偉大的時(shí)代20xx年a股市場中期投資策略(已修改)
2024-10-15 14:51 本頁面
【正文】 偉大的時(shí)代 2020年 A股市場中期投資策略 招商證券研究發(fā)展中心 王瓊 趙建興 薛華 何欣 二零零六年六月八日 一、 人民幣升值的背景 二 、 流動性泛濫的背景 三 、 人口紅利的背景 四 、 股市上升的模式 估值和業(yè)績齊飛 五 、 Tenbagger， 獨(dú)占性為王 中國股市 ―― 新背景新起點(diǎn) ?發(fā)展中國家：本幣升值導(dǎo)致股市泡沫 ?日本： 71年－ 89年 ， 18年日元對美元升值 3倍 ， 股指翻 20倍 ?韓國： 85年－ 90年 ， 5年韓元升 30％ ， 股市翻 5倍 。 98年－ 05年 ， 韓元升 70％ ， 股市翻 4倍 。 ?臺灣： 85年 － 90年 ， 5年臺幣升了 60％ ， 股市翻了 12倍 。 ?新加坡： 85年－ 95年 ， 10年新加坡元升了 60％ ， 股市翻了 5翻 。 ?本幣升值的兩大原因： 本國 GDP高速增長的累計(jì)效應(yīng) 美元指數(shù)的貶值 ?中國長期高速的 GDP增長 、 當(dāng)前美元弱勢的大環(huán)境 ， 造就了人民幣長期升值的大背景 。 一、人民幣升值 ? 日本匯率： 71－ 89年 18年，日元對美元從 360日元升到 120，升值 3倍 ? 日本股市： 18年 從 2020點(diǎn)漲到39000點(diǎn)，漲幅 20倍。 ? 日本房價(jià)： 6個(gè)最大城市的房價(jià)，80年－ 90年漲了 4－ 5倍。 ? 日本人的動作很猛：當(dāng)年日本銀行提供貸款，按土地市價(jià)的 120％來貸。而在 89年捅泡沫的時(shí)候， 1年 5次升息，有一次直接從 6％， 88年日本決定對持有不到 2年的土地轉(zhuǎn)讓征收 96％的所得稅。 日元升值與日本股指的關(guān)系 050100150200250300350400Jan71 Jul73 Jan76 Jul78 Jan81 Jul83 Jan86 Jul88 Jan91 Jul93 Jan96 Jul98 Jan01 Jul03 Jan06050001000015000202002500030000350004000045000日元/ 美元匯率：左 Nikkei 225： 右? 韓國 ， 股價(jià)和匯率走勢幾乎完全正相關(guān) 。 85年－ 90年 ，韓元升 30％ ， 股市漲到 5倍 。98年－ 05年韓元升 70％ ， 股市漲到 4倍 。 ? 房價(jià)指數(shù)也是完全負(fù)相關(guān) ，85年－ 92年 ， 升值期間 ， 房價(jià)漲了一倍 。 92年到 98年韓元貶值期間 ， 房價(jià)跌了 30％ 。98年－ 05年 ， 韓元升值 ， 房價(jià)又漲了一倍 。 只是漲跌幅度都小于日本 ， 但與匯率的相關(guān)性是一樣的 。 韓元升值與韓國股指的關(guān)系 6007008009001000110012001300140015001600Jan85 Sep86 May88 Jan90 Sep91 May93 Jan95 Sep96 May98 Jan00 Sep01 May03 Jan0502004006008001000120014001600韓元/ 美元：左 K O S P I ：右? 臺灣， 85年到 90年，臺幣升了 60％，股市漲到 12倍。臺幣的大幅升值階段在 90年后宣告結(jié)束。 這 5年是臺灣股市歷史上最賺錢的階段，也是臺幣升值最劇烈的階段。 ? 臺北市 8 8 89年的房價(jià)漲幅，分別是 57％、 97％、 78％。 ? 當(dāng)然泡沫的結(jié)果也是嚴(yán)重的， 90年2月－ 90年 10月， 8個(gè)月股市報(bào)復(fù)性下跌 80％，然后逐步修復(fù)性上漲。 臺幣升值和臺灣股指的關(guān)系 203040Jan83 Sep84 May86 Jan88 Sep89 May91 Jan93 Sep94 May96 Jan98 Sep99 May01 Jan03 Sep0402020400060008000100001202014000臺幣/ 美元：左 T S E ：右? 新加坡， 85年－ 95年，新加坡元 10年升了 60％，股市漲到 5倍。 ? 95年后，大規(guī)模升值過程基本結(jié)束，股市大規(guī)模單邊上漲的特征也結(jié)束了。 新元升值與新加坡股指的關(guān)系 11 . 21 . 41 . 61 . 822 . 22 . 4Jan85 Sep86 May88 Jan90 Sep91 May93 Jan95 Sep96 May98 Jan00 Sep01 May03 Jan05050010001500202025003000新加坡元/ 美元：左 SGX Strait Times： 右? 綠線美元 NEER下降表示美元貶值；黑線日元數(shù)值下降表示日元升值。 ? 同期美元 NEER的貶值與日元的升值有同向變動的趨勢，但美元貶值不能完全解釋日元的巨幅升值。日元從 1971年到 1990年，日元持續(xù)升值3倍多，但同期美元 NEER呈現(xiàn)大幅震蕩，總體只貶了 20％。 ? 同樣的情況發(fā)生在韓國、臺灣、新加坡，只不過對這三個(gè)地方，美元因素對當(dāng)?shù)乇編派档慕忉尪雀?，?dāng)然還是不能全部解釋。 美元漲跌不能完全解釋本幣升值 ?日元對美元匯率與美元指數(shù)（名義有效匯率 NEER）的比較 708090100110120130140150Jan71Dec73Nov76Oct79Sep82Aug85Jul88Jun91May94Apr97Mar00Feb03Jan06050100150200250300350400美元N E
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