東財(cái)邢天才證券投資分析課件第2章_證券投資價(jià)值分析(已修改)
2025-05-29 01:16 本頁(yè)面
【正文】 第二章 證券投資價(jià)值分析 內(nèi)容提要 證券本身并沒(méi)有任何使用價(jià)值 ， 也沒(méi)有真正的價(jià)值 ， 它只是表示因資本的供求關(guān)系而產(chǎn)生一種權(quán)利 。 這種權(quán)利可以給投資者帶來(lái)收益 ， 這種權(quán)利使它可以在證券市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)并形成了一定的價(jià)格 ， 從而也使它具有了投資價(jià)值 。證券的價(jià)格圍繞證券投資價(jià)值上下波動(dòng) 。 本章主要分析證券的投資價(jià)值和價(jià)格及其影響因素 。 權(quán)利 — 收益 — 價(jià)值 — 價(jià)格 第一節(jié) 證券的價(jià)值 一、證券價(jià)值的決定 ? 對(duì)于證券投資者而言，持有證券便具有在未來(lái)的一定時(shí)期內(nèi)獲得收入的權(quán)利，所以證券的價(jià)值取決于它能帶來(lái)的貨幣收入流量。持有證券所獲的貨幣收入流量越大，證券價(jià)值就越高；反之，證券價(jià)值就越低。 ? 在評(píng)估證券價(jià)值時(shí)要充分考慮證券未來(lái)收入流量的不確定性（即證券投資風(fēng)險(xiǎn)）和收入流量的時(shí)間價(jià)值。 ? 內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格 二、證券價(jià)值評(píng)價(jià)一般模型 ? 先確定證券未來(lái)收入的終值，然后通過(guò)貼現(xiàn)率確定證券未來(lái)收入的現(xiàn)值即證券價(jià)值。 ? 根據(jù)復(fù)利公式，假定證券在未來(lái)每期的收入為 f，利率為 i，則未來(lái)收入 n期后的終值為 F，如果貼現(xiàn)率等于市場(chǎng)利率，那么，證券價(jià)值即證券未來(lái)收入的現(xiàn)值 P為： ?? ?? n1t )i1(F tP ? 以上公式?jīng)]有反映證券未來(lái)收入的不確定性 ， 即證券投資風(fēng)險(xiǎn) 。 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的存在必然會(huì)影響證券的價(jià)值 。 反映證券投資風(fēng)險(xiǎn)的證券價(jià)值的評(píng)價(jià)公式為： ? 以上公式中的 K表示調(diào)整后的貼現(xiàn)率 ， 這是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償之和 。 因此 ，證券未來(lái)收入的風(fēng)險(xiǎn)因素可以通過(guò)調(diào)整貼現(xiàn)率來(lái)加以體現(xiàn) 。 ?? ?? n 1t )K1( F tP 第二節(jié) 股票投資價(jià)值分析 一、股票的價(jià)格 （一）股票價(jià)格的含義 ? 股票價(jià)格是股票交易市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股票的價(jià)格，又稱(chēng)股票行市。 股票價(jià)格 =預(yù)期股息 /銀行利息率 ? 例如，一張票面金額為 1元的股票，預(yù)期每年可以領(lǐng)取 6%的股息，而當(dāng)時(shí)的同期銀行存款利息率為 5%，即每 1元一年能獲取 利息，則每股股票價(jià)格等于預(yù)期股息比銀行利息率，即 247。 ＝ （元）。因此，面額為 1元的股票，在年股息為 款利息率為 5%的條件下，其股票價(jià)格為 。 i/FP ? （二） 股票價(jià)格 的類(lèi)別 1．票面價(jià)值 （票面價(jià)格） 是指每股股票票面所表明的金額。 2．發(fā)行價(jià)格 是指股票在發(fā)行時(shí)向公眾投資者出售的價(jià)格。股票的發(fā)行價(jià)格一般高于股票的票面價(jià)值。 3． 賬面價(jià)值 是證券分析學(xué)家和其他股票投資者為了分析和計(jì)算一定時(shí)期內(nèi) ， 每股股票在股份公司的會(huì)計(jì)賬面上價(jià)值大小而采用的一個(gè)會(huì)計(jì)概念 。 4．內(nèi)在價(jià)值 表示股票的真正投資價(jià)值，這是一種理論價(jià)值，是在進(jìn)行股票投資分析時(shí)常用的一個(gè)概念。 股票內(nèi)在價(jià)值 的 計(jì)算 ? 折現(xiàn)法 ， 即利用某一折現(xiàn)率將公司未來(lái)的各期盈余或股東未來(lái)各期可以收到的現(xiàn)金股利折成現(xiàn)值的方法 。 ? 其計(jì)算公式為： P=∑Fn / （ 1+i） n 式中 P—— 未來(lái)收益的現(xiàn)值 Fn—— 第 n年的收益額 i—— 貼現(xiàn)率 n—— 時(shí)間周期數(shù) （ 通常以年為單位 ） 假設(shè)：股票現(xiàn)價(jià) P0 ， 持有期限 n年 ， 未來(lái)各年每股預(yù)期股息為
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