部分-16財務杠桿和資本結(jié)構(gòu)政策-文庫吧
2024-12-23 00:20 本頁面
【正文】 ROE和 EPS進行計量的股東報酬。 在擬議的資本結(jié)構(gòu)下，股東面臨較高的風險，因為 EPS和 ROE對 EBIT的變動更敏感。 由于財務杠桿對股東預期報酬和股東風險兩者的影響，資本結(jié)構(gòu)是個重要的因素。 10 ？ 11 自制杠桿：一個例子 衰 退 預 期 擴 張 擬議資本結(jié)構(gòu) EPS 持有 100股的盈余 50 300 550 投資成本 =100*20=2022美元 無杠桿公司的 EPS 持有 200股時的盈余 250 500 750 減利息（本金 2022,10%） 200 200 200 凈利潤 50 300 550 投資成本 =200*202022=2022美元 12 股票解桿：一個例子 衰 退 預 期 擴 張 杠桿公司的 EPS 3 持有 50股時的收益 25 150 275 加利息（本金 $1000， 10%） 100 100 100 總回報 125 250 375 解杠投資策略： 賣出 50股，將獲利 50*20=1000美元以 10%的利率貸出資金，獲得 100美元利息收入，使得投資者與投資無杠杠公司同樣的總匯報。 13 自制杠桿與解杠 ? 要創(chuàng)造杠桿，投資者必須自己借款； ? 要解開杠桿，投資者必須把錢貸出去。 14 資本結(jié)構(gòu)和權益資本成本 Mamp。M模型的假定 ? 共同期望 ? 企業(yè)風險類別相同 ? 現(xiàn)金流量永久 ? 資本市場完美 : ? 完全競爭 ? 公司和投資者能以同樣的利率進行資金借貸 ? 所有的決策相關信息大家都能平等地獲得 ? 沒有交易成本 ? 沒有稅 15 MM命題 I (無稅 ) ? 我們可通過調(diào)整自己的帳戶來復制公司財務杠桿的影響。 ? 這種自制財務杠桿說明資本結(jié)構(gòu)與公司價值是無關的： VL = VU 公司價值 債券60% 股票40% 債券40% 股票60% 公司價值 16 MM 命題 II (無稅 ) ? 命題 II ? 股東的風險和期望收益隨財務杠桿的增加而增加 RE = RA + (RA RD)* (D / E) 式中 ， RD 為利息率（債務的資本成本）； RE 為權益的資本成本； RA 為公司總體資產(chǎn)的必要報酬率； D 為負債的價值； E 為公司的權益價值。 17 MM 命題 II (無稅 ) 前式的推導很簡單： W A CC E DEDR R RD E D E? ? ? ??? AW A C C RR ? ,令然后EED ? 兩邊同乘以AED REEDREDEEEDREDDEED ???????????AED REEDRRED ????AAED RREDRRED ???? EDRRRRDAAE *)( ???E D AEDR R RD E D E? ? ? ???18 MM 命題 II (無稅 ) 負債權益比值 資本成本: R (%) R0 RB DEW A C C REDDREDER ??????EDRRRRDAAE *)( ???RB EDRicardo公司的加權平均資本成本（忽略稅）是 12%。它可以以 8%的利率借款。假設 Ricardo的目標資本結(jié)構(gòu)是權益占 80%、債務占 20%，它的權益成本是多少？如果目標資本結(jié)構(gòu)是權益占 50%，那么權益成本是多少？請計算 WACC，并證明它們是相同的。 19 MM定理 II（無稅）案例 ? ?= *12% ( 12% 8% ) * 13%E A A DEDR R R RER? ? ?? ? ? ?第 一 種 情 況 下 ， 債 務 權 益 比 是? ?=1*12% ( 12% 8% ) * 16%E A A DEDR R R RER? ? ?? ? ? ?第 二 種 情 況 下 ， 債 務 權 益 比 是20
畢業(yè)設計相關推薦
鄂ICP備17016276號-1