商貿(mào)零售行業(yè)耿邦昊華泰聯(lián)合證券研究所20xx年9月(已修改)
2025-10-10 11:30 本頁(yè)面
【正文】 商貿(mào)零售行業(yè) 耿邦昊 華泰聯(lián)合證券研究所 2020年 9月 我們處在怎樣的零售時(shí)代 2 一 什么樣的時(shí)代 二 什么樣的選擇 三 我們的推薦 目 錄 3 ?擴(kuò)張加速 vs ROE下滑 ?緋聞集中兌現(xiàn) ?行業(yè)分化明顯 什么樣的時(shí)代 4 擴(kuò)張加速 vs ROE下滑 19家主流百貨公司門店擴(kuò)張情況 2020年末重點(diǎn)百貨公司門店店齡結(jié)構(gòu) 資料來源：公司公告 ， 華泰聯(lián)合證券研究所 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,00005101520253035402020 2020 2020 2020 2020E新開面積（平方米） 新開門店數(shù)（剔除大商） 40%20%0%20%40%60%80%100%重慶百貨 鄂武商 王府井 南京中商 大商股份 銀座股份 成商集團(tuán) 合肥百貨 天虹商場(chǎng) 歐亞集團(tuán) 成熟期門店 成長(zhǎng)期門店 培育期門店 計(jì)劃新開門店 5 ? ROE水平變化印證行業(yè)變革 ? 始于 20世紀(jì)初的第一次行業(yè)整合帶來的體制改革紅利在 0307年釋放，并逐漸消退； ? 不同規(guī)模的公司 ROE水平分化明顯，全國(guó)連鎖 大區(qū)域龍頭 小區(qū)域龍頭 單體百貨，不同發(fā)展階段零售企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力差異明顯。 擴(kuò)張加速 vs ROE下滑 19家主流百貨公司門店擴(kuò)張情況 2020年末重點(diǎn)百貨公司門店店齡結(jié)構(gòu) 資料來源：公司公告 ， 華泰聯(lián)合證券研究所 0246810122020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020百貨 ? 5051015202530352020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020全國(guó)百貨 大區(qū)域百貨 小區(qū)域百貨 單體百貨 6 ? 零售緋聞集中兌現(xiàn) ? 迫于行業(yè)壓力，企業(yè)內(nèi)部挖潛訴求加強(qiáng)，包括改制、激勵(lì)、重組并購(gòu)等多年市場(chǎng)期待的緋聞事件加速兌現(xiàn) 緋聞集中兌現(xiàn) 2020 2020 2020 6月 12月 8月 重慶百貨 ：戰(zhàn)投主導(dǎo)，合并完成 西單商場(chǎng) ：收購(gòu)新燕莎完成，并更名為首商股份 歐亞集團(tuán) ：推進(jìn)管理層激勵(lì) 5月 合肥百貨 ：定增完成，大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓？ 王府井 ：戰(zhàn)投進(jìn)入，集團(tuán)改制啟動(dòng) 王府井 ：定增獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn) 鄂武商 ：銀泰增持，展開與大股東武商聯(lián)的 股權(quán)之爭(zhēng) 鄂武商 ：股權(quán)之爭(zhēng)激
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