【正文】 第三章 經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法 本章重點(diǎn)： 時(shí)間型、價(jià)值型、效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算 互斥方案經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法；帶資金約束的獨(dú)立方 案經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法 不確定性評(píng)價(jià)方法 ? 什么是投資回收期？ ? 靜態(tài)投資回收期計(jì)算方法 ? 動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算方法 ? 判據(jù) ? 投資回收期法優(yōu)缺點(diǎn) 第二節(jié) 時(shí)間型經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) 一、投資回收期概念 投資回收期 —— 是指投資回收的期限。也就是 用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入回收初始全部投 資所需的時(shí)間。通常用“年”表示。 ? 靜態(tài)投資回收期： 不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。 ? 投資回收期計(jì)算 ——一般從工程項(xiàng)目開(kāi)始投入之日算起，即應(yīng)包括項(xiàng)目的建設(shè)期。 ? 動(dòng)態(tài)投資回收期： 考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。 二、靜態(tài)投資回收期 CBPT??1. 期初一次性支付全部投資 P，當(dāng)年產(chǎn)生收益， 且每年凈現(xiàn)金收入不變： 式中：Ｔ –投資回收期； Ｐ –投資額； Ｂ –年收入； Ｃ –年支出 。 【 例 】 某項(xiàng)目期初一次性投資 10萬(wàn)元，當(dāng)年投產(chǎn) 并獲得收益，每年凈收益 2萬(wàn)元，靜態(tài)投資回收 期 ? 5210????CBPT靜態(tài)投資回收期為 5年 期初一次性支付全部投資Ｐ，但每年凈收入 不一樣 ? ?????Tottt CBP式中：Ｔ –投資回收期； Ｐ –投資額； Bt–第 t年的收入； Ct–第 t年的支出 。 返回 ? ? 750150150150150100500??????????Tttt CB靜態(tài)投資回收期為 6年 1T?投 資 回 收 期 ＝ 累 計(jì) 凈 現(xiàn) 金 流 量 開(kāi) 始 出 現(xiàn) 正 值 的 年 份│ 上 年 累 計(jì) 凈 現(xiàn) 金 流 量 │當(dāng) 年 凈 現(xiàn) 金 流 量T = 51+ |10| / 90 = 0 4 年 3 2 1 5 6 250 50 90 100 80 90 100 250 300 200 100 10 80 160 三、動(dòng)態(tài)投資回收期 1pT?＝ 累 計(jì) 凈 現(xiàn) 金 流 量 折 現(xiàn) 值 開(kāi) 始 出 現(xiàn) 正 值 的 年 份│ 上 年 累 計(jì) 凈 現(xiàn) 金 流 量 折 現(xiàn) 值 │當(dāng) 年 凈 現(xiàn) 金 流 量 折 現(xiàn) 值80 i＝ 10％ 250 50 100 100 90 90 Tp= 61+ || / = 2 6 5 4 3 1 年 0 250 25 年份 項(xiàng)目 0 1 2 3 4 5 6 1．總投資 6000 4000 2．收入 5000 6000 8000 8000 7500 3．支出 2022 2500 3000 3500 3500 4．凈現(xiàn)金 收入 (23) 3000 3500 5000 4500 4000 金流量 6000 10000 7000 3500 1500 6000 10000 【 例 】 利用下表所列數(shù)據(jù)，計(jì)算靜態(tài)投資回收期 ？ 某項(xiàng)目的投資及凈現(xiàn)金收入 單位：萬(wàn)元 T = 41 +| 3500|/5000 = 年 表格法 返回 【 例 】 利用下表所列數(shù)據(jù)，計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期？ 年份 0 1 2 3 4 5 6 5000 6000 8000 8000 7500 6000 4000 2022 2500 3000 3500 3500 量 (12) 6000 4000 3000 3500 5000 4500 4000 (i =10%) 量折現(xiàn)值 6000 3636 2479 2630 3415 2794 2258 流量折現(xiàn)值 6000 9636 7157 4527 1112 1682 3940 Tp = 5 1 + |1112| / 2794 = 年 某項(xiàng)目的累計(jì)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 單位：萬(wàn)元 四、判據(jù) 采用投資回收期進(jìn)行方案評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)將計(jì)算的 投資回收期 TP與標(biāo)準(zhǔn)的投資回收期 Tb進(jìn)行比較。 判據(jù)： （ 1） TP ≤ Tb 該方案是合理的，說(shuō)明方案投資利用效率高于行業(yè)基準(zhǔn)收益率。 （ 2） TP ＞ Tb 該方案是不合理的，說(shuō)明方案投資利用效率低于行業(yè)基準(zhǔn)收益率。 Tb 是國(guó)家或部門制定的標(biāo)準(zhǔn)，也可以是企業(yè)自己確定 的標(biāo)準(zhǔn)，其主要依據(jù)是全行業(yè)投資回收期的平均水平， 或者是企業(yè)期望的投資回收期水平。 【 例 】 比較下面兩項(xiàng)目方案的優(yōu)劣？ i=10% 年份 方案 A 方案 B 評(píng) 價(jià) 0 1000 1000 1 200 500 2 200 500 3 300 300 4 300 300 5 1000 300 6 1500 300 累計(jì)靜態(tài)凈現(xiàn)金流量 2500 1200 1） A方案動(dòng)態(tài)回收期為，而 B方案為 年。 2） A方案收益大，但風(fēng)險(xiǎn)性也較大； B為保守型項(xiàng)目。 3）回收投資以后年份的收益情況無(wú)法考察。 4）需要計(jì)算 NPV、 IRR等動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 ? 優(yōu)點(diǎn) ：投資回收期指標(biāo)直觀、簡(jiǎn)單，直接表明投資需要多少年才能回收，便于為投資者衡量風(fēng)險(xiǎn)。 ? 缺點(diǎn)： 沒(méi)有反映投資回收期以后的方案運(yùn)行情況，因而不能全面反映項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)效果。所以投資回收期一般用于粗略評(píng)價(jià)。 投資回收期法優(yōu)缺點(diǎn) 需要和其他指標(biāo)結(jié)合起來(lái)使用 第三節(jié) 價(jià)值型經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) ? 凈現(xiàn)值（ NPV） ? 凈終值（ NFV） ? 凈年值（ NAV） ? 費(fèi)用現(xiàn)值（ PC）與費(fèi)用年值（ AC） 一、凈現(xiàn)值（ NPV） ? 凈現(xiàn)值（ NPV） —— 指項(xiàng)目（或方案）在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量 (CI－ CO)t ， 按照一定的折現(xiàn)率 i，折現(xiàn)到期初時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值之和，其表達(dá)式為： 0 4 年 3 2 1 t1 t ?ntt t = 0N P V = ( C I C O ) ( 1 + i)?ntt t = 0N P V = ( C I C O ) ( 1 + i) 【 例 】 一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款1000元。他提出在前 4年的每年年末還給你 300元，第 5年末再還給你 500元。假若你可以在銀行定期存款中獲得 10％的利率，按照他提供的償還方式，你應(yīng)該借給他錢嗎？ 0 1 2 4 3 5 300 單位：元 年 i=10% 500 1000 P =300(P/A,10%,4) + 500(P/F,10%,5) = 用 NPV法求解 0 1000 1 2 3 4 i=10% 300 300 300 300 500 5 NPV法求解過(guò)程 NPV（ 10%） = 1000 + 300(P/A,10%,4) + 500(P/F,10%,5) = NPV（ 10%） = 1000+300/(1+10%)1 +300/(1+10%)2+ 300/(1+10%)3 +300/(1+10%)4 + 500/(1+10%)5 = NPV法判據(jù) 凈現(xiàn)值指標(biāo) NPV評(píng)價(jià)方案的準(zhǔn)則： 若 NPV ≥ 0，則方案是經(jīng)濟(jì)合理的； 若 NPV ＜ 0，則方案應(yīng)予否定。 ?如果方案的 NPV＞ 0，則表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外，還能得到超額收益； ?如果方案的 NPV=0，表示方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平； ?如果 NPV ＜ 0 ，則表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。 表示在保證基準(zhǔn)收 益率 i0的基礎(chǔ)上，方 案在整個(gè)壽命期內(nèi)所 得到的超額收益 投資機(jī)會(huì) 0 100 1 110 5/ = 0 100 1 110 0/ =0 0 100 1 110 5/ = i=5% i=10% i=15% NPV(5%)= 100+110/(1+5%) = NPV(10%)= 100+110/(1+10%) =0 NPV(15%)= 100+110/(1+15%) = 同一凈現(xiàn)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 NPV 隨折現(xiàn)率 i的增大而減小，選取不同的基準(zhǔn)收益率，將會(huì)導(dǎo)致同一投資方案 NPV大小不同。當(dāng)基準(zhǔn)收益率 i0定得越高，可以接受的方案越少。 【 例 】 某設(shè)備的購(gòu)價(jià)為 4000元，每年的運(yùn)行收入為1500元，年運(yùn)行費(fèi)用 350元， 4年后該設(shè)備可以按 500元轉(zhuǎn)讓，如果基準(zhǔn)收益率 i0 =20％，問(wèn)此項(xiàng)設(shè)備投資是否值得 ? 0 1 2 3 4 1150 4000 1650 解：按凈現(xiàn)值 NPV指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)： NPV(20％ )= 4000+(1500350)(P/A,20％ ,4) +500(P/F,20％ ,4) = 由于 NPV(20％ )0，此投資經(jīng)濟(jì)上不合理。 在上例中，若其他情況相同，如果 基準(zhǔn)收益率 i0=10％ 和 i0=5％ ， 問(wèn)此項(xiàng)投資是否值得 ? 【 解 】 NPV(10％ ) = 4000+(1500350)(P/A,10,4) +500(P/F,10％ ,4) = 13元 NPV(5％ ) = 4000+(1500350)(P/A,5％ , 4) +500(P/F,5％ ,4) = 這意味著若基準(zhǔn)收益率為 5％和 10%,此項(xiàng)投資 是值得的。 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：反映凈盈利的指標(biāo) 適用多方案的比選 缺點(diǎn)：需預(yù)先給定折現(xiàn)率 沒(méi)有考慮各方案投資額的大小 不直接反映資金的利用效率 二、凈終值（ NFV） ?方案的凈終值 （ NFV） —— 是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量 （ CI－ CO） t ，按照一定的折現(xiàn)率 i，折現(xiàn)到期末時(shí)的終值之和，其表達(dá)式為： 0000( ) ( 1 )( ) ( / , , )nttntttN FV C I C O iC I C O F P i t???????0 4 年 3 2 1 t1 t 借給朋友 1000元的例子 0 1 2 4 3 5 300 單位：元 年 i=10% 500 1000 F存入銀行 = 1000(F/P,10%,5)=1611 F借給朋友 = 300(F/A,10%,4) (F/P,10%,1)+500 = F借給朋友 F存入銀行 = – 1611 = 用凈終值法 NFV求解過(guò)程 NFV（ 10%） = 1000 (F/P,10%,5)+300(F/A,10%,4) (F/P,10%,1)+500 = NFV（ 10%） = 1000(1+10%)5 +300(1+10%)4 +300(1+10%)3+300(1+10%)2 +300(1+10%)1 + 500 = 0 1000 1 2 3 4 5 300 300 300 300 500 i=10% 凈終值法 NFV求解圖解 1611 凈終值 NFV判據(jù) 用 NFV評(píng)價(jià)方案的準(zhǔn)則： 若 NFV ≥ 0，則方案是經(jīng)濟(jì)合理的； 若 NFV ＜ 0，則方案應(yīng)予否定。 ?方案 NFV＞ 0，意味著方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外，還能得到超額收益； ?方案 NFV=0