偉大的時(shí)代20xx年a股市場(chǎng)中期投資策略-wenkub
2022-10-10 14:51:46 本頁(yè)面
【正文】 美元 。 ? 1995年以來(lái)美國(guó)急劇增加的赤字加劇了貨幣泛濫：發(fā)行的美元 ， 通過(guò)貿(mào)易赤字流向全球 ， 增加了各國(guó)的基礎(chǔ)貨幣 。 2020年美國(guó)雙赤字占美國(guó) GDP的 8％ 。 ?CPI不隨著流動(dòng)性漲了 ， 這不敢說(shuō)就是一個(gè)全球經(jīng)濟(jì)的新特點(diǎn) 。 ） ?流動(dòng)性增加 ， 本來(lái)勢(shì)必造成通漲 ， 經(jīng)濟(jì)周期就是這么形成的 。 中國(guó) 80年以來(lái)的 GDP曲線和人民幣匯率曲線 ?中國(guó) GDP的累積和人民幣匯率 02468101214161981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2020 20200246810G D P 增速: 左 人民幣/ 美元：右?全球利率長(zhǎng)期大幅下滑 。 ? GDP高速增長(zhǎng) 、 作為其結(jié)果的升值又推波助瀾 ， 超級(jí)大牛市就是這么產(chǎn)生的 。我覺(jué)得韓國(guó)的 GDP增長(zhǎng)從來(lái)沒(méi)有真正的強(qiáng)勁過(guò) ， 基本沒(méi)有 10％ 以上的增長(zhǎng) （ 日本臺(tái)灣新加坡都有 ） 。 臺(tái)灣股市的全盛時(shí)期與之前 17年的高速增長(zhǎng)分不開(kāi) 。 ? 1971年到 1989年，日元升 3倍，股指漲 20倍。 美元漲跌不能完全解釋本幣升值 ?日元對(duì)美元匯率與美元指數(shù)（名義有效匯率 NEER）的比較 708090100110120130140150Jan71Dec73Nov76Oct79Sep82Aug85Jul88Jun91May94Apr97Mar00Feb03Jan06050100150200250300350400美元N E E R ：左 日元/ 美元：右? 綠線是 GDP。 新元升值與新加坡股指的關(guān)系 11 . 21 . 41 . 61 . 822 . 22 . 4Jan85 Sep86 May88 Jan90 Sep91 May93 Jan95 Sep96 May98 Jan00 Sep01 May03 Jan05050010001500202025003000新加坡元/ 美元：左 SGX Strait Times： 右? 綠線美元 NEER下降表示美元貶值；黑線日元數(shù)值下降表示日元升值。 ? 臺(tái)北市 8 8 89年的房?jī)r(jià)漲幅，分別是 57％、 97％、 78％。 只是漲跌幅度都小于日本 ， 但與匯率的相關(guān)性是一樣的 。98年－ 05年韓元升 70％ ， 股市漲到 4倍 。 ? 日本人的動(dòng)作很猛：當(dāng)年日本銀行提供貸款，按土地市價(jià)的 120％來(lái)貸。 ?新加坡： 85年－ 95年 ， 10年新加坡元升了 60％ ， 股市翻了 5翻 。偉大的時(shí)代 2020年 A股市場(chǎng)中期投資策略 招商證券研究發(fā)展中心 王瓊 趙建興 薛華 何欣 二零零六年六月八日 一、 人民幣升值的背景 二 、 流動(dòng)性泛濫的背景 三 、 人口紅利的背景 四 、 股市上升的模式 估值和業(yè)績(jī)齊飛 五 、 Tenbagger， 獨(dú)占性為王 中國(guó)股市 ―― 新背景新起點(diǎn) ?發(fā)展中國(guó)家：本幣升值導(dǎo)致股市泡沫 ?日本： 71年－ 89年 ， 18年日元對(duì)美元升值 3倍 ， 股指翻 20倍 ?韓國(guó)： 85年－ 90年 ， 5年韓元升 30％ ， 股市翻 5倍 。 ?本幣升值的兩大原因： 本國(guó) GDP高速增長(zhǎng)的累計(jì)效應(yīng) 美元指數(shù)的貶值 ?中國(guó)長(zhǎng)期高速的 GDP增長(zhǎng) 、 當(dāng)前美元弱勢(shì)的大環(huán)境 ， 造就了人民幣長(zhǎng)期升值的大背景 。而在 89年捅泡沫的時(shí)候， 1年 5次升息，有一次直接從 6％， 88年日本決定對(duì)持有不到 2年的土地轉(zhuǎn)讓征收 96％的所得稅。 ? 房?jī)r(jià)指數(shù)也是完全負(fù)相關(guān) ，85年－ 92年 ， 升值期間 ， 房?jī)r(jià)漲了一倍 。 韓元升值與韓國(guó)股指的關(guān)系 6007008009001000110012001300140015001600Jan85 Sep86 May88 Jan90 Sep91 May93 Jan95 Sep96 May98 Jan00 Sep01 May03 Jan0502004006008001000120014001600韓元/ 美元：左 K O S P I ：右? 臺(tái)灣， 85年到 90年，臺(tái)幣升了 60％，股市漲到 12倍。 ? 當(dāng)然泡沫的結(jié)果也是嚴(yán)重的， 90年2月－ 90年 10月， 8個(gè)月股市報(bào)復(fù)性下跌 80％，然后逐步修復(fù)性上漲。 ? 同期美元 NEER的貶值與日元的升值有同向變動(dòng)的趨勢(shì)，但美元貶值不能完全解釋日元的巨幅升值。日本從 1955年到 1973年， GDP持續(xù)在 9％上下高速增長(zhǎng)了18年， GDP總量增長(zhǎng)到 。根源在此。 ? 86年以后，臺(tái)灣的 GDP增速下了個(gè)臺(tái)階，平均在 5％左右 。 ? 但 GDP的累計(jì)還是會(huì)帶來(lái)現(xiàn)實(shí)的升值壓力 。 韓國(guó) GDP增速和韓元升值的相關(guān)性 1 050510151962 1966 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 202002004006008001000120014001600韓國(guó)G D P 增速：左 韓元/ 美元: 右? 中國(guó)真正意義上的以企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的釋放帶來(lái)的 GDP高速增長(zhǎng) ， 是 91年解決 “ 信資信社 ” 的問(wèn)題之后 。 ?95年以來(lái) ， 考慮了 GDP的增長(zhǎng)后的馬歇爾 K指數(shù) （ 貨幣供應(yīng)量/GDP） ， 美國(guó)增加了 30％ ， 中國(guó)增加了 63％ 。各國(guó)央行為什么要壓縮流動(dòng)性 ， 就是怕通漲 ， 日本想改變零利率 ，無(wú)非是為了盯住 CPI別超過(guò) 2％
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