[管理學]第二章無套利均衡分析方法(已修改)
2025-10-26 01:55 本頁面
【正文】 第二章 無套利均衡分析方法 市場的有效率性 企業(yè)價值的度量 MM理論 無套利分析方法 狀態(tài)價格定價技術(shù) 市場的有效率性（ EFICIENT MARKET） 本書中建立的許多重要理論都建立在資本市場有效率的假定基礎(chǔ)之上。 有效率的市場：有關(guān)信息廣泛傳播，非常便宜而且所有的有關(guān)信息都被價格所 吸收。 在有效率的股票市場上，股票價格的變化只能反映不可預測的東西。假定某一股票的價格在未來的上漲可以被預知，那麼就會有大量的人搶購該股票，從而消除了未來的價格上升。所以股票價格完全是隨機的。 企業(yè)價值的度量 企業(yè)價值：企業(yè)總資產(chǎn)的價值。 本節(jié)著重從財務學的角度而不是從會計學的角度來討論這個問題。 企業(yè)價值的度量有兩種方法： 會計方法 —— 帳面價值：成本 — 耗損（盯過去） 財務方法 —— 指企業(yè)的市場價值：未來收入現(xiàn)金流的現(xiàn)值（面向未來）。 會計恒等式：總資產(chǎn) =總負債 +權(quán)益 企業(yè)的資產(chǎn)負債表 總資產(chǎn) 總負債 +權(quán)益 資產(chǎn) i 總負債 權(quán)益 企業(yè)的資產(chǎn)負債表 在企業(yè)的資產(chǎn)負債表中，右欄的總資產(chǎn)反映了資金的使用；左攔部分反映了資金的來源。前者與商品市場和勞務與技術(shù)市場相聯(lián)系，而后者與資本市場相聯(lián)系。因此研究企業(yè)價值，必須與市場相聯(lián)系，也即企業(yè)價值應由企業(yè)在未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流所決定。 企業(yè)價值的度量 問題：從財務學的角度，會計恒等式成立？ 凈現(xiàn)值 NPV= ? ? ??????ninirCitt111資產(chǎn)企業(yè)價值的度量 企業(yè)價值 =總資產(chǎn) =負債 +權(quán)益 = = N PVii?? 資產(chǎn)? ????nirCtt11MM理論 MM理論由 Franco Modigliani and Robert Miller 建立的有關(guān)企業(yè)價值和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系的理論。由于它第一次采用了 NoArbitrage 方法，提出了現(xiàn)代金融學的方法論，而且成為后來一系列金融研究成果的基本分析手段，因此這一方法也是金融工程面向產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)和實施的基本分析技術(shù)。 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) 最簡單的含義：企業(yè)負債和權(quán)益的比例結(jié)構(gòu)。表現(xiàn)為負債權(quán)益比（ D/E） 它的意義在于人們由此出發(fā)，通過進一步的研究，了解企業(yè)價值是如何創(chuàng)造的，企業(yè)的金融財務活動是如何創(chuàng)造企業(yè)價值的。 MM理論的假設(shè) 無摩擦環(huán)境假設(shè) 企業(yè)不交納所得稅 企業(yè)發(fā)行證券不需要交易成本
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