu)下的 EPS和 ROE（負(fù)債企業(yè)） 衰退 預(yù)期 擴(kuò)張 EBIT 500,000 1,000,000 1,500,000 利息 400,000 400,000 400,000 凈利潤 100,000 600,000 1,100,000 ROE % 15% % EPS 改變資本結(jié)構(gòu)后的外發(fā)股數(shù) = 200,000股 EBIT增長 ， ROE， EPS增長 6倍 EBIT增長 ， ROE， EPS增長 9 財務(wù)杠桿與 EPS 3 2 1 0 1 2 3 4 400,000 800,000 1,202200 EPS 負(fù)債 無債 臨界點 EBIT（美元，不考慮稅） 舉債有利 舉債不利 ? ?40=4 0 2 080E B I TE B I TE B I T??萬 美 元萬 股 萬 股萬 美 元 （ 臨 界 點 ）財務(wù)杠桿的作用分析 財務(wù)杠桿的影響取決于公司的 EBIT。當(dāng)EBIT較高時，財務(wù)杠桿是有利的。 在預(yù)期情況下，財務(wù)杠桿提高了采用
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