【正文】 2021/11/10 1 第三章 貨幣的時(shí)間價(jià)值 ? 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值的概念 ? 第二節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 ? 第三節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用 2021/11/10 2 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值的概念 ? 貨幣時(shí)間價(jià)值的概念 ? 所謂貨幣時(shí)間價(jià)值又稱(chēng)資金時(shí)間價(jià)值，是指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值的現(xiàn)象。 ? Sidney Homer 在《利率的歷史》一書(shū)中舉例說(shuō)：假如將 1000美元按 8%的利率投資， 400年后，這筆錢(qián)將變成 23 1024美元。由此可見(jiàn)時(shí)間價(jià)值的威力。 2021/11/10 3 ? 貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式 ? 貨幣的時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式：一種是絕對(duì)數(shù)形式 —— 利息；一種是相對(duì)數(shù)形式 —— 利率。 ? 在不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，通常以社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 代表貨幣的時(shí)間價(jià)值。由于社會(huì)平均資金利潤(rùn)率的數(shù)據(jù)難以取得，在實(shí)踐中通常用利息、利息率或折現(xiàn)率代表貨幣的時(shí)間價(jià)值。 2021/11/10 4 ? 貨幣時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì) ? 貨幣不是任何時(shí)候、任何情況下都會(huì)產(chǎn)生價(jià)值增值，只有投資才能產(chǎn)生回報(bào)。資金不會(huì)必然產(chǎn)生價(jià)值增值，投資者分享實(shí)業(yè)資本所創(chuàng)造的利潤(rùn)是貨幣時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)。 ? 一般而言，投資期限長(zhǎng)短與投資回報(bào)水平高低呈正比關(guān)系。 2021/11/10 5 ? 研究貨幣時(shí)間價(jià)值的作用 ? ⑴ 對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的作用 ? 例 31 假如你所在的公司向銀行借款 1億元人民幣，期限為 5年，年利率為 %，采用復(fù)利方式等額本息法逐月償還，問(wèn)每月應(yīng)償還多少貸款？ ? 例 32 某項(xiàng)目共耗資 50萬(wàn)元，期初一次性投資，經(jīng)營(yíng)期 10年，資本成本 10%，假設(shè)每年的凈現(xiàn)金流量相等，期終設(shè)備無(wú)殘值，問(wèn)每年至少收回多少投資才能確保該項(xiàng)目可行？ 2021/11/10 6 ? ⑵ 對(duì)個(gè)人理財(cái)?shù)淖饔? ? 例 33 假如你買(mǎi)彩票中獎(jiǎng)，博彩機(jī)構(gòu)提出兩個(gè)支付方案：一次性向你支付 30000元；分 5年向你每月支付 1000元，你選擇哪一個(gè)支付方案？ ? 例 34 某朋友同我商量，要我從今年底起，每年末借給他 5000元，共借 10年；從第 11年起，每年末他給我還 10000元，共還 10年?，F(xiàn)時(shí)市場(chǎng)利率 10％。從經(jīng)濟(jì)角度作出決策：我是否應(yīng)把錢(qián)借給他？ 2021/11/10 7 資金等值計(jì)算 2021/11/10 8 資金等值的概念 ?在資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算中，等值是一個(gè)十分重要的概念。資金等值是指在考慮時(shí)間因素的情況下，不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的絕對(duì)值不等的資金可能具有相等的價(jià)值。例如，在年利率為 5%的時(shí)候，現(xiàn)在的200元等值于 5年末的 ，而 2年末的 100元。 2021/11/10 9 ?利用資金等值的概念，可以把在一個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)生的資金金額換算成另一個(gè)時(shí)點(diǎn)的等值金額。這一過(guò)程叫 資金等值計(jì)算 。 ?把將來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的資金金額換算成現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的等值金額稱(chēng)為 “折現(xiàn)”或“貼現(xiàn)” 。 ?將來(lái)時(shí)點(diǎn)上的資金折現(xiàn)后的資金金額稱(chēng)為 “現(xiàn)值”（ P） 。與現(xiàn)值等價(jià)的將來(lái)某時(shí)點(diǎn)的資金金額稱(chēng)為 “終值”（ F） 。 2021/11/10 10 ?需要說(shuō)明的是，“現(xiàn)值” 并非專(zhuān)指一筆資金“現(xiàn)在”的價(jià)值，它是一個(gè)相對(duì)的概念。一般來(lái)說(shuō)，將 t＋ k個(gè)時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的資金折現(xiàn)到第 t個(gè)時(shí)點(diǎn)，所得的等值金額就是第 t＋ k個(gè)時(shí)點(diǎn)上資金金額的現(xiàn)值。 ?例如，本金就是一種現(xiàn)值，本利和就是一種終值。 2021/11/10 11 資金等值計(jì)算 ?不同時(shí)間發(fā)生的等額資金在價(jià)值上是不等的，把一個(gè)時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的資金金額折算成另一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的等值金額，稱(chēng)為 資金的等值計(jì)算 。 ?把將來(lái)某時(shí)點(diǎn)發(fā)生的資金金額折算成現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)上的等值金額，稱(chēng)為“ 折現(xiàn) ”或“ 貼現(xiàn) ”。 ?將來(lái)時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的資金折現(xiàn)后的資金金額稱(chēng)為“ 現(xiàn)值 ”。 ?與現(xiàn)值等價(jià)的將來(lái)某時(shí)點(diǎn)上的資金金額稱(chēng)為“ 將來(lái)值 ”或“ 終值 ”。 2021/11/10 12 資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算方法 ?資金時(shí)間價(jià)值，指的是一定量的貨幣資金隨著時(shí)間的推移而形成的增值額。也就是說(shuō)，發(fā)生在不同時(shí)點(diǎn)上的同類(lèi)金額貨幣資金在價(jià)值上是不同的。資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式就是利息。利息有單利計(jì)息法和復(fù)利計(jì)息法兩種計(jì)算方法。 2021/11/10 13 單利計(jì)息法 ?單利計(jì)息，指僅用本金計(jì)算利息，利息不再生利息。 Fn＝ P（ 1＋ i n） 式中： Fn 為 n期本利和， P為期初本金， i為每一計(jì)息期利率， n為計(jì)息期數(shù)。 ?我國(guó)國(guó)庫(kù)券的利息就是以單利計(jì)算的，計(jì)息周期為“年”。 ?銀行存款利息，都是用單利計(jì)算的。 2021/11/10 14 復(fù)利計(jì)息法 ? 復(fù)利計(jì)息，指不僅僅對(duì)本金計(jì)息，對(duì)利息也計(jì)息，也稱(chēng)“利滾利”，即復(fù)利是把每一計(jì)息期末的本利和作為下一計(jì)息期的本金。 式中： Fn 為 n期本利和， P為期初本金， i為每一計(jì)息期利率， n為計(jì)息期數(shù)。 ? 我國(guó)基本建設(shè)貸款是按復(fù)利計(jì)息的。 ? ? niPF ?? 12021/11/10 15 ?單利法的缺點(diǎn)是每期末的利息不再計(jì)利息，也即不再考慮利息的時(shí)間價(jià)值，因而不能完全反映資金的時(shí)間價(jià)值，而復(fù)利法克服了單利法的缺點(diǎn)，對(duì)本金和利息都考慮其時(shí)間價(jià)值，真實(shí)地反映了資金隨時(shí)間增值的客觀規(guī)律。 2021/11/10 16 現(xiàn)金流量及現(xiàn)金流量圖 ?企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中伴隨著資金的流動(dòng)。把企業(yè)在每個(gè)時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的差稱(chēng)為凈現(xiàn)金流量。 ?在項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)的整個(gè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)，經(jīng)常不斷會(huì)發(fā)生資金收支，也就是現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出，統(tǒng)稱(chēng)為現(xiàn)金流量。 2021/11/10 17 現(xiàn)金流量圖 1 2 0 10000元 /年 15000元 30000元 3 4 5 6 時(shí)間（年） 2021/11/10 18 ?在項(xiàng)目壽命期內(nèi)，各種現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)額和發(fā)生的時(shí)間都不盡相同，為了便于分析，通常采用如上圖的形式表示項(xiàng)目在一段時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金流量。 2021/11/10 19 ? 現(xiàn)金流量圖（如上圖）是在時(shí)間坐標(biāo)上用帶箭頭的垂直線段形象地表示 現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間以及現(xiàn)金流的大小和流向 。圖中橫軸表示時(shí)間軸，時(shí)間坐標(biāo)的單位一般以年計(jì)（也可以用半年，季和月等作為時(shí)間單位），時(shí)間軸上的點(diǎn)稱(chēng)為時(shí)點(diǎn)， 時(shí)點(diǎn)通常表示的是該年的年末，同時(shí)也是下一年的年初 。 0點(diǎn)為起始時(shí)刻（基準(zhǔn)年），向右延伸表示時(shí)間的延續(xù)，垂直線段的長(zhǎng)度與現(xiàn)金流的大小成比例， 箭頭向下表示現(xiàn)金流出，箭頭向上表示現(xiàn)金流入 。 2021/11/10 20 ?資金等值計(jì)算公式與復(fù)利計(jì)算公式形式上是相同的。 ?在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，不同時(shí)間發(fā)生的收入或支出，其數(shù)值不能直接相加或相減，只能通過(guò)資金等值計(jì)算將它們換算到同一時(shí)間點(diǎn)上進(jìn)行分析。 (通常是項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到期初，如 NPV。） 2021/11/10 21 資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)基本概念 ?現(xiàn)值（ P） :發(fā)生在某一時(shí)間序列起點(diǎn)（零點(diǎn)）的資金值（效益或費(fèi)用），或者把某一時(shí)間序列其他各時(shí)刻資金用折現(xiàn)辦法折算到起點(diǎn)的資金值，稱(chēng)為現(xiàn)值。 ?終值（ F） :也稱(chēng)將來(lái)值，未來(lái)值。指發(fā)生在某一時(shí)間序列終點(diǎn)的資金值（效益或費(fèi)用），或者把某一時(shí)間序列其他各時(shí)刻資金折算到終點(diǎn)的資金值。 2021/11/10 22 ?等額年值（ A） :某一時(shí)間序列各時(shí)刻發(fā)生的資金叫做年值。如果某一時(shí)間序列各時(shí)刻（不包括零點(diǎn)）發(fā)生的資金都相等，則該資金序列叫等額年值。反之，不叫等額年值。 ?折現(xiàn) :把某一時(shí)間序列各時(shí)刻的資金折算到起點(diǎn)現(xiàn)值的過(guò)程叫折現(xiàn)。 2021/11/10 23 常用資金等值計(jì)算公式 ?現(xiàn)值與將來(lái)值之間的換算 其中 i 是反映資金時(shí)間價(jià)值的參數(shù)，稱(chēng)為“ 折現(xiàn)率 ”。以上兩式亦可記作： ? ? niPF ?? 1? ? niFP ??? 1? ?F / P , i , nPF ?? ?P / F , i , nFP ?1 2 n n－ 1 0 P（ 現(xiàn)值） F（ 將來(lái)值） 2021/11/10 24 ?復(fù)利終值系數(shù)（ F/P, i ,n) ?復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) (P/F, i, n) 2021/11/10 25 常用資金等值計(jì)算公式 ?等額年值與將來(lái)值之間的換算 其中 A 是從第 1 年末至第 n 年末的等額現(xiàn)金流序列，稱(chēng)為“ 等額年值 ”。以上兩式亦可記作： ? ?iiAF n 11 ???? ? 11 ??? niiFA? ?F / A , i , nAF ?? ?A / F , i , nFA ?1 2 n n－ 1 0 A A A A（ 等額年值） F（將來(lái) 值） 2021/