【正文】 第三章 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 ※ 本章要求 （ 1）熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)； （ 2）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則； （ 3）掌握不同類型投資方案適用的評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法。 ※ 本章重點(diǎn) （ 1）投資回收期的概念和計(jì)算 （ 2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算 （ 3）基準(zhǔn)收益率的概念和確定 （ 4）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系 （ 5）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算 （ 6）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 ※ 本章難點(diǎn) （ 1）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（ 2）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算 （ 3）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 第四章 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 167。 1 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) 投資收益率 動(dòng)態(tài)投資回收期 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo) 靜態(tài)投資回收期 內(nèi)部收益率 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 償債能力 借款償還期 利息備付率 償債備付率 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 凈年值 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) NPV NAV PC 4費(fèi)用年值 AC IRR △ IRR NPVI 4. 投資收益率 E TP TP* 動(dòng)態(tài)指標(biāo) 靜態(tài)指標(biāo) 第四章 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) ? 靜態(tài)投資回收期（ Tp）：在 不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，用方案產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流去補(bǔ)償投資所需的時(shí)間長(zhǎng)度。 原理公式： ????tPtCOCI00)(Tp t 使上式成立的時(shí)間長(zhǎng)度 TP 即為靜態(tài)投資回收期 實(shí)用公式 （ 1）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，計(jì)算公式如下： 式中： K為項(xiàng)目投入的全部資金； Tk為項(xiàng)目建設(shè)期；NB為每年的凈現(xiàn)金流量，即 （ 2）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，用列表法求取靜態(tài)投資回收期 ,計(jì)算公式為： AIPt ?tCOCI )( ?當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)－累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出 ?? 1tPTp Tp K NB NB= +Tk 例 ：某項(xiàng)投資 20210元，分兩期投入，投產(chǎn)后的各年凈現(xiàn)金流如下表，求該項(xiàng)投資的靜態(tài)投資回收期及判斷該投資的可行性。（ Tb＝ 4年） 0 1 2 3 4 5－ 8 現(xiàn)金流出 10000 10000 現(xiàn)金流入 4000 5000 6000 10000 凈現(xiàn)金流 10000 10000 4000 5000 6000 10000 累計(jì)凈現(xiàn)金流 10000 20210 16000 11000 5000 5000 結(jié)論：該項(xiàng)投資的靜態(tài)投資回收期 Tp =。 由于 Tp＞ Tb,該項(xiàng)投資不可行。 當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)－累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出 ?? 1tPTp Tp=51+5000/10000=(年 ) 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則： Tp≤Tb，可行； 反之，不可行 Tb為基準(zhǔn)靜態(tài)投資回收期，根據(jù)同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)或投資者的意愿確定。 對(duì)該指標(biāo)的評(píng)價(jià) : 優(yōu)點(diǎn)： （ 1）能夠揭示方案的風(fēng)險(xiǎn)程度； （ 2）可以反映投資獲得補(bǔ)償?shù)乃俣取? 缺點(diǎn)：（ 1）沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值； （ 2）沒有考慮不同方案的回收投資的形式，以及后期效果； （ 3）容易導(dǎo)致短期行為； 2. 投資收益率（ E）： 項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值 .是 考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo) 由于 NB與 I的含義不同， E常用的具體形式有： （ 1）當(dāng) K為總投資， NB為正常年份的利潤(rùn)總額，則 E稱為 投資利潤(rùn)率 ； （ 2）當(dāng) K為總投資， NB為正常年份的利稅總額，則 E稱為 投資利稅率 。 (3)當(dāng) K為權(quán)益資本， NB為正常年份的利潤(rùn)總額，則 E稱為 資本金利潤(rùn)率 。 資本金利潤(rùn)率 =年利潤(rùn)總額或年平均利稅總額 /權(quán)益資本金額 %10 0??KNBE評(píng)價(jià)準(zhǔn)則： E≥Eb，可行； 反之，不可行。 投資收益率指標(biāo)主要反映投資項(xiàng)目的盈利能力，用此指標(biāo)評(píng)價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，需要與本行業(yè)的平均水平對(duì)比，以判別項(xiàng)目的贏利能力是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平。 Eb為基準(zhǔn)投資收益率，根據(jù)同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)或投資者的意愿確定。 第四章 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)不僅考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，而且考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因此比靜態(tài)指標(biāo)更全面、更科學(xué)。 1. 凈現(xiàn)值（ NPV—— Net Present Value） tntt iCOCINP V????? ? )1()(0式中： NPV－凈現(xiàn)值； (CICO)t－第 t年的凈現(xiàn)金流量； i－基準(zhǔn)收益率（基準(zhǔn)折現(xiàn)率）。 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則： 對(duì)單方案， NPV≥0，可行； 多方案比選時(shí)， NPV越大的方案相對(duì)越優(yōu)（即遵循凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則）。 概念 : 方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（ CICO），按照一定的折現(xiàn)率 i折現(xiàn)到期初的現(xiàn)值之和。 計(jì)算公式 : 解：按凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)： NPV＝－ 40000＋（ 15000－ 3500） （ P/A， 20%， 4）＋ 5000（ P/F， 20%， 4） ＝－ （元） 由于 NPV 0，此投資經(jīng)濟(jì)上不合算。 例 :某設(shè)備購價(jià)為 40000元，每年的運(yùn)行收入為 15000，年運(yùn)行費(fèi)用 3500元， 4年后該設(shè)備可以按 5000元轉(zhuǎn)讓，如果基準(zhǔn)折現(xiàn)率 i＝ 20%，問此項(xiàng)設(shè)備投資是否值得？ ?例 ：有 3個(gè)修建太陽能灶的投資方案 A、 B、 C，各方案一次投資分別為 2萬元、 4萬元和 10萬元，使用壽命均為20年。沒有太陽灶之前，企業(yè)每年電費(fèi) 1萬元。如使用太陽灶， A方案每年能節(jié)省電費(fèi) 30％； B方案每年能節(jié)省電費(fèi) 50％； C方案每年能節(jié)省電費(fèi) 90％。 A、 B方案在第 10年、第 16年均需花維修費(fèi) 1000元， C方案在第 12年需花維修費(fèi) 1500元。 A、 B方案太陽能灶 20年后完全報(bào)廢，而 C方案的太陽能灶 20年后有 10000元的殘值。問如何在 3個(gè)方案中選擇經(jīng)濟(jì)上最合理的方案？（基準(zhǔn)收益率 10％） 0 1 2 9 10 11 15 16 17 20 1000 1000 20210 NPV（ A）＝－ 20210＋ 3000（ P/A,10%,20） － 1000(P/F,10%.10)－ 1000(P/F,10%,16)=4939（元） 解 : A方案：畫現(xiàn)金流量圖， 3000 ?B方案：畫現(xiàn)金流量圖， 0 1 2 3 9 10 11 15 16 17 20 1000 1000 40000 NPV（ B）＝－ 40000＋ 5000（ P/A,10%,20） － 1000(P/F,10%， 10)－ 1000(P/F,10%,16)=1967（元） 5000 C方案：畫現(xiàn)金流量圖， 0 1 2 3 11 12 13 20 1500 100000 10000 9000 NPV（ C）＝－ 100000＋ 9000（ P/A,10%,20） － 1500(P/F,10%.12)＋ 10000(P/F,10%,20) =－ 22366（元） ∵ NPV（ A）＞ 0且＞ NPV（ B） ＞ NPV（ C）， ∴ A方案在經(jīng)濟(jì)上最合理。 ① 累計(jì)凈現(xiàn)值曲線： 反映項(xiàng)目在壽命期內(nèi)逐年累計(jì)凈現(xiàn)值隨時(shí)間變化的一條曲線 AC— 總投資額 AB— 總投資現(xiàn)值 DF— 累計(jì)凈現(xiàn)金流量（期末） EF— 凈現(xiàn)值 OG— 靜態(tài)投資回收期 OH— 動(dòng)態(tài)投資回收期 H A B C D E F G O 金額 t 與凈現(xiàn)值相關(guān)的幾個(gè)需要說明的問題 累積凈現(xiàn)金流量曲線 凈現(xiàn)值曲線 ② 基準(zhǔn)折現(xiàn)率： 是投資者對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的最低期望值 ◆ 影響因素 ： a. 借貸資金成本 d. 風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率或叫風(fēng)險(xiǎn)貼水）：用 r2表示 e. 通貨膨脹率：用 r3表示 ◆ 確定 ： a. 當(dāng)按時(shí)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí) ， b. 當(dāng)按不變價(jià)格計(jì)算項(xiàng)目收支